五、公司盈利预测分析
1、公司主营业务收入预测分析
行业持续增长：未来几年行业需求平均增长率在15%左右，为公司业务扩展奠定了良好的基础。
随全球及中国移动通信行业持续稳定发展，全球移动通信基站数量逐年增加，基站天馈系统射频器件市场规模持续增长，根据汉鼎世纪的预计，全球未来三年射频器件市场规模年均增长率将超过15%。
客户多元化趋势加强，国际主设备厂商加大在大陆的采购力度。
从公司收入构成来看，过去2004～2006年公司约70％的销售收入来自华为，但公司如终在努力摆脱对单一客户的依赖，华为在07年上半年占公司的销售收入已经降到了62%，但绝对金额仍保持增长趋势。近几年加大了其它客户的拓展，目前全球前几大移动主设备厂商都基本成了公司的客户，诺基亚、爱立信近几年给公司贡献的收入呈快速增长的趋势，爱立信已成为公司的第四大客户。同时今年上半年中兴通讯、普天等国内厂商也开始正式成为公司的客户，新客户的增加为公司业务的快速增长奠定了良好的基础。
国际通信主设备巨头如爱立信、诺基亚等正在面临中国主设备厂商（华为、中兴）的低成本的巨大竞争压力，这些公司为了降低成本，国际通信主设备巨头将原器件的采购从发达国家逐步向中国转移，预计将会加大在中国市场的原材料采购以降低成本，而凡谷电子作为中国市场射频器件的龙头厂商，我们预计凡谷电子未来几年内来自这些国际巨头的采购订单量将会大幅增长。
国内主设备厂商移动通信市场份额提升，使国内厂商对射频器件的采购规模持续增长。近几年以华为、中兴等为首的通信设备厂商的国际竞争力的提升，华为、中兴在国内和国际市场的移动通信设备市场份额呈快速提升趋势，导致移动通信设备的出货量大幅增长，这种趋势将会持续，这将带动配套的射频器件采购量的增长。作为华为的射频器件的主导供应商之一，华为的成长将会直接带动公司射频器件销售量的快速增长。同时，公司已经进入中兴通迅和普天的供应商的名单，这两个厂商的采购量将会出现大幅增长。
新产品的投入及产品线的拓宽将会带来增量收入的增长。公司近几年的研发力度较大，每年超过6%的营业收入用于研发投入上，自本公司2006年完成研发项目220个，2007年1～6月，完成研发项目114个。目前正处于开发阶段或者已经开发完成但尚未大批量生产的产品主要有：波导滤波器、介质滤波器、塔顶放大器、微波产品、基站天线等。新产品的投入将会带来公司增量收入的增长。
公司拓展射频器件以外的市场。公司利用自有资金加大了非射频器件的其它覆盖用产品的开发，目前已完成了基站用天线、塔放和数字微波的样机开发，并准备批量生产。该项目预计总投资9,579万元，其中固定资产投资7,761.66万元。项目达产后将年产数字微波10,000套、塔放37,500套，实现销售收入约42,500万元。公司规划到2009年，该类产品的销售收入约占营业收入的20%。
募集资金投入带动公司产品的销售量的增长。
本公司计划运用本次募集资金将现有产品制造体系的产能由目前年产55万套提高到年产150万套，募集资金项目预计要到09年开始贡献实质性的收入，按募集资金投资规划，到09年新增产能在45万套左右。
2、公司毛利率的变化状况及趋势分析
公司整体毛利率相对稳定。其主要原因是本公司建立了集压铸、机械加工、电子装配为一体的一体化生产体系，公司拥有良好的成本控制体系。
我们认为随着公司一体化生产体系日趋成熟，未来进一步降低成本的空间将会变小，但产能扩张后，规模经济效应仍将会比较显著。
双工器毛利率呈下滑趋势。双工器业务的毛利率从2004年的42.76%下降到2007年上半年的29.68%，其主要原因是本公司为客户定制的双工器主要应用于发展中国家的GSM网络，主设备降价导致主设备商加大对双工器件价格的压制，同时有色金属价格上升也导致该产品毛利率的下降。
射频子系统价格持续下降，但毛利率处于相对稳定水平。根据公司招股说明书披露的资料，我们发现射频子系统的单套价格呈持续下降趋势，从04年的单套5000元下降到今年上半年的3300元左右。但公司这个产品的毛利率仍保持相对稳定，主要是射频子系统的器件价格下降和公司产量扩大导致的规模经济效应的作用所致。05-06年公司射频子系统的销量增长率分别为115%和92%，收入分别增长90%和70%，价格下降导致收入增长低于收入增长。
未来公司整体毛利率将会呈缓慢下降趋势，整体下降幅度有限。我们认为来自移动运营商集中招标，主设备商之间竞争压力的进一步加剧，我们认为射频器件及子系统的价格将会受到主设备厂商的压制。同时以国人为首的国内其它厂商对射频器件及子系统的介入，将会使行业竞争加剧。因此，我们认为整体毛利率将呈下降趋势。但同时我们认为受有色金属价格下降、产能扩张导致的规模经济效应、上市后新产品研发速度的加快、相对高毛利率的新产品的销售收入比重提高，我们认为公司整体毛利率下降幅度将会有限。
3、公司期间费用率将会有所上升
我们认为公司上市后将会进一步加大对新客户的拓展力度，客户增加将会导致营业费用的上升，同时公司部分新产品将会面对的是运营商市场，将会导致营销费用的上升，我们认为未来公司的营业费用率将会出现小幅上升趋势。同时多系统设备厂商供货将会加大研发的投入力度，上市后福利待遇提高及行政性折旧的提高，我们预计管理费用率也将会出现小幅上涨趋势，上市募集资金将会导致财务费用率大幅下降。
盈利预测结果：根据前面的分析，我们预测公司的净利润分别为30%、29%和36%，按发行后的摊薄每股收益07-09年分别为0.96元、1.24元和1.68元。
