经过近四个交易日的大幅下跌后，上证综指昨日盘中最低探至2370点，已经创出2007年以来新低。据沪深证券交易所披露的信息，截至8月11日，沪深A股平均市盈率为19.02倍。而2005年6月3日，上证指数收报1113.64点，处于2001年以来的最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍，与现在的A股市盈率19.02倍相比，高出5％。如果纯粹从平均市盈率角度分析，当前的2500点估值等同于2005年的1000点水平。但如果因为这样就认为A股已无下跌空间的话，就错了。因为2005年的市场环境跟2008年截然不同，三大差异决定了当前的2500点不同于2005年的1000点。

　　首先是宏观经济背景，2005年中国经济增长率9.9％，从国家统计局发布的各项指标看，2005年国民经济呈现增长快、效益好、低通胀的良好发展态势，经济运行的稳定性有所提高，发展的协调性有所改善。良好的国民经济发展状况加上股改的成功实施终于扭转了五年的熊市，开启了史上最大的一波牛市；然而到了2007年底，CPI突破6％，中国经济出现局部过热现象。连续加息和提高准备金率终于放缓了GDP增速，也扭转了两年的疯牛行情。进入2008年，虽然CPI在2月份创出新高后受到翘尾因素影响开始回落，今年7月份CPI同比上涨6.3％，然而10％的PPI增长速度出乎所有人的意料。高企的PPI是否会向CPI传导呢？CPI还能够继续回落吗？明年经济会大幅下滑吗？未来预期的种种不确定不断打击投资者的信心，低迷的股市因此变得更加低迷。因此，在CPI和GDP没有出现健康发展迹象之际，在国家没有明确放松货币信贷之时，千万不要轻言市场已经接近底部。

　　其次是大小非解禁压力。2005年股改之前流通A股所占比重很小，只要不多的资金便可将股价支撑起来，因此在2005年指数跌到1000点后已经出现跌无可跌的情形。据统计，2005年A股市场的流通市值只占总市值的10％，这也可以解释为何A股市场能够在过去的两年里保持强劲的上升势头；然而随着2007年股改的顺利完成，非流通股开始逐渐流通。全部非流通股将在2010年前解禁，到时的总市值相当于2005年市场的十倍，得需要多少资金来承接啊。股市从今年的5500点开始下跌以来就没有出现过像样的反弹，可见抛盘是多么的强大。今年8月11日，中登公司公布的股改限售股解禁减持月报显示，截至7月底，“小非”持有的限售股已经累计解禁了56.4％，其中减持比例达43.51％。而大非减持不到两成，后市减持压力主要来自“大非”。然而，今年以来股市存量资金越来越少，随着流通股份的越来越多，市场只能通过不断下跌才能达到供需平衡。

　　第三点是新股IPO的大规模上市。2007年A股成为全球最大的IPO市场，中国人寿（601628）、中国石油（601857）等超级大盘股纷纷上市。这些绩优大盘股的上市当时也的确带给二级市场增量资金流入，但一旦市场长期处于熊市，这些追求低风险的资金马上会退出市场。这些庞然大物当然只能由二级市场中的存量资金来承接，承接不了只能通过下跌来完成。其次，新股的大规模开闸又带来了大量的“小非”上市，而“小非”的成本又是非常低，套现冲动相当强烈。

　　另外，世界经济环境、宏观调控等因素也在影响着当今的A股市场。不可否认，当前的A股估值已经等同于2005年时的水平，但是我们认为，目前距A股底部还有很长的一段距离。因为A股的市场环境和供需关系已经完全改变了，当前的2500点已经再也不是2005年的1000点。至于市场的底部是哪里，我们根本无法预测，我们只需关注导致市场下跌的因素何时消失，到那时或许才是大盘真正的底部。

导致市场下跌的因素消失之时，就是大盘真正的底部到来之日。

[ 本帖最后由 laxs 于 2008-8-15 09:02 编辑 ]

这个观点我很早就有了，比国泰君安提前几个月，这是我中期不乐观的主要原因。

我最担心的还是大小非。。。。

个股最终的归宿是净值以下。

全部非流通股将在2010年前解禁，到时的总市值相当于2005年市场的十倍，得需要多少资金来承接啊。
如果没有新的资金来承接，那么只有一条路：所有的股票缩水！幅度嘛...........

[ 本帖最后由 laxs 于 2008-8-15 11:59 编辑 ]

先找已经或者将要全流通的，没有小非解禁压力，大非控股权低的，就不存在大小非解禁压力了

那就是哪些老股了,大小飞乐、爱使........

国泰君安如今站在了07年银河证券的位置...

券商的话永远是忽悠，差别在于提早忽悠或者晚一步忽悠。实质相同。

券商说的也都是事实
都是理性推断
只不过游戏规则就是弱肉强食
玩家都不按理出牌
各方说话都代表了各自不同的利益
这就是市场

引用:

原帖由 读网人 于 2008-8-15 09:44 发表
那就是哪些老股了,大小飞乐、爱使........

看看地产里面的金地，8月24号最后一批解禁，再看看股权结构，除非大非想卖了金地，不然

现在只等多头死绝

至于市场的底部是哪里，我们根本无法预测，我们只需关注导致市场下跌的因素何时消失，到那时或许才是大盘真正的底部。

可惜的是,跌到那时候,新的因素又来了,写这个报告的人永远等不到因素消失!

大空头露面了，想多点手续费吧

大跌一下就是现在最好的归宿了.跌到不能跌那时一切都会好了啊..

现在筹码多了，基金想骗大小非筹码，又不想多付钱，所以就要制造恐慌。
但下跌，是必须的

在期望中构筑自己的想像空间，但很多人的确分不清想像和现实的差别，所以大盘仍然不按他们希望走，反而是他们在等待中一天天深套下去。

关于下跌的几大因素,国泰君安的分析似乎还不太到位,其实大小非的减持也是受到宏观\微观经济的影响的,不必单列出来.而且关于国际经济形势的分析也少了,当然他的一些判断还是基本正确的.

这种文章不看也罢,都是老调重弹,一个买菜的大妈都知道了这些负面因素.没一点独立思考的能力.

当下跌成为一种共识的时候,是否会存在一定的转机呢?当然这一切还是要我们去观察成交量.我始终认为我们的股市主要是信心的缺失而已.

既然券商喊看空，那就里底部不远了

看空的时候，永远看不到利多
市场就是这样

一致看空，等于形势越来越好了？

大家都知道，供求关系决定市场的走向，商品供不应求，价格会向上走，供过于求，价格会向下走。那么现在股票市场的供求关系怎样呢？

没有成本的大小非太可怕了,跌势不止.

国泰君安竟然出这样的报告，失望

值得重视的信息，下文用数据阐述了当前股票市场的大家比较关心的问题，值得一看。

暴跌真相调查:热钱做空中国发三重信号被忽略
始乱终弃。
　　自8月8日开始，A股就如断线的风筝一般直落2400点。究竟是什么出了问题？版本已经极多，各种责难交加，难以取得一致，在此不再一一陈述。我们只想追问，谁是做空A股的力量？

　　A股惹了谁？QFII7月异动

　　A股并非独自在暴跌。

　　B股，也在8月8日和8月11日一连两天报得巨大跌幅，大部分个股跌幅接近9%。香港市场上，同样一片悲鸿，除了中石油、中石化还在勉力支撑外，几乎代表香港1/3市值的恒指成分股中国移动跌破100港元大关，截至8月14日，仅报94港元。而百元关口，早被香港著名投资评论员曹仁超称为恒指走向的晴雨表。是谁在做空呢？

　　新赢富投资辅助决策系统统计显示，上周基金席位总体呈现净买入状态，净买入金额为42.2688亿元。而据中国证券登记结算公司的最新数据显示，今年7月，共有24个社保基金账户完成A股开户，深沪各有12个，社保基金在某种程度上已有稳定市场的意图，如此判断，国内的主力机构并无打压股市的企图。同样，记者从香港联交所获得的消息，自今年3月1日起，社保基金已持有5只H股的股权，截至5月5日，社保基金仍持有工商银行(601398)19.98%的股权，而在山东晨鸣、中国铁建(601186)和天津滨海泰达物流等3只H股上，社保基金的股权都恰到好处的维持在9.09%。

  　而QFII在7月以来有了异常波动。数据显示，今年第一季度，QFII对国内市场的判断仍各有千秋。以恒生银行、耶鲁为首的海外投资机构大幅提高，而减幅最大的瑞士信贷(香港)公司有所减持。但是，到了7月下旬，情况有所变化。数据显示，自8月1日至8月7日，QFII云集的中金上海淮海中路营业部，卖出股票总额超过8亿元，而且其中并无过往常见的对冲账户，显示以单纯卖出为主。其中，卖出额较大的中国人寿(601628)，仅8月1日一天就卖出3.12亿元。

　　谁是幕后做空者？

　　那么是QFII在做空吗？对“热钱阴谋论”持怀疑态度的人认为，QFII资金不足以打压股价。8月8日和12日两市的成交量分别只有仅仅716亿和635亿，不像是QFII大规模出逃。

　　“但是这忽略的是两个问题”，一位基金业人士告诉记者，第一是QFII仅仅是热钱中正规的并有“支持友邦”考虑的资金，到现在为止，究竟有多少热钱都不清楚；第二是，热钱做空A股并非只有QFII一个途径。因为A股的定价权已经不在手里，人心又极为脆弱，一有风吹草动，旋即要雪崩的。

　　中国央行的公开资料也为资金外流提供了佐证。数据显示，我国今年6月外储增量相比前5个月放缓至119亿美元，7月的增量则进一步减少至56亿美元。具体而言，我国7月的货币供应量仅增长16.35%。7月底，广义货币供应量(M2)余额为44.64万亿元，同比增长16.35%，增幅比去年底低0.39%，比上月底低1.02%；

　　不论是外储增量减缓，还是M2增幅下降，都隐约指向一个事实：资金外流。独立经济学家谢国忠的观点是，如果将新兴经济体作为一个整体，目前其资本外流速度大约是每周20亿美元。

　　热钱做空链条浮出水面

　　如果联系国内的B股和H股，也许这种资金外流的链条将更加清晰。

　　香港信诚证券投资部经理刘兆祥认为，8月前后A股的大跌可能与海外资金的抛售有关，导火索则是最近出台的外汇规定，取消了强制结汇的新政策似乎令外资嗅到山雨欲来风满楼的味道。

　　刘兆祥称，过去外汇的管理大约依循着这样一个路径：除了企业必然要用的外汇外，其余的外汇都要通过银行体系将流入中央的外汇储备，而中央收到外汇后，便要交出等值的人民币。因此外资流入越多，人民币发行的数额也随之增加，此举令过去数年中央用尽方法，包括人民币升值，加息及提高存款准备金也不能压制资金流动，因此只能实行半外汇管制，即流入不设限制，但流出仍受限制。但是，这样做，人民币不一定会升值，也可以出现贬值，即外资持有人民币实赚的游戏结束，因此导致资金流出现改变，外资便在国内撤资。

　　如果要撤资的话，当然首先是把最大量的资产撤离，8月8日前后国内B股大跌就是一个先兆。当时，来自欧洲的卖盘在中国下午开市后不计价钱的拋售导致了B股急挫，“如果B股完成减持后，下一步便是A股和香港的中资股。”

　　事实上，海外投行的行动比一般投资者还要迅捷。与今年6月一样，此次海外资金流出，国际大投行对中国股市也玩起了“暗度陈仓”的把戏。

　　高盛自去年10月起，一直看空中国股市，它认为，随着中国公司盈利能力的下降，A股必将出现大跌，而在今年7月，它又改了口风，认为A股估值也趋合理，值得投资。摩根则更显得左右摇摆。正是在左右摇摆中，几乎所有的H股都遭到上述两大投行的抛售。据联交所披露，摩根大通的抛售基本集中在7月前，摩根斯坦利的抛售则集中在8月初。7月29日是抛售最密集的一天，包括中国远洋(601919)、中国神华(601088)、中国石油(601857)等在内大约20只H股被海量抛售。

　　摩根大通最大手笔的交易是7月30日抛售中国石油1.69亿股，持股比例遽然缩减至4.53%。而对于大唐发电(601991)、中海集运(601866)这类流通盘较大的股来说，摩根大通采取的手法是逐渐抛售，譬如中海集运，摩根大通7月间就抛售了3次。每次规模都在1000万股以上。摩根斯坦利也不甘示弱，其大手抛售重仓的哈尔滨动力，从7月24日至7月29日的4次抛售，竟将持股比例从10.27%剧降至1.9%，最后一次抛售就高达3765.9万股。

　　热钱连环计

　　中国银行一位不愿具名的资深分析师认为国际市场上大宗商品、非美货币和新兴市场股市一起下跌，并不是简单的现象。其中，资金向输出国回流是不可避免的，但是，究竟这种回流会对中国股市造成什么影响，还很难判断。

　　而一位业内资深人士这样描述其间的传导链条：热钱发现中国经济抵御能力太弱，于是转而抽身游回更安全的美元资产，他们的手法就是先做空石油和铁矿石等大宗商品，拉升美元，同时在给新兴市场通胀缓解的幻象中抛出筹码。

　　宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵也认为，由于美国本土经济问题严重，在实体资金减少的情况下，其境外资金的回抽效应会非常明显，盘踞在中国的热钱必将兴风作浪。而长江证券(000783)策略分析师告诉记者，这其实是次贷危机深化的第二个阶段，就是新兴经济体被拖下深水无法动弹，此前的越南暴跌就是外资抽离的最明显造物。

　　由此可见，此轮A股暴跌，实际上是在次贷危机大背景下，美元热钱通过大宗商品期货杠杆，撬动货币杠杆，进而保护美元资产阶段性逃离新兴市场资产的过程。他们准确的利用了奥运，先后在H股和A股抛出筹码。很显然，发出的油价逆转、新兴市场热钱外流和最直接的7月抛售H股，都未能得到重视。