通胀有条件回落 利润空间收窄

当下仍然严峻的通胀情势是全球宏观经济与金融投资研判的焦
点所在。货币从紧政策与政府价格控制政策的变数构成下半年我
国通胀走势预测的两大约束。
􀂅 给定货币政策从紧不变，我国去年底以来逐月下降的通胀环比趋
势将延续，下半年CPI 同比增幅将会逐步下降。我们成功预测5
月份CPI 同比增率为7.7%。6 月CPI 预测区间为7.1%-7.5%，预
测值为7.2%，年底回落到5.2%的水平，全年平均CPI 预计为6.8%。
􀂅 6 月19 日油价调整预计将使6 月份PPI 额外上涨0.3 百分点，其
余月份上涨0.7 个百分点，全年抬高0.3 个百分点。
􀂅 给定货币政策从紧不变，PPI 到四季度才会出现较快下降。下半
年PPI 同比增幅将从8 月份开始逐步下降。6、7 月PPI 预测值分
别为8.4%、8.6%，年底回落到6.3%的水平，全年平均PPI 预计
为7.7%。
􀂅 当下我国通胀压力依然很大，准备金率调整空间已不大，加之从
紧货币政策遇到的困难，货币政策不确定性依然存在。
􀂅 在实体经济方面，特别是加工出口企业同时受到劳动法、环保成
本增加、本币升值、原材料价格膨胀以及资金价格上升的共同压
力，利润空间大幅收窄，将经历一个较为痛苦的调整过程。中小
企业的发展空间进一步受到挤压，就业及经济增长指标将下滑。