07.21:上证指数实战分析与策略
日线有资金流入。周线连续两周有资金流入。
关注09:40/10:10/14:30的回吐强度。
分时牛熊位：2814 / 2755 。
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
若日线收低於2657之下，见2447左右。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
日、周线处空头中。

(周线"出现"买入结构转折。)
阻力:2795-97/2830-50/2870/2930-55☆/2990--3020/3060☆/3115-45
支持:2690/2620-70/2565-2605/2475-2510/2350

投資者日記 [曹仁超] 2008 07 21

阿駝落樓梯

7月20日，周日。美國6月份住房銷售續跌，睇嚟已進入連續第三年回落。新屋及二手樓加起嚟跌1.3％，理由係信貸收縮及金融資產出現虧損，再加上原材料價格上升及油價高企。6月份買賣合約只有四百九十三萬間（5月份四百九十九萬間），係1999年以來最少。其中新屋佔五十萬三千間（5月份五十一萬二千間），較2005年7月最高峰時少35％；被接收住宅增171％、未能償還貸款者增53％。

7月25日將公布密歇根大學信心指數估計將跌至二十八年內新低。十年期債券息率升上4.09厘，係6月13日以來最高；兩年債券息率2.64厘，亦升4個基點。

7月22日政府將出售60億美元通脹掛鈎債券（TIPS），睇睇市場反應如何？三十年期樓按息率升上6.17厘，係去年8月16日以來最高，令人擔心由美國證監會限制拋空所引發反彈市係咪就快完成？


投資要朝秦暮楚
今年上半年美國股票投資回報率，係美國1930年以來最差半年，甚至畢非德巴郡亦令人失望。美國銀行、花旗、瑞銀等股價跌幅皆超過50％，更加唔好話地區性銀行，跌幅超過90％者比比皆是，令所謂「價值投資法」極受投資界質疑，响股市愈來愈有效率環境下，一般投資者能否再搵到物超所值項目？

入行四十年，我老曹學到嘢唔多。第一項：投資市場係最好僕人、最嚴厲老闆（較林行止兄更嚴厲）。如你做啱，它會獎勵你很多；如你做錯，佢會令你傾家蕩產。

第二項：溝上唔溝落。持有winner，讓利潤往前跑；沽出losser，請快快止蝕，記住止蝕唔止賺。

第三項：價值投資法只適合牛市起步時，唔適合牛市結束期（唔信？請試吓喺去年10月入市滋味）。你最大敵人係你自己感情，例如自大、睇唔起別人、戀上你投資等等。响愛情路上，我老曹主張尊一；�]投資路上，我老曹主張朝三暮四、朝秦暮楚、見異思遷。請永遠唔好同投資項目談戀愛。

第四項：唔好預測。1990年我老曹曾預測日股將衰足十六年（靈感來自美股1966至82年），結果只衰足十三年，所以話千萬不可「亂測」。2007年10月，長達二十五年美股超級牛市已結束，相信有排衰，投資者宜朝秦暮楚，以及將投資重心由歐、美轉向中、印。相信中、印股市進入V形走勢（即跌得快、跌得重，但日後升得急、升幅大，極有可能係2009年）。有如我老曹响1997年棄港往英一樣，唔好再留戀歐、美矣。

信任只能贏取
高盛估計，2030年新興工業國將有七千萬人口成為中產階級，有二十億人口生活水平較依家更好。未來世界大趨勢係此消（歐美國家）彼長（新興工業國）。初期因歐美需求下降而令新興工業國出口增長率減慢，引發股市急跌；最後新興工業國成功轉型為內部消費為主，進入經濟繁榮第二浪（情況有如1984至97年香港）。到2030年，中國住响城市人口達十億，佔當時總人口三分二，一個現代化新中國正式誕生。反之，歐美國家人口進入退休潮，愈來愈多人放棄股票及物業，改�穫�券，情況有如1990年起日本。

雖然我老曹主張有智慧不如趁勢，但亦相信以人類智慧及創意，係冇解決唔到困難，需要只係時間，因此唔信能源危機論。唔好扮大師（去年我老曹响滙豐贊助《富爸爸、笑爸爸》舞台劇中扮大師，就係嘲笑大師說話：唔係語無倫次就一味扮高深），做一個普通人，以平常心睇投資市場瞬息萬變。喺困難日子裏，唔好對自己失去信心；响瘋狂時候，請保持頭腦冷靜。

1954年諾貝爾和平獎得主史懷哲話，對任何企業、國家、個人而言，信心係最重要資產，一旦失去信心，根本上再無法繼續工作。2005年美國Unilever CEO Patrick Cescau計劃為公司裁員半數，約五萬人，但同時保持員工及外界對公司信心。佢方法就係向所有員工坦白，讓佢地知道裁員行動係必需。英國哲學家Onora O'Neil警告：當樹生長得唔好，通常問題喺根部。Schering-Plough Corp主席Fred Hassan認為，我地不能要求別人信任，只能贏取別人信任！

上述都係智慧所在，但貝南奇及保爾森似乎都冇，結果令全人類對美元出現信心危機。此根基一旦動搖，樹又點能生長得好？保爾森一再要求各國對美元有信心，卻冇能力贏取別國信任！信心呢樣嘢，要贏取十分艱難，但失去卻好容易。八十年代列根與雪茄伏努力咗八年，才恢復世人對美元信心，自2001年「九．一一慘劇」後，殊仔及格蛇（加埋今天貝南奇）卻一再破壞。依家美元已經陷入信心危機，擔心一發不可收拾。

展望未來，美國經濟進入長期低增長期。由1982年開始信貸膨脹期已於去年8月結束，明年GDP增長估計只有0.8％、歐盟只有1.2％（英國1.7％）、日本1.5％；反而中國仍有9.8％。美國同歐洲進入財富毀壞期（Wealth Destruction），一如阿駝落樓梯（鍾吓鍾吓），英文叫做Capitulation，即只有跌得多才出現反彈，反彈完成後又再下跌。

美國兩大住房抵押貸款融資機構出問題後，令12萬億美元樓按市場無法繼續擴大落去（因其中5.2萬億美元抵押貸款由兩公司擔保），如處理得唔好，將拖垮美國境內三百多間銀行，相信美國政府唔可能讓兩家機構倒閉，不過即使救得番亦已殘廢（一如中風後病人）。中國、日本、俄羅斯、開曼群島、盧森堡、比利時等主權基金共�穮鴥砷g公司1.5萬億美元債券，佔總數25％，未來會否進一步增持？換言之，無論兩房結果如何，美國由1982年起信貸泡沫响去年8月已經爆破。美國雖未進入「下行經濟」（即GDP極低增長），但只係時間問題。

上周油價雖然大跌17美元，但上升軌仍未失守，未能肯定轉勢，如喺130美元附近牛皮，後市仍有創新高能力，可以講其勢未變，唔好高興得太早，小心另一上升潮隨時出現。

「Buy and Hold」投資策略，過去令譚甫屯賺取超過200億美元身家，亦令畢非德一度成為世界首富。隨着2007年10月美股大牛市結束，上述策略風光日子不再，應改為利用VIX去捉熊腳（7月15日極有可能係熊市二期內第二隻腳）。但捉熊腳唔係人人啱玩，各位要小心。

物超所值項目愈嚟愈難搵
畢非德認真好彩，佢持有百威啤酒因有人收購，又袋7.7億美元利潤。巴郡約持有三千五百五十六萬股百威啤酒，以每股70美元被收購，巴郡17.2億美元投資（原先蝕錢）變成值24.9億美元（賺錢）。雖然係咁，巴郡股價仍由去年12月11日151650美元跌至最近115850美元，回落22.5％，因為持有7.5％M&T銀行宣布第二季純利下跌25％，令股價跌16％，至58.82美元；M&T亦持有房利美及房貸美1.9億美元無抵押債券。世上愈來愈多「價值投資法」信徒，响咁情況下，要搵到物超所值投資項目機會愈來愈細，除非擁有超人智慧（但大部分人都冇）。

犬儒學派者（Cynic）永遠只知道所有事物價格，卻唔知道所有事物價值。例如6月份美國CPI升1.1％（或年率5％），係1992年以來升幅最高，便呱呱叫要求政府去壓抑通脹率，而唔明白呢次OECD國家通脹率上升，係貨幣供應急升推動油價及食品價格上升所造成，而非七十年代由工資物價互相追逐結果，只有新興經濟國家才進入工資與物價互相追逐式通脹期。OECD國家面對環境係有D東西售價上升10％或以上，有D東西售價則下跌逾10％……。OECD國家人民擁有最大資產係房屋，但售價進入回落期，加上OECD國家人民作為小業主比重相當高；反之，汽油同食物佔日常開支唔多，影響輕微……。

換言之，美國6月份CPI雖然上升5％，但人民面對係「通縮」！曾經歷過1997到2003年香港人應該最明白，每年樓價回落10％合共六年滋味，消費力自然萎縮，相若環境將喺美國重演，再加上金融業大裁員（金融業係OECD國家人口中最高收入行業），美國人將面對收入下降。所以我老曹擔心係美國同歐洲進入九十年代日式衰退，最終拖垮油價甚至金價，而毋須再要聯儲局加息，只有新興經濟國先至係進入滯脹。

VIX會否因普及而失效？
上周由美國證監限制拋空而引發三天補倉潮，如客觀形勢未改善，完成補倉後，美股成交將十分靜。五窮、六絕、七翻身，到7月份股市已累積唔少淡倉（7月15日VIX一度見30），引發平倉潮並唔奇。問題係7月完成平倉後，8月及9月業績公布期股市又點？

VIX（喺美國CBOE交易）已愈來愈普及，當佢上升，代表投資者驚慌；當佢回落，代表投資者信心十足。職業投機者便反其道而行，今年5月喺孟買股票交易所更引入印度VIX。CBOE同台灣交易所、德國Eurex及Euronext達成協議，引入上述股市VIX。市場亦開始計算原油、黃金、外滙及利率VIX，形成全球一片VIX熱。VIX最後命運會否一如其他分析工具，因太普及而漸漸失效？

[ 本帖最后由 阳光海风 于 2008-7-21 08:41 编辑 ]

投資者日記 [曹仁超] 2008 07 22

短期受阻 中期睇好

7月21日，周一。恒指升658.71，收22532.9；成交696.4億元。7月期指升631點，收22605點；8月期指升597點，收22578點。短期展望阻力漸現，但中期睇法，呢一潮升市可維持到8月下半月才完成。請參考以下分析。五窮、六絕、七翻身。以RSI睇，踏入7月份已出現背馳；以循環理論（cycle theory）睇，7月9日起下跌浪完成，上升浪開始。7月16日恒指20988.74係咪熊市二期內第二隻腳？今天恒指升穿由5月5日開始嘅下降軌【圖】，即類似今年3月至5月嘅熊市二期反彈由7月16日開始，估計可維持四十五天左右（由7月9日起計）即。用VIX指數睇，7月16日係另一隻熊腳機會極大，即股市進入中期睇好期。

循環周期影響股市
捉熊腳並非一般散戶可應付嘅遊戲，需要高度技巧，並能克服個人心魔才行，一旦形勢轉為不利，便應立即止蝕離場。你能做得到咩？去年有幾多所謂投資專家能掌握去年10月股市高潮而減持？循環理論我老曹1974年11月開始學習（當年有關書籍由行止兄所贈），但至今仍少見一般分析員利用此法分析（cyclical analyst），理由係掌握上述理論必須有幾深嘅數學基礎才掂。

其中最微細嘅浪約九至十一天（此乃移動平均數係十天之理由）；大一D係二點三個月約十周（此乃50天移動平均數出現嘅理由）。再大一D係五點七六個月二十五周（即一百二十五天）；再大係十七點三個月七十五周（三百七十五天）。完成一個大浪需要五十一點九二個月二百二十五周（一千一百二十五天），此乃二百二十五周移動平均數出現嘅理由。

上述循環互為影響，而形成股市韻律（rhythms），常見韻律有十七個月（或七十五周），即由低至高再返回低點需時十七個月；第二種係四點三二年（二百二十五周）。一個經濟盛衰影響通常需四點三二年才完成，再大一D係八點六四年、十七點二八年及三十四年半。

對股市影響最大係四點三二年同十七點二八年嘅循環周期；四個四點三二年組成十七點二八年。以香港1984年年中起步，第一個四點二五年係1988年第三季、1993年初、1997年8月、2001年下半年。第一個四點三二年嘅波浪係十七年大浪中嘅上升浪，即1984至88年第三季，上升日子多、下跌日子少；第二個四點三二年嘅浪亦係十七年浪中嘅上升浪，亦係上升日子多、下跌日子少（如當地經濟向上，第三個四點三二年浪亦係，此乃港股响1997年8月見頂嘅理由）。第四個浪便難逃一跌，至2001年年中，完成十七點二八年周期。當然，真正嘅cycle theory十分深奧難明，必須懂得計幾何者才可以學習。簡單D講，如你喺1984年已明白十七點二五年周期，便可避過1997年入市及2001年下半年加入大舉拋售行列。

不過，點解另一個四點三二年周期無法將恒指由2001年中到03年上半年呢兩年內推上？就係受三十四年嗰個更長更大嘅周期所影響。根據三十四點五年周期，2001年起已進入下降周期，呢個大周期壓抑住四點三二年小周期向上嘅力量，令今次呢個十七年周期升市由2003年4月才開始。

上述教cycle嘅書，1974年11月由行止兄所送，唔知家吓市場上係咪仲有售。各位可試試上網搵搵，呢本書叫做Investing for Profit with Torque Analysis of Stock Market Cycles，作者係William C. Garrett。香港投資者已經相當成熟，學習cycle分析相信亦唔會走火入魔（但數學基礎差者不宜學習）。

花旗推介平安保險（2318），估計今年每股獲利1.745元，較去年減少33.1％，未來P/E二十五點七倍，目標價70元。平保手上持有嘅4.99％富通銀行，股價雖然下跌50％，但同A股比較跌幅仍略少。平保股價去年10月至今跌幅已超過50％，估計未來下跌風險有限。

花旗亦推介中渝置地（1224），認為股價跌幅有D過分，今年每股獲利20仙，減少57.4％，P/E二十四點六倍，目標價8.81元。奧運之後中央政府將進一步加強對重慶嘅支持（6月30日中央已要求全國各省市支持四川重建，香港特區政府亦答應捐助100億港元）。繼長三角以後，可成為中國第三個新經濟特區。該地區佔地一千六百平方公里（相等於二點六個新加坡），其中七公里土地將交畀新加坡政府協助發展。

中國進入脫胎換骨期
滬深三百指數升3.4％，收2911.05。由於上證指數重返3000點之上，短期阻力開始浮現。

依家中國經濟正進入大型基建投資期（佔每年GDP 9％）及結構重組期（由出口導向轉為內部消費），成功嘅話將脫胎換骨，不然就像東南亞或南美洲其他國家一樣，成為另一個二流國家，無法成為OECD一分子。1978至2007年中國經濟剛完成黃金三十年，增長速度之快令人咋舌。當人人沉迷於高增長所帶來嘅歡樂時光，去年10月股市卻敲響警鐘，代表中國黃金三十年結束，進入痛苦嘅脫胎換骨期，甚至唔等2008年8月奧運；呢段時期可能需時三幾年才完成。根據UCLA大學經濟學家Edward Leamer分析，中國GDP增長率放緩乃無法避免之事，中國經濟正面對一場bust。例如通脹率加速（家吓以行政指令阻止），出口增長率放緩（今年第二季GDP增長率只有10.3％，唔及去年第三季11.9％）。流動性過剩壓力下，人行不得不提升存款準備金率，但負債升幅仍然太快；再加上外資另覓其他出路（今年6月私人企業只獲5.124億美元外資投入，較去年同期減少18％）。中國經濟係咪另一隻火鳳凰？機會好大。至於何時重生？木宰羊。今時今日面對內地投資項目，只能依賴「忍」字訣，或只作中長線考慮。菲利普曲線（由經濟學家Alban William Phillips制訂）現象正在中國境內出現。

美利堅夢碎
房利美1938年成立，當年美國經濟剛由大蕭條復甦，需要一個「美國夢」（置業安居）。因為咁成功，1970年成立嘅房貸美令更多人可以借錢買樓發達，令七十年代開始美國樓價加快上升。美國今天嘅問題就係呢個長達七十年嘅「美國夢」破碎了，情況同1990年日本有D相似，美國人面對嘅係信貸壓縮（credit crunch）而非滯脹。失去信貸支持嘅美國人，加上房屋需求進入真空期，令樓市由賣家市場轉為買家市場。過去多少樓按貸款由兩房提供或擔保，尤其係嗰D低收入及信貸評估好差嘅美國人，如兩房不能再提供貸款同時不能再擔保，會令房貸利率突然抽升。Albert Edwards及James Montier甚至認為，衰退已無法避免，因而提出通縮理論，並預測油價好快會重返100美元或以下。佢兩位過去係Dresdner Kleinwort最佳分析員，近年係法興環球資產管理策略員，佢地認為呢次衰退深而長。

近日反彈，係股市回落20%至30%嘅必然現象，今年1月及3月亦出現過，7月份再出現多一次。例如2000至03年亦有四個反彈升幅大於20%才見底，每次反彈都令人們再次恢復信心，然後又再次失望，直到最後投資者絕望為止。情況有如去年美股回落時幾多新興股市跌幅較美股大一樣。理由係投資者為增長率過分付出高O，例如四十倍甚至五十倍，忘記2003年嘅P/E不足十倍。新興市場股價上升，唔少係因為外資流入，一旦回落，外資可大量減持手上新興市場股票，造成重大跌幅。新興市場不但冇decouple，反而升跌幅較美股大一倍或以上！

債券大王格羅斯認為，今年12月前美元利率將不變，並認為美國通脹率同短期利率升降關係唔大。呢點我老曹同意，唔好諗住加少少息或減少少息便可影響CPI，除非利率高出CPI 2厘或以上。債券大王同時認為，未來十二至十八個月即使美國唔加息，CPI亦將回落。呢點我老曹亦同意，依家油價即使未見頂亦已在尋頂，十二個月後油價應係100美元而非200美元一桶（短期受天氣及地緣政治因素影響，無法預測）。

食物漲價潮漸結束
上周五（18日）芝加哥期交所（CBOT）大豆價格急跌，因阿根廷計劃取消備受爭議嘅累進稅制，市場估計阿根廷大豆將湧向全世界，令8月合約跌51美仙，收1470美仙一蒲式耳；11月更收1448美仙一蒲式耳，出現價格倒掛現象（現貨價較期貨價昂貴）。如本周美國中西部地區天氣良好，有利大豆生長。根據T Storm氣象預報，美國種植區氣溫唔會超過華氏九十度，降雨量適中。阿根廷取消累進稅（大豆依家出口關稅35％），農民罷工便結束，將引發大豆拋售潮，因農民必須依賴賣出出口大豆期貨，為下季大豆種植籌措資金（南美洲依家係冬季）。商品基金上周五已拋空八千手合約，即食物價格上升潮可能進入結束期。

今年殊仔支持俄羅斯响2008年加入WTO。俄羅斯正發展卡拉海上嘅Yamal油田，估計蘊藏量達三十萬億立方米天然氣，將之轉為液化氣供應全球，足以改變全球天然氣售價！俄羅斯亦建造價值200億美元嘅運氣船，作為將液化氣運到全球之用。有人話2003年中國加入WTO將令全球原材料價格狂升，2008年俄羅斯加入WTO後，2009年會否令全球原材料價回落?!武俠小說名作家古龍教我地：最危險嘅地方就係最安全嘅地方，反之亦然。

07.22:上证指数实战分析与策略
日线连续两日有资金流入。
关注09:30/11:30的回吐强度。（短线震荡及个股分化难免）

日线收高於2880便确认扭转短线跌势。

在2800之上仍强，下破2755转弱，下破2685转空。

观察周线，有机会最少本周及下周收阳。
分时牛熊位：2880 / 2800 。
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
若日线收低於2657之下，见2447左右。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
日、周线处空头中。
(周线"出现"买入结构转折。)
阻力:2870-85☆/2930-55☆/2990--3025/3060☆/3115-45
支持:2795-2820/2755-70/2720-30/2685/2590-2650/2445-90/2350

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-22 10:36 编辑 ]

07.23:上证指数实战分析与策略
日线连续3日有资金流入。
(07.21)日线收高於2880便确认扭转短线跌势。
在2810之上仍强，下破2755转弱，下破2685转空。
观察周线，有机会最少本周及下周收阳。
日收破2870可见3030-70左右。
分时牛熊位：2880 / 2800 。
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
若日线收低於2657之下，见2447左右。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
日、周线处空头中。
(周线"出现"买入结构转折。)
阻力:2870-85☆/2930-55☆/2990--3025/3060☆/3115-45
支持:2795-2820/2755-70/2720-30/2670-95/2590-2650/2445-90/2350

投資者日記 [曹仁超] 2008 07 23

三分努力 七分天意

7月22日，周二。恒生指數跌5.42，收22527.48；成交519.25億元。7月期指跌174點，收22431點；8月期指跌158點，收22420點，低水。

滬深三百指數跌0.22％，收2904.74。中國石化跌2.1％、中國國航跌2.7％、南方航空跌2.5％、海螺水泥跌4.4％。

1100年循環周期
中國國務院發展研究中心、金融研究所副所長巴曙松响香港一個會議上表示，內地通脹壓力短期內無法消失，因此短期內放寬貨幣政策唔太可能。中國出口便宜貨嘅時代可能已結束，進入依靠高科技嘅時代。佢請嗰D高能耗、重污染企業唔好一遇到乜嘢困難，就討論出口退稅問題。利率同滙率仲有提高空間，因中國將繼續面對嚟自食品、原油及勞動成本上揚所帶來嘅價格壓力。

美國兩房須為2170億美元冇市價嘅債券減值，佔兩房次按債券9.2％；另Alt-A債券佔5.8％，亦須減值。估計房貸美虧損達240億美元；房利美則少DD。兩房股價响歐洲繼續回落，令美股進一步回落，港股短期受壓。

貝南奇及保爾森要求國會對兩房作出類似1930年代嘅承擔（或瑞典1990年代嘅承擔）。1997至2003年香港負資產家庭亦曾要求特區政府作同樣承擔，不過特區政府拒絕。所謂承擔即成立類似1933年嘅Home Owners' Loan Corp，向所有貸款者及投資者購入斷供樓。當年美國政府投資2億美元（相等於今天200億美元），另借入20億美元，到1937年該公司共持有美國樓按14％，相等於今天1.4萬億美元；1951年解散時獲利1400萬元。各位須留意，1933至51年係美國經濟向上期；如今天美國政府作類似承擔，未來結局如何？

九十年代瑞典政府面對銀行危機，亦作出類似承擔，依家已揸住全國銀行系統內22％嘅按揭資產，佔瑞典每年GDP 4％（相等於美國納稅人每年負擔多4000億美元）。點解賺錢歸兩房股東，蝕本卻由全美納稅人去負擔？

根據Economy.Com資料，即使停止所有新住宅興建，現存物業仍要二點五年才賣得清。依家賣一間屋需要九個月（2005年四個月），其中30％係因買家借唔到錢。

波浪理論（或叫循環理論）又再喺全球冒起，好彩我老曹响1974年11月已開始認識它，都算老資格。擒日講完1984年起到2001年嘅十七年向上周期（cycle），再講由2001年起向下嘅十七年周期，兩者合起嚟係三十四年循環周期；然後係七十二年……。由於大部分人一生只能經歷一個七十二年嘅循環周期，只有歷史學家透過研究歷史，才搵到二百二十年循環周期及一千一百年最大循環周期（可能仍有，但已冇人研究矣）。過去我老曹响唔少公開研討會上，唔止一次提及一千一百年循環周期（即五百一十年至五百五十年東方、五百一十年至五百五十年西方）。西方冒起由十四世紀文藝復興開始，高潮响1950年代，踏入1960年代西方文化開始走向衰退期。反之，東方文化（尤其係中國）卻由十四世紀開始走下坡，低潮係1940年代。1978年嘅改革開放政策，係中國進入五百年向上周期嘅起步點！我地呢一代正好經歷西方文化盛極而衰及東方文化重新冒起期（上述諗法令我老曹一再反對移民海外，可惜連我老曹嘅弟妹亦唔信）。

香港未來十年路難行
太長嘅循環理論冇命睇，因此集中研究三十四年循環周期嘅下半部，即由2001至2018年嘅表現。第一個四點三二年由2001年年中開始，2005年第三季結束，由於受到三十四年周年循環周期向下嘅壓力，變成「反過來」（即上升周期反而向下，例如2001年年中至03年年中；回落周期則向上，例如2003年年中至05年第三季）。第二個四點三二年循環周期才正常，由2005年第三季到2007年第三季向上，擔心由07年第四季到2010年第一季又再向下。最初兩個四點三二年仍處於十七年循環期向上日子，因此仍可力抗三十四周年循環周期向下嘅壓力。到2008至2018年呢段日子，連十七年循環周期亦係向下，只憑四點三二年本身向上嘅力量將十分弱；加上香港經濟已非處於向上期，即2001到2018年四個四點三二年循環周期中，估計係由兩個向上另加兩個向下嘅四點三二年組成。如再用1945年起香港七十二周年循環周期睇，香港2007年10月到2018年未來十年嘅路都幾難行。附圖係一個典型嘅四點三二年循環周期標準走勢，可因應唔同客觀形勢而產生唔同變形【圖】。



到底人定勝天，定係天意難違？年輕時我老曹係毛澤東信徒：敢教日月換新天；年紀漸大變成鄧小平信徒：大氣候與小氣候，不因人嘅主觀願望而改變。結論係七分天意、三分努力。我地可以改變自己30%命運！如三分努力都唔願付出，便各安天命也。森池兄則主張「謀事在人，成事在天」，總之做人就要努力同付出，能否成事由上天決定。

循環理論容易走火入魔
過去幾十年，我老曹响專欄內好少談及循環理論，一來容易走火入魔，二來似乎幾消極，好易導人相信命運與風水，而忽略「三分努力」所在。好彩中國正在行大運，由1940年起，未來有五百一十年到五百五十年大運可行。第一個大運一百四十四年，係大起大落（1940至2084年）；第二個大運（另一個一百四十四年）平步青雲；第三個大運飛龍在天；要到第四個大運才進入亢龍有悔期（一如戰後嘅美國就係行緊第四個大運）。Cyclical analyst極易誤入歧途，初學者要小心。

Wachovia第二季虧損61億美元，並宣布減少派息，令股價急挫；派息減少87%，至5美仙（之前為37.5美仙，都勿話唔得人驚）。該公司嘅麻煩來自兩年前以255億美元收購Golden West Financial Corp.，剛好喺美國樓市高峰期，結果不但未能帶來收益，反而須大幅撥備。

美國運通第二季純利跌37％，令股價喺延長交易時段下跌11％或4.55美元，收36.4美元，成為巴郡旗下另一隻表現失色嘅股份，至今為止已由去年高位回落三分一。

泡沫嘅形成係由人們嘅非理性行為引發，呢點可由1637年鬱金香泡沫爆破到2007年內地A股泡沫爆破去證明。當年一個鬱金香球莖售價相等於當年工人二十年薪金，當泡沫爆破後，荷蘭唔少銀行破產，從此歐洲金融中心地位由十七世紀嘅鹿特丹轉咗去倫敦。1990年日本股市平均O高達六十七倍，當泡沫爆破後，日本大部分銀行須合併才能生存。2007年8月次按危機後，美國各銀行情況又點？所有泡沫事前皆難估頂，一旦見頂後，麻煩便開始湧現。作為投資者，只有耐心等候低潮出現，能夠做嘅事情好有限。

美國政府決定出售阿拉斯加土地（此乃1999年起第六次）共三百萬英畝，喺Colville河附近，冇路及其他基建設施，每英畝售價由5美元到950美元，年租每英畝3至5美元。1923年由政府劃出共二千三百萬英畝土地作為採油及天然氣之用，2002年數字估計蘊藏量共五十九億至一百三十二億桶石油，以及三十九萬億至八十三萬億立方米天然氣。

由於颶風多莉7月23日只會橫過德州海岸，而唔係直吹德州，對油田應唔會造成破壞（墨西哥灣北油田佔美國石油產量25％），令9月油價回落54仙，成131.28美元（7月11日曾見147.5美元）。打風季節過後而唔造成重大損失，估計10月起油價將有較大幅度調整。

向一百零一位National Association for Business Economics（NABE）成員所作調查顯示（上述調查由1982年開始每季一次），44％估計下半年GDP升幅將大於1％、45％估計升幅少於1％，只有10％相信負增長。

美國人5月份儲蓄率升至總收入5％，係1995年3月以來最大升幅。根據Fisher Investments研究，今年如閣下六十五歲，平均仍有二十年壽命（甚至更長），過去八十年唯一一段債券表現較股票好嘅日子係1928至48年，由1948年至今股票表現較債券好98％，因此你嘅退休金仍應投資股票為主，而非債券。

Jean-Marie Eveilland（管理330億美元基金）認為，今時今日投資日股或亞洲新興市場，較投資美股吸引。佢認為亞洲股市甚至較南美洲、中美洲或東歐更吸引；依家最缺乏吸引力係美股，因剛完成信貸膨脹期。

中國股市回落，理由係原材料、食物及油價上升，令中國經濟進入滯脹期，政府為對付通脹率上升而抽緊銀根及加息。反而美國卻放寬銀根及減息，因為中國普通家庭花嘅食品上嘅開支佔總收入25％到50％，响美國只佔15％，令美國人對通脹壓力唔及中國人。一旦全球原材料、食物及油價受控，中國便可放寬銀根，令股市重新上升。但美國卻無條件再放寬銀根（因去年9月至今已放寬）。家吓油價已由高峰回落10％，到底係咪已見頂仍木宰羊（因上升軌未失守）。

OPEC油儲夠買起全球金融資產
以100美元一桶計，OPEC石油蘊藏量價值係140,000,000,000,000美元（140萬億美元），相當於全球股票、債券價值嘅總和！換言之，以依家嘅市價計，OPEC手上石油儲備足夠買起全世界嘅股票及債券！去年年底OPEC已持有4.6萬億美元外國金融資產，到2013年將超過12.2萬億美元，即OPEC所擁有金融資產總和甚至較西方國家仲多，全球財富將由歐美轉移到OPEC。唯一阻止上述情況出現係油價跌破100美元一桶，到底會否出現？《福布斯》雜誌出版人Steve Forbes認為，油價上升80％嘅因素係美元弱勢，一旦美元滙價轉強，油價將跌穿100美元，情況有如1975或81年，只係貝南奇唔知道，美國經濟必須先衰退，然後才能復甦。

Prudent Bear Fund創辦人David Tice接受彭博訪問時認為，標普五百指數將重見800點，即2002年嘅水平，到時熊市才完成，即由家吓水平再回落20％，需時十八個月到兩年。樓價回落推動佔GDP 70％嘅消費業走下破，最終令美股重返2002年水平。

Gary Shilling認為，美國正步入衰退。第一階段係樓價回落引發次按危機。第二階段係華爾街去槓桿化（Over-leverage結束）。現正進入第三階段，即消費回落，5、6月份因退稅而抵銷，7月份將出現大幅回落。第四階段係入口減少影響全球各國經濟，繼而令油價回落、美元滙價上升，進入通貨收縮期，估計2009年第二季美國失業率達7.2％。過去每次樓價回落期，建造業佔GDP便由5.5％降至3.5％；呢次將由6.3％降至3％（出現類似跌幅只有1957至58年及1973至75年，估計呢次係第三次）。預測美國呢次樓價平均回落25％。

6月份美國領先指數回落0.1％，代表今年下半年美國經濟仍在回落。

恒指期货实战图解08.07.23

石油期货实战图解08.07.23

老曹的文章好像贴不上来，有不良内容？

有国家领导人的名吧？修改一下。

在所谓的敏感的词汇中间打???或///即可.多谢各 位的转帖

[曹仁超] 2008 07 24外国银行股可牛刀小试

7月23日，周三。恒生指数升607.07，收23134.55；成交757.86亿元。7月期指升829点，收23260点；8月期指升823点，收23243点，高水。东亚银行（023）升4.6％、汇控（005）升2.9％、国泰（293）升6.3％、东方航空（670）升11.8％、中石化（386）升5.3％。
沪深三百指数跌0.74％，收2883.32。同仁堂年仅三十九岁嘅董事长张生瑜因心脏病逝世，英年早逝，令人可惜，亦令同仁堂失去掌门人。战后至今，除咗一个国家外，所有奥运会主办国响奥运圣火熄灭前后，都经历咗经济滑坡。不过，中国政府顾问、中国改革研究基金会、国民经济研究所负责人樊纲认为，北京奥运会后，中国经济仍将快速及健康增长。北京可避过奥运后遗症 大摩最近报告指出，战后至今，十一个主办过奥运会嘅城市中，只有1996年美国亚特兰大嘅经济响奥运会后冇出现放缓迹象。北京只占中国GDP 4-5%，加上响建设新体育场馆及基建上冇今天花明天钱嘅情况，相信可避过奥运后遗症。标准普尔亦认为，中国并冇将自己响财政上保持谨慎嘅传统拋诸脑后，早已防范其它奥运主办城市中出现嘅「白象」效应。例如2004年主办奥运会嘅雅典，唔少奥运场馆到现今仍然闲置。北京一向缺乏体育及娱乐设施，未来北京奥运场正好服务日益富裕嘅一千七百万北京人口。德意志银行7月22日报告认为，中国内地面临经济下滑风险大于通胀风险。出口量增速已由去年上半年24%下降到今年上半年13%，一D地方例如珠三角已有10%中小企业倒闭，部分中小房地产企业由于资金链断裂而被迫降价，清货压力导致房地产价格下降及销售量下滑。反之，CPI升幅由4月份嘅8.5%降至6月份嘅7.1%，估计7、8月份CPI升幅少于7%。根据花旗Elaine Chu资料，今年上半年从亚洲基金流失资金约140亿美元，即去年认购亚洲离岸基金有85％已赎回。上周流失资金约8亿美元（最近七星期平均每周12亿美元），估计拋售力量在减弱中（去年净流入164亿美元）。最大拋售力量响6月19日至7月9日，由每周平均嘅6.45亿美元，最高曾见22亿美元。7月9日后拋售力量已减弱，但唔排除股市回升后仍有小量拋售。五穷、六绝、七翻身，相信熊市第二期另一只脚由7月16日开始，呢次反弹理论上可维持到8月下旬才结束，但并唔系因为有新资金流入，而系拋售力量告一段落，因此唔排除干升现象出现（
例如升市成交额未能大幅上升）。怎么发也发不上来了
传个附件吧

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-24 18:15 编辑 ]

看起来有点费力呀.

引用:

原帖由 比较烦 于 2008-7-24 09:54 发表
[曹仁超] 2008 07 24外国银行股可牛刀小试

7月23日，周三。恒生指数升607.07，收23134.55；成交757.86亿元。7

月期指升829点，收23260点；8月期指升823点，收23243点，高水。东

亚银行（023）升4.6％、汇控 ...

知道俺以前的辛苦了吧
有时候编辑十几次才能贴上来的

这个论坛比较严格。末办法。现在每天都看，很感谢你们的劳动。

引用:

原帖由 高处不胜寒 于 2008-7-24 16:22 发表

知道俺以前的辛苦了吧
有时候编辑十几次才能贴上来的

以前也知道小高的辛苦！在上来感谢下

07.25:上证指数实战分析与策略
日线连续5日有资金流入。399106资金持平。
留意09：45 / 11：00的回吐强度。
(07.21)日线收高於2880便确认扭转短线跌势。（明天07.25确认）
在2895之上仍强，下破2850转弱。
（07.21）观察周线，有机会最少本周及下周收阳。
日收破2870可见3030-70左右。（明天07.25确认）
分时牛熊位：2880 / 2800 。（牛）
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
周线处空头中。
(07.18）周线"出现"买入结构转折。
阻力:2915--65☆/2990--3025/3060☆/3115-45
支持:2890-2905/2810-60/2755-70/2720-30/2670-95/2590-2650/2445-90/2350

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-25 07:58 编辑 ]

投資者日記 [曹仁超] 2008 07 25

通脹幾高因人而異

7月24日，周四。恒生指數高開低收，收市跌46.83，收23087.72；成交772.47億元。7月期指跌152點，收23108點；8月期指跌143點，收23100點，仍係高水。

滬深三百指數升3.26%，收2977.36。

瑞信次按危機表現值得一讚
瑞士第二大銀行瑞信第二季利潤減少62％。該行自2006年起已減少次按業務，到今年3月31日止已減少呢方面貸款達59％。瑞信股價今年跌咗27％（同期瑞銀跌咗足足50％），今年1月宣布响2010年前招聘一千名財富管理顧問，第一季已錄用一百一十名（亞太區佔四十名）。瑞信2006年嘅遠見，不但令自己响次按危機中輸少好多，同時利用其他同業仍在水深火熱期，自己則拓展財富管理業務。呢一仗瑞信表現出色，值得一讚。

受信貸危機影響，全球股市由去年10月平均回落20％或以上；有關衰退嘅言論佔據傳媒大部分篇幅，有關熊市嘅妙語亦大量出現。上半年財務資產有所回落，但醒目私人投資基金繼續有出色表現；估計用作投資嘅資金由2008到2030年仍係增加而非減少。2012年全球投資資金估計可達4500億美元一年，2020年達6000億美元……。即係話未來愈來愈多蚊年湧入投資市場，近期信貸壓縮（credit crunch）只係考驗市場解決問題嘅能力，而非廢掉市場。今天股票市場早已多元化，唔係只有單元行業，例如2000年科網股泡沫爆破，同時卻係能源股同資源股起步期，2001年起再加添房地產及金融股；2006年美國樓市見頂，2007年8月爆發次按危機下，邊D領袖股又會冒起呢？

前景展望分成兩派：一以瑞信陶冬為首嘅高通脹論，二以我老曹為首認為最高通脹期已喺眼前，明年不但唔使憂慮通脹，反而要憂慮通縮，擔心歐美經濟將進入九十年代日式經濟（capitulation）。隨着歐美地區樓價同股市回落，美國人消費估計將減少3000億美元一年，令美國GDP重返歷史性增長率（例如1966至82年）。1966至82年亦係美國人工資上升期，出現因工資與物價互相追逐而令CPI上升嘅滯脹期。呢次CPI上升卻非需求推動，而係由成本推動，即美國人工資已無法跑贏通脹，只有節衣縮食。

美限制石油投機漸獲支持
根據Petroleo Mexicano CEO Jesus Reyes Heroles嘅研究，如剔除投機成分，油價只值80美元一桶。依家美國國會正在制訂法律，限制石油投機活動。根據美國商品期貨管理委員會資料，4月份喺紐約商品交易所買賣合約中，71％由投機者持有（五年前只佔37％），加上愈來愈多共和黨議員亦支持民主黨所提嘅方案，限制石油期貨投機活動。民主黨總統候選人奧巴馬6月22日正式提出，如果當選必會管制石油投機活動，共和黨麥凱恩响6月25日亦要求石油期貨市場立即停止「魯莽嘅投機」活動，但冇提出點樣停止。

中國七十個大城市6月平均樓價較一年前升10.2％，但上海、北京及深圳已回落。受美國兩房影響，銀監局劉明康要求國有商業銀行小心房地產風險及收緊審批，以免兩房事件响中國發生。

中印互動可帶動亞洲
上周美國按揭銀行家協會嘅再按揭指數下跌5.6％，因三十年期定息按揭利率升37點子，見6.59厘。利率上升加上兩房危機，令美國再按揭活動進入退潮。

根據凱恩斯理論，C+I+G係對付衰退嘅有效工具。C即增加信貸，I即人均收入上升，再加上政府赤字，可刺激經濟繁榮。展望未來，美國無論C、I、G都無法上升，又點樣刺激經濟繁榮？九十年代日本嘅C同I雖然無法上升，但政府仍可增加財赤，都未能引發日本繁榮。美國未來連增加財赤都有困難，因為其他國家嘅主權基金正降低美元所佔比重。

九十年代日本經濟萎縮只係斯人獨憔悴，唔影響別國。去年美國曾流行decouple論，即只有美國衰退，別國唔衰。去年我老曹唔認同decouple論，理由係其他國家太依賴美國，而美國並唔係日本（九十年代前好少國家依賴出口產品到日本去維持本國繁榮）。另一方面，中國同印度嘅人口足以成為另外兩大引擎，尤其係中國正由出口導向轉為內需為主。因此中國最終會出現V形反彈，即跌得快、升得高。但去年10月開始嘅A股熊市幾時結束？只能做事後孔明。如中國同印度進入互動，應可帶動亞洲區十一個市場，例如菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞甚至澳洲、紐西蘭等保持繁榮，唔再依賴歐洲同美國。中印最終同歐美可能出現decouple（即你有你衰、我有我好），但幾時出現？我老曹心目中估計係2009或2010年。美林證券環球財富管理亞太區投資策略員Stephen Corry認為，應該係滬深三百指數P/E見十二倍之時，睇嚟我地應耐心等候。

美國眾議院以二百七十二票支持、一百五十二票反對通過挽救兩房計劃，相信7月25日及26日參議院投票亦會通過。房利美今年股價已下跌62％、房貸美下跌68％，去年兩間公司股價都喺60美元以上。新法案下，兩房只能向625000美元以下嘅物業貸款及協助400000萬美元次按者再按揭，三十年期固定利率貸款由政府做擔保。殊仔亦取消支持購入「被接管物業」法案，响咁嘅情況下，美國政府負債上限仍係9.5萬億美元（依家仍差3600億美元），冇再提升。

美國第四大銀行Wachovia Corp第一季向兩間Federal Home Loan Banks借入532億美元，較去年第四季414億美元進一步上升，三間信貸評級公司本周二降低其評級。花旗亦借入885.3億美元，成為Federal Home Loan Banks最大貸款戶；排名第三係Washington Mutual，共519.5億美元。Washington Mutual第二季虧損33.3億美元，或每股6.58美元。

由此證明，美國財政部自去年第四季及今年第一季已為金融機構提供大量資金，今年第三季起再加上兩房貸款機構，最終將連政府亦冇錢借！

英倫銀行成員出現咗意見最分歧嘅一次，六個成員中，有人主張加息、有人主張減息、有人主張維持利率不變。6月份英國CPI上升3.8％，工廠價格指數7月份係34點（6月份28點），為1990年以來最高。如保持5厘息，CPI將進一步上升；如果加息，失業率將進一步上升。6月份新樓按揭較去年同期減少67％，8月7日英倫銀行點樣決定利率方向？

响牛市中，跑贏通脹率甚易；喺熊市中，點樣跑贏通脹率？今年到底通脹率上升幾多？官方數字雖然係6.1％，但老婆話我老曹知，食開嗰隻牌子嘅米去年60多元一包，今年賣97元一包，加價50％；囡囡則話：爹哋，舊年500蚊已可入滿架車D油，今年1000元亦入唔滿，通脹率係100％至真。我老曹則同老婆及囡囡講，食物同汽油唔屬於「核心通脹率」，因此唔計嘅。老婆問：邊個唔食飯？囡囡問：邊個唔搭車？我老曹去年760美元一盎斯賣掉嘅黃金，今年唔係值940美元咩？通脹率似乎係35％。所謂通脹率，好多時睇你買乜嘢而定。至於政府指CPI升幅只有6.1％，點計出嚟？木宰羊。

北京奧運絕非省油之燈
官方話CPI為6.1％，而銀行存款利率只係1.5厘，即一年唔見4.6％。响負利率下，借錢買樓係咪制得過？Wait a minute! 即使CPI上升之時，資產價格亦可以回落（例如1973至74年及1981至82年）。1982至2007年美股上升十三倍，恒指上升三十二倍。長線而言，揸股票好過揸鈔票係人都知，但短期而言，2007年10月至今八個多月，入市嘅投資者都幾傷。

聯儲局成員Mishkin認為，美國樓價每下跌1美元，消費者則減少消費7仙。去年至今美國樓價跌幅，令消費者減少消費1500億美元，上述數字已由政府退稅1460億美元填補，所以至今美國GDP仍可溫和增長。今年5月之後，美國樓價同股市繼續跌，未來失去嘅消費力由邊個嚟填補？

資本主義最大失敗係即使你擁有電視機、冷氣機及雪櫃，但仍然只算係窮人。共產主義最大成功係即使月入1500港元嘅古巴人，仍然認為自己好富有。共產主義嘅成功係可以五十年如一日（2008年嘅古巴同1958年一樣），資本主義最失敗係boom & bust，例如2007年10月人人認為香港經濟繼續繁榮，依家人人擔心經濟衰退。

北京奧運費用知多少？非正式統計係430億美元，係四年前雅典奧運開支嘅三倍，絕非省油之燈。共有二十八項運動、三百零二項賽事喺北京舉行，由射箭到柔道、從乒乓波到排球。北京奧運係中國向全球展示新面貌嘅日子，中國人人以此為榮。因此唔好研究奧運之後喇，因為冇人會聽。

07.28:上证指数实战分析与策略
日线有资金流出。
周线"形成"买入结构转折。
在2895之上转强，下破2850转弱（短线止损位）。
分时KD背离，确认性的沽出讯号。
不加速便要回。
(07.21)日线收高於2880便确认扭转短线跌势。
（07.21）观察周线，有机会最少本周及下周收阳。
日收破2870可见3030-70左右。
分时牛熊位：2880 / 2800 。
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
(07.18）周线"出现"买入结构转折。
阻力:2890-95/2923-33/2945--65☆/2990--3025/3060☆/3115-45
支持:2810-60/2755-70/2720-30/2670-95/2590-2650/2445-90/235


[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-26 18:01 编辑 ]

07.25:石油在未来一周有明显反弹！但，这只是反弹，这次调整还没完成。

投資者日記 [曹仁超] 2008 07 26

樹永遠長唔到天上

7月25日，周五。恒生指數跌347.01，收22740.71；成交613.9億元。7月期指跌304點，收22804點；8月期指跌305點，收22795點。

國泰航空（293）8月1日起增加燃油附加費，短途由171元升至231元，長途機票由710元升至924元，雖然航油價格由7月3日181.85美元下滑14％。

澳門永利賭場認為，中國緊縮民眾赴澳門限制，對該酒店影響唔大。據官方數字，6月起澳門內地遊客較5月減少2.3％。

花旗推介和黃（013），因赫斯基石油純利升89％，達13.6億加元，估計和黃今年每股獲利3.3元，較去年減54％，P/E二十二點八倍，目標價94元。另推介永恩國際（210），估計今年每股獲利29仙，升23.8％，P/E十四點一倍，目標價5.7元。

滬深三百指數跌1.28％，收2939.20。徐工科技涨10％，收15.98元，公司計劃以每股16.47元向母公司發行三億四千萬股收購資產。神華能源跌3.1％、兗州煤業跌2.9％，因國家發改委開會討論限制鋼材、焦炭和焦煤價格，協助中小企應付不斷上揚成本。

任何事物都有見頂日
日本出現五十五個月來第一次出口下跌，出口量減少1.7％，理由係出口美國減少15％、出口歐洲減少10.3％、出口中國升5％，雖然出口俄羅斯上升40％、出口中東升22％……。睇嚟其他國家經濟增長冇法抵銷歐美國家經濟增長放緩。

英國第二季工資升幅只有3.2％，前景展望悲觀，估計今年GDP僅升1.5％，明年1.4％。6月份日本核心通脹率升1.9％（5月份升1.5％），响CPI升幅少於2％之前，日本銀行仍然唔會加息。

澳洲最大銀行澳洲國民銀行為美國次按撥備8.3億澳元，令股價下跌13％，係七年內最大跌幅。

由7月16日起熊市二期反彈，技術上睇並未完，後市仍然反覆向上。道指跌283.1或2.4％，理由係兩房股價回落；花旗跌9.8％，見19.06美元；AIG跌8.9％，見27.43美元；Pute Homes及D.R. Horton跌14％、Toll Brothers跌8.5％、福特跌15％，見5.11美元；反之，亞瑪遜升12％，見78.72美元；諾基亞升17％見52.43美元。換言之，大市仲係個別發展。

美國宏觀經濟仍然向下，信貸壓縮（credit crunch）持續。我老曹睇法係，任何事物都有見頂日（通常人人睇好時）。相反理論十分有用，但必須由有智慧人去用。如投資較你份工更重要，份工做唔好最多炒魷，投資失敗可以一無所有。投資絕對唔係part-time job！

美國政府話，北極有九百億桶石油、一千六百七十萬億立方呎天然氣及四百四十億桶液化氣未開採，相等於全球未開採石油13％、天然氣30％、液化氣20％。其中84％係離岸，位於西西伯利亞盆地、東巴倫支盆地及阿拉斯加北極圈內。由於北極領土唔屬於任何國家而無法開採。油價泡沫會否接近爆破（2001年11月未有石油期貨合約前每桶19美元，到2008年7月11日147.5美元，共升676％）？合理油價係咪值80美元一桶？事後才知。响商品期貨活動資金今年3月達2600億美元（五年前只有130億美元），上述未計投資資源股同能源股資金。樹永遠長唔到天上！我老曹唔敢叫大家拋空期油，但對能源股及資源股應抱敬而遠之態度。短缺（shortage）？响自由市場係冇短缺呢回事，只有價高、價低，利用價格調整供求，只有在計劃經濟制度下才有供應短缺。

美難再靠減息減稅製造繁榮
所謂專家意見往往自相矛盾，有人睇好時必有人睇淡，不然如何成市？誰對誰錯，事後才知。

周四Downey Financial股價又急跌，該公司CEO已同公司講拜拜，理由係第二季虧損2.19億美元或每股7.86美元，令股價一天內急跌28.2％，至1.96美元。地區性金融機構出事有如三水佬睇走馬燈，仍然陸續有來。過去八個月全球投資者財富減少3萬億美元（或資本30％），不但花旗、美林、UBS等股價暴跌，蘋果、RIMM�