三因素引发股价新一轮结构调整
来源： 华泰证券 发布时间： 2008年10月07日 05:04 作者： 陈慧琴


   
⊙华泰证券研究所 陈慧琴
　9?19这波以政策为导向的“救市”行情是产业资本在管理层鼓励下强势发动，尤其是央企增持板块成为本阶段反弹的主动力和催化剂。大股东增持现象进一步扩散，将会在一定程度上改变市场供求格局，改善因“大小非”减持而造成的市场资金供求严重失衡的状况。未来金融资本和社会资金也将挖掘部分符合产业低估和高重估概念的大股东回购股。我们认为，投资者在10月份应以央企增持+业绩预增+三中全会议题为主线索，采取波段操作。
　　
　　产业资本增持引发股价重新排序
　　国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份，是政府提振投资者信心和稳定A股的一项重要举措，同时也是对未来股价进行重新排序的重要因素。我们认为，在熊市的下半场，有部分得到大股东增持的低市盈率和绝对低价的、业绩增长稳定的公司未来股价可能维持箱体震荡。从市场看，上市公司的增持行为未来将从石化、钢铁、煤炭等央企扩散到有色、船舶、军工。多家央企的增持也在一定程度上增加了资金供给。对市场影响较大的权重板块将是稳定市场的定海神针，也对超跌权重蓝筹的价值底线带来较大的支撑作用。未来在投资机会的把握上，建议投资者重点关注其中的机会。
　　
　　三季报业绩预增预减影响股价结构
　　相关数据显示，截至9月底，沪深两地共有584家上市公司发布了三季度业绩预告，两市上市公司近三成A股公司半年度业绩初现端倪。其中有354家公司因业绩改善或提高而“报喜”，104家公司预计业绩下滑。预亏公司有126家，其中ST公司占据一半。目前预减公司占比38.23%，远高于2007年三季度的8.33%，可见，上游资源产品价格上涨/成本急剧上升压力和价格管制对石化和电力行业利润的压制，上市公司2008年三季度业绩或将迎来业绩增长的低谷。整体来看，煤炭、纸业、农产品、化工、医药等行业预增预盈公司占绝大多数。而银行板块业绩预增的只有浦发银行和宁波银行。房地产公司冰火两重天，既有国兴地产、新湖创业、深振业、万通地产和华侨城预增，同时也有金融街、中粮地产和宜华地产等预亏。从整个三季度上市公司预告的情况来看，业绩亏损和大幅度下降主要集中在电力、石化、化纤、中小板和ST公司中。
　　上市公司三季报10月初将拉开披露序幕，上市公司的股价将根据业绩的增减重新排序，市场的关注度也将随之转移到三季度业绩上来。
　　
　　相关政策影响农业等板块股价结构
　　周一农业股在本周即将召开的三中全会将审议《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》以及市场流传土地改革的利好推动下，整个板块逆势呈强。农业（包括林业）资源拥有者，土地、水面等自然资源是农业生产赖以进行的自然资源，具有天然的垄断性。尽管我国现有土地、水面等产权尚属国家或集体，企业和个人只能拥有经营权（承包经营），但随着农产品价格的持续上涨，农业生产效益提升，农业资源的获得难度在加大，农业资源的价值逐步显现。北大荒等拥有粮食生产土地资源的公司有望得到资金关注。

宏观经济预期影响投资者信心  
来源： 证券时报 发布时间： 2008年10月07日 04:39 作者：  


   
　　华泰证券陈金仁
　　周一市场的大幅下挫主要与两方面因素有关，一是国庆长假期间国际股市尤其是美国股市的大幅下挫，二是投资者对宏观经济以及上市公司未来前景的担忧。相比较而言，大洋彼岸的美国离我们较为遥远，而上市公司业绩以及未来发展前景则成为投资者关注的主要焦点。
　　从我国情况看，出口增速难改下行的趋势，而加工贸易需求的放缓，也导致了汽车及配件、塑料、钢材等商品进口增长的下滑。投资方面，1-8月城镇固定资产投资累计增速为27.4%，仍维持高位，其中房地产开发投资累计增速为29.1%，继续呈回落态势。在央行严厉的信贷控制下，未来房地产投资可能进一步收缩，未来固定资产投资难以高速增长。综合来看，由于受到内外因素的影响，短期宏观经济走向并不乐观。机构预测显示， 2008年三季度经济增速为10%左右，低于二季度的10.1% ，经济增速下滑成为普遍一致性预期。下半年，房地产投资将持续下降，国内投资压力较大。2008年实际净出口对经济增长的贡献将大幅下降，表现为实际出口与进口数量的“缺口”收窄。今年外贸对GDP增长的贡献将只有0.5%左右。预计今年实际净出口对经济增长贡献将明显下降。国家信息中心报告预测三季度CPI上涨6.6%左右，物价水平虽然有所回落，但通胀压力依然存在。
　　上市公司业绩方面，由于宏观经济增速的下滑，上市公司未来业绩预期并不乐观。数据显示，两市目前共计有473家公司发布了三季度业绩预告，其中，业绩同比增长的公司有302家，增幅较大的行业有制造业、信息技术业以及交通运输业等。而业绩下降的公司业达到171家，可以看出，业绩增长公司明显超过业绩下滑的公司。不过，对于金融类公司业绩需要谨慎，利率的变化将影响银行业的业绩，加上对外投资方面的风险，如中国平安投资的巨亏，上市银行等金融类公司三季度业绩可能成为一大变数。
　　在业绩下滑的公司中，房地产公司较多。由于受到原材料价格上涨、房价下跌预期以及宏观调控等综合影响，房地产类上市公司三季度业绩仍不容乐观。电力行业尤其是火电类上市公司由于煤炭价格上涨等影响，三季度预亏公司也较多。此外，信息技术业等也有多家公司预告业绩出现大幅下滑。
　　综合来看，由于宏观经济增速的下滑，加上对于未来国际经济等的担忧，短期投资者信心尚难以有效恢复。在宏观经济增速下滑的大背景下，市场再现牛市的难度较大。从三季度业绩披露、行业发展以及未来预期等角度出发，一些行业前景逐渐向好的公司值得适当关注，如电力板块，煤炭价格的下调以及电价的上调对电力板块构成双重利好，长线资金可加以关注。此外，一些政策性调整带来的行业投资机会也值得加以关注，如短期对于农业板块的预期以及券商板块的利好刺激等。不过，对于消息面刺激引发的上涨投资者仍需保持谨慎，毕竟上市公司基本面是决定股价的主要因素。