倍新咨询投资内参1023

今日大盘再度重挫，上证指数收在1900点下方，盘中恐慌情绪再度抬头，尾市再度出现放量杀跌的迹象。今日下跌的直接原因主要是受到外围股市的影响，无论是昨晚的欧美股市还是今日的亚洲股市，均出现显著下挫，加上中石油复牌后大跌，使得本身就找不到方向的A股，只能选择下跌。从点位上看，目前大盘已经进入到1800-2000政策底的下限，能否守住关系到阶段性的趋势以及操作方向的判断。

    市场确实是弱的可怜，除了超低价股外，根本找不到获利效应。外围股市动荡起伏，国内国外评论界空声一片。在这样的氛围下想保持理性确实很难，人毕竟是感性动物，不是石头一块，人性的弱点谁也无法回避，只是说程度不同、表现形式不同而已。回过头看一些事情的确很轻松、也很清晰、而身处其中则会感到一片茫然。我们的确应该佩服世界股神巴菲特，在恐慌中贪婪的道理谁都懂，但谁也做不到，但巴菲特做到了，至少过去做到了。现在他已经再次做了，并展示给我们看，我们同样不敢做，可能再过半年、一年甚至更长时间以后才能证明巴菲特这次贪婪正确与否，但至少在现在没人像巴菲特那样，即使人家作出示范也没人敢做，这就是差距，一个根本无法缩小的差距。

    本栏并不是鼓动读者们非要去学巴菲特，但我们的机构投资者确实是该好好学习一下，这样才能避免6000点疯狂买进，2000点恐慌杀跌的笑话。这次金融危机就连巴菲特他老人家都头一次遇到，我想对于其他人更是一个新问题，形势无疑是很严峻的，但笔者认为由于与29年不同的是实体经济并未遭到破坏，基本的根基没有动摇，加上各国政府同心协力挽救市场、挽救经济，因此本栏确信此次危机能够得到化解，当然笔者属于那种乐观派，自己的秉性多少可以屏蔽掉外围的恐慌气愤，但问题的实质我们应该看到危机的影响，它不是毁灭性的。

    通过上述分析，我们得出的结论是相信政府比盲目恐慌更可靠，我们应该注意到，政府救股市、救经济的政策几乎每天都能见到，市场虽不领情，但这只是暂时的。外围环境的恐慌气氛让投资者对利好产生麻木心理，而政策利好的效应的累积效应终将会发挥作用，一旦危机事态得到控制，政策面的力量将促使大盘再度强劲上涨。短期来看，我们宁愿相信政策底的可靠性，国内市场将随外围市场联动，而政策底始终是制约市场恐慌情绪的稳定器。




  利好堆积指引低价题材股反弹，游资的热情终不敌机构对经济形势的的恐惧，美股和港股的回落让空方暂时又找到了依据。前景最为明确的铁路建设股两天打回原形，成品油降价预期重挫石油双熊，房地产股获利回吐，指标股让刚刚建立起的市场信心重新摇摇欲坠。本月出现持续反弹的可能性微乎其微。然而正如我强调的，下跌末期不是压力大而是承接不足，下跌来自极度恐慌的蔓延。随着三季报集中披露期的过去，利好效应渐强，国际金融形势平稳，恐惧趋淡，大反弹开始，高度可能超过50%。之后获利、解套盘和大小非集中涌出，经济再度成为人们关注的焦点，再探底部支撑。

    超低价题材股肯定还是反弹急先锋，游资的热情越发高涨，现在思路又前所未有的明确，市场响应积极，趁热打铁顺理成章；券商股拍马跟上，越是缺乏主流热点的时刻，人们越容易想起它们。如果说遍地黄金言过其实的话，要找题材实在俯仰皆是。这段时间的政策利好之频繁、涵盖范围之广前所未有，从农业到纺织、从家具到基建、从房地产到服务业、从医药到普通消费，货币政策、财政政策对整体经济各个方面都做了考虑，尤其对中小企业的倾斜力度甚大。游资对掀起一波大规模题材炒作的信心空前高涨。超低价股的热情逐渐向中价传导最后感染高价股反弹，形成一股乐观的浪潮，于是恍若牛市重临，走成典型的熊市B浪，主力出货不费吹灰之力。反弹是为了更好的下跌，不过有反弹就有希望。

    相比之下，机构主导品种掣肘甚多，要考虑市盈率市净率现金流和业绩增长，在基本面不明朗的前提下机构增仓也不踏实，所以大部分难以达到平均涨幅。中国股市牛市时就齐涨齐跌，熊市中投机色彩愈发浓厚。这是没办法的事，巴菲特站着说话不腰疼，他老人家买的金融股和GE等不仅代表美国的过去，而且承载着美国的将来，股价的下跌不改其世界最优秀公司的本质，本来市净率就不高的股价大跌八成以上，已远低于净资产，跟政府一道以固定股息等优厚的条件作为战略投资者大量介入，改善了股权结构和现金流，企业的基本面进一步增强，恢复增长指日可待。我们的金融股跌破净资产了吗？我们的垄断行业个股呢？中石油中石化联通等等到现在还远高于H股股价，我说它们估值水平合理都显得太乐观，投资价值能有多大？

    所以，反弹中投机为主还是我们无奈的选择。




昆明机床：内涵式增长业绩稳定

  机床订单仍较充足

    在公司机床细分结构中，中小规格卧镗由于长三角、珠三角等众多小企业倒闭而影响订单需求外，落地镗的订单依旧比较多，未出现明显下滑现象。公司未披露整体手持订单情况，从机械行业协会披露的月度数据来看，手持订单是逐月增加的，说明承接订单数还是大于完工交付数。

　  签订出口代理协议旨在建立通道，短期难以快速增长

    公司上半年实现机床出口1230.2万元，占机床销售总收入的比重不到2％。去年公司机床出口刚开始取得突破，我们预计去年机床出口3000～4000万元之间；从上半年出口情况来看，全年出口难以较大增长。公司与沈机和云机进出口公司签订代理出口协议，规定最近三年的出口代理上限总和分别为5000、6500和8000万元。公司签订协议主要利用它们的国外销售渠道，从公司以前的进口替代定位和国内数控机床大部分依赖进口等特征推断，短期公司出口业务难以较快增长。

　  下半年毛利率有进一步下降风险

    今年上半年，公司营业毛利率35.17％，同比提高3.53个百分点；其中机床业务提高7.38个百分点。如果考虑到去年研发费用进成本、今年按照管理费用核算这个因素，上半年可比毛利率30.98％，比去年下降0.65个百分点。在上半年钢材价格大幅上涨的背景下，公司毛利率仅下降不到一个百分点，主要是由于机床生产周期较长、原材料主要是去年年底采购所致；预计下半年毛利率有所下降，全年机床毛利率在35％左右；由于7月份以来钢材价格下跌，预计明年上半年机床毛利率有所回升。

　  昆明道斯机床有望继续较快增长

    合营企业道斯机床主营刨台式镗铣床，单位价值低于落地镗，但高于中小规格的卧镗；道斯主营产品与公司没有太大交叉性，不存在同业竞争的担心。上半年，道斯机床实现净利润769.70万元，同比增长2.9倍；快速增长主要是来源于昆机、捷克的配套增加。预计明年道斯机床仍会保持较快增长，但增速会有较大下降。

　　其他非机床业务处理按部就班

    预计进行处置的非机床业务主要是思源智能（78.03％股权）和自动机器（90.92％股权），西安赛尔（45％）股权短期不会处理。7月18日，思源智能78.02％的股权以评估价854.70万元继续在云南产权交易所再次挂牌，预计年内很可能完成交易。由于公司已经对此项投资提取1933万元减值准备，按评估价转让不会给公司带来转让损失。6月30日，自动机器股东大会通过对其解散清算，预计年内完成清算的可能性不大。由于公司已经对其全额提取减值准备，清算完成即使没有清算收益，也不会对到期利润构成损失。

　  公司未来看点在于产品结构调整式内涵增长

    与齐二、武重等新建产业园、外延式大幅扩充生产产能不同，公司未来增长主要是内涵式增长。通过铸造车间翻建、购买导轨磨关键设备及其他技改等来提高铸造、粗加工和精加工产能，同时产品向大型、精密、高效方向发展，产品结构优化，来实现较快稳定增长。公司产品结构调整，主要是提高高附加值的落地镗业务占比，增加落地镗的产品规格（镗轴直径扩大），同时积极研发龙门铣等新产品。预计短期内公司没有再融资需求和规划。

    目前该股调整已经到位，风险边际较强。股价和市盈率都相对较低，投资者可长期关注。