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对公告的分析
002018华星化工
总股本12558万股，流通股本6178万股。
002018华星化工分析资料
时 间 产品名称 备注
草甘膦 杀虫双 杀虫单 其他产品 合计
2006年上半年 收 入 9979.7 5440.6 3519.2 3275.1 22214.6
营业利润 1604.8 1327.4 1052 657.7 4641.9
毛利率% 16.08 24.40 29.89 20.08 20.90
占主营收入% 44.92 24.49 15.84 14.74 99.99
2006年下半年 收 入 8042.9 2886.3 3532.1 7084.9 21546.2
营业利润 1646.5 717 1210.2 1541.6 5115.3
毛利率% 20.47 24.84 34.26 21.76 23.74
占主营收入% 37.33 13.40 16.39 32.88 100.00
2006年度 收 入 18022.6 8326.9 7051.3 10360 43760.8
营业利润 3251.3 2044.4 2262.2 2199.3 9757.2
毛利率% 18.04 24.55 32.08 21.23 22.30
占主营收入% 41.18 19.03 16.11 23.67 99.99
2007年上半年 收 入 19581.8 3692.1 2351.9 10244.1 35869.9
营业利润 4404.2 808.7 661.8 1749.9 7624.6
毛利率% 22.49 21.90 28.14 17.08 21.26
占主营收入% 54.52 10.28 6.55 28.6 99.95
预计2007年三季度本季 收 入 17280 980 1200 7000 26460
营业利润 4148 216 408 1260 6032
毛利率% 24.00 22.04 34.00 18.00 22.80
占主营收入% 65.3 3.7 4.6 26.5 100
时间 2004年 2005年 2006年 2007年中期 2007年
主营收入 25110 35524 43760 35920
营业利润 3251 3511 3860 3575
投资收益 0 0 -16 16
利润总额 3245 3468 3833 3639
净利润 2147 2371 2649 2438
每股收益 0.330 0.365 0.340 0.194
剔除投资收益之后的每股收益 0.330 0.365 0.341 0.193
每股净资产 3.990 4.200 3.810 3.670
销售毛利率% 25.8 22.26 22.3 21.37
短期借款 11295 17886
财务费用 197 221 1245 1625
货币资金 14338 7909 8559 17873
总股本 6500 6500 7800 12558
流通股 2000 2800 4623 6128
分析：对最近公告的分析：1、关于净利润，1-9月比上年增长60-80%，则三季度本季为1508-2001万元，按我的预计三季度本季保守估计销售毛利应该达到6000万元，三项费用2300万元，净利润最低应该有2300以上，预告应该有隐瞒（季报再跟踪分析）。
2、关于草甘瞵涨价：公告称“公司主导产品之一的草甘膦原药，因受国际市场供需关系变化影响，价格由年初的2.8万元/吨逐渐上涨至目前的4万元/吨”每吨上涨1.2万元/吨，涨幅为42.9%；①原材料涨价的影响：草甘瞵今年上半年的毛利率为22.49%，假定原材料占成本的60%（只能测算，如果有知道的请告之），原材料涨价幅度也一致，则原材料成本涨价占收入的：涨前2.8×0.7751×0.6=1.303，涨后1.303×1.429=1.862，影响了0.559万元/吨，占涨价1.2万元/吨的46.6%（从公告看，原材料的涨价幅度应该没有产品涨幅大，不然会说出来）；②出口退税降低的影响：公告称“自2007年7月1日起，公司出口的草甘膦等农药产品出口退税率由原来的11%调整至5%，致使该产品出口成本增加”，仍按有抵扣票的成本占生产成本的60%测算，按不含税价计算，原来的进项税为2220元/吨，销项为4760元/吨，交税2540元/吨，可退税3080元/吨，即原来不仅不交还有540元/吨的收益；现在的进项税为3165.4元/吨，销项为6800元/吨，交税3634.6元/吨，可退税2000元/吨，即要交1634.6元/吨，增加成本2174.6元/吨；③汇率变动影响：公告称“又因外贸出口收入不断增长，人民币汇率不断上升，致使汇兑损失较大”，实在不好说什么，难道对一个外汇收支比较大的公司，套期保值都不会吗？还有，虽然人民币对美圆升值较大，但对有些币种还有贬值，如对欧元。还是计算一下吧，上半年出口收入20434.9万元，占总收入的57%，不知华星的结算期一般是多长，暂按一个季度计算，按1%计算吧，汇兑损益400元/吨。由于没有银行贷款的时间，无法准确计算贷款产生的财务费用，也就无法准确测算汇兑损益产生的财务费用，但都是体现在财务费用中的，对销售毛利没有影响。即使这样计算，成本增加为8164.6元/吨，也就是价格从2.8万元/吨上涨至4万元/吨保守估计毛利应该增加3835.4元/吨。公告“年产10000吨草甘膦原药项目，目前该项目已经于4月份竣工投产”，上半年草甘膦收入为19581.8万元，按平均3.2万元/吨测算，销量为6119吨，按上半年新项目5月正常生产测算下半年理论可以生产12000吨，结合2006年下半年低的情况，按9600吨测算，因单价提高（从2.8万元/吨上涨至4万元/吨）下半年应该增加毛利3120万元。因产量提高应该增加毛利2505万元，不考虑其他新项目仅草甘膦产量增加、单价提高下半年就应该增加毛利5625万元，增加净利润3769万元，每股增加0.301元。因此个人认为，公告有埋伏。只计算现有项目，按目前条件计算，2008年保守估计每股收益在1.1元以上（按新所得税率计算）。
3、年产200吨烟嘧磺隆原药项目等新项目将产生效益。从上半年报表可以看出，公司一方面手握大量现金（17873万元），同时又有大量贷款（17886万元），在贷款利率高涨的条件下，没有较好的投入项目是不可能的，显然有较多的新项目在投入中。从公开资料看，在安徽、重庆均有项目在投入，如果投产，应该对08年效益产生较好影响（具体要进一步跟踪才能知道）。
4、待批的合资项目。公司与阿根延ATANOR Sociedad en Comandita por Acciones（ATANOR），拟在华星化工工业园内投资设立安徽华星———阿丹诺化工有限责任公司，建设“年产40000吨双甘膦原药项目”和“年产10000吨2,4-D酸原药项目”。项目达产后，有望改变中国乃至世界草甘膦产业竞争格局，成为产业新龙头。双方合资成立的安徽华星———阿丹诺化工有限责任公司，注册资本预计1,600万美元。其中ATANOR以现金出资；华星化工以现金、土地、实物资产出资，资金来源自筹或其他方式，双方出资各占50%。项目总投资预计为36,210万元（折合外汇4,526.3万美元）。公告显示，年产40000吨双甘膦原药项目，总投资预计为28,260万元，建设期约2年。建成投产后，预计年均销售收入为64,680万元，利润总额6,655万元，全投资回收期（所得税后）5.83年。年产10000吨2,4-D酸原药项目，项目总投资预计为7,950万元，建设期也大约为2年。建成投产后，预计年均销售收入为16,954万元，利润总额1,736万元，全投资回收期（所得税后）6.1年。也就是如果合作成功，每年华星可以取得利润4195.5万元，可以增厚每股税后利润0.25元。
炒股就是炒预期，我估计华星年末净资产可达每股4元以上，配合送配，期待明年走出002019今年的走势。
