专稿:超短新华富时中国25指数ETF做秀多于做空
2007年11月21日 15:09 苗苏
11月8日，全球首只做空中国股票ETF——“超短新华富时中国25指数”基金在美国纽交所上市。最引人关注的是这只基金公然打出了“做空中国股市”的旗号，声称可以为“投资者提供对冲风险，在中国股市下跌的时候仍有获利机会”。巧合的是，在该基金推出的当天上证综合指数恰好大跌了点241点，两者似乎真的不谋而合。一时之间，看空气氛在国内投资者中间弥漫开来。
这只基金的全名为“ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF”(译名为：超短新华富时中国25指数基金)由美国马里兰州ProFunds基金公司推出，是一个专门跟踪新华富时中国25指数的交易型指数基金。
与其他指数型基金不同的是，这只基金采用的是反向操作策略，也就是说当其追踪的新华富时中国25指数上涨时价值下跌，而指数下跌时该基金价值上涨。由于专门进行卖空操作，所以这只指数基金的回报率不但同指数的回报率相反，而且还能将收益率放大两倍。也就是说，当新华富时中国25指数日跌幅达到1%时，这只基金的日涨幅将达到2%，杠杆效应非常明显。
ProFunds公司对这只基金抱有厚望，该公司首席执行官迈克尔-萨皮尔(Michael Sapir)说，这只中国基金将成为刺破中国股市泡沫的工具。
这只基金真的如此神奇吗？它能达到做空中国股市的目的和效果吗？
找到这个问题的答案我们需要研究一下这只基金跟踪的新华富时中国25指数。新华富时中国25指数是由新华富时指数公司编制并推出的一个指数产品，该指数跟踪在香港联合交易所上市挂牌并被海外投资者广泛注视的25只中国内地企业股的走势。该指数每15秒计算一次,计算及报价都是以港元为基础。
为了满足投资者对中国内地企业股份的衍生产品兴趣，港交所在2005年5月23日推出新华富时中国25指数期货及期权。新华富时中国25指数起火合约乘数为每点50港元，合约交易月份为现月、下月及之后的两个季月(3月、6月、6月及12月)，该月份合约最后交易日为每个月最后的第二个营业日，合约结算价格为新华富时中国25指数在最后交易日每5分钟所报指数点的平均数。
这只号称要“做空中国”的基金主要投资对象就是新华富时中国 25指数的买空期货合约，并从该期货合约的价格涨跌中获得赢利。显然，该基金获得赢利的前提是新华富时中国25指数真的出现了下跌，如果该指数出现上涨，则该基金就将出现亏损，而且亏损幅度是该指数上涨幅度的两倍。
由于新华富时25指数跟踪的仅仅只是在香港上市的25家中国内地企业的股票走势，虽然里面包括了中国石油和中国移动这样的大市值公司，但是它显然并不能代表中国大陆股票市场走势。而且仅仅用影响这25家股票走势来操纵大陆股票市场显然也是匪夷所思。因为，新华富时中国25指数期货对大陆市场并没有多大影响力。
事实上，ProFunds公司推出的这只卖空中国股指的基金，只不过是迎合了当前众多看空中国的心理，为投资者提供了一种对冲的手段而已。毕竟目前的A股市场还不是一个完全开放的市场，即便海外资金可以利用QFII在A股市场上兴风作浪，但目前它们的力量还十分有限，而且QFII的规模也完全掌握在中国股市管理者手上。因此，海外基金即便有做空中国的愿望，在技术上也是不可行的，即使通过打压H股、或境外上市的中国概念股对A股市场的间接影响也是非常有限的。
