中国股市:下千点还是上万点？(扬韬)
    股市是经济的晴雨表。它有两重含义：其一，股市直接反映出经济状况；其二，经济状况反映在股市中。从世界各国的实践看，股市与经济基本呈现一定比例关系。为此，扬韬重点研究了存续时间最长的美国道琼斯指数与美国GDP的关系。结果发现，道琼斯指数的表现能反映出经济状况来，反之亦然。

    为此，扬韬采用道琼斯指数每年的最高点和最低点除以美国当年的GDP数据（单位10亿美元），得出一个股市指数与经济总量的系数。选取起点为1932年，那一年，道琼斯创下了历史最低点40.9点。从那以来迄今75年，道琼斯指数都没有跌破那个点。

    在1932年的低点，美国GDP为588亿美元，40.9/58.8=0.7。这就是美国股市见底时的系数关系。1936年，道琼斯指数达到186.4点的短期最高位，此时，美国经济总量为837亿美元，系数高达2.23。这是70多年来该系数的最高点。

    1942年，该系数最低点为0.57。道琼斯指数从92点起步开始上涨，在1965年接近1000点的时候形成短期顶部，那时候，该系数高达1.36。

    1973-1982年，在美国经济突飞猛进的时候，美国股市表现却很疲软，主要在570-1000点之间波动，到1982年最低点仍是770点，系数最低达到了0.24。但这种疲软随后就带来了股市的狂飙，到1999年的时候，系数上升到1.26，道琼斯指数已经达到11658点。相当于17年时间，股市上涨14倍。到2000年的时候，指数才短期见顶。

    截至2008年，道琼斯最低点7884点，该系数已经下降到0.55的水平了。

    显然，从上述规律我们能看出，系数的低点接近0.5的时候，股市就有显著投资价值。系数超过1.2的时候就有风险了。

    单纯从上述规律来看，美国股市低于8000点之后，风险快速释放，投资价值达到1942年时的水平。虽然还不如1982年时的标准，但向下的空间已经极其有限。在经济逐渐复苏或上升的过程中，股市不上涨就会体现出它的价值上升来。

中国股市成立的时间不长，恐怕还不太好直接采纳年度数据。为此，扬韬选择了1992年以来的数据。这是因为迄今为止的GDP季度数据，只有1992年第一季度以来的，另外，中国股市的底部也恰好是在1992年第四季度出现的。为此，我们将每一季度的上证指数最高点和最低点去除以中国GDP年化总量（截至该季度的此前四个季度累计数字）（单位：亿元人民币）。

    结果发现一个有趣的现象：

    1992年第四季度，上证指数386点对应的GDP系数是1.44，股市在1993年第一季度达到1558点的顶峰，系数变成5.48。这显然有点过分夸张。但是，1994年7月底，沪市达到325点低位时，系数是0.73。这倒有点像美国的1932年了，那时，它的系数是0.70。也是在这个季度，中国的系数最高点是2.37，几乎是随后14年的最高点。

    1997年、1999年和2001年，中国股市三次见到大头部，那三个位置的系数分别是2.01、2.02和2.15。2007年第三季度，该系数最高2.36，第四季度最高2.46。随后，都同样出现了大暴跌。

    所以，对中国股市而言，系数高于2，进入绝对风险区。系数低于1，则逐渐进入安全区。对于安全区，我们有几个证明点：

    1994年7月，325点对应的系数是0.73；

    1996年1月，512点对应的系数0.81；

    2004年3月，系数有效跌破1.0后，开始了一个略长时期的下跌，在2005年6月达到最低点0.57，那时候，上证指数对应的位置是998点。

    当然值得注意的是，美国1942年的低点系数也是0.57。

    只不过，美国1942年达到0.57后，进入了长达13年、涨幅10倍的牛市行情中，当时它的最高点系数才1.36。而中国股市则只用了两年多就上涨5倍多，系数高达2.46。

    现在，经过一年多下跌，中国的这个系数在2008年11月的1664点时降低到0.56。这个位置，甚至比3年半前的998点还低。

    现在的问题是：中国是不是也进入了一个系数萎缩的时期呢？就是经济持续增长而股市萎靡不振，从而让该系数继续降低到0.5以下乃至0.3以下呢？

    2008年一季度，中国GDP年化数据预计30.5万亿元，系数0.5对应于上证指数1525点。系数0.33对应于上证指数1000点。我们会不会进入那样一个时期呢？也就是类似于美国1965-1982年时期的情况呢？

    这个概率还是存在的。1962年，美国人均GDP首次突破3000美元，1966年，则突破4000美元。也正是从1966年开始，美国股市摸高1000点后，竟然在长达15年的时间里萎靡不振，在570-1000点之间挣扎徘徊。到1982年，美国人均GDP达到1.4万美元后，股市才终于按耐不住，开始向上奔腾，17年上涨14倍。

    1966-1982年，美国当时的情况如何，扬韬不甚了解。只是，中国的人均GDP将在2008年突破3000美元，很有点类似于40多年前的美国。

    当然，情形有不同的是日本。日本在1973年人均GDP突破3000美元后，股市借助全球金融危机进行了一次调整，1974年人均GDP突破4000美元后，股市见底3355点，随后就开始单边上涨，1989年的时候，股市涨幅已经达到11倍。而且，日本人均GDP在1986年突破1.4万美元，1989年达到2.4万美元，此时，日本股市才涨不动了。而美国要在人均GDP达到3.4万美元后，股市才涨不动了。

    那么，十字路口的中国股市，未来走哪条路呢？是日本的还是美国的？

如果重走日本的路子，那么，我们可以说，2008-2009年度，中国股市1525点将构成绝对底部，指望股市从1664点向下深跌，是根本不可能的。相反，2012年，中国GDP规模将达到40万亿元，届时，股市的高点将可能逼近1万点甚至更多。

    如果要走美国的路子，那么，到2012年前，按照极限去推测，股市还是有可能跌到1200点甚至1000点，并且会比较长时间维持在1200-2000点的箱体中运行。

    综合上述分析，扬韬以为，中国人均GDP刚刚突破3000美元，表面看来股市可能走美国1965-1982年的路子，但实质上亚洲人的特点决定了我们更可能走日本1974-1989年的路子。而要摆脱低迷盘局，最关键的恐怕还是要看股市的政策如何调整。如果政策调整得有利于股市发展，我们就会在不久的将来上万点。如果政策调整始终不利于股市，则下千点又何妨呢？

看完楼主的帖子，我的心情竟是久久不能平复，正如老子所云：大音希声，大象希形。我现在终于明白我缺乏的是什么了，正是楼主那种对真理的执着追求和楼主那种对理想的艰苦实践所产生的厚重感。面对楼主的帖子，我震惊得几乎不能动弹了，楼主那种裂纸欲出的大手笔，竟使我忍不住一次次的翻开楼主的帖子，每看一次，赞赏之情就激长数分，我总在想，是否有神灵活在它灵秀的外表下，以至能使人三月不知肉味，使人有余音穿梁，三日不绝的感受。楼主，你写得实在是太好了。我唯一能做的，就只有把这个帖子顶上去这件事了

为什么这么多人喜欢转贴扬滔的贴子,完全可以直接看他的博客呀,用的着这么费劲,再说此文观点太勉强,最近老扬也就是涨跌都找理由.

很值得看看，，多看少动就是

看完楼主的帖子，我的心情竟是久久不能平复，正如老子所云：大音希声，大象希形。我现在终于明白我缺乏的是什么了，正是楼主那种对真理的执着追求和楼主那种对理想的艰苦实践所产生的厚重感。面对楼主的帖子，我震惊得几乎不能动弹了，楼主那种裂纸欲出的大手笔，竟使我忍不住一次次的翻开楼主的帖子，每看一次，赞赏之情就激长数分，我总在想，是否有神灵活在它灵秀的外表下，以至能使人三月不知肉味，使人有余音穿梁，三日不绝的感受。楼主，你写得实在是太好了。我唯一能做的，就只有把这个帖子顶上去这件事了
楼主和暗夜金香都值得赞赏

我觉得是先上后下

真的象标题这么简单就好了.况且两者不是同一级别

难道我踏空了?

至少几年之内不会上万点，楼主放心！ 千点的可能性比较大！

千点啊.我砸锅来买了.

中国的股市，和美国、日本不同之处太多，过度的投机、中小企业无法上市，与基本面相脱离，所以，拿他国历史来判断中国股市走向，实难苟同……