东海证券－市场震荡巩固，酝酿下一波反弹-20080714

东海证券研究所 策略研究

策略周报（0714-0718）
——市场震荡巩固，酝酿下一波反弹

报告要点

􀂉 本周观点
本周开始，各类核心宏观经济数据将陆续公布，如货币信贷数据、各类价
格指数、投资、消费和上半年经济运行数据。从上周公布的数据看，短期
中国经济增速明显处于回落中，经济增速回落已成为市场共识。在此背景
下，我们认为政策面存在着由“从紧”政策向“偏紧”政策的转变，短期
内在6 月两次提高存款准备金率后，7 月再次提高存款准备金率的可能相
对较小，更多的是通过公开市场回笼资金。消息面，近期证监会放慢大盘
股上市步伐的意图十分明显。本周资金面虽然面临限售股解禁压力加大，
新股发行和公开增发，但整体影响不大。而上周两市的反弹导致市场信心
有所恢复。

上周末市场动态估值为17.43x，即使考虑到下半年加息一次的可能，这一
估值水平仍然在合理区间底部。因此，我们认为如果财政政策和货币政策
在下半年有所松动的话，市场估值水平将向上回归，这将给下半年的市场
带来一定机会，我们认为本周市场将在震荡整固中积聚反弹的动能，随着
政策预期的兑现，压制市场的最大的不确定的消除，市场将出现趋势性的
反弹行情。

板块配置方面，前半周涨幅较大的地产、金融、农业、奥运等板块出现了
回落，作为本轮反弹的龙头，这些板块在短暂清洗浮筹之后，后期企稳后
有望重拾升势，同时关注受益于通胀下利润分配格局变化的上游和中下游
具垄断性质的行业，如煤炭等，回避7-8 月解禁压力较大的金属、非金属
制品业。

近期操作策略上，继续关注地产、金融、农业、奥运、煤炭等板块，一旦
下周初大盘调整到位，仍将以这些板块为投资重点。

􀂉 一周市场回顾

上周摩根AC 世界指数下跌1.262%，道琼斯工业指数下跌1.665%，标普500
指数下跌1.854%，纳斯达克综合指数下跌0.281%，伦敦富时100 指数下跌
2.793%，法国CAC 指数下跌3.876%，德国DAX 指数下跌1.896%，日经225
指数下跌1.497%，香港恒生指数上涨3.551%，香港国企指数上涨9.637%，
香港红筹指数上涨2.566%。上证指数结束七连阴，上周上涨6.994%，沪深
300 上涨7.719%，A-H 股溢价率为27.500%。上周风格与行业表现如我们在
上周策略周报中所言“中小盘股短期存在着一定的回调压力”。风格方面，
大盘股价值股表现超中小盘成长股，大盘股上涨7.86，中小盘股分别上涨
6.85、5.56，绩优股上涨9.02，亏损股、微利股分别上涨5.52、6.96。上
周各行业全面上涨，房地产、有色金属、交运设备、采掘、金融服务是涨
幅最大的五个行业，分别上涨11.83、10.89、10.4、9.65、9.26，餐饮旅
游、农林牧渔、信息设备、食品饮料、信息服务是涨幅最小的五个行业，
分别上涨0.18、0.62、2.74、3.27、3.87。

􀂉 市场资金情况

本周股改限售可流通的市值为103.31 亿元，为上周一倍以上。募集资金方
面，（000510.SZ）金路集团、（600685.SH）广船国际、（000635.SZ）英力
特均公布了配股预案。本周（600533.SH）栖霞建设将进行公开增发，募集
资金10.34 亿元。上周（600193.SH）创兴置业、（600395.SH）盘江股份、
（600491.SH）龙元建设、（002033.SZ）丽江旅游、（000606.SZ）青海明胶、
（000716.SZ）ST 南方、（600192.SH）长城电工分别公布了进行定向增发
的董事会预案。上周国内A 股国内总市值达到22.86 万亿，较前一周增加
7.02%，流通A 股市值6.27 万亿，较前一周增加7.42%。上周，QFII 和QDII
额度没有变化。截至上周末，全部基金资产净值为20954.24 亿元，其中全
部开放式基金资产净值为20091.62 亿元。上周四、五人民币兑美元加速升
值至6.840。债券市场中上周央行回笼资金力度明显加大，净回笼资金510
亿元。

􀂉 市场盈利预期

上周上证综指沪深300 盈利预期继续下调，其中上证综指较年初下调了
12.5%，环比下调了0.8163%，沪深300 盈利预期继续下调，较年初下调了
11.93%，环比下调了0.9181%。沪深300 中环比上调 的有4 个行业，分别
是材料、运输、耐用消费品和服装及银行，下周的有10 个行业，其中下调
幅度>1%的有3 个，分别是能源（3.63%）、媒体（1.93%）、公用事业（1.06%）。

􀂉 市场估值情况

上周末，摩根AC 世界指数动态市盈率达12.28 倍，道琼斯工业指数12.9
倍，香港恒生指数14.37 倍，印度孟买指数13.61 倍。上周末，香港成长
－价值溢价为50.62%，中国为40.20%。目前整体A 股动态市盈率为17.55
倍，上证综指为17.43 倍，沪深300 为17.08 倍，农林是估值最高的板块，
为35.01 倍，钢铁为估值最低的板块，为9.61 倍。