看好他的成长性,密切留意中!

武汉凡谷：未来收入与利润将稳步增长
2008-4-7 10:39:00 代码:002194 作者:刘献军　来源: 中信建投

公司07年实现收入10.3亿元，同比增长26.2%，净利润同比增长45.7%，净利润增长快于收入增长原因是公司的期间费用同比下降了8.8%。
公司客户结构成功多元化，业务风险降低。华为对公司的收入贡献同比下降24%，占比从06年的70.65%下降到07年42.40%，下降是因为华为主动分散器件供应商和采购产品结构变化所致，预计后期华为贡献的收入继续下降的可能性较小。诺西、爱立信、摩托罗拉等对公司的收入贡献同比增长158%，公司客户结构的多元化有效降低了对单一客户过度依赖的风险。

国际大厂出货量的增长有效稳定了公司业务的毛利率。07年国内业务的毛利率同比下降了14%，而国外业务毛利率同比上升61%，国际大厂出货量的大幅增长有效稳定了公司整体毛利率，未来对诺西、爱立信等国际大厂的出货量仍将保持快速增长，目前其它国内厂商进入国际大厂采购名单较少，有利公司毛利率稳定。

　　公司未来三年收入和净利润的复合增长率预计在30%左右。在产能大幅扩张和诺西、爱立信等国际大厂采购量快速增长的情况下，预计未来三年净利润保持稳定增长，复合增长率在30%左右。

天相-武汉凡谷 综合实力强　未来前景看好 20080302

事件描述：

    近期，我们对武汉凡谷进行了调研，与公司高层就公司经营状况与未来发展战略进行了交流。

评论：

    1. 预期未来三年营业收入保持25%左右的年复合增长

    07年公司发展速度仍然很快，射频器件产销量接近60万套，产销率超过100%。预计07年营业收入超10亿元，较去年同比增长25.52%；净利润2.3亿元，较去年同期增长45.74%。来自公司第一大客户华为的销售收入占总收入50%左右，比例略有下降但总量仍在增加；来自诺西的销售收入增长很快，预计来自诺西的收入在2亿元以上，较06年同期增长100%，收入占比20%左右，成为公司第二大客户，是公司业绩增长的亮点。预计公司未来三年营业收入能够保持25%左右的年复合增长，并通过扩大生产规模，改善工艺流程，净利润也能保持25％左右的同步增长。

    估计未来三年公司收入中来自华为的销售收入占比仍能保持在50％左右，而来自其他国际电信大厂的销售收入占比将有大幅上升。我们认为虽然国人通信和大富科技也是华为的射频器件供应商，但武汉凡谷在研发能力、生产规模和市场份额都占较大优势，未来几年仍将保持华为最大射频器件供应商的地位；公司作为国内双工器、滤波器的龙头企业，已经具备了同国外厂商如Filtronic竞争的实力，研发能力和质量管理能力日益获得国外设备商如诺西、MOTO、爱立信的认可，订单规模持续增长，未来几年公司的第三大客户有可能还是在国外设备商中产生。

    2. 虽然射频器件行业竞争激烈，但国内厂商成长空间仍然很大

    根据汉鼎世纪数据，2006年全球移动通信射频器件市场规模10.25亿美元，国际厂商占据主导地位，PowerWave、Andrew和RFS的市场份额分别为46.83％、20.49％和9.76％，但受益于国际移动通信设备制造产业向低成本地区转移以及华为、中兴的海内外大规模扩展，国内射频器件厂商在具有了一定的研发实力后，依靠成本优势拓展市场，发展迅速。其中的代表厂商――武汉凡谷2006年销售收入达到8.18亿元人民币，占全球射频器件市场份额约8.78%，居国际第四位、国内第一位。

    上述射频器件市场规模仅统计了全球移动通信设备市场，如果再加上集群通信和军工市场，整个射频器件市场规模应该不止100亿元，国内厂商的成长空间仍然很大，公司的目标是占据全球25%的市场份额。

    国际厂商有研发实力强的优势，往往靠技术引领市场，但难以抵御成本压力，这导致国际射频器件行业整合频繁（Powerwave收购了Filtronic的射频器件业务、美国康普刚刚并购了Andrew）。并且，虽然国际射频器件厂商都在中国设立了生产基地，但在生产成本控制方面仍很难做到和国内厂商相同的水平（近三年数据显示武汉凡谷的平均毛利率始终高于Powerwave和Andew平均毛利率5至10个百分点），由于持续面临下游厂商的价格压力，国际厂商和国内厂商的市场份额呈现此消彼长的态势，而且这种趋势一旦形成很难逆转，所以行业增长前景广阔、竞争对手份额下降，都给国内射频器件厂商带来了成长空间。

    3.公司是国内行业龙头，综合实力强，未来前景看好

    目前射频器件厂商之间的竞争更多表现为综合实力的竞争：（1）产品研发速度要快，能够紧跟技术趋势。（2）产品质量控制能力强，能更好的控制经营成本。（3）生产规模上要能够适应大规模突发订单的生产需求。（4）具有持续降价能力（降价日益成为器件厂商的重要竞争手段）。（5）售后服务的快速响应能力，下游厂商的强势地位要求器件生产商有能力投入更多的服务资源。

    现在国内生产射频器件的厂家很多，公司在国内的主要竞争对手是国人通信和大富科技，三维通信在收购了紫光网络后也进入了射频器件领域，综合来看，公司实力最强，公司的突出优势在于：经过多年的研发和生产技术积累，良好的管理贯穿了产品的研发、生产等流程，产业链齐全，具备向下游设备制造商大规模快速供货的能力。公司更早、更好地适应了行业发展变化，在未来竞争中仍将占据优势地位。

    4．盈利预测与投资评级

    我们认为综合行业发展和公司实力，未来随着募资项目逐步建成投产，产能释放，公司业绩将稳步增长，我们上调了公司08、09的盈利预测，调整后公司07-09年的EPS分别为1.07元、1.43元、1.77元，按照公司2月26日收盘价52元计算，对应08年动态市盈率为36倍，PEG1.08倍。与同在国内A股上市的移动通信设备制造公司相比（中兴通讯08年动态市盈率为36倍，三维通信08年动态市盈率为34倍），公司估值基本合理，但鉴于公司生产经营稳健，行业的龙头地位和确定的高成长性，我们认为公司是良好的长期投资目标，首次给予“增持”评级。

今天又加了一点仓～！

毕竟是散户，至于公司季报会不会有问题，真不知道～！

日k线出现 macd背离，周五股权登记日，明后天很重要

在这里鄙视一下 600210 紫江企业，2月抗跌放量，在3月初转头向下，下跌之前 大股东减持！！！

四月季报，显示公司业绩大幅下滑，市盈率番了一倍多！

对这种不负责任的 公司，以后坚决予以回避！

呵呵 目前计划 操作2年 中线持有

季报不太好,有点失望

关注ING。。。。

http://www.96bbs.com/thread-1175841-1-1.html

继续增持！！！

【武汉凡谷(002194)研究报告内容摘要】
􀁺  得益于海外业务的顺利拓展，公司逐步摆脱了华为公司作为最大客户一家独大的影响，针对诺西、爱立信、摩托罗拉等全球电信设备制造商的销售收入快速增长，在抵消了华为公司贡献业务收入的下降的同时，1  季度主营业务收入获得了同比55.91%的高速增长。
􀁺  我们调整公司未来三年盈利预测，预计08  年到10  年EPS（4  月28  日转股摊薄前）分别为1.35  元、1.76  元和2.22  元；基于未来三年的稳健增长预期，我们建议给与6  个月目标价格40.5  元，相对于08  年30  倍PE，投资评级为“增持”。

业务分化，降低风险，增加综合竞争实力，得到市场认可

｜★最新分红扩股和未来事项:   ｜★特别提醒：                          ｜
｜【分红】 2007年度  10转10(实｜【业绩预告】2008年1-6月预计归属于母公 ｜
｜施) 股权登记日:2008-04-25 除｜司所有者的净利润比上年同期增长幅度为20｜
｜权除息日:2008-04-28         ｜%至50%(信息来源：2008-04-23 一季报)   ｜
｜【分红】2007中期 中期利润不 ｜                                      ｜
｜分配(实施)                  ｜                                      ｜
└──────────────┴───────────────────┘
【1.最新公告】
2008-04-23公布2008年一季报
    武汉凡谷公布2008年一季报：基本每股收益0.2171元，稀释每股收益0.2171元，每股收益（扣除）0.218元，每股净资产8.1298元，净资产收益率2.67%，扣除非经常性损益后净利润46587743.97元，营业收入269454319.15元，归属于母公司所有者净利润46423342.98元，归属于母公司股东权益1738140958.43元。
    2008年1-6月预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为20%至50%。
    业绩变动的原因说明:预计增长系本公司产能增加及预计销售增长所致。
    监事会临时会议决议公告
    会议审议并通过了如下议案：
    1、审议并通过《武汉凡谷电子技术股份有限公司2008年第一季度报告》；
    2、审议并通过《关于选举监事会主席的议案》,监事会选举监事张军先生为公司监事会主席。


成长性得到业绩支撑，25号股权登记日，且看如何表现

◇控盘情况◇
─────┬───────┬───────┬──────┬────────
　 时间　 │ 股东户数(户) │ 户均持股(股) │较上期变动 %│　流通A股(万股)
─────┼───────┼───────┼──────┼────────
2008-03-31│　　　　 21617│　　　 2488.78│　　　 31.38│　　　 5380.00
2007-12-31│　　　　 22720│　　　 1894.37│　　　　　 -│　　　 4304.00

　　　　十大流通股东　　　　　│ 持股数 │占流通│股份性质│　持股变动
　　　　(2008-03-31)　　　　　│ (万股) │股 (%)│　　　　│　 (万股)
───────────────┼────┼───┼────┼───────
1 中国建设银行－华夏优势增长股│223.66　│4.157 │流通A股 │新增223.66
　票型证券投资基金　　　　　　│　　　　│　　　│　　　　│
2 中国建设银行－华夏红利混合型│201.84　│3.752 │流通A股 │新增201.84
　开放式证券投资基金　　　　　│　　　　│　　　│　　　　│
3 交通银行－融通行业景气证券投│140.00　│2.602 │流通A股 │增持65.95
　资基金　　　　　　　　　　　│　　　　│　　　│　　　　│
4 交通银行－华夏蓝筹核心混合型│136.41　│2.536 │流通A股 │新增136.41
　证券投资基金(LOF)　　　　　 │　　　　│　　　│　　　　│
5 中国农业银行－泰达荷银首选企│136.38　│2.535 │流通A股 │新增136.38
　业股票型证券投资基金　　　　│　　　　│　　　│　　　　│
6 久嘉证券投资基金　　　　　　│125.85　│2.339 │流通A股 │新增125.85
7 博时价值增长证券投资基金　　│109.99　│2.044 │流通A股 │新增109.99
8 中国银行－嘉实服务增值行业证│94.66　 │1.759 │流通A股 │新增94.66
　券投资基金　　　　　　　　　│　　　　│　　　│　　　　│
9 交通银行－泰达荷银价值优化型│74.12　 │1.378 │流通A股 │新增74.12
　成长类行业证券投资基金　　　│　　　　│　　　│　　　　│
10裕隆证券投资基金　　　　　　│37.00　 │0.688 │流通A股 │新增37.00

至少一年之内，这是一只通行设备制造的牛股啊

筹码分析，除权之前的压力位在49-45.5一带，以周五收盘价计算41.5

触及压力位置正好10%左右涨幅! 周一除权之后股价为20.75，如果快速开始上拉，则计划出掉50%以上底仓做差；如果出现提前回压，保证底仓不变，20元以下选择时机低吸。

高抛价格大概于22.5附近，即开盘涨停价格附近

我看好此波大行情走好的话，该股不会低于25元

这股需要观察到半年报告,如果业绩能保证持续稳定地增长.

那好,这绝对是不错的东西,他的前身有两公司就是高价发行以后业绩年年下滑的,一个烽火一个长江,当时都号称最牛通信股.而且都在武汉.

谢谢 版主提醒，控制仓位到半年报

如果没有之前的长江和烽火,单看凡谷是没有问题的.武汉的公司,我已经看了又看,好像好印象的只有武汉钢铁,武汉我也去过,武昌区委书记接待的,在武汉玩了几天.

最先提出来的是ST中国兄.

我有观察.因为凡谷绝对价格不低,不得不防类似奥洋科技的情况,奥洋之前就是业绩超高,10送10,结果一季度因为人民币升值导致业绩下降幅度太大了,所以已经被拦腰了.

凡谷的现金有问题吗？看财务，现金不足啊

今天又加点仓，基本面没有什么新东西，还在挖掘

不过，今天的走势，倒是很像 打压洗筹，是不是洗筹明天拉不拉就看出来了

底部又进了点，明天挺关键！

这还是小心点，我是武汉的，没听说过这公司，
主要是做这东西的技术难度并不高，要求的是有
很熟练的装配人员。好像在国内最好的是广州七所，
不知对错？

楼上说得好，楼主仓位别加了 看看吧

这位仁兄说得有道理，毕竟具体产品的技术含量程度、自主程度不太了解

是不是仅仅因为个大、和政府关系好 而 获利多，得好好看看

光从技术上看，有希望，如能结合上 基本面 就更好了～

目前国内生产射频器件的厂家很多，公司在国内的主要竞争对手是国人通信和大富科技，三维通信在收购了紫光网络后也进入了射频器件领域，综合来看，公司实力最强。公司的突出优势在于：经过多年的研发和生产技术积累，良好的管理贯穿了产品的研发、生产等流程，产业链齐全，具备向下游设备制造商大规模快速供货的能力。公司更早、更好地适应了行业发展变化，在未来竞争中仍将占据优势地位。

广东证券：
    武汉凡谷是移动通信基站射频前端产品制造商。2007 年产能达到55 万套，产能利用率达90%以上，产销率则超过100%。双工器、射频子系统是核心产品，2007 年上半年双工器及射频子系统产品占收入的90%以上；电子元器件占总成本的28.4%，价格下跌对器件制造商是一大佳音。

    凡谷全球市场份额仅8.8%，排名第四，与排名前2 名的Powerwave、Andrew 市场份额差距巨大，但却是前5 名中唯一的国内企业，且毛利率趋于稳定，均高于Powerwave、Andrew。

    客户是国际设备商，产品需通过严格的入网认证和质量体系认证。国际新兴市场及国内投资推动对基站设备的需求。国际设备商收入放缓但规模仍很大，竞争加剧，导致毛利率下滑，厂商对低价优质的下游产品的需求增加。国内设备商如华为崛起，促国内射频器件企业发展。华为射频器件多外包，华为的成长促射频器件厂商制造工艺改进、产能随需求扩张，逐步得到国际设备厂商的认可，步入国际设备商的采购行列。

    武汉凡谷成本优势（1）一体化生产及工艺的改进，（2）劳动力成本优势；（3）精细化的内部管理，在客户订单量大增的时保证质量且具持续降价能力。客户多元化发展，华为绝对需求量未减，华为的收入占比也从2005 年的79%下降至2007 年上半年的62%，我们预计2008 年初该比例将降至50%。近年收入增长的引擎是来自诺基亚的收入从2000 万元（2005）增加至1 亿元（2006），预计2007 年为2 亿元以上，公司获得了诺基亚的全球认证，进入了诺基亚的全球供应链系统，步入大规模订制阶段且2007 年获得的诺基亚订单大部分是海外的。我们认为客户多元化导致公司免受国际设备商市场格局变化带来的影响，有利于自身技术水平的提高，以满足国际设备制造商的需求。

武汉凡谷二届董事会2008年第二次临时会议于2008年4月28日召开，审议并通过了如下议案：
一、《公司首期股票期权激励计划（草案）》，并同意提交公司股东大会审议；
二、《关于提请股东大会授权董事会办理公司首期股票期权激励计划相关事宜的议案》；
三、《公司首期股票期权激励计划实施考核办法》。

从数据上看，凡谷很可能进入一个高速扩张阶段

短期业绩增长很可能持续

该公司竞争优势 在 产品与需求联动 和  公司管理方面