《2012年上998点也难求》
解禁“大小非”本来已让二级市场承受不了，而又有多少人想到过“新股发行限售股”给市场带来更为可怕的隐患？原本以为“大小非”也就到2010年基本解禁流通，而后会产生新一轮牛市，但现在发现随着新股发行时间的推移，限售股不断增加，表面上看新股上市流通盘并不大，而背后确隐藏着巨大的限售股群。时至今日，人们发现股指的走势事实与想象“讲政治”“维稳”全然不同。现需上市流通的是1.23万亿股，相当现在两个A市场，而当大小非全流通后，新增的“新股发行限售股”将超过现在的大小非。股市越来越大的“堰塞湖”将侵吞着无知股民的财富。
经统计：截止到2008年6月30日全国居民存款为10.9万亿元（已扣除企业账户31%）股市现存量资金2.27万亿（为中南申购冻结资金额,其中无法得知申购有多少是银行资金临时转申用的）。解禁大小非需资金量12.5万亿元；3年间需承接新“大小非”（新股发行限售股）6.0万亿元；3年后仍要继续承接无休止的“堰塞湖”。所以原先测出的2011年新一轮牛市的启动已成为泡影。有一条是肯定的，中国股市将成为全世界最低市盈率的股市。
据申万研究所研究员林瑾统计，股改后，共有246只新股首发上市，总计募集了7011亿元资金，新股平均发行市盈率27.7倍，最高的98.67倍。这些股改后新老划断的首发新股，其发起人股按规定需锁定3年，成为“限售股”。而据资讯统计，股改前上市的股份总计9.59万亿元，其中“大小非”还剩4.94万亿元；而股改后上市的新股总市值9万亿元，其中7.55万亿元尚属于“锁定期”。也就是说，目前沪深股市尚有12.49万亿元的股票已发行未流通，而其中60％是股改后新生的限售股。
12.49万亿元股票将在今后三年源源不断地释放出来。这是一个巨大的隐患，高悬在沪深股市的头上，犹如“堰塞湖”，将给市场带来致命冲击。如何解决这个与历史相连却又愈演愈烈的问题，再次考验管理层的智慧。
有专家说，解决股市的问题，需从发行制度着手。但对于二级市场的投资者而言，这之前至现在，是否该先撤出来呢？在大跌3000多点之后，重新面对这个问题，真的很沉重！很可怕！股改的快乐，离投资者愈来愈远。
中国A股市场的供求关系将成为当前及未来若干年内股市最主要矛盾，人所共知的是大小非问题，这是绕不过去的坎，因为早在3年前就已承诺：通过支付对价，让大小非获得上市流通权。暴利之下无价值，在这方面我们是有教训的。
我再三再四地说明：能够从根本上阻止大小非的出售吗？不能！
第一，大小非一定得卖，这是股改时双方订立协议做过义务权利的承诺，受到法律的保护，阻止出售甚至连增加出售难度都是违规违法的。
第二，大小非代表的利益是谁？是既得利益集团（比如说是国家、财政部、国资委、发改委、央行、社保、医保，比如说是爷们及其子女），他们会自己剁自己手脚吗？
第三，经济市场化操作是我们入世时作出的承诺，过头的行政干预是遭受谴责的。 第四，当年股改由双方协商一致订立协议生效分期分批出售大小非，没有增收暴利税的先决条件，现在开征是违规违法的，在法律上是站不住脚的，在技术上也是极难操作的。
1994年，全年融资总额比1993年减少74.53％，但由于1993下半年和1994上半年出现了很多历史遗留问题股，这些股票的原始成本都在1元左右。二级市场股价再便宜，对这些股票来说均属暴利。整个市场就是在这些股票牵引下，一路下跌到325点，平均市盈率12倍，净资产率为1.2倍。要不是最高决策层当机立断，果断停止一切新股发行上市，局面还要惨烈。
1994年上市的历史遗留问题股占当时流通市值比例仅不到10％，而现在大小非占目前流通市值的比例是180％！如不能改变它们的上市流通方式，带来的后果远超越人们的想象。
随之新股发行附带着又一批相当其发行新股4倍的限售股更为让人可怕。股市未来几年内将重演并超越1994年的趋势结果已基本定局。注意，不是以指数计，因中国A股市场随着新股发行和时间的推移使虚增指数不断增加而失真，但股价会回到1994年325点价格区间，很简单的记住以1994年的平均市盈率12倍，净资产率为1.2倍衡量就行了。
不是危言耸听，未来几年内大家都会看得见。
目前面临的不仅是大小非问题，好多国企面临资金的严峻困境，不得不依附股市融资渠道。可见扩容问题，包括融资与再融资与新股发行上市是严重问题。前阶段这个问题基本上是被忽略的。
某些媒体甚至辩解道，今年上半年沪深股市的IPO"仅为"去年同期的70％。但查阅相关数据后可以发现：去年1到6月，IPO＋增发＋配股＋转债，总融资额是1948亿元。而今年1到6月，仅IPO＋增发的融资额就高达2000亿元，大小非的减持还未列其中，融资总额而是去年同期的110％。我们看到有关方面最近发表的讲话中，供求以及融资与再融资已由原来的不以为然提高到引起重视。但我们也看到，相应的措施并不能解决资金源的问题，同时从地方政府到社会企业再到国企，依赖融资、再融资以及整体上市维持生存的欲望十分强烈，融资与再融资并没有停止。就目前而言，就是减少融资也难以扭转市场的供求状况。如想股市能继续生存，只有考虑让融资再融资以及整体上市让路，将市场空间留给全流通，直到全流通问题的彻底解决。否则股市前景不堪设想，远比1994年的325点更为惨不忍睹。
从5月份到今8月份，机构资金持续地稳定地出逃，时而奔逃时而慢逃，这跟他们的觉悟程度，跟外围环境的演变程度，时快时慢密切相关。可以肯定地说他们是绝对地追求真理——就象洪灾来临前蚂蚁成群结队涌上树一样地属于归附真理。
新华社、人民日报接连不断的股市评论文章，其中绝大部分是搞唯心论搞形而上学搞假大空，犹如螳臂挡车几声凄沥几声抽泣嗡嗡叫，无奈落花流水一江东去。
2012年上998点也难求！
以上大部分文字摘自申万研究所某研究员、上海智晟投资管理有限公司某首席经济顾问等人的文章）
