倍新咨询投资内参1028

今日大盘出现暴跌，1800点政策底宣告失守，919救市井喷彻底宣告失败，市场恐慌气氛加速蔓延，多头基本上失去了抵抗能力，周末出台的隔靴搔痒式的小利好根本起不到任何作用，大盘上午十点半之后基本上是一路狂泻，两市股指均已全天最低点收盘，成交量出现放大，说明跌穿政策底后杀跌动力进一步增强。很明显，事情正朝着失控的方向发展，整个世界就像一个四处漏水的桶，刚堵好一处又一处漏水，看来真的要换捅了，但换桶水要往哪里放，那样的话全球股市都面临硬着陆的风险。

    对于中国股市而言，今晚的消息面应格外关注，919救市失败，1800点政策底被打穿，管理层的应急反应将是怎样？这将会对短期行情构成重要影响，不采取更为果断地措施，很明显解决不了问题。本周有12家新基金发行，但显然远水难解近渴，同时还不知道这12家基金在目前全世界都在恐慌的状态下到底能募集到多少资金。而现在对市场必须要采取更直接的手段，那就是平准基金，否则，市场情绪将很难稳定下来。

    此次危机的进展和杀伤力真的超出本栏想象，世界各国做了这么多努力，全球股市还是到处暴跌。它毁灭了投资者的基本价值观，可能再过一段时间，人们反思自己的投资行为时，会看到自己的错误，但那难以承受的压力，不是一般人所能够扛得住的。正在笔者行文之时，一个朋友打电话说香港股市跌了1800点了，消息是惊人的！恒指11000都破！看来股市的本质就是虚拟经济市场，它是靠信心维系的，没有信心，什么都不是！

    怎样化解危机将再度摆到各国政府的面前，问题是严峻的，因为第一轮救助已经宣告失败，第二轮又如何进行呢？目前来看金融危机已开始冲击实体经济，早前的判断是经济的根基没有
动摇，现在还是坚持这样的看法，但如果有新的迹象表明危机对实体经济的伤害已涉及根本，那么我们必须修正自己的看法。不是我不明白。这世界真的变化太快。但可以肯定的是，由于中国经济对外依存度并不高，内需、投资潜力巨大，因此此次危机对中国经济的影响不会伤及根本，这是内在实质性的支持因素。股市短期内将继续随外围股市和消息面波动，趋势的真正扭转再跌穿政策底以后，变得更加困难，这要看政府的怎样扭转局面了。


   周末出了个半吊子利好，暂停征收证券红利税。且不说早在意料之中，现在的经济环境有能力并有意愿分红的上市公司已成了珍稀动物，红利税就更不值一提了，如此单薄的利好单独推出，还夹杂着可能开征环保税、煤炭、石油消费税的实质性利空，不是送死吗！下场只能是被黑色星期一无情地吞没。现在对股市的判断依据肯定不是经济数字，更不是技术，而有赖于强有力的政策措施。怎奈我们的有关部门并未意识到危机的严重性，还在四平八稳不慌不忙以常规手段应付着，整个中国从上到下麻痹于中国受到世界金融海啸波及不大的判断中，一再贻误战机。

    这次的危机源于美国过于宽松的宏观政策和金融监管，源于房地产次贷和经由高杠杆衍生工具导致的高风险泡沫的破裂。从表面看，中国之前几年都在实行紧缩的货币政策，金融系统也未涉足高杠杆领域，应该不存在危机动因。实质上，所谓的紧缩政策是相对于更早前的宽松而言，且M1、M2以及投资增速仍远快于GDP，实质上总体政策并非紧缩而是宽松的，由此引发各行业一直在进行快速盲目扩张。重点行业控制方面也不得力，如地方政府对房地产行业调控很不到位，重大政策落实困难，风险在所谓“紧缩”的过程中不但增加了，而且更为隐蔽，容易给人一种错觉。如今，我们找不到一个行业没有出现产能过剩，严重过剩者比比皆是，难道不是拜假紧缩之赐吗？另外，虽然我们在金融系统中没有运用高杠杆，但企业的资产负债比高得令人咋舌，通过商业银行进行的间接融资比例高企而直接融资长期大幅滞后，是实体经济乃至金融系统的重大隐患。成熟市场中大多数质地优良的上市公司资产负债比一般控制在20%左右，处在扩张期的高成长企业稍高，也一般不会超过4成，反观我们，动辄百分之六七十的比例造成集体财务负担过重、抗风性能力孱弱，根本经不起风吹浪打。

    现在学者官员们还在庆幸，中国可能只有出口部门受冲击较大，我们有着庞大的人口和广阔的市场，有着充足的财政收入和可以投资的基础建设项目，有着巨大的中西部发展空间，因此受影响不会太大。甚至有人认为以净出口（或顺差）计，中国出口依存度并不高，因此出口的影响对总量无足轻重。尽管名词上出口依存度可以按净出口来解释，但事情远非如此乐观，因为理论上讲出口可以降至零，顺差也可以变成逆差，那时才显出出口占GDP的比重之大，对整体经济的冲击之剧烈。可以毫不夸张地说，本轮危机受害最大的最终不是始作俑的美国等发达国家，而是出口依存度高的新兴市场国家。

    出口部门、房地产、其他制造业是中国经济的三大命脉，消费虽重要，但只能锦上添花，而无法雪中送炭，脱离了以上基础，消费变成无源之水，谁来消费？怎么拉动？政府投资和转移支付产生的乘数效应在经济下行时十分有限，投资对GDP的拉动作用不能与几年前同日而语。出口受阻另很多企业把目光转向国内，形成更严重的供给过剩并可能直接导致全方位衰退，牵一发动全身，企业经营急转直下，高负债导致资金紧张实体经济出现长期困境，商业银行不良贷款大幅增加，危机正在走来。真实GDP增速从7%回落到现在的不到3%，照此速度不加以强力控制，明后年出现零增长甚至负增长都有可能。

    海外的危机的本质可以概括成消费过剩和信用过度扩张，中国有所不同又相辅相成地构成事物的另一面，生产过剩和债务（也是信用的一种）过度扩张。成因同样是盲目乐观急功近利导致的宽松政策和监管缺失。

    病急乱投医，今天全球央行紧急注资、松绑，扩大流动性十分可能导致明天的流动性更大泛滥和通货膨胀，周小川行长说的“会出现反复”是很有见地的。但是不说正本清源的中医疗法是否有慢郎中之虞，当前的各国政府只懂“西医”，后遗症再大也只有用西医的办法先救命，唯有刚猛一点，果断一点，是不是会反复，会怎样反复只好等此后再说了。



力源液压：重机整合平台，市场关注后市可期

    公司直接控股股东是贵航集团全资公司—金江公司，实际控制人则是航空工业集团（原一航集团）。07年完成的增发收购使公司主要业务由原来单一的民用液压件业务转变为以军民用液压件、锻件、换热器及燃机等多方向多领域业务。这几部分业务中锻件收入和毛利比重均超过30%，高于其他业务；液压件毛利比重略低于锻件毛利，而收入比重与其他业务基本持平；公司军品业务收入占比35%以上，其中，锻件业务80%以上为军品，液压和换热器业务中军品比重则分别为20%和15%；民品业务收入占比60%。力源液压公布2008年三季报：基本每股收益0.32元，稀释每股收益0.32元，每股收益（扣除）0.32元，每股净资产2.73元，净资产收益率11.77%，净利润同比增长24.74%。　　

　　中国航空锻件制造中心：持有安大公司100%股权，该公司在高温合金环形锻件的精化工艺研究上居国内领先地位。是国内唯一掌握Ф50-Ф4400㎜各类合金环形锻件的厂家，成为中国航空工业环形锻件制造中心。07年投入技术创新费用3410万元；申报实用新型专利4项；获得国防科技进步特等奖、二等奖各1项，中国一航科技进步奖3项；开发新品892项，实现新品产值38498万元。07年度实现净利润5381万元。顶点 财经

　　燃气轮机国内领先：持有中航世新57％股权，该公司在燃气轮机成套、销售领域处于国内领先地位。预计到到"十五"期间我国天然气发电装机的总量将接近1000万千瓦，到2010年前后可能达到2000万千瓦，到2020年，中国天然气发电装机将达6000万千瓦，总投资高达270亿美金。这些占全国电力装机总容量6%左右的天然气发电厂，绝大多数都为新建项目，这为燃气轮机提供了市场空间。公司成立五年来，累计销售QD100燃机机组六台套，07年成功实现国际市场阿克纠宾项目三台QD100燃机机组的销售。

    二级市场上，该股经过连续调整估值风险已经基本释放到位，今日底部开始放量，显示有资金进入或增持，关注挖掘投资机会，投资者可予以关注。