2008年下半年航运业专题报告：不必过于担_忧周期属性

核心观点
1、航运需求增速快于GDP  增速。资源分布、加工生产、消费的不平衡及国际分工导致全球贸易量增速快于全球GDP  增速。
2、  近期散货运价指数波动性大、敏感性高。  BDI  指数今年开盘价8891点开盘，年内最低点5615  点、最高点11793  点，最高点和最低点上下振动6178  点，振幅110%；6  月20  日收9428  点，年内平均数为8516  点，比去年全年7070  点的平均数高出20.45%。相关事件对短期价格走势影响较大。
3、  未来散货运价仍会保持历史相对高。钢铁和煤炭是最主要的两大散货货种。中国铁矿石进口量占据全球贸易量的半壁江山，中国铁矿石进口量仍是影响行业的首要因素，2008  年中国粗钢生产预计增速为9.7%，中国自产铁矿石量虽有扩大，但由于品位下降，进口铁矿石量仍将保持14%的增速；由于石油价格的大幅上升，煤炭消费的经济性日益显现，成为推动散货需求增长的又一驱动力。结构性因素及新船交付速度不如预期等因素都成为未来运价好于市场预期的支持因素。
4、  单壳船淘汰有望刺激油运市场走出低迷。2008  年油运市场供需结构明显改善，运价向好，在经过2009  年新船交付压力后，随着2010年单壳船淘汰大限的到来，运价有望步入景气期；中国等远距离进口国进口量的提升将拉长运距。
5、  经济减速拖累集装箱运输。一半左右的收入来源于跨太平洋航线，美国经济是影响集装箱市场需求的最大不确定因素，美欧经济减速给未来的集装箱运输市场蒙上一层阴影。
6、  行业投资策略及重点推荐公司。行业投资评级：推荐A。航运业属强周期行业，我们首推行业内经营能力强的龙头公司，同时相对看好通过COA  合同平滑经营风险及受BDI  影响相对较小的特种运输航运公司，重点推荐：中国远洋、中海发展、中海海盛和中远航运。