在http://www.96bbs.com/thread-1225681-1-1.html的 帖子里一起回顾了世界历史上经典的熊市,那么国内本轮调整的经济背景以及市场走势也哪个更相似,是一个众说纷纭的事情.许多朋友提到93年的那波大熊市,技术上不知道,最起码经济环境上相差太大,当时市场的容量也不能和现在的市场相比较.特别是 当时 1 2 35年的基准利率分别达到10.98
11.70 12.24  13.86,是现在不可想象的,而重量级的投资是当年发行的国债利率是13.96,而且根据到期日当月保值贴补率计付保值贴补息,大约会在20%以上,意味着年20%的无风险利率,股市跌到哪里都是正常的,那时侯股市关门的传言看来是有基础的.与当前国内市场来比较是不合适的.

国内的经济发展看,和90年代初的日本泡沫也是差距很大的,当时的日本的发展已经站在世界的颠峰,财富的累计与经济实力也是现在的中国不可比拟的.如果要有一个相对客观的比较,现在国内的经济环境和日本70年代更接近,就经济水平而言或者还要落后一些.日本的战略转型使得其经济又持续稳步快速增长了将近20多年.日本的股市在2000点开始上涨到5000多点见顶,下跌到3000多点,用了3年多的时间整理回到5000点然后一路狂涨N年到了历史上的3万多点.(楼下有国内经济是否与日本70年代相同的俩篇不同观点的文章)

说道70年代,在香港发生了一次经典的熊市,经过N年上涨10倍后的港股出现了大熊市,下跌幅度在90%以上,同样是经历了74年的石油危机,日本的股市经过调整后稳步上涨,香港走的却是大熊市,主要原因是香港当时出现了四家证券所,许多垃圾公司上市严重影响了香港股市的形象,值得一提的是70年代香港的经济一直平稳高增长,可以看出与经济关系不大.

国内的经济环境与60 70年代的日本更接近一些,比较好的市场趋势是用几年的时间整理等待经济转型后的更大辉煌.

20世纪70年代的日本经济更值得关注和借鉴

张季风
2008年03月07日14:59   来源：前线
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　　编者按：近一段时间，国内一些媒体报道日本上世纪80年代中期泡沫经济，并将其与现在的国内经济现象进行比较，认为两者十分相似。中国社会科学院日本研究所研究员张季风不认同这种观点。他认为，20世纪70年代的日本经济与当前我国经济形势更为相近，更值得关注和借鉴。从发展阶段、宏观经济状况来看，我国目前经济现状与日本上世纪70年代更接近，那时日本治理通货膨胀、克服石油危机并推动经济转型的经验更值得我们借鉴。

　　一、我国经济现状与日本上世纪70年代经济的相似之处

　　（一）经济发展阶段与增长模式相近首先，处在较为相似的发展阶段。日本从1955年到1973年保持18年之久的长期高速增长。1968年，日本从数量上完成了追赶欧美的任务。上世纪70年代初，GDP总量居世界第三位，人均GDP是4000美元。实际上，70年代初日本已经完成工业化目标，跨入了成熟阶段的门槛，要比我国现在所处的阶段还要前进一步。但是，从整体的经济实力和经济质量上看，当时日本仅仅是在“大量生产和大量消费”体制下，实现了大路货生产的世界一流水平。一些高端的产品，比如计算机、高级精密仪器、精密机床、高级汽车等还无法和美国、欧洲相比。而80年代中期，日本在上述领域已赶上甚至超过欧美。我国现在已成为“世界工厂”，钢产量、煤产量以及中低端家电产品世界第一，劳动密集型的服装等还是出口主导产品，但在高端、高技术含量和高附加值产品方面并没有优势。所以，相对来说，与70年代的日本比较接近。其次，增长模式也差不多，都比较粗放。当时日本的增长主要依靠设备投资和出口牵引。民间企业设备投资增长率在1973年和1974年曾高达20%。外贸出口增长率，1971年为19.8%，1973年～1974年受石油危机的影响增速减缓，但1975年又达到17%。这一点和我国现在的状况也比较类似。而80年代中期，日本经济发展以内需主导，特别是消费主导的特色已十分明显。再者，就是严重的公害问题。日本由于长期追求高速增长，结果导致环境的破坏和公害的泛滥，以至于在70年代初出现了震惊世界的“四大公害诉讼”事件。我国现在的环境状况不容乐观，甚至比日本当时的状况还要糟。而80年代中期，日本已不存在明显的环境问题。

　　（二）面临的国际环境比较接近首先，是对美贸易顺差增大并在外压之下汇率升值。自1965年以来，日本对美贸易顺差不断增加，外汇储备从1970年的44亿美元猛升到1971年的154亿美元，一年增长了约4倍。在这种背景下，日美贸易摩擦不断，美国强烈要求日本开放市场，提高日元汇率。1971年8月中旬，时任美国总统的尼克松，突然宣布美元对黄金不挂钩，要求包括日本在内的西方各国货币升值，结果导致布雷顿森体系崩溃。日本将这一事件与石油危机冲击相并列，称其为“尼克松冲击”。1971年年底在美国举行了西方10国财长会谈，美国财长要求日元升值25%。迫于压力日本不得不宣布实行浮动汇率，日元从1美元兑换360日元升至308日元，升值幅度为16.88%。自1949年以来日本一直实行固定汇率制，1美元兑换360日元的低汇率已持续22年。对日本来说，这是第一次在美国逼迫下的升值。我国目前也面临对美贸易不平衡问题，由于顺差过大，导致外汇储备不断增加，现已超过1.3万亿美元。我国现在实行自主的人民币汇率改革，但也不能完全排除来自国际的压力因素。其次，国际油价上涨问题。战后初次油价大幅度上涨始于1973年10月爆发的第一次石油危机，油价从过去的每桶2.8美元涨到11美元，涨幅达4倍。而现在国际油价攀升趋势是尽人皆知的，突破每桶100美元只是时间问题。日本所需的石油百分之百依赖进口，我国现在石油进口依赖度也接近50%。石油的战略意义对两国同样重要，而石油涨价所带来的课题也同样严峻。

　　（三）国内经济形势比较类似第一，资产价格暴涨。上世纪70年代初，为了消除日元升值可能带来的消极影响，日本政府采取了扩大内需的政策。1972年，时任首相田中角荣发表了著名的《日本列岛改造论》，提出到1985年期间保持年平均10%的经济增长率，要在全国建设众多的25万人口规模的城市，对国土进行全方位的大规模开发。在“列岛改造热”的氛围下，股市和地价飞涨。日经平均股指从1970年12月的平均1987点猛升至1973年1月的5256点，短短25个月上升2.65倍；1971年～1975年的5年间地价上涨1.93倍。列岛改造的风潮和我国现在的无序开发也颇为相似。第二，国内通货膨胀。与80年代中期的低物价相比，70年代初日本却出现了严重的通货膨胀。由于石油上涨，很快带动国内的物价上涨，1974年进口物价上涨66.3%，受其影响CPI上升了24.5%。当时发生了许多哄抢商品和囤积居奇的事件。我国现在物价的上涨也是受到了来源于国际能源、资源、粮价上涨的影响。

　　二、日本采取的政策措施值得借鉴

　　针对恶性通货膨胀，时任藏相福田纠夫首先说服田中角荣首相叫停“日本列岛改造计划”，并迅速出台强硬的抑制政策。首先是对石油产品等进行价格统制。其次是采取紧缩的财政和金融政策。从1973年4月至1974年3月，政府两次推迟公共事业计划的实施时间；央行先后四次提息，央行再贴现率从4.5%一直调高至9.0%；五次提高银行存款准备金。其三是强化“窗口指导”( 所谓“窗口指导”是指央行根据宏观经济形势对民间金融机构贷款规模进行的指导和规制，它始终是日本传统金融政策的一种补充手段，有时甚至比传统金融手段更奏效)。1973年7月以后，将规制对象从城市银行扩大到地方银行、长期信用银行以及互助银行，甚至对外国银行也进行了严格规制。其结果，城市银行的贷款额在1973年4月～6月停止增长，7月～9月转为负增长，10月～12月资产资金供给总额也开始下降。物价得到控制，1978年CPI终于降至3.8%的正常水平。

　　第一次石油危机爆发后，迫使日本加速调整产业结构。日本从治理恶性通货膨胀入手，调整产业结构，大力开发节能技术，开发新能源，企业开展瘦身运动，终于克服了石油危机，迎来了经济发展的新高潮。工业化发展的重点从基础材料型产业向汽车、机械、电子加工等组装型产业转移。日本这次产业结构调整非常成功。据原兴业银行的调查，在1973年以后的10年中，日本实际GNP增长47%，而一次能源的消耗量只增长了17%，单位GNP的石油消耗量下降了一半。在降低重化学工业比重的同时，能耗较低的电子、家电产业，特别是汽车等技术含量比较高的产业得到迅速发展，平均水平超过美国。在进行产业结构调整的同时，大力开发节能技术、新能源和石油替代技术。日本分别于1974年6月和1978年4月提出了“日光计划”和“月光计划”。前者是太阳能、煤能、地热和氢能等新能源开发计划。后者强化对节能技术的研究与开发，提高能源转换效率，回收和利用尚未被利用的能源。值得一提的是，在“摆脱石油”的战略中，核电的发展最具成效。1970年日本核电站仅有3座，到1980年达到21座，90年代中期以来核电已占到整个电力能源的30%左右。此外，鼓励和支持生产厂家通过技术创新的手段，尽量降低家用电器的耗电量。目前日本的太阳能发电、蓄电池等技术以及其他节能技术在世界居领先地位，其基础都是在70年代打下的。值得注意的是，日本的节能战略一直影响到现在。2004年，日本的GDP占世界的16%，而一次能源消费仅占世界的5.3%。与此相比，我国的GDP占世界的5%左右，而一次能源消费占世界的10%强，单位GDP的能耗，约为日本的10倍。这一时期也是日本治理公害和保护环境力度最大的时期。在1970年的临时国会上一举通过十四部公害与环境相关法律，那一届国会也因此被称为“反公害国会”。1971年设立环境厅，统一管理全国的公害治理和环境保护事宜。在国民、企业和政府的共同努力下，上世纪80年代初期，日本的环境问题基本得到解决，并得到国际社会的认可。事实上，我国也提出了与日本上世纪70年代初中期相似的政策和理念。例如转变发展方式、节能减排、构筑循环型经济，特别是党的十七大再次强调科学发展观的思想等等。这些政策无论从政策本身还是采取这种政策的背景，与日本当年都有相似性。

　　总之，日本在成功遏制恶性通货膨胀、摆脱石油危机、治理公害、保护环境等方面的经验对我国来说更具有现实的借鉴意义。（作者：中国社会科学院日本研究所研究员）

·我们跟日本70年代有根本的差别
【 转帖:清谈　 2008-05-23 14:35　 淘股吧论坛　　 浏览/回复：721/6】  
作者：老钻井工人
　　看了一篇文章，认为中国目前类似日本70年代，虽然有些方面似乎有一定的相似性，但个人认为存在根本差别。
　　从制造业的规模、国际竞争力、人均GDP等比较，可能更接近日本60年代末的水平，比如日本在1973年人均GDP达到3000美元，与我国今年差不多，但考虑货币的购买力，如1973年油价为现在的1/10，小麦和玉米大约是现在的1/4，当然，日用工业产品的价差没有这么大，所以以综合的购买力测算，今年我们的3000美元大体只相当于日本1969年或1970年的水平（1500美元左右），制造业的生产力水平大致也相当于这个时期。
　　但油价的上涨更类似于70年中期的水平，如油价从70年代初3美元上涨到75年的15美元，黄金从35美元到1975年120美元，黄金价格走势也接近于原油。粮食价格上涨有点类似于1972-1973年。
　　虽然近几年石油、黄金、粮食价格与70年代初中期表现类似，但是上涨的根本原因并不完全相同，如当时原油价格上涨的一个主要原因是阿以战争爆发后OPEC的石油禁运，另一个主要原因是布雷顿森林体系解体后美元的持续贬值，后一个原因即美元贬值与近几年导致商品价格上涨是相同的。但是近几年油价上涨与70年代油价上涨的一个极其重要的差别在于：70年代的10年间国际炼油产能整整提高了一倍，年复合增长7%，而最近10年炼油产能仅增长约13%，年复合增长仅1.2%，前一时期虽然油价高涨，但炼油产能利用率并不高，供应不足不是因为供应能力不足，而是因为限产、禁运，某种程度上说还不是真正意义上的供不应求，但后一时期的产能利用几乎处于满产状态，所以，这几年油价上涨除了美元因素之外，一个重要原因就是真正的供应不足，全球经济年均3%以上的增长，而原油产能、产量仅增长1.2%。目前的原油需求比20多年前增长了约30%，而至今国际原油库存和馏分油的库存依然与20多年前相同，库存保障天数持续下降，能源需求的缺口只可能通过涨价抑制和开发新能源以及开发煤炭资源来弥补。
　　从最重要的资源——石油价格的局面看，中国目前所处的环境的确与70年代中后期的日本基本相同，但事实上却更加严峻，即使不考虑前面说的购买力变化，1968~1973年6年间日本人均GDP从1000美元增长至3000美元的阶段，日本一直仅承受着3美元左右的石油价格，仅最后两年石油价格上涨了两倍，而我国从2001年至2008年的8年间人均GDP从1000美元增长至3000美元的阶段，却承受着30~120美元的原油价格！承受的平均油价是日本的20倍以上！从这一点上看，最近几年中国能够取得10%的经济增长实属不易。
　　1975年，日本第三产业的就业人员比率首次超过50%，标志着日本早在70年代就逐步进入了服务业为中心的“后工业化”时代，而我们要进入“后工业化”时代的时间还很久远，2007年我国第三产业产值仅39%，就业人数比率更低，2006仅32.2%，每年仅增长0.8%，预计今年也只能达到34%。按照有关方面的预测，我们还需要13年，个人判断即使快一些，我们至少也需要10年。
　　幸好我们还有丰富的煤炭，否则真的不敢想象，如果中国向当时日本那样100%原油进口的话，如果中国没有丰富的煤炭资源，世界和美国将永远不会给中国实现工业化的机会。在特定的冷战背景下，美国培养出一个1亿人口的竞争对手，冷战结束，实力更加强大的美国绝无可能像培育日本那样培育一个10几亿人口的竞争对手，感谢上苍赐与我们的资源，避免了整个民族沦为世界强国的奴隶劳工。
　　从前面的分析，无疑可以看出，我们目前与70年代的日本最根本的差别就是：1、日本是在完成工业化（1975年）的最后三四年才遇到了石油上涨，而我们却是在距离完成工业化至少还有10多年就遇上了石油上涨，日本在低油价时代就基本完成了工业化，而我们却不得不在高油价时代努力完成工业化。2、是真正的、持续的供不应求引起的上涨，至少目前还看不到趋势大逆转的机会。3、在相同的人均GDP下，我们却承受高于日本当年20多倍的石油价格。
　　如果不愿意承受高油价，对策不是没有。
　　一是节能降耗、发展新能源、新技术，这方面政府在引导，当年日本在这方面的经验完全有必要借鉴，但是现在的国际对高技术的严格壁垒远非当年可比，再者，对于美国人来说，日本毕竟是冷战的盟友，该支持的还是要支持，日本也省下了国防开支用于经济建设，而我们呢，在美国人眼里，我们只可能是对手，所以我们的难度远大于当时的日本。而且仅仅依靠这个肯定也不足以扭转国际油价，毕竟石油不仅仅是能源，我们的电力不是大问题，我们的缺口是成品油、是一系列重要的化工产品。
　　二是索性人为地制造经济衰退，如果中国的经济持续衰退，应该能够推动油价的下降，但幅度能有多大很难预料，不过这一对策必然对中国造成极其深远的打击，完成工业化将遥遥无期，人民陷于水深火热之中，可以说，这纯粹是败招。
　　三是加大对煤炭、石油资源领域（包括海外）的投资，加大油气资源勘探力度，拓展煤炭在化工领域的应用，现在在这方面的投资严重不足。只要我们能够通过努力，加上国际作用，只要能够使国际炼油产能利用率下降几个百分点、国际原油和成品油库存，那么原油价格上涨两个基石就会被粉碎一个，即使美元贬值的趋势不扭转，少一个推动力量总是有利的。我们在工业化过程中，我们的优势只能在制造业，如果任由资源上涨，无疑会削弱在这个唯一优势领域的竞争力，而我们必须在整个工业化过程中保持这个优势。同时，在制造业领域提升技术和工艺水平，也是对抗资源价格上涨的重要对策。
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　　计算GDP的时候是扣除了物价影响，但是日本70年2000美元人均GDP可以购买700桶原油或30吨小麦，73年3000美元可以购买300桶原油或20吨小麦，即使考虑购买力平价，中国人均GDP达到2000美元大约是2004年，当时只能购买50桶原油或18吨小麦，就算2006年达到3000美元，也依然只能买50桶原油或20吨小麦。这是差别，尤其是资源。
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　　至于加强资源开采、提高资源的自给率，也只有这个办法，否则照现在的原油供应状况发展下去，说不定油价会涨到令中国崩溃才逆转。
　　至于煤炭，不用担心，石油用完的那天，煤炭恐怕也用不完，而且，石油开采未来成本的提升一定比煤炭快很多。
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　　至于煤炭，个人认为在工业化过程中很重要，中国原油资源不丰富，试想一下，如果没有煤炭，国际油价可能在中国经济提速的初期就已经是现在的价格了，中国还能实现10几年的增长？
　　日本当年煤炭自给率还是很高的，完成工业化以后，日本煤炭自给率快速下降，现在自给率大概只有2、3个点，储量虽然有一点，约占世界的千分之一。
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　　其实，主要是谈与日本当年国际环境和资源价格上涨原因的区别，至于煤炭，只是顺便想到了。
　　日本当年100%原油进口，且在工业化基本完成之前长期享受低油价，中国是不可能有日本那么幸福的国际环境了，还是以1970年的数据比较，当年日本进口原油17亿桶，几乎是100%进口，以3美元计算，进口原油花费了50亿美元，占当年日本GDP的2.5%。今年中国原油消费量约3.7亿吨，按100美元算，占GDP的7%以上，进口接近一半，占GDP的3.5%，进口占GDP的比重已经高过了当年的日本，要是没有煤炭和另一半的原油自给，是难以想象的。
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　　政府和很多人总担心CPI上升，于是政府控制成品油和电力价格，个人认为：此举百害而仅一利，一利就是短期内轻微压低了CPI，而不利方面却广泛而且深远，对此一些朋友已经指出了很多，这里就不一一讨论了。这方面历史上的美国其实是有过教训的，单位GDP能耗这个指标其实并不能真实反映对能源的节约程度，因为GDP的构成不同。美国目前的GDP是中国的3倍，石油消费正好也是中国的3倍，煤炭消费是中国的1/2，如果按价格1吨原油=10吨煤炭折合为油，则美国对这两大能源的消费是中国的两倍，再考虑煤炭和石油在两国一次能源所占比重（美国65%，中国90%），可以算出来美国总的一次能源消费量是中国的2.6倍，3/2.6=1.15倍，与大家所熟知的6倍相差甚远，即使再考虑购买力平价，也不可能达到6倍。
　　但在计算单位GDP能耗的时候，国际上通常是按照热值换算油当量来计算的，1吨油=1.45吨煤，这样一来，美国总的一次能源消费量仅是中国的1.1倍，单位GDP能耗就只有中国的1/3了。但是这样并不能真实反映问题，既然是单位GDP能耗，以价格计算才合理，要么以煤炭价格，更合理的也许是吨油和吨煤产值，目前平均大约是1：10的关系，但这样还不够合理，毕竟价格可能是扭曲的。
　　或者还有另一个比较的方法：比较煤炭和石油的发电成本，前者一度电0.2元左右，后者即使按成本价的柴油发电，一度电也需要1.5元以上，呵呵，也接近10倍。当然，这么比还是有不合理的地方，毕竟大规模用油（无论是柴油还是重油）发电并不现实，而水电的成本毕竟与煤电接近。
　　所以，中国单位GDP能耗与美国的差距并不是那么远，主要的差异源于煤炭占比不同、GDP构成不同（如我国低耗能的消费行业、高技术行业等GDP占比低）、以及能源消费行业消费占比不同（如我国工业消耗的能源就占了2/3，是美国的两倍，但美国的交通和民用消耗的能源占比高，大约一半，而我国只有20%，呵呵，美国人没什么节约能源的习惯）。
　　比了这么多，有读者可能会产生曲解，认为好像我们就应该进一步提升煤炭在能源消费的比重。虽然这不是这篇帖子想说的问题，但可能还需要作些讨论。
　　首先，关于煤化工，并非很多人那样直观地想到往汽油里加甲醇，其实煤是可以生产石脑油和柴油、汽油（神华已做到），虽然可以替代石油，成本也是可以下降的，环保技术也是可以提高的，但即便如此，大规模发展也很难成为方向，原因在于太耗水，对于人均水资源匮乏的我国来说，仅仅为了汽油消费而大规模推进煤变油并不可取。
　　煤化工的方向应该是综合利用，一方面提高资源利用率，一方面促进环境保护。而不能简单定位于从能源角度替代石油。
　　第二，关于煤电。煤电比例必须持续降低，这不仅仅是中国，而是全球都需要做的。支撑早、中、后期工业化的低煤价时代结束了、支撑中后期工业化的低油价时代也结束了，我们面临的现实就是：我们已经无法享受经济大国工业化时期所享受的低价能源，我们的经济发展尤其是能源生产必须建立更高的起点，否则我们在持续竞争力上就会缺少一个关键的支点。
　　第三，关于其他能源。太阳能应该作为一个重点，但是我们却正在走一条损己利人的严重的错误道路！我们消耗本已匮乏的能源去帮助别人提高生产力，提高别人的长期竞争力的同时必然削弱自己，多晶硅赚的那点钱绝对无法弥补我们竞争力上的损失！
　　水电现阶段虽然可以重点发展，但长期看，也不应是方向，其对生态的破坏虽然没有电厂排污那样容易测定，但历史已经有明确的教训。
　　核电领域知之甚少，不好妄言。
　　个人倾向于我们应该把风电作为与太阳并重的电能来发展，这方面我们有实现的能力。
　　关于第二点，改变外汇储备构成，忘记在哪片帖子里有陈述了。个人认为黄金尤其是资源虽然中期看有必要，但不是首选，而且风险较大。如果这一轮资源上涨促成了发达国家产业调整成功，尤其是能耗下降，到那一天，谁能保证资源价格不出现长期的下跌呢？首选是技术和渠道控制，不过这方面的强国没有一个傻子，这些东西很难买得到，还得立足于自立。
　　关于第三点，在我看来，与其补贴炼油（将来要不要补贴电力？），不如把这些拿来补贴农业和新能源。
　　对通胀原因的模糊以及因袭陈旧经济学理论对通胀危害误判导致政策偏差，短期的“成效”造成极大的深远危害，期待觉醒尤其是民众觉醒，错误的认识诸如“通胀、企业破产、百姓失业、社会稳定”等缺乏实证、缺少量化的错误认识实在是太多了。
　　因袭陈旧经济学理论、与“历史会简单重演”的股票分析没有差别，让我又想起了“实事求是”这个颠扑不破的真理。
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东方证券中期策略会23日-24日在上海举行，东方证券特约台湾著名投资专家，有台湾股神之称的毛仁杰先生来到现场和投资者交流经验。毛仁杰坚定地表示，中国股市的黄金十年没有变，老一辈30年的财富积累一定会创造A股的黄金十年。

　　我必须跟各位报告一次，这一次中国股市的行情，东方证券认为是“黄金十年”，我认为没有错，它可能不止“黄金十年”。为什么？格林斯潘在1955年12月的早上讲过，他认为不断观察景气循环，这个变革每50年100年才会出现一次。而每50年、100年出现的机会，他认为这是历史性变动的根源，而股价增长是一个征兆。

　　这是一个经济发展史，通常来讲，有一个大循环，中循环和小循环。大循环决定在哪里？决定科技创新、决定天然资源的改变、决定生活形态的将来。中循环决定在哪里？固定资产的改变、小循环是流动资产的转变。而每一次创造，一定要出现一个大循环改变。从历史来看，1750年到1810年的时候，也就是是瓦特发明蒸汽机以后，钢铁业、棉花业、汽车业、电脑业等，每50年有一个黄金行业出现。电脑业在1950年代出现，这就是50年一次的大循环，当时股票市场出现了大涨。因为美国有非常多的电脑公司，有全世界最好的品牌，大家手上所用的电脑都是造成戴尔、英特尔等等，在这个当中涨幅几乎可以到达100倍。这个是在大循环出现的时候才会来，才会出现。

　　请各位注意，中国将会出现什么样的大循环？中国出现的将是过去200年以来最重要的一次结构性大转变。13亿人的经济体，可以以10％的经济速率发展和膨胀，各位认为很自然，但是从经济学角度、国外的情况来看，这是很难很伟大的转变。为什么中国有这样一个大转变？因为中国是全民无股到全民皆股，0到13亿，全世界再也找不到这么大的需求。第二个是全民公房到全民私房。现在房地产好象又开始杂音很多，股市从六千点跌到两千多点之后有一个恐慌的心理出现。

　　我再次和各位强调一下，黄金十年没有变。曾经，同样的恐慌在1980年的时候台湾也出现过。邱永汉是台湾的著名投资专家，他有一个社论，这成为了一个著名的社论。股票和不动产仍将无视景气好坏继续涨升。没有一个多头市场是风平浪静的。一个好的投资者，一个可以真正赚大钱的人要看这个结构性多头改变，如果不能改变，这仍然是你赚钱最好机会，千万不要在这个一辈子只能遇到的几次的机遇面前离开股票市场。股票市场

　　1980年的台湾的股票市场，据说美国第一季的储蓄成长是零。换句话说，当时美国有一个很大的风暴。再看当时的汇率，当时的日币从240、250到140、150。同时美国花旗银行对中南美洲的贷款太多，因此有30亿美元的坏帐。人民币照样升值，国际也一样有银行在大亏，准备下跌。

　　台湾的形式很简单，台币从40美元升到60美元，当时最重要的三个状况是什么？就是让台湾出现一个大行情，就是外汇自由化、证券投资自由化、不动产投资自由化。虽然现在的股价比过去的股价高了很多，很多人有居高症，但是换财运动当中不仅仅是股票，土地也是的。台湾在1987年以后一直上涨到1990年。其实从1988年以后景气已经是平缓了，已经到一个缓和的水准，但是股票市场已经上涨，我也认为中国大陆很难维持11％以上的增长率，因为外销环境确实是恶劣。外在的影响会让中国的景气感到比较明显的压力。但是中国的内需市场仍然能够维持一定的成长动能，未来的成长率在8％、9％，仍然是良性的降温。不改变大市场的脉动。

毛仁杰坚定地表示，中国股市的黄金十年没有变，老一辈30年的财富积累一定会创造A股的黄金十年。

　　我跟大家算一下，股票市场要做多头，一个最简单的道理就是大家的抢全部买光。每个人已经不管明天是什么，只管今天是不是暴涨、暴跌。导致市场的情况非常浮动，这是极度的恐慌。卖力的极限在下一阶段会出现反转，反转就是回升。这是第一个。第二个中国股票市场什么时候做投？当各位所有钱花光了，就是投。中国还有没有钱？可以跟各位报告钱多到不象样，只要信心一扭转，这个不断往上追。中国有三大资本，内资、外资加融资。金融股票市场里面，内资是中国的本土资金，外资是外部资金，融资是融资融券的资金。可以跟各位讲，中国的资金，这个广度、深度，不是只有上海、北京有钱，是中国的人每个人都有一点钱。股票市场跟房地产市场不一样，房地产市场买一栋房子需要很高的金额，而股票不一样。现在意识已经醒了，因此只要信心回来，内资一定有钱。

　　我们接下来看外资。内资怕什么？怕调控。葛林斯班讲过渐进式的升息只会强化多投的力量，微幅升息更可能刺激股价上涨而非下跌。大幅升息就不一样了，没有任何一个国家的央行愿意大幅度升息。现在在温和升息当中继续前进。

　　同时外资在中国还没有进场。在全世界风雨飘摇的时代，人民币是一个安全货币。每个人都害怕外资比例太高，外资一旦卖，这个国家的股市跌得很卖。台湾QFII金额，08年5月底已经到了1400亿美元。中国QFII金额，08年5月底是106亿美元。106亿美元在上海股市两天可以卖光，全部撤出，不会影响行情。但更重要的是，各位要注意一点，将来中国股票市场吸引外资的能力跟1980年代的台湾一模一样。那个时候台湾吸引外资是一点一点，1990年代台湾有一个大的机会，产生了一批台湾首富，是从1990年代出现的。现在中国才只有106亿美元，中国的股票市场中的外资进入一定可以超过台湾，就是说还有10倍以上的空间，各位不要怕，还有很多外资在后面买股票。

　　之后是人民币升值的趋势。1983、1989年日本和台湾都不愿意让利息升。日元从260元一路直升到1987年12月日币是121元的水准，36个月的时间升值到114.88％。

　　各位如果把人民币换到日本买股票，那是一个错误的，真正值钱的还是国内的人民币和国内市场。不要把好好的所谓自己的资产跑到外面做一个反向操作。请各位注意，股票市场泡沫要破灭，汇币市场会先反映。

　　台币从40元开始，到07年的5月升到25.30元。

　　汇率可以看出资本市场一个基本面。究竟中国的股市涨多少？我们不要局限在小事件的波动上。这个会让你赚的是小钱，让你失去重大的人生财富。这是什么意思？人生财富是老爸老妈们辛苦工作30年，但是我们在这个基础上用5到6年的时间增加大增长。他们30年的工作，我们五六年就会出现大膨胀，如果这个大膨胀的时代你没有跟上，会被社会的潮流抛到另外一个角落。这一次股票市场，中国大多投市场是中国经济改革开放30年累积出来的财富。如果没有跟上，要等上一次，就像葛林斯班讲的，可能又要等到20年到30年，所以这个“黄金十年”没有结束。

许小年同学最近表达应该大幅度加息,如果真的如同93年那时侯一样一年基准利率到了10以上,那么大家逃命去吧,大盘1500到1800见,不过国家应该不会实行如此激进的货币政策.许小年同学关于管理层误判通涨表述的很准确,但是给出的招有点太主观了,中国不是10几年前的中国了,在政体改革的前期,稳定是压倒一切的任务,把利息加到10以上太疯狂了

再加息会死人的，10%绝对不能重演。否则中国毁在周小川手里。

日本1973年和1974年的股市非常像我国2007和2008年的股市，同样宏观经济面临着因石油暴涨引起的通货膨胀压力，日
　　本连续两年通胀率为25%，同样日本经历了顺差大幅回落，CPI高企，股市在十几个月中从5300跌到3500点。在此之后日本政府启动了列岛改造计划，大量用政府财政修筑铁路和新的城镇，拉动了经济创造了就业。随着日本通胀水平的回落，日经指数企稳持续上涨，从1974年3500点起部，连续涨了15年，最高到1989年将近4万点


中国现在正在进行的是新农村建设