每日转贴:曹仁超——投資者日記
高处不胜寒 转了一年多，最近有事
我来继续做这项工作
继续转曹仁超先生的文章

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-14 10:00 编辑 ]

曹仁超2008-07-12投资者日记 奥运后一切弱点表面化
　　7月11日，周五。恒生指数升362.77，收22184.55，成交700亿元。7月期指升350点，收22200点。
　　美国经济面对低增长、高通胀，对于联储局应先处理低增长定系高通胀，经济学家意见好分歧。五十三位经济学家中二十二位认为应对付经济增长、二十一位认为应先对付高通胀，认为如果唔好好处理高通胀问题，将令经济进一步下滑，估计今年CPI升4%（年初估计只有2.3%）。不过，雷曼兄弟分析员Ethan Harris认为，呢次唔系七十年代式工资与价格互相追逐而引发高通胀，而系油价及食物价格呢项联储局无法控制嘅因素；反之，楼价下跌及脆弱嘅资本市场如果唔加以应付，极有可能令美国进入九十年代日式衰退。高盛分析员Jan Hatzius认为，刺激方案早已发放，包括减息及减税，已经令经济下滑放缓，但无法改变大方向，反而如控制通胀成功，有助美国经济早一点复苏，情况有如欧洲央行。睇嚟下半年经济方向都几混乱。

放宽信贷难再刺激股楼
　　次按危机去年8月爆发至今快一年矣。过去二十年，无论1987年10月股灾、1990年波斯湾危机、1994年墨西哥金融危机，1997年亚洲金融风暴、1998年俄罗斯危机、甚至2000年科网股泡沫爆破、2001年「九．一一惨剧」，英美两国只要透过信贷膨胀令人民借多D蚊年消费，问题便迎刃而解，虽然同时产生贫富不均现象：制造业面对新兴工业国竞争，令工人收入1980年起至今停滞不前；而投资银行及对冲基金经理收入却十分惊人。
　　但呢一次却行唔通也，放宽信贷不但不能再刺激楼价及股价上升，反令油价直奔150美元一桶，继而整沉世界经济，情况几令人担心。类似1990年代日式经济系咪已喺美国开始？
　　中国6月份外贸盈余减少20%，只有213.5亿美元，因出口增幅由5月份28.1%降至6月份17.6%。中国经济渐由出口、制造业带动转为内部消费，入口增加31%。中国经济只系转型，出现硬着陆机会唔大。
　　沪深三百A股微跌0.68%。国航跌1.9%，南方航空跌1.5%，因航油占中国航空企业去年总成本10%，油价上升4.1%嘅影响好大。鞍钢亦跌2.2%，因今年纯利可能减少1.26亿元人民币，宝钢亦跌2.5%。中国铝业升2.9%，云南铝业升3%，因十九家铝业同时减产5-10%，令铝价升6%，至3380美元一吨。
　　花旗推介中国海外（688），估计今年每股获利75仙，减少28.8％，O十八点一倍，目标价16.83元；中国中材（1893）每股获利20.8分人民币，上升6.3％，O二十五点三倍，目标价7.35元；建滔化工（148）估计2008年度每股获利3.77元，升16.8％，O九点二倍，目标价44.9元。
　　油价高企令阿拉伯海湾国家每日收入20亿美元（其中一半归沙地阿拉伯所有）。未来阿拉伯国家点样运用石油赚番来嘅美元？由于沙地担心伊朗威胁，由以色列出手炸掉伊朗核设施机会极大（除非可循外交途径解决）。
　　8月8日北京奥运，中国经济却四面楚歌。政府官员贪污事件因四川汶川事件而激化、金融业内部失调、地区主义抬头、无法继续下去嘅能源补贴、中国食物价格与国际食物价格差距……上述能否藉奥运而降温？不然，奥运之后，一切弱点都将表面化。今年第四季中国情况令人担忧。
　　土耳其变得愈来愈进取（例如入侵伊拉克北部而美军无法阻止）；以色列同叙利亚亦急于达成和平协议，以便减少伊拉克嘅另一威胁。殊仔必须响11月大选前解决中东一连串问题，呢方面如取得伊朗合作会容易得多。从呢点睇，以色列近日所做一切可能系逼伊朗走上谈判桌上，同意美国嘅限核条件。如伊朗合作，将可稳定伊拉克，然后稳定中东，咁样油价才会回落。油价升降可主宰第三季全球经济大气候。
　　高油价令俄罗斯经济复元，俄罗斯希望重夺往日地位，因此响国际舞台上采取强硬态度，已令欧洲各国不安。中俄之间经济互相依赖，亦令美国看在眼里、恨在心里，担心中美关系甚至中欧关系因此走下坡；美欧可能联手限制中国产品入口……。

港人只能听天由命
　　换言之，今年第三季有好多因素变紧，变好变坏将影响明年全球经济。油价如长期保持140美元以上，明年将有愈来愈多国家经济陷入不景气。中东紧张局势如能降温，又系另一回事。中国奥运之后，点样解决内部问题亦好重要，例如减少（甚至取消）汽油补贴，同时抽紧银根、向贫穷省份提供更多援助、向富裕省份抽多D税，以及化解来自欧美嘅贸易保护主义、平息民愤、惩治贪官……都系十分艰巨嘅工作，小胡能否一一化解？
　　至于地处中西方夹缝嘅香港，如中美关系良好，我地左右逢源；反之，两国关系淡化，我地香港遭殃。上述变化非港人所能控制，睇嚟只有听天由命，可做嘅事极少，只能见步行步。
　　美国前财长鲁宾对世界经济前景抱悲观态度。OECD组织最近将三十个成员国GDP增长率改为1.8％，系2002年以来最细嘅升幅。美国今年上半年GDP升幅只有0.8％，系近五年内最差嘅六个月。鲁宾担心次按问题仍会恶化，并相信其它国家领袖将继续向人民币施压。
　　房利美及房贷美股价分别再跌24％及34％，因瑞银分析员认为两公司集资有困难。圣路易联储银行前主席普尔认为，房贷美负债已大于资产52亿元，房利美则只有资产净值122亿美元，有可能响第三季成为负资产（现年七十一岁嘅普尔今年3月才退任联储局成员，早喺2006及07年已要求政府关注此事）。两公司为6万亿美元嘅美国房贷作担保，一旦出事，可令美国经济陷入类似日本1990至2003年嘅情况！贝南奇及保尔森已发言，美国政府负担唔起两间公司破产，估计政府好快有挽救计划出台，例如向两公司购入1.5万亿美元有问题负债。

伦敦楼价呈两极化
　　呢次G8选择响日本北海道温莎酒店（Windsor Hotel Toya）做开会地点，实在令人费解。该酒店响1990年计划兴建，1993年开业时取名Hotel Apex Toya。最大贷款银行北海道拓殖银行（Hokkaido Takushoku）1997年11月宣布破产，酒店因此停业。2002年改名温莎酒店才重开。呢次G8响度开会，系咪向世人启示美国将踏入日式衰退──即低增长或冇增长长期化？7月8日同样喺日本主持亚洲会议嘅朗尼陈，亦担心未来十年G8 GDP进入低增长期；反之，新兴工业国保持GDP高增长机会甚大。
　　1990年起，日本嘅「贫穷工作者」（指年薪200万日圆即14.5万港元）急升到2007年嘅一千万人，大部分系兼职员工。日本今天兼职员工、临时工及非终身雇用员工已占日本工作人口三分一以上，大部分系二十来到三十来岁，因佢地无法搵到长工。日本一如其它西方国家，收入差距在扩大，低收入工作者不但贫穷而且被社会孤立，冇朋友甚至冇家人，好容易倾向自杀、犯罪及离婚，大部分唔打算生儿育女，并成为愤怒青年，例如最近便发生揸车到大城市斩死途人事件。面对全球化竞争，日本不能好似1990年以前咁，企业为员工提供晋升机会及良好福利，令呢个家吓仍系全球最富有国家之一嘅日本，社会愈来愈不安全。
　　halifax报告指出，6月份英国住宅楼价下跌2%（5月份跌2.5%），即英国楼价已由高峰回落8.7%，但仍较去年6月升1.2%。（根据F.T.楼价指数），如唔包括伦敦，今年6月只较去年6月升0.4%。
　　伦敦楼价一如香港两极化，例如Kensington及Chelsea豪宅区仍较一年前升22.1%，City of Westminster及Canden分别升17.7%及17.2%；反而，Ceredigion已回落5.4%，Blackpool跌4.4%。
　　似乎全世界都走向两极化。
　　深圳市「城市总体规划2007-2020」响7月3日获广东省政府常务会议批准。呢次系深圳市喺城市发展上一个重大突破，依家正争取获国务院批准。由于国家副主席习近平提出「粤港澳」计划，相信年内可获中央批准，成为粤港澳合作先行、先试、先导者。包括推进深港之间金融深度合作、积极建设深港创新圈、扩大双方在高新技术产业、现代物流及高端服务业合作，喺重大基建、跨境开发、两地机场、河套上合作，扩大跨境人流，由依家每日四十二万二千提高到一百万，加快港深两地经济融合。

中式企业唔够砌有因
　　中式管理就系「权力向上集中、责任向下发放」，即使聪明如诸葛亮亦得「挥泪斩马谡」。无论国有企业及私营企业，改革开放后权力仍系向上集中。从来冇部门主导领导引疚辞职，亦冇企业领导人受责处罚，出咗事责任便向下推，完全由下属承担。唔单止咁，薪酬更系两极化，权力集中喺上层收入几级跳，承担责任嘅下属有事便下岗，无事亦冇人工加。而中国企业领导者大都有多疑、监视下属、强调忠诚、口密腹剑嘅性格。
　　企业嘅制度系畀下属守嘅，老板往往凌驾公司制度之上。例如迟到早退永远系老板唔系员工。最唔遵守公司制度就系老板或公司领导层。老板嘅观点成为企业嘅规条，员工升职由老板个人喜好及厌恶决定，同员工劳动价值无关，形成拍马屁者升职、努力为公司者唔受重视。老板喜欢叫下属做事但唔授权，令下属成为无权司令；表面上在发号施令，其它人听或唔听冇关系，反正人人都知道权在老板手中。咁情况点叫下属领导公司其它员工？有D部门主管同下属称兄道弟、团结一致，将自己部门由公司中「割」出来，自成一「国」，其它部门插针不入、泼水不进，搞割据形成自己势力，唔理公司死活。
　　上述种种都系中式管理嘅毛病，亦系中式企业一旦大起来便唔够外资企业砌嘅最基本理由！

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-14 13:17 编辑 ]

曹仁超14/07/2008 投资者日记 美金融股风声鹤唳
7月13日，周日。上周报道？IndyMac银行，上周五已被监管机构接管，因此唔好以為银行股稳阵！2006年IndyMac每股50美元，去年每股29.91美元，上周五每股28美仙！股价令人担心？金融机构仲有Washington Mutual及Downey Financial，当然亦有房利美及房贷美，虽然财长保尔森认為毋须政府提供保证。
房利美出事美楼按利率急升
上周五美国房利美及房贷美股价分别下跌22.4％及3.1％，成10.25美元及7.75美元，最低曾见6.68美元及3.89美元。美国参议员麦凯恩认為两间公司已需要政府提供生命线，芝加哥Piper Jaffray Cos分析员Robert Napoli接受彭博电视访问时认為，联储局必须向两公司提供资金；不过，花旗建议买入，认為股价已跌得过分。
Fox-Pitt Kelton及Friedman, Billings, Ramsen & Co分析员Paul Miller则估计，房利美亏损450亿美元、房贷美亏损300亿美元，即两间公司亏损已达750亿美元。如两间公司倒闭，估计将令房贷利率上升到12厘，而全美房价将下跌40％。联储局发言人话，两公司并冇搵佢地洽商，但周一开始两公司可向贴现窗借钱（ 利率2.25厘），联储局愿為两间公司提供短期贷款。两间公司风雨飘摇，已令美国楼按市场利率升上7.3厘，令美国楼市进一步恶化；上一次超过7厘系2002年4月，见7.13厘。
一年前房利美每股值70美元、房贷美每股值67美元，两间公司股价一年内蒸发80％或以上，会否步IndyMac后尘？IndyMac系美国史上第三大破產银行，令联邦存款保险公司亏损40亿至80亿美元资金（令联邦存款保险公司须拨出总资金530亿美元？10％以上去接管）。美国史上最大规模破產？银行系1984年Continental Illinois National银行（资產400亿美元），第二系响1988年破產？American Saving & Loan Association of Stockton。今年6月底Charles Schemer去信要求监管局调查IndyMac财政状况，引致该行最近十一天内被提走13亿美元存款。IndyMac於1985年由Countrywide Financial Corps（全美最大贷款公司）成立，其后各自发展甚至互相竞争，今天？名字系由Independent National Mortgage演变出嚟。IndyMac今年2月宣布二十三年来第一次亏损，公布后股价下跌至低於7美元一股，被接管前為每股28美仙。
房贷美5月份已集资55亿美元。房利美账面值430亿美元，房贷美账面值380亿美元，却為45万亿美元贷款做保证，两间公司？资金只及被担保贷款？1.22%及0.81％，在楼价上升期问题唔大，一旦楼价回落情况又点？周一房贷美必须售出30亿美元短期债券，如果唔成功将进一步打击投资者信心。上周五雷曼兄弟股价跌16.6％、Wachovia股价跌12.1％；美国金融股已进入风声鹤唳境界。
雷曼兄弟今年股价已下跌75％，已跌至2000年以来最低，见16.4美元（上周跌24％）。雷曼兄弟一度系美国最大债券包销商，点解跌幅咁大？6月30日止共有七千零三十万股抛空（佔流通股份10％）；上述情况过去亦曾在贝尔斯登出现，而贝尔斯登今年3月被JP摩根大通接管。
法国最大零售银行法国农业信贷银行？CEO Georges Pauget本周二要求董事局表态支持佢，不然劈炮唔捞。Pauget与主席René Carron？矛盾已表面化，起因系该行投资部在次按债券市场亏损45亿欧罗，而Carron认為唔应该在衍生市场同跨国金融机构竞争。上述矛盾令周五股价跌9.75％，成11.75欧罗。
皇家苏格兰银行计划将去年收购ABN Amro？部分资產出售畀澳洲最大银行NAB及日本野村证券。上述消息令皇家苏格兰银行股价在上周五跌9％，成182.7便士，较供股价200便士低。
花旗亦计划出售49亿？欧洲德国零售银行畀Credit Mutuel，可获税前利润40亿欧罗，并扩大自己？资產以解困。
富通银行炒CEO魷鱼
比利时最大金融机构富通银行CEO Jean-Paul Votron亦因动用240亿欧罗收购ABN Amro荷兰银行投资部，而令今年富通宣布唔派息。富通董事局（十四位成员）及主席上周五通过炒Votron魷鱼，由副CEO Herman Verwilst接任，令富通股价上周五再跌4.2％，成9.45欧罗，即整间银行只值222亿欧罗。该行响1990年由荷兰保险公司NV Amev、比利时保险公司AG集团与荷兰银行VSB合併而成，去年完成本世纪最大？银行收购ABN Amro后，却遇上呢次次按危机。去年10月债股集资134亿欧罗，今年6月26日宣布发行20亿欧罗债券及出售15亿欧罗资產及15亿欧罗？新股去提升一级资本比率（Tier l capital ratio）。富通银行所面对？压力亦好大。
Bridgewater Associates估计，全球次按危机亏损数字系1.6万亿美元，目前已公布数字只有4000亿美元，最低限度有1万亿美元亏损数字仍被隐藏起来。根据Bridgewater估计，次按危机共损失约8000亿美元，目前仍有一半以Alt-A贷款方式被隐藏起来，另有5500亿美元企业亏损仍未拨备，一旦数字公布后，估计将令信贷市场失去12万亿美元信用贷款，而令全球经济萎缩。据Board of Governors of the Federal Reserve System资料，银行今年已减少贷款约1543亿美元，系2001年起银行首次减少贷款！估计未来九个月银行贷款将减少6000亿到7000亿美元，即收缩8％。除非各大银行仍可大量集资去补充资本。上述只讲及银行，仲有房利美及房贷美呢？房贷美已资不抵债52亿美元，理论上已冇借贷能力；房利美股价跌左78％（资產值减少66％，至122亿美元），第三季亦可能进入负资產，即两大贷款公司快要失去贷款能力。目前美国楼按贷款有80％由两间公司担保。
明年通缩压力大於通胀
此外，美国企业纯利亦走下坡，如纯利减少20％，P/E跌幅更大（即股价跌幅唔止20％）；如未来美股纯利减少20％，P/E可由目前十五倍下降至十二倍，两者加起来，未来美股仍有机会下跌30％或以上。利用股票作抵押？贷款亦面对收缩。
美国失业率5.5％，表面睇并唔严重，但如将就业不足率加埋落去，数字便升到10.3％！美国人因失业或就业不足而减少借贷？数字又点计？
我老曹愈来愈相信美国唔系进入滞胀期，而系进入1990年起日式衰退。美国五大危机：一、楼价回落。二、企业纯利减少。三、失业率上升。四、美元滙价回落。五、股价下跌。情况同九十年代日本接近（唯一唔同系日圆由1990年至1994年仍上升，美元2007年8月起已回落；1990年原材料价已回落，而呢次系上升）。除油价、食物价格上升外，担心其他东西都在跌价，估计到明年通缩压力大於通胀压力。明年我地面对？将系贱物斗穷人环境，而非滞胀。
6月份纽西兰房屋销售下降42.4％，只有四千三百零五间（去年6月七千四百七十四间），系1991年12月以来最少。中价楼价较一年前跌2.2％，至34万纽元一间（或较5月份跌5000纽元）。纽西兰人将80％财產放在层楼上，楼价下跌将令今年第一季家庭消费少0.4％。
日本银行7月15日相信唔会加息，仍系半厘，估计日本经济亦进入收缩期。
依家距离熊三仍远
英国金融时报指数较去年高点下跌22％，形成1918年以来第十九个熊市。过去熊市平均三百五十八天，跌幅35.6％。上一个熊市由1999年12月30日开始，2003年3月12日结束，其后上升105％，至2007年6月15日。当美国加州Countrywide Financial Corp宣布因次按债券而出事，英国金融时报指数已大跌。英国短期展望亦唔乐观。
上周五栢克莱话，第二季商品价格上升19％，流入商品？资金升19％或2700亿美元，其中流入商品指数？资金升26％，至1750亿美元。
熊市有许多种。例如中国熊猫十分可爱，澳洲树熊只吃树叶。不过熊猫同树熊都唔系真正？熊。世上有只吃果实的熊，亦有极兄残？北极熊。熊市最小跌幅20％，今天无论MSCI世界指数、道指或金融时报指数跌幅都已超过20％。今年全球肯定进入熊市。
根据JP摩根大通Thomas Lee？资料，1900年至今标普五百指数共有三十个熊市，其中四个熊市跌幅20％，另十一个再跌多10％（即30％）；九个在股市下跌20％后再下跌多一年，五个在下跌20％后再跌多30％。
如扣除通胀率，标普五百指数仍未重返2000年3月水平，金融时报一百指数亦未重返2000年高点。换言之，英美熊市其实早在2000年已开始。绵绵不绝？熊市由1900年至今只有四个，就系1921年、1932年、1949年及1982年。如扣除通胀，美国2000年起已进入绵绵不绝熊市。根据Russell Napier所出的书Anatomy of the Bear，任你点睇，呢个熊市都唔似会在2008年内结束。熊市结束前：甲、成交额大增而股价急跌；乙、成交额大减，股市牛皮好一段日子，目前两者都未见出现。至於P/E，通常回落到平均数或以下（例如香港恒生指数熊市结束前，P/E跌至八倍到十二倍）。目前距离熊三仍远。
熊市二期系考验投资者耐性期，紧记唔好过分投入（严守三七分，即只动用30％投资资金），唔好揸重股票作退休用。在熊市中，只有极少人能赚到钱，对退休人士而言，在熊市中系不宜持有大量股票。唔好相信通胀率？宣传（将短期现状看成长期趋势）。
短期展望，美国CPI或可升至6％，即1990年12月以来最高，但只系短期现象，估计明年CPI升幅又再回落到4％或5%，2010年回落到3％或更低。呢次推高CPI？系油价及食品价格，唔系工资同租金。过去四十年油价同食品价格起起跌跌多次，唔似工资同租金上升之后好少回落。因此，呢次CPI上升系周期性上升，而非成本推动，应该唔会长存。反之，内地CPI却系由成本推动，先至令人担心。

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-14 13:18 编辑 ]

07.14:上证指数实战分析与策略
07.14:上证指数实战分析与策略
日线资金持平。周线有资金流入。
日线下破2840☆转弱。日线下破2770☆转淡。
即市,下破2820见2725左右。站上2938☆之上可廷伸升势。
(60分钟图，仍处多头中，此次KD回落KD出现不卖出讯号。周五低点刚被隋园托住。PTI>35。)
07.09:上证日线能收上2930之上便能确认短线跌势被扭转。
(同样的技术特徵应深证、深成已确认。)
(留意深综指的865-880及深成指100305-10443阻力区。)已触及。
站上2930可见3015/3060左右。
分时牛熊位：2795 / 2750 。 (牛)☆
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
日、周线处空头中。
阻力:2860-65/2920-38/2970-85/2995-3060☆/3135
支持:2810-30/2770-80/2705-50/2670/2595-2620/2520-40/2415-40/2350

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-14 13:19 编辑 ]

正文不一定要用别的色
字体不能小，不用颜色估计都是默认大小，就OK
有时间的话用空格分一下段落看起来更省力
还有这个也别贴进来了：
标签：无　　　　　　阅读对象：所有人

好的，有空多进来加料

感谢 比较烦 继续转贴
我追这个栏目都好久了，前几天发现小高不准备转贴了，我还特意注册个用户想挽留小高
现在 比较烦 版主要继续，太开心了
我是这个栏目的忠实FANS啊
谢谢 比较烦

感谢 比较烦 继续转贴
高处不胜寒兄,,,, 转了一年多，很不容易,辛苦了
不是为日新的近期言论不悦吧,,, ,
我还是对目前油价的走势感到怪异,,,,,,,
不管期货还是股票,,,高位筹码都是逐步派发的,,,,这点是相通的
多空双方在高位操作时(如果是谨慎者)都是较为小心的
所以.....
还是望高兄以后有时间多转好贴

[ 本帖最后由 日新月异 于 2008-7-14 20:30 编辑 ]

07.15:上证指数实战分析与策略
07.15:上证指数实战分析与策略
日线有资金流入。
关注14:00的回吐强度。
关键时刻来临。

保持升轨可上升到07.17左右。
(601857及600028明天可能会上升。)
日线下破2840☆转弱。日线下破2770☆转淡。
即市,下破2820见2725左右。站上2938☆之上可廷伸升势。
(07.11:60分钟图，仍处多头中，此次KD回落KD出现不卖出讯号。周五低点刚被隋园托住。PTI>35。)
07.09:上证日线能收上2930之上便能确认短线跌势被扭转。
(同样的技术特徵应深证、深成已确认。)
(留意深综指的865-880及深成指100305-10443阻力区。)已触及。
站上2930可见3015/3060左右。
分时牛熊位：2795 / 2750 。 (牛)☆
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
日、周线处空头中。
阻力:2905-20/2938☆/2970-85/2995-3060☆/3135
支持:2805-40/2770-80/2705-50/2670/2595-2620/2520-40/2415-40/2350

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-14 21:28 编辑 ]

引用:

原帖由 日新月异 于 2008-7-14 20:28 发表
感谢 比较烦 继续转贴
高处不胜寒兄,,,, 转了一年多，很不容易,辛苦了
不是为日新的近期言论不悦吧,,, ,
我还是对目前油价的走势感到怪异,,,,,,,
不管期货还是股票,,,高位筹码都是逐步派发的,, ...

对于高手MM俺哪会不悦呢
要说不悦也是有的，是那个地产帖子里被没脑子的家伙咬了下，也包括斑竹各打五十大板的做法，忒没意思儿
主因还是累，每天去找资源，尽量早一点贴上来，周末乘儿子午睡偷偷跑上来转，时间太久了难免厌倦。。。。。。。。
好多人发短信来问地址，地址在那个贴里早就公布了，可能还不止一次
再者，有心人可以找到不止一个资源的
俺就先后用过几个资源
不多扯淡了，俺木有水平儿原创，只能有空来延续转贴吧

投資者日記 曹仁超   2008 07 15

貝南奇要向觀音借庫

7月14日，周一。恒生指數跌170.09，收22014.46；成交583.3億元。7月期指跌174點，收22026點。富士康（2038）跌7.6%，見6.34元，係7月8日以來最大跌幅。國航（753）升2.3％，見4.05元；南方航空（1055）升3.4％，見3.04元，因美林推介。創維（751）升6.9％，至77仙；新上牌嘅卓智（982）較招股價升8.1％，見1.73元。

滬深三百指數升0.76％，收2975.87。食品股如大江、中糧屯河、新希望、高金食品等漲停，其次中國武夷漲停，中國中鐵漲4％，但中石油、中國遠洋、大秦鐵路、中國聯通、興業銀行則回落；加上成交量萎縮，後市仍唔樂觀。

港強積金6月平均負回報
香港強積金6月平均虧損5.26％，創下今年1月以來最大單月跌幅。上半年香港強積金平均回報係負9.29％。股票基金6月平均虧損8.94％，上半年平均回報負16.74％；債券基金6月平均虧損0.39％，上半年平均回報1.55％。

恒生國企指數6月跌13.51％（上半年跌26.14％）。恒生指數6月跌9.9％（上半年跌20.13％）。

同期上證指數跌20.34％（上半年跌48.02％）。台灣加權指數跌12.71％（上半年跌11.55％）。全球股市連跌六星期，係2002年10月以來最長，理由係金融機構撥備4000億美元，而且油價升上新高。標普五百指數第二季跌14％。在倫敦嘅Henderson Global Investors（管理1250億美元資產）相信，未來幾個月情況將進一步惡化。過去七次熊市，指數平均跌31％，需時三百九十一個交易天。全球二十三個股市未來平均仍須回落14％，因長達五年嘅牛市已在2007年10月結束，MSCI世界指數共上升139％，長達一千八百四十八個交易天。

英國最大住宅樓建築公司Taylor Wimpey係MSCI世界指數中唯一跌幅達81％嘅大藍籌股。馬莎百貨跌59％，拉斯維加斯賭場嘅MGM Mirage及Sands（金沙）分別跌71％及67％，因賭博收入連續五個月下跌。MSCI世界指數平均P/E十四點一倍，金融股P/E九點七倍，消費股P/E十七點七倍。New Star Asset Management（管理410億美元）認為，可見將來仲未睇到銀行股及消費股有轉機。

美國財政部及聯儲局為增強投資界對房利美及房貸美信心，希望國會授權財政部購入兩間公司嘅股票（如有需要的話），透過政府入股去穩定股價。未來十八個月美國樓價如繼續回落，咁又點？除咗房利美及房貸美外，美國仲有十二間聯邦房貸銀行又點？房利美及房貸美在歐洲已回升13.7％及9.5％，相等於11.65美元及8.49美元，係咪代表危機已過？你話呢？

去年8月至今過去一年，政府大量介入借貸市場去阻止恐慌性拋售出現，如果你仍相信市場經濟，肯定睇唔過眼。在格蛇管治期間，可以讓咁多令人難以理解嘅貸款投資工具發展得咁蓬勃，刺激美國樓價上升到咁非理性嘅水平。家吓呢個12萬億美元嘅樓按市場出咗問題，政府卻利用納稅人嘅蚊年不斷投入呢個無底深潭，作用係點？1990年至2003年日本已示範過一次，一如Council of Economic Advisers主席Martin N.Baily認為：你唔可能告訴我，呢個係一個不受約束嘅市場。或者如史丹福大學胡佛研究所嘅自由經濟學家David R.Henderson所講：上述唔係免費午餐，一旦政府介入，代表用納稅人嘅錢去補貼不負責任的金融機構，最後整個國家受害。

華府有口話人冇口話自己
1980年代美國曾批評中國政府不應用稅收補貼銀行去保護沒有效率的國營企業，1990年代曾批評日本政府用大量金錢去支持唔負責任的日資銀行，依家華盛頓自己卻做相同嘅事，結果唔係解決危機而係將危機延長。

道指已接近120個月移動平均線（上兩次係2002年10月及2003年3月），道指能否守住10747點？道指已跌穿200周移動平均線11687點（自2003年11月起，道指從未跌穿呢條200周線）。如道指10747點失守，代表我地面對嘅唔係小熊市而係大熊市，跌幅將大於2000年至2002年10月嗰次！房利美上周五最低見6.68美元，不但係1990年以來最低，由去年8月24日起計在不足一年內股價由70.57美元下瀉到6.68美元，跌幅達90.5％（由今年3月嘅35美元至最近6.68美元，在短短四個月內失去80％市值）！至於房貸美都係不提也罷，因為技術上已資不抵債。

繼IndyMac被接管後，另一銀行Red Cards Regional Bank亦令人擔心，股價由2006年5月1日32.43美元跌至上周五3.64美元；另一間已進入吊鹽水狀況嘅銀行PFF Bancorp，股價由2006年4月8日39.49美元跌至上周五63美仙，跌幅98.4％【圖】。類似嘅銀行已超過四十間。貝南奇必須向觀音借庫、變成千手觀音先至能應付。


假設美國政府挽救所有出問題嘅金融機構，代表2007年10月起美國進入1990年日式經濟；假設美國政府唔向有問題嘅金融機構伸出援手，美國將進入1930年代式美國經濟。由於貝南奇熟讀三十年代美國經濟大蕭條嘅文章，相信貝南奇嘅選擇係前者而非後者。

牛市賺錢千萬不可熊市蝕突
在牛市中請盡量搵錢，在熊市中請努力保本！虧損100萬元往往較賺取100萬元容易。千萬不可在牛市中賺錢而在熊市中蝕突（The wrong move, you'll lose your fortune!）。一次錯誤決定可令你一無所有。隨着美國次按危機爆發，信貸將進入緊縮期，一如1990年至2003年日本；雖然日本利率由6.5厘降至零利率，因為冇信貸，經濟大方向仍然是反覆下沉。

7月14日內地出版嘅《瞭望》新聞周刊指出：一、中國出口實際增長出現較明顯回落，令外貿出口企業困難有可能繼續發展，對中國經濟增長嘅負面作用應予高度重視。二、中國城市房屋銷售及價格指數明顯下降，特別係深圳等大城市房價已出現普遍睇跌嘅預期。今年1月至5月城市房產銷售量較去年同期減少7.2％（去年同期升16.8％），估計愈來愈多房地產企業將因資金鏈斷裂而陷入困難，出現大漲之後嘅大落。房地產建設帶動五十幾個生產行業，單單建築業就業人口已達三千多萬，另有銀行及金融業，一旦出現調整，影響面不容低估。三、價格上升令下游產業，尤其係勞動密集型中小企業，由於困難加大而陷入破產環境，影響居民就業及收入增長。四、股市走弱令居民財產性收入增速減縮，影響居民消費信心，再加上樓價及油價因素，令目前興旺嘅消費業亦有可能出現減速。四大因素下半年必須加倍重視。

內地銀行宣布降低二手房貸門檻。二十年或以下、面積少於九十平方米嘅二手房，即日起可按樓價八成貸款（過去係五年以下嘅二手房才獲八成樓價貸款，五年以上只提供六至七成貸款）；同時規定住房固定利率按揭唔再只限首套自住房和第二套自住房，而適用於投資項目。

黃金三十年非中國獨有
某銀行房地產金融業務部總經理話，央行和銀監會並冇明確規定第二套房不能做固定利率房貸，但分析界認為，如果冇央行和銀監會暗示，銀行界唔會响今時今日放鬆樓貸。

人人在談中國奇迹。其實黃金三十年並非中國獨有，日本、東南亞、亞洲四小龍等都曾出現過，主因係勞動力比較優勢所引發。至於能否由勞動密集型的製造業走向科技密集型，或類似香港同新加坡走向金融業為主，令經濟再出現二十年GDP高增長期（例如6％左右）？才是國家或地區能否由小康走向富裕嘅最最重要因素。例如1980年香港就係剛完成勞動力比較優勢所引發經濟繁榮期；1984年至2007年再進入二十多年經濟由勞動密集型走向金融業為主嘅經濟。日本戰後到1973年已完成勞動力比較優勢引發嘅繁榮期，全球第一次石油危機後，迅速轉型而走向科技密集型經濟，1990年出現高峰。

中國改革開放三十年，到2007年已走完勞動力比較優勢所引發嘅經濟繁榮期。今天唔少國家嘅勞工成本已較中國便宜，以中國經濟體積咁巨大，唔可能走香港及新加坡嘅路線，只能走日本或南韓嘅路線，即由科技密集型經濟引發二十年左右繁榮期。呢段繁榮期由勞動密集型的製造業走向科技密集型所帶動。

今年內地大學生薪酬總體呈下降趨勢。1000元至4000元者佔77.6％，除最低月薪較去年嘅800元提高200元外，3000元以上嘅比例普遍降低，尤其係8000元以上只佔2.1％嘅歷史新低。內地大學生不再吃香，但呢這批大學生進入社會，有助中國經濟由勞動密集型的製造業走向科技密集型企業，帶動中國未來二十年GDP保持6％左右升速。GDP增長率6％左右似乎唔及過去三十年GDP 10％增長率咁快。1978年起步時內地只係月入36元人民幣，今天已是800元人民幣；呢次起步點係1000元到4000元，二十年後可升至6400元到12800元，已同今天香港大學生收入接近（今年香港大學生起薪點由8000元到14000元）。

七十年代日本經濟由輕工業（玩具、成衣、電器、消費性電子產品）走向科技密集型（例如手機、電腦、汽車）、高檔消費性電子產品為主，唔少生產外判到中國及東南亞地區代工，自己只負責設計、市場推廣及品牌。

英、美兩國八十年代開始，除產品走向科技密集型外，更大力發展金融業，引發1982年起道指超級大牛市，此一超級大牛市係咪响去年10月結束？令人深思。

越南下半年走進黎明前黑暗
7月7日越南財政部公布6月份CPI升幅達26.8％，刷新十三年來嘅通脹紀錄，理由係4月份政府要求汽油、電、煤炭、自來水、公共汽車票、火車票、飛機票、煤氣、鋼鐵、糧食和醫療十類生活必需品和服務唔漲價，此限價令6月底結束；加上6月份貿易逆差擴大至13億美元（去年同期7.71億美元），都係令6月份CPI升幅擴大嘅理由，何況6月27日開始放寬越南盾兌美元滙率嘅浮動範圍。6月份越南工業生產總值567.71億越南盾，較去年同期升17％，較5月份升3.4％。今年首六個月境外直接投資（FDI）達220億美元，上升134.1％，都證明越南經濟前景仍然良好。

越南6月20日起汽車零件進口稅提高5％至10％，手機、化妝品等非生活必需品加稅3％到10％，另研究限制手機及香煙進口量。

6月27日越南國家主席辦公廳同時宣布試行「外國單位、個人在越南購房並擁有所有權」緊急決議，2009年1月1日生效。即明年開始外資購房嘅種種限制取消。今年下半年極有可能係越南嘅黎明前的黑暗。

老曹要是能用国语写东西就更好了，理解起来还是有点费力！ 不过，老曹的文章值得看！费劲就费劲吧！

引用:

原帖由 纯真恶魔 于 2008-7-15 15:14 发表
老曹要是能用国语写东西就更好了，理解起来还是有点费力！ 不过，老曹的文章值得看！费劲就费劲吧！

　　我还指望巴菲特说中文呢　 　看看行了　

看习惯就好了  刚开始确实很不习惯

太感谢各位无私奉献的人了！
有个小小的建议，如果字体能大些看起来会更舒服，没这么吃力！

07.16:上证指数实战分析与策略
日线有资金流出。
关注09:30/11:00的反弹强度。

分时牛熊位：2814 / 2755 。
日线下破2840☆已转弱。日线下破2770☆转淡。
即市,下破2820见2725左右。站上2938☆之上可廷伸升势。
(60分钟图，处"多空临界"中，此次KD回落KD出现不卖出讯号。低点刚被隋园托住。PTI>35。短线有反弹机会，但，日线KD是确认的死叉，提高风险淮备为好。)
07.09:上证日线能收上2930之上便能确认短线跌势被扭转。
(同样的技术特徵应深证、深成已确认。)
(留意深综指的865-880及深成指100305-10443阻力区。)已触及受阻。
站上2930可见3015/3060左右。
日线站上3041确认扭转短线下跌趋势，否则仍会寻底。
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
日、周线处空头中。

(07.14:关键时刻来临。)
阻力:2815-25/2915-38☆/2980--3025/3060☆/3135
支持:2755-80/2705-25/2660-70/2565-2605/2415-40/2350

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-15 21:30 编辑 ]

香港商报　
　　自从2003年举行过7.1大y行后，y行就成了7月1日的「习俗」，每年也有不同团体举行。不过y行的主题却年年不一，好像今年多个团体y行的目的，是希望香港政府关注通胀问题。

　　通胀令环球股市大跌

　　近年来物价上涨情况十分明显，市民的生活压力增加，对低下阶层市民的影响尤其严重。事实上，通胀已成为全球关注的问题，这个问题不单影响社会民生，对股市亦有很大冲击。今年6月份环球股市大跌，不少股市月内跌幅超过10% (如国指下跌13.5%)。

　　利率上升蚕食企业利润

　　通胀对股市影响，主要分两方面，一是对盈利的影响、二是对估值的影响。通胀升温会使息口有上调压力，当利率上升时，令企业成本增加，蚕食企业利润。在盈利放缓的忧虑下，投资者自然会沽售股票，令股市下跌。

　　通胀率双数标普市盈率降

　　至于估值方面，一般来说通胀率跟股市估值呈相反关系。从(附图)可见，标普500指数在低通胀时期，市盈率普遍会较高，最高曾达40多倍。若通胀率上升的话，标普500指数市盈率则呈下降趋势，当通胀率达双位数字时，标普500的市盈率更会降至10倍以下。

　　美股仍有下跌空间

　　现时美国的通胀率约4%，标普500指数的07年市盈率为20倍。由于市场相信美国通胀续有向上压力，因此认为标普500的市盈率仍然偏高，假设美国通胀率增至6%以上，标普市盈率理应降至约13倍水平。若以此推测，美股未来仍有下跌空间，这将继续拖累环球股市表现。

　　由于预期环球股市暂未可脱离「熊市魔掌」，投资者在管理投资组合时，股票基金的比例可降低一点，并增持另类投资的比重，例如商品基金，及管理期货基金。

　　下半年商品价格比股市佳

　　虽然近期商品价格在高位整固，但笔者相信未来半年，商品价格表现仍会较股市佳。记得60、70年代日本工业化，促使商品价格显着上升。如今以中国为首的新兴市场工业化及都市化，将推动商品价格的升势更大更久。尤其现时市场对通胀的忧虑增加，将使更多资金流向商品市场。

　　熊市精选管理期货基金

　　管理期货基金亦是在熊市下最佳的投资工具。这类基金参与多个市场(包括外汇、股票、债券、商品等)的期货买卖，依靠精密的电脑程式捕捉各类金融市场趋势，因此不管市况好坏，只要有一两个市场出现趋势的话，此基金就可获利。有一只获香港证监认可的管理期货基金──Man AHL管理期货基金，由98年成立至今，每一年也能获取正回报，表现十分出色。

投資者日記 曹仁超  2008 07 16

金融股未見屁股


7月15日，周二。恒生指數跌839.69，收21174.77；成交657.91億元。7月期指跌960點，收21060點、低水。工商銀行（1398）跌4.3%，見5.3元；交通銀行（3328）跌4.6%，見9.15元；東亞銀行（023）跌6.8%，見34.85元；利豐（494）跌5.8%，見21.8元；國壽（2628）跌5.3%，見27元；平保（2318）跌7.1%，見48.35元；信德（242）跌6.2%，見5.79元；新濠國際（200）跌9%，見5.34元；合景泰富（1813）跌12.3%，見4.5元；華潤置地（1109）跌9.7%，見10.48元。

TCI沽領匯填氹？
英國TCI响6月份虧損超過10億美元（管理超過100億美元資產），會否因此而出售喺香港上市嘅領匯（823）？

花旗推介上海實業（363），估計今年每股獲利1.79元，較去年減少2.1%，P/E十四倍，目標價29.8元，因該公司有20%資產係現金。

人民幣今年內已升值7.1%，報6.8211元兌1美元。

滬深三百指數跌4.13%，見2852.98，睇嚟反彈已進入弱勢，另一次回落又再開始。7月4日至6日溫總响江蘇、上海進行經濟運行情況調查研究，要求江蘇、上海一帶克服國際經濟形勢不利因素及嚴重自然災害所帶嚟嘅困難。

四領導同時「問診」殊不簡單
習近平喺粵、港、澳了解咗港資企業受國外消費需求下降、石油及原材料漲價等因素影響，生產經營出現大幅下滑情況，要求地方部門採取措施幫助呢類企業。李克強在浙江考察期間亦指出，國內外形勢出現唔少新嘅複雜因素，世界經濟放緩、輸入型通脹對中國經濟負面影響逐步顯現，發展已面臨新挑戰，必須諗辦法解決問題。王岐山响山東調研時指出，過去嗰種粗放型外貿發展方式已難以為繼，必須從結構上、方式上、品質上解決眼前問題，必須增強憂患意識。

四位中央領導近距離「問診」經濟，遍及沿海五大省，下半年會開出乜嘢「藥方」？近三年人民幣升值21%，信貸偏緊令民間貸款利率已較銀行貸款利率高出四倍（個別高出十倍），而稅率合一（25%）壓力，以及取消國產設備40%所得稅免稅率，減少或取消出口退稅，加上勞工成本上升、運費上升、原材料價格上升，令中國產品出口前景險惡。點樣應付？四大中央高層領導同時「問診」沿海經濟，殊不簡單。

全球股市遭遇沉重沽壓而挫跌，油價一路飛漲，經濟形勢惡化，企業獲利增長情況令人憂慮。今年上半年內地唔少企業仍可發「盈喜」，下半年又點？股市有前冇後，股價反映嘅係前景而非過去嘅上半年業績，小心。

我老曹唔認為通脹係問題，反而擔心信貸萎縮。1990至2003年日本經濟就係典型信貸萎縮期，1997年8月至2003年4月香港經濟亦係另一信貸萎縮期，2007年10月至今內地經濟亦面對信貸萎縮造成嘅傷害。美國聯儲局及財政部可阻止房利美及房貸美破產，卻不能阻止美國出現信貸萎縮。今年3月批准JP摩根大通收購貝爾斯登，令道指响3月至5月上升15％，但到今天，3月嘅低點已失守。呢次政府支持房利美同房貸美，美股連半天亦好唔到；美國四百萬間房屋借入12.8萬億美元，平均每間市值32萬美元，只要樓價回落10％，損失已係1.28萬億美元；房利美及房貸美擔保其中45％，即損失5760億美元，可以承擔得起咩？

銀行方面，IndyMac跌至28美仙後被接管，佢地係Alt-A貸款方面嘅專家，現已成為犧牲者。周一上午National City宣布停牌，因為被存戶大量提款；該行係美國俄亥俄州最大嘅銀行，股價由2007年3月38.94美元回落到今年7月14日2.99元，反彈到3.77美元後停牌。另一隻令人擔心嘅金融股係Washington Mutual，股價已由2007年1月46.02美元回落到今年7月14日3.03美元，反彈到3.23美元收市，周一單日跌幅達34％【圖一、二】。


全家齊齊跳海救邊個？
Washington Mutual係全美最大嘅貸款公司，其股價回落令標普五百金融指數（代表八十九間金融機構）跌6.1％，係2000年4月以來最大跌幅。例如美國鹽湖城金融機構Zions Bancorp股價一天之內跌23％、First Horizon National Corp.股價跌25％、畢非德旗下巴郡持有嘅投資銀行M&T Bank跌16％、全美第四大銀行Wachovia Corp.跌5％，睇吓貝南奇救得幾多間？房利美同房貸美有阿媽生，所以有Uncle SAM（政府）睇住；其他金融股似乎冇阿媽生，便你死你賤。貝南奇面對阿媽、老婆、仔女齊齊跳海時佢會救邊個嘅問題？答案係救阿媽，因為阿媽死咗就冇，老婆死咗仍可再娶、子女死咗仲可再生（上述乃黑色笑話，應該適合詹端文兄講）。

港股已大幅回落，家吓係咪便宜？過去恒指熊市三期P/E通常喺八到十二倍，以上述標準，恒指仍未進入熊市三期。再以投資心態而言，依家人人仍在尋底（where is the bottom？），其實每天沖涼之時我地都見到自己嘅bottom（臀部），又何須到處搵（又係笑話一則）？今天金融股嘅屁股（底部）仍未露出嚟。

房利美1938年嘅成立目的係協助美國人完成置業美夢，七十年過去咗，美夢漸漸變成噩夢（nightmare）。愈來愈肯定美國樓市已進入自1930年代最大嘅一次調整期，唔係1991至92年式，而係更大！

大淡友麥嘉華話，貝南奇錯誤管理聯儲局，包括挽救貝爾斯登，依家又挽救房利美及房貸美，最後誰來挽救聯儲局？佢由去年9月開始減息，由5.52厘降至2厘，以為負利率可挽救房地產，點知負利率令全人類都唔再信任美元，咁搞落去，未來十二個月美國將有一百五十間銀行被接管，到時又睇貝南奇點樣應付！

中印將成為全球新引擎
中國方面又點睇？長遠而言，中國投資率及儲蓄率都會下降，但一如日本，由於民族性因素，仍保持相當高水平嘅投資率同儲蓄率，可支持中國進入另一個二十年經濟繁榮期，一如1975至89年日本，問題係幾時進入，而非能否進入；反而美國同歐洲極有可能進入1990年嘅日式衰退。

中國CPI增長率估計今年第四季開始回落，到時政府可放寬或取消汽油價格管制、取消資源價格管制，並讓電價自由化，估計需時六到九個月才能响CPI充分反映，即明年年中中國人行才會着手放寬銀根。今年下半年MSCI中國P/E十四倍、明年十二倍（估計今年純利上升21％，明年再升18％），同時A股純利由過去兩年以年率40％速度上升，改為較正常嘅增長率上升，因此滬深A股中期睇仍受制下降趨勢，不斷失去動力，到明年年中才會回升！

換言之，內地A股眼前係「危」，長遠係「機」！上述諗法响1982年中國宣布收回香港主權時，我老曹亦曾提出，估唔到2008年下半年又再出現，呢次係中國！由於1974年7月我老曹太早吸納和記（今天嘅和黃），教訓仍在，所以呢次我老曹嘅耐性應該足夠（因太早入市係死罪）。

反之，美國受困於CDO，大部分金融股有排搞，喺可見將來仍唔易重返GDP高增長期，房利美及房貸美救番都殘廢，未來再唔能夠擔當美國樓價上升嘅引擎，美國樓價將失去動力而變得死氣沉沉。唔似中國經濟由勞工密集型轉向科技密集型成功後，又再有二十年經濟繁榮期。明年起西方金融業同經濟問題將成為自己本身嘅問題，再唔影響其他新興市場及資源提供國，明年起我地或者見到decouple情況出現，一如九十年代日本進入「斯人獨憔悴」嘅日子。呢次係美國同歐洲成為難兄難弟；中國同印度則支撑其他資源國經濟繁榮。2009年起中國同印度成為全球經濟繁榮引擎，重新啟動，並帶動巴西、俄羅斯、澳洲、加拿大甚至非洲GDP保持高增長。

下半年中國出口或掀恐慌
中國長遠而言前景秀麗，但中期（例如未來半年）卻危機處處。5月份M2升幅18.1％（4月份16.9％），存款升幅19.6％、貸款升幅14.9％，即短期通脹壓力仲好大。中國必須解決眼前一連串問題，才可進入美好境界。

6月份中國出口量只升7％（去年同期20％），估計下半年進一步下降，甚至會引起恐慌。相信下半年中國股市及樓市將繼續承受壓力，要過咗2008年下半年，情況才有機會好轉。

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-16 12:25 编辑 ]

投资者日记 [曹仁超] 2008 07 16金融股未见屁股
7月15日，周二。恒生指数跌839.69，收21174.77；成交657.91亿元。7月期指跌960点，收21060点、低水。工商银行（1398）跌4.3%，见5.3元；交通银行（3328）跌4.6%，见9.15元；东亚银行（023）跌6.8%，见34.85元；利丰（494）跌5.8%，见21.8元；国寿（2628）跌5.3%，见27元；平保（2318）跌7.1%，见48.35元；信德（242）跌6.2%，见5.79元；新豪国际（200）跌9%，见5.34元；合景泰富（1813）跌12.3%，见4.5元；华润置地（1109）跌9.7%，见10.48元。
TCI沽领汇填氹？
英国TCI响6月份亏损超过10亿美元（管理超过100亿美元资產），会否因此而出售喺香港上市嘅领汇（823）？
花旗推介上海实业（363），估计今年每股获利1.79元，较去年减少2.1%，P/E十四倍，目标价29.8元，因该公司有20%资產系现金。
人民币今年内已升值7.1%，报6.8211元兑1美元。
沪深三百指数跌4.13%，见2852.98，睇嚟反弹已进入弱势，另一次回落又再开始。7月4日至6日温总响江苏、上海进行经济运行情况调查研究，要求江苏、上海一带克服国际经济形势不利因素及严重自然灾害所带嚟嘅困难。
四领导同时「问诊」殊不简单
习近平喺粤、港、澳了解左港资企业受国外消费需求下降、石油及原材料涨价等因素影响，生產经营出现大幅下滑情况，要求地方部门採取措施帮助呢类企业。李克强在浙江考察期间亦指出，国内外形势出现唔少新嘅复杂因素，世界经济放缓、输入型通胀对中国经济负面影响逐步显现，发展已面临新挑战，必须諗办法解决问题。王岐山响山东调研时指出，过去嗰种粗放型外贸发展方式已难以為继，必须从结构上、方式上、品质上解决眼前问题，必须增强忧患意识。
四位中央领导近距离「问诊」经济，遍及沿海五大省，下半年会开出乜野「药方」？近三年人民币升值21%，信贷偏紧令民间贷款利率已较银行贷款利率高出四倍（个别高出十倍），而税率合一（25%）压力，以及取消国產设备40%所得税免税率，减少或取消出口退税，加上劳工成本上升、运费上升、原材料价格上升，令中国產品出口前景险恶。点样应付？四大中央高层领导同时「问诊」沿海经济，殊不简单。
全球股市遭遇沉重沽压而挫跌，油价一路飞涨，经济形势恶化，企业获利增长情况令人忧虑。今年上半年内地唔少企业仍可发「盈喜」，下半年又点？股市有前冇后，股价反映嘅系前景而非过去嘅上半年业绩，小心。
我老曹唔认為通胀系问题，反而担心信贷萎缩。1990至2003年日本经济就系典型信贷萎缩期，1997年8月至2003年4月香港经济亦系另一信贷萎缩期，2007年10月至今内地经济亦面对信贷萎缩造成嘅伤害。美国联储局及财政部可阻止房利美及房贷美破產，却不能阻止美国出现信贷萎缩。今年3月批准JP摩根大通收购贝尔斯登，令道指响3月至5月上升15％，但到今天，3月嘅低点已失守。呢次政府支持房利美同房贷美，美股连半天亦好唔到；美国四百万间房屋借入12.8万亿美元，平均每间市值32万美元，只要楼价回落10％，损失已系1.28万亿美元；房利美及房贷美担保其中45％，即损失5760亿美元，可以承担得起羊？
银行方面，IndyMac跌至28美仙后被接管，佢地系Alt-A贷款方面嘅专家，现已成為牺牲者。周一上午National City宣布停牌，因為被存户大量提款；该行系美国俄亥俄州最大嘅银行，股价由2007年3月38.94美元回落到今年7月14日2.99元，反弹到3.77美元后停牌。另一隻令人担心嘅金融股系Washington Mutual，股价已由2007年1月46.02美元回落到今年7月14日3.03美元，反弹到3.23美元收市，周一单日跌幅达34％【图一、二】。

全家齐齐跳海救边个？
Washington Mutual系全美最大嘅贷款公司，其股价回落令标普五百金融指数（代表八十九间金融机构）跌6.1％，系2000年4月以来最大跌幅。例如美国盐湖城金融机构Zions Bancorp股价一天之内跌23％、First Horizon National Corp.股价跌25％、毕非德旗下巴郡持有嘅投资银行M&T Bank跌16％、全美第四大银行Wachovia Corp.跌5％，睇吓贝南奇救得几多间？房利美同房贷美有阿妈生，所以有Uncle SAM（政府）睇住；其他金融股似乎冇阿妈生，便你死你贱。贝南奇面对阿妈、老婆、仔女齐齐跳海时佢会救边个嘅问题？答案系救阿妈，因為阿妈死左就冇，老婆死左仍可再娶、子女死左仲可再生（上述乃黑色笑话，应该适合詹端文兄讲）。
港股已大幅回落，家吓系咪便宜？过去恒指熊市三期P/E通常喺八到十二倍，以上述标準，恒指仍未进入熊市三期。再以投资心态而言，依家人人仍在寻底（where is the bottom？），其实每天冲凉之时我地都见到自己嘅bottom（臀部），又何须到处搵（又系笑话一则）？今天金融股嘅屁股（底部）仍未露出嚟。
房利美1938年嘅成立目的系协助美国人完成置业美梦，七十年过去左，美梦渐渐变成噩梦（nightmare）。愈来愈肯定美国楼市已进入自1930年代最大嘅一次调整期，唔系1991至92年式，而系更大！
大淡友麦嘉华话，贝南奇错误管理联储局，包括挽救贝尔斯登，依家又挽救房利美及房贷美，最后谁来挽救联储局？佢由去年9月开始减息，由5.52厘降至2厘，以為负利率可挽救房地產，点知负利率令全人类都唔再信任美元，咁搞落去，未来十二个月美国将有一百五十间银行被接管，到时又睇贝南奇点样应付！
中印将成為全球新引擎
中国方面又点睇？长远而言，中国投资率及储蓄率都会下降，但一如日本，由於民族性因素，仍保持相当高水平嘅投资率同储蓄率，可支持中国进入另一个二十年经济繁荣期，一如1975至89年日本，问题系几时进入，而非能否进入；反而美国同欧洲极有可能进入1990年嘅日式衰退。
中国CPI增长率估计今年第四季开始回落，到时政府可放宽或取消汽油价格管制、取消资源价格管制，并让电价自由化，估计需时六到九个月才能响CPI充分反映，即明年年中中国人行才会着手放宽银根。今年下半年MSCI中国P/E十四倍、明年十二倍（估计今年纯利上升21％，明年再升18％），同时A股纯利由过去两年以年率40％速度上升，改為较正常嘅增长率上升，因此沪深A股中期睇仍受制下降趋势，不断失去动力，到明年年中才会回升！
换言之，内地A股眼前系「危」，长远系「机」！上述諗法响1982年中国宣布收回香港主权时，我老曹亦曾提出，估唔到2008年下半年又再出现，呢次系中国！由於1974年7月我老曹太早吸纳和记（今天嘅和黄），教训仍在，所以呢次我老曹嘅耐性应该足够（因太早入市系死罪）。
反之，美国受困於CDO，大部分金融股有排搞，喺可见将来仍唔易重返GDP高增长期，房利美及房贷美救番都残废，未来再唔能够担当美国楼价上升嘅引擎，美国楼价将失去动力而变得死气沉沉。唔似中国经济由劳工密集型转向科技密集型成功后，又再有二十年经济繁荣期。明年起西方金融业同经济问题将成為自己本身嘅问题，再唔影响其他新兴市场及资源提供国，明年起我地或者见到decouple情况出现，一如九十年代日本进入「斯人独憔悴」嘅日子。呢次系美国同欧洲成為难兄难弟；中国同印度则支撑其他资源国经济繁荣。2009年起中国同印度成為全球经济繁荣引擎，重新啟动，并带动巴西、俄罗斯、澳洲、加拿大甚至非洲GDP保持高增长。
下半年中国出口或掀恐慌
中国长远而言前景秀丽，但中期（例如未来半年）却危机处处。5月份M2升幅18.1％（4月份16.9％），存款升幅19.6％、贷款升幅14.9％，即短期通胀压力仲好大。中国必须解决眼前一连串问题，才可进入美好境界。
6月份中国出口量只升7％（去年同期20％），估计下半年进一步下降，甚至会引起恐慌。相信下半年中国股市及楼市将继续承受压力，要过左2008年下半年，情况才有机会好转。

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-7-16 12:29 编辑 ]

好像我转的这个版本繁体字少很多
就是出来的慢点