中金黄金(600489)研究报告内容摘要

【中金黄金(600489)研究报告内容摘要】
核心观点
1、  公司2006  年底资源储量为58.69  吨黄金，铜为20  万吨，2006  年自产黄金4.63  吨左右，自产铜为1.03  万吨。
2、  公司通过增发7940  万股，进行第一期资产注入，注入完公司黄金储量为200  吨，铜为30  万吨。矿产金2008  年达到13-14  吨，铜的产量达到1.2-1.3  万吨。
3、  公司未来成长性来自两个方面：一是集团其它资产再次注入；二，收购他人资产；三是黄金价格继续上涨。
4、  中金黄金是中国黄金集团唯一上市公司，除本次资产注入外，集团除股份公司外还拥有200-300  吨左右（13  家公司）的黄金储量，  已建成产能为8  吨/年，未来可能扩产到12-15  吨/年，预计在2  年内注入。假设公司未来分两次资产注入，收购集团资产，产量如本文预测。
5、  拟收购陕西久盛矿业90%股权，该公司现在探明黄金储量为81  吨，预计2009  年下半年投产，一期产量为3  吨，未来预计扩产到5  吨/年。本次收购成功的概率较大。
6、  黄金的定价权在美国，我国的黄金价格是直接在美国价格基础乘以人民币汇率。
7、  黄金价格受供求关系影响，价格属于周期变化，由于黄金多数作为收藏用，黄金量越来越多，影响需求主要因素：一是美元趋势；二是通货膨胀；三是国际政治局势；四是人民币汇率。
8、  我们总体判断是：没有突发重大国际事件，黄金保持小幅上升的态势，2008、2009、2010  年黄金价格按照200、210、220  元/克假设。
9、  预测公司2008、2009、2010  年业绩为2.25、3.02、4.38  元/股，2009  与2010  年业绩是考虑了资产注入与股本扩张，按照2009  年25  倍PE  估值，合理价值为75  元/股，现在66  元/股，给予推荐A的评级。
10、  公司主要风险：一是黄金价格如果上涨趋势结束，业绩将达不到预期；二是公司未来资产注入时间不确定。