ziglar 2006-5-23 00:41
权证基础知识学习（内容丰富，系统完整，强烈推荐）
[color=Blue] 祝贺论坛“权证实战交流”区开张。送给大家一份非常具体系统的权证学习资料。
呵呵，申明一下，这份资料可不是我写的，我可没有那么高的水平，我只是转贴一下。[/color]
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首先，我们先读一下官方文件。
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[b]关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知
各基金管理公司、基金托管银行:
上市公司股权分置改革试点工作启动以来,部分上市公司推出了派送权证的方案。作为一种证券品种,权证有其自身的运行特点。对于证券投资基金(以下简称"基金")投资权证的问题,应当在试点的基础上逐步开展,待积累一定经验以后,再根据市场情况作进一步规定。目前,为规范基金的投资运作,保护基金份额持有人的合法权益,根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》及其他有关规定,现将股权分置改革中基金管理人运用基金财产投资权证试点的有关问题通知如下:
一、基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证,并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。
二、基金可以主动投资于在股权分置改革中发行的权证。
三、基金管理人拟根据本通知第二条的规定运用基金财产投资权证的,应当遵照有关法律法规,符合基金合同的有关约定,并将权证投资方案报告中国证监会并公告。权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等,并充分揭示相关投资风险。
四、基金管理人运用基金财产进行权证投资,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日买入权证的总金额,超过上一交易日基金资产净值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部权证,其市值超过基金资产净值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证,超过该权证的百分之十。
中国证监会另有规定的,不受前款第(一)、(二)、(三)项规定的比例限制。
五、基金管理人应当根据基金的投资策略和风险收益特征,制定切实可行的权证投资方案,并可以在本通知第四条允许的比例范围之内约定该基金投资权证的具体比例。
六、因证券市场波动、基金规模变动、股权分置改革中支付对价等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本通知第四条第(二)、(三)项及基金合同或基金权证投资方案约定的投资比例的,基金管理人应当在十个交易日之内调整完毕。
七、基金管理人运用基金财产进行权证投资时,不得通过内幕信息获得不当利益,不得操纵权证价格或标的证券价格,不得利用权证投资进行利益输送。
八、基金管理人、基金托管人应当认真履行诚实信用、谨慎勤勉义务,建立健全权证投资管理制度,并专门针对权证投资制定有效的风险控制措施,切实保护基金份额持有人的合法权益。
二○○五年八月十五日[/b]
[[i] 本帖最后由 ziglar 于 2006-5-23 01:44 编辑 [/i]]
ziglar 2006-5-23 00:42
[align=center][u][b][color=Blue][size=6]权证基础知识一[/size][/color][/b][/u][/align]
ziglar 2006-5-23 00:43
1。什么是权证？
权证是一种可上市交易的新的证券品种，它是发行人赋予权证持有者可于特定的到期日，以特定的价格，购入或卖出相关资产的一种权利。
2、在国外的权证市场中，权证的标的包括以下各项：
（1）、有价证券：如股票、债券等；
（2）、指数：如股价指数等；
（3）、指标利率：如外币、利率等；
（4）、商品：如贵金属等；
（5）、衍生工具：如期权、期货等；
（6）、以上各项之任何组合。
以上各种标的所衍生出的权证种类，通常被冠以该标的的名称，比如股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等，其中以股票权证占大多数。在国外市场中其它被广泛发行和交易的权证，包括债券权证、外币权证以及指数权证。虽然由于其标的物的不同，以及特殊的交易方式和交易场所，以上各类权证在产品的特性等方面会有所差异，但它们都具有权证产品的共同特性。网上学堂初级篇将以股票权证为例，简单介绍认购（售）权证的有关定义及特性。
3、权证的分类：
A按照交易方式分为认购权证和认沽权证。(1)认购权证： 赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的股票的权利；(2)认沽权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的股票的权利。
B按照行权时间分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；而欧式权证持有人则仅能于最后到期日当天要求履约执行。
C按照发行人的不同，权证可以分为认股权证与备兑权证(或称衍生权证)。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发行，而认股权证由上市公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。可以看出，上市公司发行的认股权证，是一种股票结算的认购权证。
D按照发行时履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言，所谓价内是指，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。对认售权证而言，恰好相反，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，称为价外；低于为价内；等于是价平。
处于价内的权证称为价内权证，价外权证与价平权证则分别处于价外与价平。比如，一只认购权证的履约价格为10元，标的股票的市场价格为9元，我们称这只认购权证处于价外，是一只价外认购权证。
5、按照结算方式，分为现金结算和证券结算权证。
4、权证与远期或期货的区别
权证持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利；远期或期货持有人必须执行双方在合约上的规定，即以一个指定的价格，在指定的时间交易指定的相关资产，不管市价高于还是低于指定的价格。而权证持有人有权利决定是否执行合约。如果届时标的股票的市场价格高于约定的价格，认购权证持有人执行权利，按照约定的价格买进股票可以赚取差价；反之，如果届时股票的市场价格低于约定的价格，投资者以约定的价格买进股票就不如直接按市场价格购买合算，他可以放弃执行合约。
5、权证历史
全球最早的权证可追溯到1911年的美国。当时，一家名叫美国电灯和能源公司(AmericanLight&Power)发行权证进行了融资。
权证出现虽早，但受重视较晚。上世纪60年代，许多美国公司利用股票权证从事并购其他企业的融资，由于权证相对廉价，因此部分权证甚至被当成了推销手段，有点类似“买电脑赠保险”之类的手法。当时的美国，在债券发售出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。权证在控制风险、进行投机等方面的快速发展，则是上世纪70年代以后的事。
欧洲权证市场也较成熟，德国最多，其次是意大利、瑞士和奥地利。在亚太地区，新加坡等地的权证市场也有一定规模。
沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间，当时的转配股认股权证即所谓A2权证，就是一例。而1992年产生大批暴发户的认购证，从广义上讲也是一种权证。该权证价格30元，后被炒至几百元，由于当时股票市场有暴利，几乎无人放弃行使权。
1993年第二批认购证引来大量买家，甚至引发长龙排队和混乱。如当时上海徐家汇地区的汇联商厦附近，人群挤满天钥桥路，场面恢宏。但事后证明，这次投入者几乎全赔，从此认购证消失。
历史上对于A2权证的投资，充满了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(资讯 行情 论坛)股价仅2.50元，转配股价格为2.60元，但A2权证价格却是2元多。也就是说，买入权证的投资者宁愿花费每股4元多的价格买桂柳工“期货”股票，也不愿意以2元多买现货正股(标的证券)。桂柳工A2权证的价格从1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江苏悦达权证，其开盘竟高出“正股”数倍，并出现一天涨637%的奇观。当最后一个接货者无法博得一个更“傻”的人后，A2权证开始下跌，此类权证多数从几元钱最终跌到0.01元!
ziglar 2006-5-23 00:44
[align=center][u][b][size=6][color=Blue]权证基础知识二[/color][/size][/b][/u][/align]
ziglar 2006-5-23 00:44
一、海外权证的一些俗语
窝轮（Warrant）：又称认股证，其实属于期权一种。持有人有权在窝轮到期之前，以特地行使价去认购或认沽特定资产。
溢价（Premium）：量度窝轮平贵的一个数据，溢价愈高，代表窝轮价格愈贵；溢价愈小，代表窝轮价格愈平。
认购轮（CALL Warrant）：又称好友轮。如果窝轮所代表资产后市看涨，购买认购轮便有钱赚。
认沽轮（PUT Warrant）：又称淡友轮。如果看淡窝轮所代表资产价格，购入认沽轮便能为投资者带来利润。
杠杆比率（Leverage Ratio）：又称放大比率或控股比率。指用一份正股价格可以购入多少份窝轮的倍数。
到期日（Expiry Date）：窝轮到期之日，即行使窝轮最后期限。
行使价（Exercise Price/Strike Price）：窝轮行使时的一个重要数据，以认购轮为例，行使价是指窝轮持有人要用多少金钱去换取正股。
价外（out-of-the-money）：指窝轮的状态。如果立即行窝轮之时不能为窝轮持有人带来盈利。
平价（at-the-money）：指窝轮的状态。如果立刻行使，持有的盈利是零。
价内（in-the-money）：指窝轮的状态。如果立即行使窝轮，立刻为持有人带来盈利。
有关窝轮状态摘要，见下表：
状态 认购轮 认沽轮
价内 S＞X S＜X
平价 S＝X S＝X
价外 S＜X S＞X
S＝现时股价； X＝窝轮行使价
波幅（Volatili）：量度资产价格波动的一个指针。通常会以标资产这个统计数据代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由欧式期权定价模式所计算出来的波幅。
欧式（European Sle）：欧洲形式的窝轮，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窝轮，可在到期日之前或当日任何一天，去行使窝轮。
对冲比率（Hedge ratio）：与英文字“Delta”同义。是指当正股价格改变之时，窝轮价格变动的系数，用来计算正股价格改变对窝轮价格的影响。
末日轮： 指将快到期的窝轮。
仙轮： 指价格少于港元一角的窝轮。
指数轮（Index Warrant）： 窝轮所代表的资产是股市指数，例如恒指。
外汇轮（Foreign Currency Warrant）： 窝轮所代表的资产是外币兑换率。
篮子轮（Basket Warrant）： 窝轮所代表的资产是一篮子股票。
备兑证（Covered Warrant）： 由第三者发行的窝轮。发行商通常要持有足够份量的正股才能发行窝轮，方便投资者行使窝轮兑换正股，备兑意思指「备」有股份，以供「兑」换。
公司轮（Equi Warrant）： 由上市公司本身发行的窝轮。目的是为了未来集资的需要。
ziglar 2006-5-23 00:45
二、权证主要的构成要素有哪些
权证的基本构成要素主要包括：
1、标的
权证的标的物种类涵盖股票、债券、外币、指数、商品或其它金融工具，其中股票权证的标的物可以是单一股票或一篮子股票组合。通常认购（售）权证的价格与其标的物价格呈现正（反）向关系，也就是说如果标的物价格上涨，认购（售）权证价格即会上涨（下跌）；如果标的物价格下跌，认购（售）权证价格即会下跌（上涨）。
2、履约方式
权证的履约方式可分为实物给付及现金结算。实物给付型权证的交割是以实物移转方式；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人(如果权证具有履约价值)。有些实物给付型权证在特定情况下也得实行现金结算方式。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算二种方式，而指数权证因不易交付实物，通常仅限于实行现金结算方式。
3、履约时间
权证按照履约时间的不同可区分为美式权证及欧式权证二种。美式权证在到期日前的任何时间皆可行使履约，而欧式权证则只有在到期日才可以行使履约。
4、履约价格
履约价格是指购买或售出一单位标的物所须支付的价金。而现金结算型权证的交割，是交付履约价格与到期日标的收盘价格的差价。履约价格通常是固定金额，发行人在发行权证时即须约定履约价格。当然，履约价格也可以是变动的，如重设型权证的履约价格在标的物价格达到预定上涨或下跌程度时，即须重新设定履约价格，如同可转债转股价格的调整。一般权证的履约价格皆以其标的物的收盘价格作为订价基准，如股票权证、债券权证等。而指数权证的标的为股价指数，其履约价格则以股价指数为订价基准。
5、执行比例
执行比例是指每一单位权证可以认购（售）标的的数量。执行比例将影响权证价格，行使比例愈高者，其权证价格愈低。如果股票权证的行使比例为1：1，即指每一单位权证可以认购或售出一股标的证券或其组合。
6、权利金
权利金即权证的价格，是权证购买者为获得相应的权利而付出的代价。
7、到期日
到期日是指权证行使履约的最后一个交易日。权证到期后即按契约进行清算交割并终止契约。在某些情况下，权证须提前到期，如上限型权证，当标的物收盘价格达到上限价格时，第二个交易日即按契约进行清算交割并终止契约。
ziglar 2006-5-23 00:45
三、权证有哪些特性
权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品之高杠杆特性外；并可提供投资人一个新的投资理财管道及避险工具；此外，权证与一般股票不同，其具有时效性，权证到期后即丧失其价值；另权证可以有限的权利金赚取标的物无限上涨的利润；并可依投资人的不同需求而设计出不同商品特征的权证种类，现分别叙述其商品特性如下：
1、避险性
投资人如已持有或即将持有现货部位，可以购买权证作为避险工具，例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。
2、高杠杆性
权证属于衍生性金融商品之一，交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小，举例说明如下：例：某权证发行人发行A 股票权证，其发行价格是A 股票收盘价100 元的20％(溢价比)，履约价格为100 元。发行价格＝收盘价×溢价比×行使比例＝100×20％＝20;杠杆比率＝收盘价÷发行价格＝100÷20＝5;投资人需支付权利金20 元才能以履约价格100 元认购1 股A 股票。如次日A 股票涨停，其收盘价为110元(权证价格上涨为30 元)：则投资A 股票的报酬：(110-100)÷100=10％ 投资权证的报酬：(30-20)÷20=50％ 杠杆比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盘价为90 元(权证价格下跌为10元)：则投资A 股票的报酬：(90-100)÷100=－10％ 投资权证的报酬：(10-20)÷20=－50％ 杠杆比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投资人购买权证的权利金比直接投资A 股票的价格更低，可以较少的金额，同时享有A 股票上涨的利润，当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，但报酬率越高，相对的风险也越大。
3、时效性
投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，海外通行惯例为二年以下，权证到期后即丧失其效力。权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值两部分，其中所谓时间价值即权证未来进入价内状态的可能价值，无论其标的物上涨或下跌，时间价值均会随着权证到期日逐渐接近而递减，权证到期时如不具履约价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。
4、风险有限，获利无穷
权证到期前如不具履约价值或投资人未申请履约者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的物价格上涨，则权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。
5、商品多元化
权证除可依其标的物种类之不同而发展出各种类别的权证外，如股票权证、债券权证、外币权证及指数权证等，另可依据投资人的不同需求而设计出各式各样类型的权证。
6、权益有限
权证无法分享其标的物的权益，股票权证持有人遇标的证券除权时，不可参与标的证券的除权交易，亦不可参与标的证券发行公司股东大会的投票权等。同理，债券权证持有人亦不可参与债券的配息交易。为确保权证持有人的权益，如遇股票除权或债券除息时，权证发行人必须调整履约价格及行使比例。而外币权证及指数权证因无除权除息问题，故不须调整履约价格及行使比例。
ziglar 2006-5-23 00:46
四、权证的价值及其影响因素
一般习惯是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。内在价值是标的股票的价格与履约价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值是，认购权证的内在价值 = 标的股票价格 - 履约价格。对认售权证来说，认售权证的内在价值 = 履约价格 - 标的股票价格。除非是很特殊情况，权证价值至少等于它的内在价值。
内在价值大于零的权证称为价内权证。如果是认购权证，这表示标的股票的价格高于履约价格；若是认售权证，则表示标的股价格低于履约价格。如果标的股票的价格等于履约价，就叫做价平权证。当标的股价低于履约价，就叫做价外权证。在这两种情况下，权证的内在价值都等于零。权证的价值是内在价值和时间价值的总和。权证价值 = 内在价值 ＋ 时间价值。权证最小价值等于0与内在价值之间的最大值。权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值可以这样来理解：由于标的股票的价格在权证剩余的存续期间内，可能会朝着有利于持有人的方向移动而产生的价值。
权证的价值主要受以下因素影响：
1、标的股票价格
认购权证赋予持有人一个权利，有权在特定时间内（即有效期），用特定价格（即履约价格），购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。
认售权证赋予持有人一种权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认售权证的收益将会下跌，认售权证的价值越低：标的股票价格越高，认售权证的价值越低。
认购权证的潜在利润是无限的，认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时，认售权证获得最高的利润。
2、履约价格
高履约价格意味认购权证持有人预期收益较低，认购证的价值亦较低，履约价格越高，认购权证价值越低。同时，高履约价格意味着认售权证持有人预期收益较高，认售权证价值亦较高，履约价格越高，认售权证价值越高。
3、波幅
波幅表示的是，标的股票价格变化幅度的大小。因此，股票价格变化幅度越大，波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至合同期到期日前的剩余期限)标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率，从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证，上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率，因此波幅上升，认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大，认购和认售权证的价值越高。
有两种不同的波幅：
历史波幅 是根据标的股票历史价格的变动计算出来。历史波幅可显示标的股票在过去的波动及从而推断该标的股票将来的价格变化情况。然而，由于资产股票价格每天波动性难以预测，利用历史波幅推断未必能保证准确预测。
引伸波幅 历史波幅只可作为波幅的指针，但一般情况下不会等于引伸波幅。历史资料未必能完全反映现在市场对权证到期前标的股票价格波幅的情况。引伸波幅是把权证的市价代入期权理论价格模式计算出来的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供与求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息，则距到期日越远的的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比有较高的价值。到期时间越短，权证的价值越低。
5、股息
衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其它因素不变的情况下，标的股票在短期的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股息，则在除息日，有关的认购权证价值会下降，而认售权证价值将会上升。
6、无风险利率
当发行商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票，以确保当权证持有人行使权证时，发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，以反映这种高借贷成本。
至于认售权证，发行商会在权证行使时获得标的股票，认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交附标的股票，因此利率上升，认售权证价值下降。
以上的讨论，是假设其它因素保持不变。实际上，当利率改变时，多项因素亦随之改变。例如：当利率上升(或下)，标的股票价格将下跌(或上升)，因此利率对权证的影响会与以上讨论有所不同。
ziglar 2006-5-23 00:47
六、权证有哪些特性
权证属于衍生性金融商品的一种，除具备衍生性金融商品之高杠杆特性外；并可提供投资人一个新的投资理财管道及避险工具；此外，权证与一般股票不同，其具有时效性，权证到期后即丧失其价值；另权证可以有限的权利金赚取标的物无限上涨的利润；并可依投资人的不同需求而设计出不同商品特征的权证种类，现分别叙述其商品特性如下：
1、避险性
投资人如已持有或即将持有现货部位，可以购买权证作为避险工具，例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。
2、高杠杆性
权证属于衍生性金融商品之一，交易时仅须支付少数权利金，具高杠杆作用，杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小，举例说明如下：例：某权证发行人发行A 股票权证，其发行价格是A 股票收盘价100 元的20％(溢价比)，履约价格为100 元。发行价格＝收盘价×溢价比×行使比例＝100×20％＝20;杠杆比率＝收盘价÷发行价格＝100÷20＝5;投资人需支付权利金20 元才能以履约价格100 元认购1 股A 股票。如次日A 股票涨停，其收盘价为110元(权证价格上涨为30 元)：则投资A 股票的报酬：(110-100)÷100=10％ 投资权证的报酬：(30-20)÷20=50％ 杠杆比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盘价为90 元(权证价格下跌为10元)：则投资A 股票的报酬：(90-100)÷100=－10％ 投资权证的报酬：(10-20)÷20=－50％ 杠杆比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投资人购买权证的权利金比直接投资A 股票的价格更低，可以较少的金额，同时享有A 股票上涨的利润，当股票上涨时，权证的报酬率比股票高，但报酬率越高，相对的风险也越大。
3、时效性
投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，海外通行惯例为二年以下，权证到期后即丧失其效力。权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值两部分，其中所谓时间价值即权证未来进入价内状态的可能价值，无论其标的物上涨或下跌，时间价值均会随着权证到期日逐渐接近而递减，权证到期时如不具履约价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。
4、风险有限，获利无穷
权证到期前如不具履约价值或投资人未申请履约者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的物价格上涨，则权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。
5、商品多元化
权证除可依其标的物种类之不同而发展出各种类别的权证外，如股票权证、债券权证、外币权证及指数权证等，另可依据投资人的不同需求而设计出各式各样类型的权证。
6、权益有限
权证无法分享其标的物的权益，股票权证持有人遇标的证券除权时，不可参与标的证券的除权交易，亦不可参与标的证券发行公司股东大会的投票权等。同理，债券权证持有人亦不可参与债券的配息交易。为确保权证持有人的权益，如遇股票除权或债券除息时，权证发行人必须调整履约价格及行使比例。而外币权证及指数权证因无除权除息问题，故不须调整履约价格及行使比例。
ziglar 2006-5-23 00:48
七、备兑权证与一般认股权证的区别
认购（售）权证是一种衍生认股权证，也称为备兑权证。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发行，而认股权证由上市公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
认股权证与备兑权证比较
认股权证（股本权证） 备兑权证
发行人 由上市公司发行 由证券商等金融机构发行
发行目的 筹集资金 避险和理财
执行结果 行使权利后股份数量增加 股份总数不变
标的物 单一股票 可以是单一股票，也可是股票组合或指数
期限 一般为1-5 年 6 个月至2 年
结算方式 给付股票 结算可为股票给付，也可为现金结算!
ziglar 2006-5-23 00:48
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权证基础知识三[/color][/size][/b][/u][/align]
ziglar 2006-5-23 00:49
一、1、波动率的介绍
波动率是标的资产投资回报率的变化程度的度量。从统计角度看，它是以复利计的标的资产投资回报率的标准差。从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自以下三个方面：a宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；b特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；c投资者心理状态或预期的变化对股票价格所产生的作用。但是，无论原因如何，波动率总是一个变量，波动率有下列4种：
（1） 实际波动率。实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。
（2） 历史波动率。历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。
（3） 预测波动率。预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。
（4） 隐含波动率。隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。
期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。
ziglar 2006-5-23 00:49
2、波动率的评等
什么是偏高的波动率？什么是偏低的波动率？
如果我们把过去纪录的历史波动率，或隐含波动率的纪录，利用高低评等的excel工具，就可以制作出简单的波动率高低评等工具。
这种高低评等工具，其实在国外选择权市场里，是一个很普遍的工具。比方说，Optionetics这个网站就搜集欧美主要期货选择权市场的波动率，将之一一做评等比较，依其波动率相对高低，罗列成一张表格。以供交易者决定如何在偏高的波动率情况下，放空选择权，在偏低的波动率情况下，做多选择权。
我们也可以利用这个原理，针对台指选择权波动率，计算出它的相对高低。方法就是：
假设今天的波动率（历史和隐含）是V，最近２０天最高波动率＝Vh，最低波动率＝Vl，则今天的波动率评等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
计算出来的值介于1~0之间，如果该值大于0.85，就表示波动率偏高，小于0.15就表示波动率偏低。－－波动率偏高就应该做选择权卖方，波动率偏低，就应该做选择权买方。
我们也可以把这些评等比值，利用Excel画成一条时间系列曲线，以供交易参考。
当然，您也可以针对该比值做快速和慢速的移动平均线，这样就成为一种KD指标。
ziglar 2006-5-23 00:50
3、波动率的期限结构
众所皆知，不同长短的波动率取样期间，会造成波动率变动幅度出现不同的变化景观。
一般言之，取样期间愈短，波动率的变动幅度愈大，取样期间愈长，波动率愈稳定。这种现象称之为volatili cone。
波动率期间结构，除了有上述的短天期领先长天期的现象之外，它还有短天期回归长天期的现象。这种现象称之为mean reversal。
也就是说，当您记录了一组5,15,30,60,90,150天期的历史或隐含波动率，除了可以观察短天期如何影响长天期的现象之外，您还可以观察短天期如何回归长天期的现象。
就实务的观点言之， 如果短天期大部分时间都是在长天期之下，则表示波动率正呈现着下降的趋势中，您可以尽量放空选择权。只要，短天期突然跑到长天期之上，则您可以预期会有拉回下降的现象出现，您可以大量放空选择权。
如果短天期大部分时间都是在长天期之上，则表示波动率正呈现着上升的趋势中，您可以尽量做多选择权。只要，短天期突然跑到长天期之下，则您可以预期会有拉回上升的现象出现，您可以大量做多选择权。
这种现象跟移动平均线非常相似。差别只在于价位的移动平均线，长天期均线本身变化很大，而长天期波动率均线则少有变化，这样子，反而是它的优点。
ziglar 2006-5-23 00:51
4、波动率和波段幅度的关系
一般人都会把波动率和波段幅度，两者搞混在一起。其实，它们之间是相关而不相同的。
事实上，当行情出现大幅波段（不论涨跌）的时候，波动率也是会被带动而上升的。但是，同样的波动率在不同的情况下，却会出现波段幅度变动巨大的情况。其中的原因，就是波段幅度是波动率的信赖区间，当标准差发生变动的时候，即使波动率完全不变，波幅的变动率还是非常惊人的。
这一点，在实务上尤其重要。当您放空勒式部位赚取权利金的时候，除了要注意在偏高的波动率情况下进场，您还要注意去检查，过去几天的波幅是否安全，因为，高幅度的波幅往往会吸引另一个高幅度波幅，导致波幅扩大，行情涨跌超过您放空勒式部位的损益平衡点。
实务上的做法就是，把过去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高价和最低价之价差，做一个纪录，拿来比较您所放空部位的损益平衡点，看看该部位的安全性如何，如果即将产生安全顾虑，则最好做一下部位调整。否则，部位调整是浪费手续费，压缩获利空间的毒药。
ziglar 2006-5-23 00:51
5、波动率和时间的关系
许多初学者认为，接近到期日，时间价值耗损速度加快，所以应该在接近到期日的时后。去放空选择权。－－这种观念是错误的。
市场的时间流逝，对于买卖双方是平等的。您没有办法从时间流逝中讨到任何便宜的。因为，您在接近到期日放空选择权，虽然时间价值流逝的速度加快，但是，相对地，您放空选择权所收取的权利金降低，两相抵销，您是讨不到半点便宜的。
但是，波动率的偏高或偏低，确实会对买卖双方造成不平等的差别待遇。也因此，操作选择权的两个重点，就是趋势和波动率。如果您能够两者皆掌握得宜，则您可以赚很多钱。如果您只能够掌握其中一个重点，则您最好是对另一个重点作避险的动作。
ziglar 2006-5-23 00:52
二、权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：
1）权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；
2）权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10％，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。
3）权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的违约责任。
作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。
ziglar 2006-5-23 00:53
三、在哪里可以进行权证的交易？
投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。
四、权证交易前需在券商做什么准备？
投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。
五、如何交易权证？
权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。
六、权证申报有何限制？
权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。
七、权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？
与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
ziglar 2006-5-23 00:53
八、投资者交易权证和行权有哪些费用？
权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3％，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05％的股票过户费，不收取行权佣金。（暂定）
九、什么情况下权证停牌？
权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。
十、权证如何行权？结算价格怎么计算？
规定当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。
十一、如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？
采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。
采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。
十二、权证有存续期么？这有什么特别之处？
权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。
十三、 权证的暴利和风险
权证具有杠杆作用，往往10倍20倍地放大所交易的证券金额。在香港这样较成熟的资本市场都难免出现大机构、大股东操纵权证价格的事件，何况内地股市呢？《权证发行办法》中规定的：“权证所代表的股票在最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元”，这个门槛太低了，权证被操纵的风险很大。
在权证没有被严重投机，合理定价的情况下，正股价格/权证价格，比值越大，权证的杠杆放大作用越大。
比如宝钢的认购权证，约定行权价格是4.50元。假定宝钢的现价为4.6元。那宝钢权证的理论合理定价格应该是0.1元+适当的时间价值。假定宝钢第二天开盘涨停，为4.6*1.1=5.06元，那那宝钢权证的理论合理定价格应该是0.56元+适当的时间价值。宝钢仅仅涨了10%，而权证的理论合理定价格翻了近4、5倍！同样如果下跌也具有相应的放大作用。
当然这种推算只是一个粗略的模型，只是为了说明权证产品的放大作用。因为现在市场上权证的数量太少，权证过度投机，甚至与正股走势毫无关联。少数大资金将权证当成独立的股票来爆炒。这是极端不正常的现象。随着权证市场的扩容与创投机制的设立。权证的走势最终将与正股关联，价格回归理性是必然的结果。
ziglar 2006-5-23 00:54
[align=center][u][b][color=Blue][size=6]权证基础知识四 [/size][/color][/b][/u][/align]
ziglar 2006-5-23 00:55
权证法规之一
沪深交易所发布权证管理办法
各会员单位：
一、权证的定义和种类
《暂行办法》有关权证的定义揭示了权证二个主要特点：（1）权证表征了发行人与持有人之间存在的合同关系，权证持有人据此享有的权利与股东所享有的股东权在权利内容上有着明显的区别：即除非合同有明确约定，权证持有人对标的证券发行人和权证发行人的内部管理和经营决策没有参与权；（2）权证赋予权证持有人的是一种选择的权利而不是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依据约定交付标的证券或现金不同，权证持有人完全可以根据市场情况自主选择行权还是不行权，而无需承担任何违约责任。
《暂行办法》涵盖了不同种类的权证产品：
（一）以发行人为标准，可以分为公司权证和备兑权证。公司权证是由标的证券发行人发行的权证，如标的股票发行人（上市公司）发行的权证。备兑权证是由标的证券如股票发行人以外的第三人（上市公司股东或者证券公司等金融机构）发行的权证。考虑到市场发展的实际，除为解决股权分置而发行的权证外，《暂行办法》对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件没有规定。
（二）以持有人的权利性质为标准，可以分为认购权证（向发行人购买标的证券）和认沽权证（向发行人出售标的证券）。
（三）以行权方式为标准，约定持有人有权在规定期间行权的为美式权证，约定持有人仅能在特定到期日行权的属于欧式权证。
（四）以结算方式为标准，可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。实券给付结算以标的证券所有权发生转移为特征，发行人必须向持有人实际交付或购入标的证券，而现金结算方式则是在不转移标的证券所有权的情况下仅就结算差价进行现金支付。
从上述说明可以看出，《暂行办法》充分考虑了股权分置改革试点中可能出现的各类权证方案，也为交易所下一步发展权证市场预留了空间。宝钢集团在本次股权分置改革中发行的权证属于欧式实券给付型备兑认购权证。
ziglar 2006-5-23 00:56
二、发行上市审核
根据《暂行办法》第6至8条的规定，权证的发行审核将由交易所完成，并报中国证监会备案。而权证的上市审核完全由交易所负责。
需要说明的是，公司权证发行与股票或债券发行密切关联，涉及融资行为，因此，公司权证的发行在向交易所提出申请前，首先应取得中国证监会的有关核准。
三、标的证券的条件
《暂行办法》以列举的方式规定股票和其他证券品种可以作为标的证券。鉴于权证市场刚刚起步，《暂行办法》只针对选择单只股票作为标的证券的条件作出了明确规定，对于以基金、一篮子股票等为标的证券的具体条件，交易所将根据市场发展的需要及时予以明确和完善。
权证产品高收益、高风险的特点决定了标的股票如果不具备相当的流通规模，标的股票与权证价格联动所带来的价格波动和操纵风险将十分巨大。选择规模大、流动性强的股票作为标的股票是权证交易活跃而又稳定的重要基础。鉴此，《暂行办法》对标的股票的资格提出了严格要求。需要明确的是：第一，流通股指流通A股。第二，换手率的计算是以市价总值为计算依据，单日换手率＝（当日标的股票的二级市场成交金额/市价总值）*100％。
四、权证的上市条件
《暂行办法》第十条对权证的上市条件做出了明确规定，主要包括：
（一）权证的必备条款：权证类别（“认购”或“认沽”）、行权价格、行权方式（“欧式”或“美式”）、存续期间、行权日期、结算方式（实券给付还是现金结算）、行权比例。
（二）权证存续时间的计算起点是上市日，具体计算可以日、月、年为单位。
（三）权证发行人必须提供符合规定的履约担保。
（四）权证发行人的履约担保
《暂行办法》第十一条规定在本所发行上市的权证，发行人应提供履约担保。担保方式有两种，发行人可自行选择。
第一，发行人通过在结算公司开设的专用帐户提供足够数量的标的证券或现金，作为履约担保。交易所将根据具体情况决定发行人需要提供的履约担保数量，并要求发行人在权证发行前完成履约担保。同时，交易所有权根据市场情况通过调整担保系数要求发行人追加履约担保品，担保系数是一个介于0和1之间的数字。目前宝钢权证的担保系数为100％。
以标的证券或者现金提供担保的，发行人应有义务保证标的证券或者现金不存在质押、司法冻结或其他权利瑕疵。
第二，提供经本所认可的机构如商业银行等作为履约的不可撤销的连带责任保证人。
五、信息披露
信息披露主要包含两个方面：（一）权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。除《暂行办法》明确规定的权证发行说明书、上市公告书、终止上市提示性公告和终止上市公告外，交易所还将以信息披露内容与格式指引等形式根据市场需要，结合股权分置改革的要求，督促发行人及时发布诸如行权价格调整、对市场传闻澄清等信息，以提高市场透明度，充分维护投资者利益。（二）交易所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单。
六、权证的交易
权证交易与股票非常相似，在交易时间、交易机制（竞价方式）等方面都与股票相同。不同之处在于：
（一）申报价格最小单位：与股票价格变动最小单位0.01元不同，权证的价格最小变动单位是0.001元人民币。这是因为权证的价格可能很低，比如在价外证时，权证的价格可能只有几分钱，这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大，因为即使以最小的价格单位变动，从变动幅度上看，都可能形成价格的大幅波动。
（二）权证价格的涨跌幅限制：目前股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制，而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化，从而使事先规定的任何涨跌幅的比例限制不太适合。例如，T日权证的收盘价是1元，标的股票的收盘价是１０元。T+1日，标的股票涨停至11元。其它因素不便，权证价格应该上涨1元，涨幅100%。按《办法》中的公式计算，权证的涨停价格为1＋（11－10）×125％＝2.25元，即标的股票涨停时，权证尚未涨停。
七、禁止权证发行人和标的证券发行人买卖权证
《暂行办法》中规定权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证。由于权证是高杠杆性的产品，标的股票的微小变动都会导致权证价格的大幅度波动。如果允许权证发行人和标的股票发行人买卖权证，那么，权证发行人和标的股票发行人通过某种方式影响标的股票价格，就有可能导致权证价格的大幅波动，从而获得非法收益，给一般投资者造成损失。
ziglar 2006-5-23 00:56
八、权证的终止交易
《暂行办法》第十四条规定“权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权”。这里的前5个交易日包括到期日，即以到期日为T日，权证从T-4日开始终止交易。
九、权证的行权
《暂行办法》在行权方面做的一个主要规定是“当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出”。这样规定的目的是维持权证价格和标的股票之间的互动关系，使得权证价格主要由标的股票决定的特点得到更有效的体现。当然，更理想的情况是允许当日行权取得的标的证券，当日可以卖出。但在综合考虑了风险控制等因素后，上证所作出了现在的规定。
十、权证行权的结算
在行权结算方式方面，《暂行办法》对现金结算方式和证券给付方式都作出了规定。在现金结算方式中，标的证券结算价格对于权证发行人和持有人都非常重要，为此《暂行办法》规定“标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数”。这样较大程度的避免结算价格被操纵的可能性。此外，从保护投资者角度出发，《暂行办法》允许现金结算的自动支付方式和证券给付的代理行权方式，并作出了相应规定。
十一、权证交易、行权的费用权证是我国证券市场的又一创新产品。为鼓励这一产品的发展，本所在费用方面考虑给予一定的优惠措施，其交易、行权费用的制定基本参考了在本所上市交易的基金标准，例如权证交易佣金不超过交易金额的0.3％，行权时向登记公司按过户股票的面值缴纳0.05％的股票过户费。
十二、权证的创设机制
权证价格主要取决于标的股票市场价格及其波动性，其价格不应该完全受到供求关系的影响。在市场需求上升时，应该存在某种机制，允许权证供应量适时得以增加，以平抑价格暴涨。境外成熟的权证市场无一例外地使用了这种“持续发售”机制。为此，《暂行办法》第二十九条规定：合格机构可以创设权证，以增加二级市场权证供给量，防止权证价格暴涨以致脱离合理价格区域。本所将适时发布有关创设的具体操作细则。
ziglar 2006-5-23 00:57
权证法规之二
深交所关于证券公司创设权证有关事项的通知
各会员单位：
为了维护权证的交易秩序，促进权证市场健康发展，根据《深圳证券交易所权证管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的有关规定，现就证券公司创设权证的相关事宜通知如下：
一、对于经本所认定可创设的已上市交易权证，可从事证券自营业务并取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司(以下简称“创设人”)可按照本通知的规定创设同种权证 。创设的权证与原上市权证的证券代码和证券简称相同。
二、创设人可以向本所申请创设或注销权证，经本所同意后方可创设或注销。
创设人每日申请创设或注销权证均不得超过一次，每次申请创设或注销的数量均不低于100万份；申请注销时剩余权证数量不足100万份的，创设人应当申请一次性全部注销。
三、创设人向本所申请创设权证时，申请创设的权证数量应当同时满足以下条件：
1、权证首次发行量在6亿份以内的，当日可创设的权证数量不超过3亿份；权证首次发行量在6亿份以上的，当日可创设的权证数量不超过首次发行量的50%。
2、创设在外的权证与同标的证券的同种权证之和乘以行权比例不超过无限售条件标的证券的100%。
四、当日申请创设同一权证的创设人超过一名，且其申请创设权证数量合计超过可创设权证数量时，本所按比例分配可创设的权证数量。
不同日期创设的权证按照日期先后排列创设顺序。同日创设的权证，创设数量大的视为先创设，创设数量相同的通过抽签决定创设顺序。
五、创设人拟创设认购权证的，应当在向本所提交创设申请的前一交易日上午11：30之前在中国结算深圳分公司(以下简称结算公司)开设行权专用证券账户，并在该账户中全额存放用于行权履约担保的标的证券。同时创设人需申请设立行权专用资金交收账户，用于认购权证的行权交收业务。
创设人拟创设认沽权证的，应当在向本所提交创设申请前一交易日上午11：30之前在结算公司开设行权专用资金交收账户，并在该账户中全额存放行权履约担保资金，该账户同时用于认沽权证的行权交收业务。
同时，创设人还应当指定一个自营证券账户为权证创设专用账户，用于完成与创设及注销相关的权证及标的证券的交收，报本所和结算公司备案。
六、创设人应当持续关注行权履约担保品的状况，确保行权专用证券账户和行权专用资金交收账户具备足额行权履约担保品。
被质押、司法冻结或存在其他权利瑕疵的标的证券或资金，不得用于权证创设的行权履约担保。
七、创设人应当指定两名专业人员为联络人，授权其负责与本所和结算公司的联络，代表创设人办理与权证创设相关的业务。
创设人应当在指定联络人后及时将创设人的授权文件、联络人的相关信息报本所和结算公司备案。
创设人指定的联络人及其相关信息发生变更的，创设人应当及时通知本所和结算公司。
ziglar 2006-5-23 00:58
八、创设人向本所申请创设权证的，应当在每个交易日上午10：30以前按照本所要求提交相关申请材料。
创设人在交易日上午10：30以后向本所提交创设申请的，视为下一交易日的申请。
九、本所在受理创设人申请的当日(T日)作出是否同意其创设申请以及可创设权证数量的决定，通知创设人并在本所网站([url]http://www.szse.cn)/[/url]及巨潮互联网([url]http://www.cninfo.com.cn)/[/url]上予以公告。
创设人应当在接到本所同意其创设权证通知的当日，在巨潮互联网上公告其创设权证情况。
新创设的权证在T＋2日方可交易。
十、创设人向本所申请注销权证的，应当在申请注销的前一交易日上午11：30分之前向结算公司申请对相关权证予以冻结，并于申请注销的当日上午10：30以前按照本所要求提交相关申请材料。
创设人在交易日上午10：30以后向本所提交注销申请的，视为下一交易日的申请。
十一、本所在受理创设人注销申请的当日作出是否同意其注销申请的决定，通知创设人并在本所网站及巨潮互联网上予以公告。
创设人应当在接到本所同意其注销权证通知的当日，在巨潮互联网上公告其创设权证的注销情况。
当日收市后，结算公司按先创设先注销的顺序注销该创设人的权证，并解除对行权履约担保证券或资金的锁定。
创设人在结算公司实际冻结的权证数量与其申请的权证注销数量不一致的，相关注销申请视为无效。
十二、本所于每一交易日收市后在本所网站上按权证品种分别披露权证创设和注销情况、交易情况以及次一交易日可创设的权证数量。本所视市场情况，可以增加披露次数。
十三、权证行权时，创设人先于权证发行人履行义务。同一权证的创设人超过一名的，各创设人应当按照“先创设后被行权”的原则履行相关义务。
十四、创设人违反本通知相关规定的，本所有权暂停或取消其创设资格。
十五、本通知自2005年12月6日起施行。权证创设的具体品种及可创设起始时间，本所另行公告。
特此通知。
深圳证券交易所
2005年12月2日
ziglar 2006-5-23 00:59
[align=center][u][b][color=Blue][size=6]权证基础知识 之五[/size][/color][/b][/u][/align]
ziglar 2006-5-23 00:59
历史回顾
回顾我国证券市场上曾经有过的短暂的权证交易历史，或有助于投资者熟悉权证、了解权证，懂得权证交易的机会与风险。
我国权证主要类别和交易形式
过去，我国股市中流通的权证主要是优先权证。由于我国股市的特殊性，权证在交易过程中几经演变与发展，形成了不同的具体形式。
(1)长期权证。长期权证一般是指流通期在1年以上的权证。在我国股市中最先推出的长期权证是宝安权证，它是由深宝安公司于1992年10月30日向老股东发放的，宝安权证的期限为1年，发行数量为2640万张。宝安权证的流通期是1992年11月5日至1993年11月2日，行权期(认股缴款日期)是 1993年9月1日至1993年11月5日。每张宝安权证可以认购1股宝安股票，认股价为20元。
(2)个人股配股权证。它是一种短期权证，是由上市公司在分红配股时，向公司个人股东发放的权证。这种权证的认股比例一般是1∶1，股票的配股价格就是行权价。个人股配股权证又分为A股配股权证和 B股配股权证两种。深圳中浩股份有限公司于1993年7月在分红配股时，就同时发放了A权与B权两种权证。
(3)公股转配权证。也是一种短期权证，它是指上市公司分红配股时，由国家股东或法人股东以收取一定手续费的方式，按股权比例转让给个人股东的配股权证。
初期的公股转配权证是不能独立流通的，在流通前要以收取手续费的方式转让给个人股东，与个人股东配股权证合为一种权证上市交易。这种权证又称为混合权证，通过该权证认购的配股可以全部上市流通。原株洲火炬火花塞股份有限公司在1994年进行配股时，就采取了混合权证方式，实现了国家股有偿转让配股权。
(4)分离运作权证。它是一种运作方式比较特殊的权证，在混合权证到期后，个人权证部分缴款认购配股，停止交易。而国家股(包括法人股)转配权证部分则延长时间独立挂牌交易。这种权证在延长之前是一种短期混合权证，在延长期，演变为长期公股转配权证。1995年深圳证券登记有限公司制定了《国家股、法人股转配股权证分离运作方案》。按照此方案分离运作的权证有原海发A权、轻工A权、凤凰A权、中意A权、闽东A权和柳工A权。
(5)公私并存配股权证。是指同一家上市公司在同一次分红配股中将权证按照个人股东和国家股东的比例，分为“私权”与“公权”即分为A1权和A2权两种独立的权证。这两种权证同时上市，短期流通，独立交易，同时摘牌。摘牌后即认购配股，A2权不再独立流通，A2权认购的配股暂时不上市。
首次提出将权证明确分为 A1权与A2权直接上市的是原海南港澳实业股份有限公司。该公司于1994年11月15日召开临时股东大会，决定以10∶1.5的比例向全体老股东配股，配股价为2.60元并决定将该公司的配股权证分为A1权与A2权两种权证同时分别挂牌上市。A1权属于个人股东拥有的权证，A2权属于法人股东拥有的权证。A2权直接上市，开创了我国法人股配股权非定向转让的先例。在深交所上市的闽福发股份有限公司和上海股市中原江苏悦达股份有限公司的配股方案也采用了这种方式。
大飞、宝安开先河我国股市的第一个权证是1992年6月沪市推出的大飞乐股票的配股权证 。同年10月30日，深圳宝安公司在深市向老股东发行了我国第一张中长期(一年)认股权证：宝安93认股权证，发行总量为2640万张。宝安权证一发行就在市场上掀起了权证浪潮，宝安权证价格从4元一直炒到20元，但宝安权证的收益率始终是负值。随着权证存续期最后期限的临近，暴跌也就不可避免。随后，沪市还推出了金杯权证、申华权证，但都反应平平。
配股权证保护老股东权益
为了在配股过程中保护老股东的权益，便于无力认购配股的老股东有偿转让其配股权，深沪两市在1995、1996年又推出配股权证，即A2权证。A2权证所代表的是在确定的日期，按事先规定的配股价格缴款认购这种股票的一种权证凭证。购入认购证后，持有人获得的是一种配股权利而非责任，行使与否取决于持有人的意愿。时间性是权证价值的重要因素，即权证价值与到期时间成正比，越是临近，理论价值越低。
借题炒作权证价倒挂1995年和1996年，沪市推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深市则推出武凤凰、湘中意、厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。这些权证到期后，因为市场比较低迷，转配股无法实施，经管理层批准，权证延期交易半年。这一延期给庄家操纵市场提供了题材，引发市场对权证的疯狂炒作。正股价分别只有4.3元和3元多的厦海发、吉轻工，权证价格竟然比正股价格还高，分别达6.78元和5.24元。正股价为7元左右的悦达股份，权证价格竟高达15元。
权证到期形同废纸这种畸形投资没有能维持多长时间。半年过后，因市场低迷，发行权证的个股有的已经跌破配股价，权证于是一文不值。以湘中意为例，临近权证摘牌时，该股配股价为 3.2元，股价已经跌至2.8元，权证就成为一张废纸。由于权证价格的暴涨暴跌，投机极为严重，以致监管层在1996年6月底终止了权证交易。之后，再也没有发行新的权证。
ziglar 2006-5-23 01:00
[align=center][u][b][size=6][color=Blue]权证基础知识六[/color][/size][/b][/u][/align]
ziglar 2006-5-23 01:01
已公布部分权证基本情况简介
一、宝钢权证
证券简称 宝钢 JTB1
交易代码 580000
权证类型 欧式认购备兑
交易方式 T+0
权证发行人 宝钢集团
标的证券 G宝钢(600019.SH)
行权价格 4.50元
行权比例 1,1份权证可认购1股宝钢股份
结算方式 实物交割
发行总量 38,770万份
交易期限 05年8月22日-06年08月30日
到期日 2006年08月30日-存续期378天
行权简称 ES060830
行权代码 582000
调整条款 标的证券除权、除息时 ,行权价格和行权比例将相应调整
二、武钢认沽权证与认购权证
权证简称及代码 武钢JTP1 580999
发行人 武钢集团
权证类型 欧式认沽权证
行权价 3.13元
发行价 0元
行权比例 1：1
存续期 12个月
权证数量 4.74亿份
权证简称及代码 武钢JTB1 580001
发行人 武钢集团
权证类型 欧式认购权证
行权价 2.90元
发行价 0元
行权比例 1：1
存续期 12个月
权证数量 4.74亿份
创设数量（认购10.45亿，认沽10.93亿）
三、钢钒PGP1 认沽权证
权证代码: 038001 权证类别: 认沽权证
行权方式: 欧式，仅可在权证存续期间的最后一天行权
权证上市总数: 23333.8057万 发行方式: 无偿派送
权证存续期起始日: 20051104 权证存续期结束日: 20070503
行权价: 4.85 行权比例: 1:1
上市时间: 20051205 上市地点: 深交所
权证行权代码: 038001
四、万科HRP1
1、权证代码：“038002” 权证简称：“万科HRP1”
2、发行人:华润股份有限公司
3、权证类别：备兑认沽权证
4、上市规模：2,140,286,008份
5、行权方式：百慕大式，仅可在权证存续期间的最后五个交易日行权
6、权证存续期间：2005年12月5日至2006年9月4日，共计9个月
7、行权日：2006年8月29日至9月4日期间的五个交易日
8、行权价格：3.73元
9、上市时间：2005年12月5日
10、上市地点：深圳证券交易所
五、鞍钢JTC1
1认购权证交易代码：030001；认购权证交易简称：鞍钢JTC1
2、认购权证发行人：鞍山钢铁集团公司
3、认购权证类别：备兑认购权证
4、认购权证上市数量：113,097,855份
5、行权方式：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，认购权证持有人仅有权在行权日行权
6、行权价格： 3.6元
7、上市时间：2005年12月5日
8、上市地点：深圳证券交易所
六、长电
股改方案：公司按本次转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股无偿派发1.5份欧式认股权证，除发起人股东以外的流通股股东获派的认股权证可以上市流通，在权证行权日，上市流通权证的持有人有权以每份1.80元的价格出售给三峡总公司。权证的行权价格为5.50元/份，存续期为自权证上市之日起18个月。
.......
--------------------------------------
[size=5][color=Green]另外，三段老师的热心补充在这里，大家过去看看，链接——
[/color][/size][size=3][color=Blue][url]http://www.96bbs.com/viewthread.php?tid=372456&page=11&extra=page%3D1[/url][/color]
[color=RoyalBlue]http://www.96bbs.com/thread-372456-14-1.html[/color]
[color=Orange][size=6]谢谢三段老师。[/size][/color][/size]
[[i] 本帖最后由 ziglar 于 2007-6-25 21:21 编辑 [/i]]
秦歌 2006-5-26 21:30
有个问题要请教：
如果我买入认沽权证，到期日要行权的话，需要持有正股才能行权吗？
beyouth 2006-5-27 16:03
做权证前之，要学这些东西，对你要冒的风险，多上点了解并没有错
cxj94 2006-5-28 11:08
概 念 篇
1. 什么是认购权证和认沽权证？
答：认购权证和认沽权证的特点见下表：
认购权证 认沽权证
持有人的权利 持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 购买 特定数量的标的证券 持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 出售 特定数量的标的证券
到期可得的回报 （权证结算价格－行权价）× 行权比例未考虑行权有关费用 （行权价－权证结算价格）× 行权比例 未考虑行权有关费用
2. 权证价格的变化主要受到哪些因素的影响？
答：作为一种衍生产品，权证的价值主要受其标的证券的影响。
以下五项是影响权证价值的主要因素：
标的证券的价格 标的证券的波幅 距离权证到期日的时间 利率
标的证券预计派发的股息
在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表：
因素 认购权证价值 认沽权证价值
标的证券的价格上升 ↑ ↓
标的证券的波幅扩大 ↑ ↑
距离权证到期日的时间减少 ↓ ↓
利率上升 ↑ ↓
标的证券预计派发股息增加 ↓ ↑
3. 投资权证有哪些优点？
答：投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险，在标的 股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本；第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。
举例1：利用权证锁定风险
比较1000元的3种投资组合：
(1)1000元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；
(2)1000元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；
(3)900元国债＋100元认股权证：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本(100元)。
举例2：权证的高杠杆性
假设股票A的权证行权价为8元。比较表1中标的股票和权证的收益。
表1
2005 年 7 月 1 日 2005 年 8 月 1 日 收益率
股票 A 10 11 10 ％
股票 A 的权证 2.2 3.1 41%
4. 与股票相比，权证有哪些需要投资者特别注意的风险？
答：权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：
1)权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；
2)权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2-(10-9)×125%＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10%，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。
3)权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的违约责任。
作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。
cxj94 2006-5-28 11:08
交易篇
5. 在哪里可以进行权证的交易？
答：投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。
6. 权证交易前需在券商做什么准备？
答：投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。
7. 如何交易权证？
答：权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。
8. 权证申报有何限制？
答：权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。
权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。
权证卖出申报数量没有限制。对于投资者持有的不到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。
9. 何时可以交易权证？
答：权证交易时间同股票，即每个交易日集合竞价时间(9:15～9:25)和连续竞价时间(9:30~11:30，13:00～15:00)。
10. 权证有存续期么？这有什么特别之处？
答：权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。
11. 权证实行T+0交易么？
答：是，与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。
12. 权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？
答：权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋(11-10)×125%＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为(3.25-2)/2×100%＝62.5%。
13. 什么情况下权证停牌？
答：权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。
14. 权证交易中主要会披露哪些信息？
答：投资者可以获取的权证信息主要包括：(1)随行情发布权证即时交易信息；(2)本所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；(3)权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。
cxj94 2006-5-28 11:09
行权篇
15. 权证如何行权？
答：权证持有人行权的，应委托本所会员通过本所交易系统申报。权证行权的申报数量为100份的整数倍。行权申报指令当日有效，当日可以撤消。
16. 权证行权的结算价格怎么计算？
答：标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。
17. 本所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易有何特别规定？
答：本所规定，当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。
18. 如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？
答：采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。
采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。
19. 投资者交易权证和行权有哪些费用？
答：权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3%，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05%的股票过户费，不收取行权佣金。(暂定)
cxj94 2006-5-28 11:10
权证词典：
ü权证：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。
ü标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
ü行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。
ü行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
ü行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。
ü价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。
cxj94 2006-5-28 11:11
权证基本常识
1、什么是权证？
答：权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利(而非义务)在某一特定期间(或特定时点)按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。
其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构；权利金是指购买权证时支付的价款；标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
2、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？
答：(1)利用权证获取超额利润。权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，此时权证结算价差为20-18＝2元，则李先生和王先生的盈利如下：
买入品种 买入价 卖出价 盈利 投资成本 回报率
李 先生 1000 股股票 15 元 20 元 5000 元 15 ， 000 元 33.33 ％
王 先生 10000 股认购权证 0.66 元 2.00 元 13400 元 6600 元 203.03 ％
从上表对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。王先生判断正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
(2)利用权证进行避险。投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。
3、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？
(1)价格剧烈波动风险：权证是一种高杠杆投资工具，标的
窗体顶部
窗体底部
证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。
(2)价格误判风险：权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。
(3)时效性风险：权证有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。
(4)履约风险：如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。
4、投资者入市前需要办理什么手续？
投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者必须与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易。
5、权证的交易规则和A股股票有什么不同？
差别项目 A 股股票 权证
交易期 T+1 T+0
开盘、收盘价确定方式 分主板与中小板两种 按 窗体顶部窗体底部中小企业板方式执行
最小申报单位 0.01 元 0.001 元
涨跌幅度限制 10 ％ 标的证券涨跌金额的 1.25 倍（注 1 ）
是否设大宗交易 是 否
结算交收 现金 现金 / 证券给付
注1：权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：
权证涨(跌)幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例。 例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为(17.6-16)×125%＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50%。
cxj94 2006-5-28 11:12
权证投资的基本分析方法(一)
宝钢权证的上市，意味着我国停止了近十年的权证这一产品再度回到金融市场。作为一个标准意义的金融衍生产品，权证因其高杠杆性，将大大改善我国投资产品品种缺乏的现状，给广大投资人提供了一个可以充分利用的新产品，使投资行为的灵活性大大提高。
从国外权证市场情况看，投资权证的基本分析方法是有章可循的。虽然我国目前的两只权证都各自具有其特殊性，与标准权证产品比较起来，具有很多自身的特点。但是，权证的分析方法，与国外应该是大同小异的。
1、 分析权证价格趋势前，必须先要仔细阅读权证条款，对一些重要条款的情况必须了然于胸。这些资料包括：
(1) 标的
窗体顶部
窗体底部
股票即正股：即权证是以哪个正股为标的，这个正股的基本面情况(分属行业、公司基本情况、增长率情况、市场认同度等)如何，正股价格目前处于怎样价格水平，未来的趋势怎么样等等；
(2) 权证存续时间：权证的时间价值对权证的价格影响很大，剩余期限是判断权证价格的一个重要因素。其他条件相同时，剩余期限越长，权证的价值也越高。我国规定权证的时间期限范围是6到24个月；
(3) 行权价格：这是最基本也是最重要的权证条款，其与正股的价格之间的差将直接影响权证的内在价值，是判断权证趋势的一个最基础数据；行权价格加上权证的价金之和，与正股价之间的差，可以计算溢价比，也是价内证与价外证计算的基本数据。
(4) 权证类别：方向上属于认购还是认沽权证，由于种种原因，认购权证将是主要权证产品；行权上是欧式还是美式，不同行权时间规定决定着不同的操作行为。由于权证投资者更多是投机性博取差价以及发行人方便等因素考虑，一般发行人多选择欧式权证，所谓欧式权证是指规定权证有效期的到期日(或最后几日)方可行权。而美式权证则是权证存续期内任何交易日都可以行权。
(5) 权证有无特殊规定条款，如我国的宝钢权证及长电权证都有各自的特别条款，如长电规定权证到期日持有者可以以1.8元的价格出售给三峡公司等，从而决定长电权证的价格在存续期内将不会跌破1.8元；
2、 交易价格测算：权证价格测算基本方法如下：
基本公式：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
权证的交易也是实行涨跌停板制度的，其涨跌停板价格的计算方法是将上述公式中的“(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)”或“(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)”换成当日如果正股价格涨停板或跌停板对应的价格幅度差的绝对值。
以宝钢为例：宝钢上市首日的前日收盘价格经过运用金融模型计算，给出价格为0.688元，则权证当日涨停板价格=0.688+4.62×10%×125%×1=0.688+0.46×125%×1=1.263元。(注意，宝钢正股价格涨停幅度价格计算应该精确到分)。
宝钢权证之所以上市首日实行涨跌停板限制，是因为宝钢正股复牌是在上周四(8月18日)，而权证上市日宝钢正股处于正常交易日，所以宝钢正股是有涨跌停板限制的，因此，宝钢权证首日上市是有涨跌停板限制的。
cxj94 2006-5-28 11:13
关于权证交易价格涨跌幅限制计算方法说明通知
根据《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》第二十二条规定，权证交易实行价格涨跌幅限制涨跌幅按下列公式计算
“权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价×１25%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格×１25%×行权比例。
当计算结果小于等于零时权证跌幅价格为零。”
公式应用中，有两点需要特别注意：
一、“标的证券当日涨幅价格”、“标的证券当日跌幅价格”是指标的证券的当日涨跌幅限制的最高、最低价；
二、在计算价格时，每一步计算结果，需先四舍五入至最小价格单位。
以权证“宝钢JTB1”上市首日(8月22日)涨幅价格为例：宝钢JTB1(580000)的保荐机构提供的上市首日开盘参考价(在前收盘价格处显示)为0.688元；标的证券G宝钢(600019)的前收盘价格为4.62元，涨跌幅限制为10%，行权比例为1。
标的证券当日涨幅价格
＝标的证券前一日收盘价×（1＋10%)
＝4.62×１.1
＝5.082元
＝5.08计算结果先四舍五入至最小价格单位
因此：
宝钢JTB1的涨幅限制价格
＝0.688＋(5.08-4.62)×１25%×１
＝1.263元
cxj94 2006-5-28 11:14
宝钢权证支撑位和阻力位如何测算
宝钢权证(JTB1)是我国证券市场近年来首只上市权证，作为创新的衍生金融产品和便利的T+0回转交易方式，吸引了大量投机资金的参与，造成价格大幅波动，其中蕴含了极大的机会与风险，有必要利用一些技术手段和方法，判断并估测出它运行时的阻力位或支撑位。本篇我们运用墨里价位分形线(注意与江恩价位8分法的区别)作为分析工具，将结论提供给大家，希望对投资者的交易有所帮助。
自宝钢权证上市到现在(观察期)，其价格波动区间是(1.260→2.088)元，因最高价2.088元满足关系式1.5625<2.088<3.125，故根据墨里韵律数值表，查得宝钢权证在此价格区间的墨里韵律SR=3.125元。将SR八等份得到相邻两条顶级墨里价位分形线之间的间隔值为3.125元÷8=0.3906元，这样每条顶级墨里线与宝钢权证价位的对应关系是：0/8-0、1/8-0.3906、2/8-0.7812、3/8-1.1718、4/8-1.5624、5/8-1.953、6/8-2.3436、7/8-2.7342、8/8-3.1248。根据构造墨里价位分形线的系列规则〔由于关系式(2.088-1.260)÷0.3906=2.12>1.25成立，所以只需构造顶级墨里价位分形线，无需再构造次级墨里价位分形线〕，并考虑到该权证交易价格波动区间很狭窄(仅有0.828元)，同时参考上述对应关系，因而只能用奇数墨里线作为上下边界线(一般应选用偶数墨里线)，即：3/8顶级墨里线对应的1.1718元与权证价格波动区间的最低价1.260元最接近〔亦即关系式(1.26-1.1718)÷(3.125÷8÷8)=1.81<4成立；5/8顶级墨里线对应的1.953元与权证价格波动区间的最高价2.088元最接近。但是用顶级墨里线构成的价格区间(与权证在观察期内的实际交易价格区间相近)只有3/8、4/8、5/8(对应价格1.1718、1.5624、1.953)三条墨里线，且价位间隔跨度较大，不利于考察价格的细微变化，还需要以此为框架，再运用江恩价位8分法把价格空间进一步细化，这里用1.953元-1.1718元=0.7812元，再将0.7812元八等分得到相邻两条价位线之间的间隔值为0.7812元÷8=0.0977元，这样每条等分线与宝钢权证价位的对应关系是：0/8-1.1718、1/8-1.2695、2/8-1.3672、3/8-1.4649、4/8-1.5626、5/8-1.6603、6/8-1.758、7/8-1.8557、8/8-1.9534。由墨里价位分形线和江恩价位8分法的特性可知，0/8线和8/8线代表对价格的终极支撑和阻力；1/8线和7/8线都属于弱势线，价格不会在此长久停留；2/8线和6/8线都是反转价位线，是反转的轴心，在迫使价格反转的力量上仅次于4/8线；3/8线和5/8线围成成交密集区，5/8线是交易密集区间的顶部，3/8线是交易密集区间的底部，一般来讲价格大致要花费40%的时间在3/8线和5/8线之间徘徊；4/8线则提供了最大的支撑也提供了最大的阻力。另外，顶级墨里线代表主要回调比例，次级墨里线代表次级回调比例。
从宝钢权证见顶后的实际回调走势看，用墨里价位分形线方法给出的支撑、阻力位比直接应用江恩价位8分法更接近事实，例如：宝钢权证从8月25日的2.088元一路狂泻至 8月30日盘中最低价1.358元后企稳，这1.358元的实际价格与2/8线代表的价位1.3672元更接近(江恩8分法的2/8线价格是1.467元)；随即产生反弹至9月1日盘中最高价1.58元后遇阻，这1.58元的实际价格与4/8线代表的价位1.5626元更接近(江恩8分法的4/8线价格是1.674元)；遇阻再次回落至9月5日盘中最低价1.35元后获得支撑(理由如第一条)，这几天权证价格始终在1.37-1.45元之间震荡徘徊，由于其价位已低于3/8线代表的交易密集区间底部，因此再度反弹时3/8线(1.4649元)将是首先遇到的强大阻力。操作上近期宜在2/8线(1.3672元)附近低吸权证，而在3/8线至4/8线(1.5626元)之间卖出权证。
cxj94 2006-5-28 11:15
权证定价的理论(一)：基本原理
权证给持有者提供的损益状态是不确定的，其损益由权证履约期间标的证券的价格与行权价格的差价关系决定，而标的证券在权证履约期间的价格是无法预知的，因此，给权证定价带来困难。
经过不断地尝试，投资者发现可以利用权证的标的证券与无风险借贷构建投资组合，使该投资组合与权证提供同样的损益状态，因此，在市场不存在无风险套利的情况下，该投资组合与权证应该具有相同的价值，权证的价格也就等于该投资组合现时的价值。
所有的权证定价模型，都是试图寻找到与权证等价的投资组合，其推导的思路都是一样的。所不同的是，各自从不同的角度来描述标的
证券股价运动的状态。
简单实例：权证定价的基本原理
为了弄清楚权证定价的基本原理，让我们从一个简单的例子开始：
假定有一家石油公司，当前股价为每股10元，前期该公司投入大量的勘探设备进行石油的勘探，在今天股市收盘后，该公司将对外公布其石油勘探的结果：成功或失败；次日该
股票将正常复牌，复牌后的涨跌幅限制为10%。可以预见，当勘探结果为成功时，该股票次日将涨停(即上涨10%，每股11元)；当勘探结果为失败时，该公司前期投入的大量勘探设备、人力将受到损失，其股票次日将跌停(即下跌10%，每股9元)。
现在，市场上有两个投资者，投资者A 持有两份该公司的认购权证，基本条款为：
行权价格：10
执行日期：次日(即勘探结果公告的第二天)
结算方式：股票
行权比例：1：1
投资者B 持有的投资组合为：
1股该石油公司的股票 + 9 元的无息贷款(次日到期)
从当前的角度来看，投资者A和B都面临着石油勘探成败的不确定性，这直接影响他们次日的收益，对投资者A而言：
石油勘探成功的收益为：2*(11-10)=2 元；
石油勘探失败的收益为： 0 (因为此时权证没有履约价值)
对投资者B而言：
石油勘探成功的收益为：11-9=2 元；
石油勘探失败的收益为：9-9=0 元；(假定跌停上的交易是活跃的)
从收益的结果来看，投资者A与投资者B在次日获得的收益是一致的(不因石油勘探的结果而不同)，因此，从当前的角度来看，他们拥有的投资组合应该具有相同的价值，否则，投资者可以通过购买价格低的组合、卖出价格高的组合进行无风险的套利，因此，该公司认股权证的价格为：
(10-9)/2= 0.5 元。
上面的例子很简单，但它揭示了权证定价最核心的原理：
(1) 在现时的交易市场，寻找与权证在其到期日具有相同收益状态的投资组合；
(2) 市场不存在无风险套利的机会；
(3) 该投资组合现时的价值就是权证的价格。
后面,我们将利用上面介绍的基本原理向投资者简要地讲解权证定价的经典模型:二叉树模型,B-S模型等。
cxj94 2006-5-28 11:15
权证投资 这样操作
日前，深交所发布了《权证投资者入市指南》，对如何通过权证获利进行了详细的解答。
权证的两大功能
●获取超额利润的功能
例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利分别为5000元和13400元，投资回报率分别为33.33%和203.03%。很显然，投资权证获得的回报率更高。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
●避险功能
投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。
权证入市须知
投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A股证券账户就不需要重新开户，可使用现有的A股账户进行权证交易。
●深交所权证简称是六位
如XYBbKs，其中：XY为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别；s为同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为0～9，或A～Z，或a～z。
权证代码是“03”开头的六位数字，认购权证代码区间【030000，032999】，认沽权证代码区间【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。
●权证实行T＋0交易
最小申报单位为0.001元，涨跌幅为标的证券涨跌金额的1.25倍。例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为1.6×125%＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50%。
●行权方法
投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤销；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券当日不得卖出，可于次一交易日卖出。
●权证交易的收费标准
收费标准参照基金的标准，深交所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3%，登记结算公司免收取权证交易过户费，行权费用为过户证券面值的0.05%，非交易过户手续费为每笔10元。
cxj94 2006-5-28 11:16
炒权证如何赚钱
炒权证赚钱有两个方法，一是行权，二是交易中的涨跌差价。
行权 可能赚差价
权证分为认股证和认沽证。认股证约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买相关证券。当行权时股票市价高于认股价时，称为价内，投资者就可获得差价。反之如行权时股票市价低于认股价，称为价外，投资者就一分赚不到，认股证就像废纸一张。如宝钢的认股证，公司规定的认股价为每股4.5元，如行权时股权为5元，每份就可赚到0.5元。如行权证宝钢股价只有4元，则就无法赚钱。
认沽证与认股证正好相反，约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。如农产品推出的承诺，到期大股东按每股4.25元回购股票。当行权时股票市价低于认沽价时，称为价内，就可获得差价；反之，如行权时股票市价高于认沽价，称为价外，就一分赚不到，认沽证也成了废纸一张。
炒权证就像炒股票
权证可以在市场自由买卖，投资者可以通过高抛低吸赚取价差。权证的价格是由内在价值和时间价值决定的，所以要关注其标的股票价格和剩余存续时间。具体说来，当股票价格上涨时，认购证价格就相应上涨，认沽证价格就下跌。相反当股价下跌时，认购证价格就下跌，认沽证价格就上涨。如上面所说的宝钢，当股价从5元上涨到6元时，由于认购价是确定的4.5元，那么认购证的价格也会相应上涨1元，理论价格就是1.5元。反之，如股价下跌到4.6元，其理论价格就只有0.1元。
由于剩余存续时间越长，股价的变动幅度可能越大，投资者赚钱的可能性就越大，所以价值也就越大，反之价值就越小。如宝钢明年才行权，而今年股价已跌到行权价4.5元以下，那也不等于认购证的价格为零，因为它还有上涨到去年的可能性，所以认购证的市价可能就是几分钱。
cxj94 2006-5-28 11:17
如何选择权证参数
什么因素影响认股权证的价格？
在到期前，认股权证的价格主要受5个变量的影响，它们是标的证券价格、存续期、股息收益率、波动性和无风险利率。
如何根据自己的需要选择权证的参数，如行权价格、存续期等？
在购买认股权证前，投资者首先要问自己的两个问题是：1、标的证券价格的预期变动什么时候会发生？2、这种变动预计会多大？实际上，认股权证可能会在投资者的预期实现之前，或市场变动不足以补偿权证的损失之前到期。因此，投资者应根据对这两个问题的判断来选择合意的行权价格和存续期。
标的证券价格的波动性与权证的价格有什么关系？波动性是影响权证价格的最重要的，也是最难被理解的因素之一。简单地说，波动性衡量的是标的证券价格变动的频率和幅度。历史波动性是标的证券在过去的表现。但在为权证定价时，必须考虑标的证券在权证存续期内的波动性。这种在权证定价时所使用的预期的波动性又被称为“隐含波动性”(Implied Volatility)。
通常，对于认购权证和认沽权证都是波动性越高，则权证越贵。其原因就是，权证价格的高低反映了权证到期时变为价内的可能性。可能的情况是市场对某只股票未来波动性(隐含波动性)的看法会在权证的存续期内发生变化。例如，如果一家公司宣布改变其主营业务范围，即便该公司股票的价格不发生变动，基于该股票的认股权证的价格也可能会发生变动。取决于某事件的发生是增加还是降低股票价格未来的波动性，权证价格的变化可能是正向的，也可能是反向的。
cxj94 2006-5-28 11:17
时间值的快速下跌导致缩溢价
上期我们谈到溢价对权证的影响，今天我们主要讨论一下权证的缩溢价和负溢价现象。
认股权证在到期前的价值是由两部份组成：一部份是内在值，另一部份则是时间价值。以一只认购证为例，假设行使价是10元，认股权证价格是1.5元，而正股价则为11元。这只认股权证的价格可分解为1元的内在值(正股价-行使价)及0.5元的时间值(认股权证价格-内在值)。认股权证有时间值，因为在剩余的有效期内，正股价格继续看好，为投资者带来更 高的回报。若计算认股权证在这时的溢价，便会得出约4.5%的溢价((10+1.5-11)÷11×100%)。
假设一段时间过去，正股价格没有升跌，但认股权证价格却下跌至1.3元，因为随着认股权证剩余的有效期缩短，相关的时间值亦减少。认股权证的内在值依然是1元，时间值则萎缩至0.3元。若计算认股权证的溢价，将会得出约2.7%的溢价(=(10+1.3-11)÷11×100%)。溢价由4.5%缩至2.7%！
时间便是金钱，从附图可看出认股权证的时间值是有规律的下跌，换言之，假设其它价格因素不变，认股权证的溢价是会随时间值下跌而萎缩，不同的只是缩溢价的程度会因认股权证条款而有异。只要明白缩溢价的原因，在拣选认股权证及制订买卖策略时多加留意，便可减轻受缩溢价的影响。
溢价是正股需要变动的幅度，使认股权证在到期时达至打平的一个依据，但有时候在市场上会偶然发现一些负溢价的认股权证，这是否代表股价不用上升及下跌，认股权证就已经做到打平，甚至是获利？
投资市场中岂有必赚的机会！即使真有，难道不会有专业投资者或其它发行人捷足先登？
投资市场是一个高效率的市场，参与其中的投资者首先要排除占便宜的想法。其实，负溢价的形成主要有以下几个原因：
第一，市场预期正股在认股权证到期前将会除息。由于股价会因派息而调低(但并不是下跌)，反之认股权证价格则不会受正股派息影响。当正股在除息以前，便有可能出现负溢价，这情况尤以深入价内认股权证较多出现。
第二，溢价以正股及认股权证的最后成交价计算。若认股权证长时间缺乏成交，当正股价已变动时，认股权证价格仍维持在原有价格，便有可能令溢价由正变负。
第三，认股权证接近到期，而溢价已接近0%。有时候出现认股权证以买入价(较低价)作为最后成交价，正股以卖出价(较高价)作为最后成交价，也会出现负溢价。
第四，认股权证属非标准类。在我国香港，随着市场的发展，有关X认股权证的数目不断上升，这些认股权证除了相关条款与一般认股权证有别外，计算溢价的数据也有所不同。不过，有部份财经资讯公司误把计算标准正溢价的方法用在X认股权证之上，计算出来的溢价便会出现负数。
cxj94 2006-5-28 11:18
权证杠杆比例是如何计算的
最近一段时间，贵报刊载了一系列关于权证的报道以及一些可贵的研究成果，本人进行了系列的收集和学习，现发现一些问题，请予指教：
2005年6月22日，国泰君安 证券新产品开发部权证产品工作组在贵报发表权证的运用 及其在 股权分置中的优势一文，指出：
权证的杠杠比例＝标的 股票价÷(权证价格÷行使比例)。
今发现这个计算公式与贵报2005年8月9日发表的深交所模拟权证理论价值与风险状况研究一文中所列权证的杠杠比例计算公式不同，所列公式为：
权证的杠杠比例＝标的证券价格×行使比例÷权证价格。
很显然，这两个不同的计算公式将计算出不同的结果。
现特来信请教，上述两篇文章中所列权证杠杠比例的计算公式是否有一个是错误的，正确的计算公式应该是哪一个？我们应该按哪一个公式来计算权证的杠杠比例。
谢谢指教。
上海 张利衡
张利衡读者：
据向国泰君安证券新产品开发部黄文卿了解，对认股权证的杠杆之例计算可以这样理解。假设某认购权证，其价格为5元，对应的标的股票的价格为10元，行权比例为10(即1份权证可以认购10股股票)，那么
该权证的杠杆比例=标的股票的价格÷(权证价格÷行权比例)=10元÷(5元÷10)=20倍。
权证杠杆比例的含义就是，你花5元购买1份权证，可以看作你对应购买了10股股票(100元)，即5元起到了100元的效果。
读者提到的两个公式实质是一样的，因为：
标的股票的价格÷(权证价格÷行权比例)=标的股票的价格×行权比例÷权证价格。
cxj94 2006-5-28 11:19
投资权证七大注意事项
宝钢权证于昨日在上海证券交易所挂牌上市。这是我国证券市场在阔别9年后迎来的第一个权证产品，同时也标志着我国证券市场金融衍生品市场的大幕已经拉开。对于投资者来说，宝钢权证的出现为他们提供了又一个新的投资品种。 但是，专家提醒投资者，权证是一个与股票有着很大区别的金融品种，投资时应当注意七大要点。投资权证应当特别注意控制风险。由于权证是一种高杠杆品种，其涨跌幅度会远远大于股票，投资者应当注意控制仓位，不要盲目追高，以免造成重大损失。
不要像投资股票一样投资权证。不少投资者在买卖股票时，习惯在套牢之后不再操作或不断补仓。这种操作策略在权证投资中是十分忌讳的。因为股票只要不退市，总有其价值，但权证具有时效性，到期以后就自动退市，不具备行权价值的权证在到期之后将变成废纸一张。
计算权证的价值并不是简单等于“股价减去行权价”。决定权证价值的因素很多，包括正股股价、正股的波动率、权证的剩余期限、无风险利率、行权价格、红利收益率等。投资者可以利用权证计算器([url]www.chinawarrants.com[/url]网站就有提供)来计算权证的理论价值。
权证的价值会随着时间流逝。权证有一定的存续期，随着时间的流逝，权证的价值也会逐渐消减，而且越临近到期，时间价值耗损越快。
权证可以做“T＋0”交易。根据证券交易所的规定，权证是允许在当日进行多次买卖的。
权证的涨跌停板幅度是变化的。其计算公式为：权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例，当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。因此，当正股位于不同价位时，权证的涨跌停板幅度就会不一样，而不像股票那样固定在10%。
权证价格的变化幅度与正股变化幅度不一定完全一致。虽然正股股价变化会影响权证价格，但权证价格同样受到其他因素制约，因此两者之间的走势可能出现差异。
cxj94 2006-5-28 11:19
权证的创设与注销是怎么回事
答:目前在上海证券交易所交易的权证有宝钢JTB1(代码:580000)，武钢JTB1(580001)，武钢JTP1(580999)。这三只权证都是在股权分置改革中非流通股股东作为对价的一部分
赠送给流通股股东的，是一种备兑权证。宝钢JTB1和武钢JTB1是欧式认购权证，武钢JTP1是欧式认沽权证。
这些权证的名称中包含丰富的信息:以宝钢JTB1为例，“宝钢”代表未来约定交易的股票是G宝钢，“JT”代表发行人是宝钢集团(“JT”是“集团”的拼音首字母)发行的，“B”代表持有人拥有未来买入的权利，该权证为认购权证(如果字母为“P”则表示持有人拥有未来卖出的权利，该权证为认沽权证)，“1”代表第1只权证，将这些文字、字母和数字联合起来，“宝钢JTB1”是“宝钢集团发行的第1只认购权证”，这里的认购权证是指标明买入权利的权证，与它对应的则是标明卖出权利的认沽权证，如武钢JTP1。
问:目前在上海证券交易所交易的权证主要条款有哪些，分别代表什么含义?
答:权证的主要条款包括发行人、行权价格、存续期间、行权期间、行使比例。宝钢JTB1、武钢JTB1和武钢JTP1的主要条款及其解释如表所示。
问:权证的创设和注销是怎么回事?
答:权证的创设是指权证上市交易后，有资格的机构发行与原有权证条款完全一致的权证的行为。上海证券交易所于2005年11月21日颁布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证，通知要求“创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码”，创设武钢认购权证必须在指定的帐户全额存放武钢股票，创设武钢认沽权证的必须在指定的帐户按3.13元/每份全额存放现金，用于行权履约担保。例如，有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证1亿份，他需要同时开设权证创设帐户和履约担保帐户，并将1亿股武钢股票存放在履约担保帐户，然后向上海证券交易所提交创设申请，获准后他的权证创设帐户就得到1亿武钢认购权证，此时市场中武钢权证的流通总量增加了1亿份。如果他准备创设1亿份武钢认沽权证，那么应当将3.13亿元存放在履约担保帐户，创设申请获准后他将得到1亿份武钢认沽权证。
权证的注销是指创设人(即创设权证的证券公司)向上海证券交易所申请注销其指定的权证创设帐户中全部权证或部分权证。申请获准后，履约担保帐户中与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除质押，上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设的数量。例如，有一家创新试点券商在创设出1亿份武钢认购权证后，卖出后又从市场上买入8千万份武钢认购权证，申请注销，获准后他的履约担保帐户中将有8千万股武钢股票解除质押，武钢认购权证的流通总量将减少8千万份。
截至2005年12月5日，武钢认购权证共创设6.47亿份，无注销，目前流通总量为11.21亿份；武钢认沽权证共创设12.36亿份，注销1.43亿份，目前流通总量为15.67亿份。
cxj94 2006-5-28 11:20
认股权证的买入时机
不论是 股票还是认股权证，投资者都经常会为何时才是买入的最佳时机而困扰，总希望找到一个最佳的时机才肯入市。无疑，能找到一个最佳的入市时机就可以赚尽回报，但究竟什么时候才是最佳买入时机呢？
总体而言，认股权证最佳的入市时机是预期正股将于短期内大升(或大跌)时，那么，认股权证可以将以小博大的特性发挥至极点。但什么时候才可以肯定正股将于短期内大升 (或大跌)？如果预期正股将于中期内持续上升(或持续下跌)时，是否不宜投资认股权证呢？要对正股走势有明确判断
市场上有不同年期和行使价的认股权证，配合投资者对后市不同的预期。认为正股短期会大幅变化的，可选较短期及较价外的认股权证；认为正股只于中期内作出变化的，可选较长期、到价甚至较价内的认股权证。事实上，除非投资者认为正股将作长时期横盘，否则任何时候都是投资认股权证的机会，正如人们所说的全天候投资工具就是这个道理。至于致胜的关键则在于投资者要选择一只配合市况和能发挥得最好的认股权证类别。
总结来说，大部份时候都适宜买认股权证，但如果投资者对正股走势没有明确的判断，则可以说，什么时候也不适宜做认股权证投资。认股权证对资金的放大作用
认股权证的特性是提供杠杆效应，它就好象一个放大器，如果投资者把所有的资本都投放在认股权证上，那么，他所承受的风险便会被这个放大器放大，而不论是其潜在的利润或亏损都会一同被放大。因此，投资者如打算把认股权证加进自己的投资组合内时，便要好好计算一下投入到认股权证的资本应占什么比例？
举一个简单例子，如果投资者原定打算把1，000元投资在某正股A时，假设现在市场上有一只正股A的认购证，其实际杠杆约为10倍，那么如果投资者想争取相当于持有1，000元正股A的潜在回报时，便应该投放约100元在这只认购证身上，而不是原来的1，000元。
若投资者将全数1，000元投资在认股权证上，那么他实际上是将风险放大了10倍(实际杠杆是指当正股价格变化1%时，认股权证理论价格的变幅)。再假设股份A的价格变幅一般为5%，将资金全数投资于认股权证上，投资者便要冒着认股权证价格震荡50%的风险，这个幅度并不是一般投资者可以承担的。
此外，投资者可从整体组合的比重来决定可投资于认股权证的金额。一般来说，认股权证的实际杠杆越高，投资的金额便越低，相反亦然。但若以整体组合计算，投资者尽量不要用超过整体组合约10%之上的资金来投资于认股权证，因认股权证始终属于较高风险类型的投资工具。作为稳健的投资者，投资组合大部份的资产应放在较保守的投资工具上，如债券、保本基金甚至定期存款。其余部份可放在以长线资本增长为目标的项目，例如股票基金甚至物业。而认股权证这相对风险较高的工具则应只占整体组合的一小部份，避免将整体组合的风险拉高。
cxj94 2006-5-28 11:21
权证投资要点须知
权证定义
权证，是指标的 证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
买卖权证要点须知
无需开设新账户：已有 股票账户的投资者不用开设新的账户。
买卖渠道：在购买权证之前，投资者需签订《权证业务风险揭示书》。目前仅有包括国泰君安在内的63家券商具有权证业务资格，这意味着投资者买卖权证只能通过这63家券商进行，而投资者在宝钢股份股改中获赠的权证则可在任何券商卖出。
交易可以T＋0：上市的权证，其标的证券为股票的，权证采用竞价方式进行交易，买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍。当日买进的权证，当日可以卖出。权证交易实行价格涨跌幅。
权证与股票的区别
首先，权证有存续期（3个月以上18个月以下），一旦存续期满将因行权或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存续，可转债为3到6年。
其次，权证引入了做空机制，其中认沽权证可以通过标的股票的下跌而获利。
再次，权证的风险和收益远远大于股票，股票即使退市到三板，也可能有每股几分钱，而权证到期不行权或不结算就血本无归，权证盈利时也可能是数千倍。
最后，权证交易将采取T＋0方式，涨跌幅限制也较标的股票相应放大，当权证的流通数量低于1000万份时，只参加每日集合竞价。
权证在深沪股市
1992年6月，随着大飞乐股票配股权证的登场，沪深股市首次迎来权证产品。当时的转配股认股权证即所谓A2权证，就是一例。而1992年产生大批暴发户的认购证，从广义上讲也是一种权证。该权证价格30元，后被炒至几百元，由于当时股票市场有暴利，几乎无人放弃行使权。1993年第二批认购证引来大量买家，甚至引发排队长龙和混乱。但事后证明，这次投入者几乎全赔。鉴于权证价格暴涨暴跌，投机性较强，监管层在1996年6月底终止了权证交易。
cxj94 2006-5-28 11:21
权证同样适合中小投资者
本周一，沪深两交易所同时发布了权证管理暂行办法。而
长江电力(资讯 行情 论坛)及宝钢股份(资讯 行情 论坛)两家大盘蓝筹公司分别将于本周五及下周一停牌，在此之前 公布权证管理暂行办法，似乎暗示A股权证重新问世的步伐正在加快。借此机会，我们来了解权证管理暂行办法的要义。
小张老师：与6月14日公布的征求意见稿相比，此次的权证管理暂行办法明确规定了申请在证券交易所上市权证标的股票的条件，申请上市的权证标的股票必须符合最近20个交易日流通市值不低于20亿元，最近60个交易日累计换手率在25%以上，以及流通股股本不低于3亿股的要求等。为何要做这样的约束？
李俊峰：与6月14日公布的征求意见稿相比，此次的暂行办法明显加强了对权证可能存在的风险控制，如征求意见稿中的中小企业板上市公司可有条件发行权证在暂行办法中未能得到明确。此前的征求意见稿只要求最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上；以及流通股股本不低于2亿股；此外，深交所公布的征求意见稿中有关中小企业板上市公司发行权证的有关规定也被取消，由于市场普遍认为中小企业板波动较大，限制规模过小的中小企业板公司发行权证，也表明管理层对于重开权证的风险控制之重视。事实上，经测算能够符合暂行办法中条件规定，可以发行权证的上市公司数量不过30多家。
事实上，优先选择大型篮筹股份进行试点权证也是国际市场通行做法。大型蓝筹公司的股票市值较大、流动性较好、不容易被操纵。如中国香港市场上发行认股权证的相关资产主要为恒生指数(资讯 行情 论坛)、H股指数和大蓝筹股。为了防止操纵股价，并对发行认股权证的相关资产市值作出规定，其流通市值不得低于40亿元。中国台湾市场则规定其相关资产证券的市值为新台币150亿元以上。
小张老师：还有一个重要调整是，征求意见稿中3个月以上18个月以下的存续时间在暂行办法中调整为6个月以上24个月以下。延长权证的存续期的目的何在？
李俊峰：延长存续期，可增加权证的时间价值。时间价值反映的是等待相关资产在到期日前作出有利投资者的价格变动的价值。按照权证的定价公式，大幅提高权证的存续时间将提高相关权证的时间价值，并使得权证上市后处于价外的机会增加，也将增加权证的吸引力。
小张老师：对于权证的涨跌幅本次也作了调整，征求意见稿中明确权证涨跌幅价格＝权证前一日收盘价格±(标的证券前日收盘价×标的证券价格涨跌幅比例)×150%×行权比例，而周一公布的暂行办法中，权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格±(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例。请你结合宝钢的例子说明涨跌幅调整的作用。
李俊峰：由150%调整为125%，进一步缩小了权证未来的交易波动幅度，也将在规则上对过度投机加以限制。
应该指出，由于权证价格与正股的波动幅度密切相关，对于涨跌幅的过度限制也将导致权证与相关正股走势的一致性特征遭到破坏，从而出现权证涨跌幅跟不足正股的现象。事实上，权证的价格与正股的走势关联度高低将取决其权证的实际杠杆比例，这一比例与权证设计时的条款密切相关。以宝钢股份为例，如果其未来某个交易日的正股价格为5元整，由于宝钢股份的行权价格为4.5元，假设其当天的权证价格为0.5元。如果其权证当日能够提供的实际杠杆比例为15倍，那么如果第二个交易日宝钢股份涨停，股价达到5.5元，那么其权证的价格将相应上涨150%。不过按照暂行办法中的公式权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例计算，其权证涨停价格为0.5+(5.5-5)*125%=1.125元，一天之内权证只能上涨125%。这样的情况一旦出现，权证的投资者将难以完全实现应有的回报，其权证将必然在接下来的交易日中延续未尽升幅，并可能增加权证持有者的持有风险。
小张老师：权证复出，肯定会引起市场的关注。从暂行办法看，对于推进这方面业务交易所有什么措施？
李俊峰：一是增加信用担保作为履约担保方式，放宽对权证发行人的限制。暂行办法中明确，提供经交易所认可的机构作为履约的不可撤消的连带责任担保人也可作为履约担保形式。与征求意见稿中只允许提供相关标的股票或现金作为履约担保相比，暂行办法的信用担保方式使得权证发行人的门槛大为下降，并有效刺激潜在权证发行人的发行冲动，此举有望加速权证的上市速度。
二是持续发售有望出现。从周一交易所有关负责人的答记者问可以看出，境外通行的持续发售有望在合适的时候推出。此措施如果能够得以实施，既可以在需要时增加二级市场权证供给量，防止权证价格脱离合理价格区域，也可以为权证发行人及经纪商提供更多的收入来源，从而反过来刺激权证市场得到更好的发展。
三是信息披露较A股更加严格。与征求意见稿中交易所在每日开盘前公布每一只权证可流通数量相比，暂行办法中规定交易所还将每日披露持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单。这样也使得潜在的投机客对于操纵权证价格的可能性大为降低，权证与其正股的关联度也将进一步得到提高。
值得提出的是，暂行办法中明确规定如果标的股票除权除息，其权证也将同时调整价格。在香港等境外市场，同行的做法是正股除权除息一般不相应调整权证的价格，而是由权证发行人在发行权证之初时便将此因素考虑进入，以保持权证成交的延续性。暂行办法实施权证价格调整办法，也减少了权证发行人的潜在风险。
小张老师：权证因其杠杠效应可以吸引投资者参与，作为普通投资者非常关心的一个问题是中小投资者是否适合参与权证交易，如何参与？参与效果如何？
李俊峰：暂行办法中的相关规定显示，权证的交易门槛较低，便于中小投资者参与。在暂行办法中规定，上交所的权证行权价格的申报数量为100份的整数倍，深交所更是允许零碎数量(少于100份)的权证可以行权。在权证的交易中，投资者只要已有股票帐户，便能够直接买卖权证。包括电脑终端、网上交易平台、电话委托等丰富的交易手段，也为普通投资者投资权证提供了便利。从国际上尤其是我国香港市场的权证交易者来看，由于起点金额较小，提供的实际杠杆较为合适，中小投资者已基本成为参与权证市场的主流人群。更重要的是，在A股市场疲软多年之后，A股投资者对多元化投资产品已有着强烈的需求，机构投资者也对不同风险收益特征的产品需求十分强烈，市场各方接受衍生产品的能力大大提高。
由于认股权证的杠杆性能使其兼具投机性和投资性，且交易成本低，能够作为套期保值、风险对冲、乃至适度投机的工具，能够为各类投资者提供多样化的投资品种，因此市场需求广泛。香港权证市场的多年实际运作经验显示，权证市场的推出对相关正股的正面影响远大于负面影响，并能够有效地增强正股的流动性，对此沪深市场也不应将权证的推出视为对A股的强冲击。
cxj94 2006-5-28 11:22
权证的价内、价外和平价(表)
一般来说，权证的价值由内在价值(Intrinsic Value)和时间价值(Time Value)两部分组成。所谓内在价值是指如果立即行权，权证持有人能够获得的收益。若收益为正的现金流，则我们称权证正处在价内(in the money)状态；如果收益为负，则权证处在价外(out of money)状态；收益等于0，权证属于平价(at the money)状态。需要注意的是，这三种状
态都是在权证有效期可能出现的，状态之间可以相互转换，可能今天还是价外，明天就变为价内了。处于相应状态的权证也被分别称为价内权证、价外权证和平价权证。
例如，某投资者小李最初购买了一个认购权证，执行价格为50元，如果标的股票现在的价格为60元，则小李立即行使购买权利，以50元买入标的股票，并将股票依市价卖出，能够获得10元的现金收入，我们称小李的认购权证现在正处于价内状态，其内在价值为10元；如果标的股票现价为40元，小李如果立即行权只会造成亏损，他当然不会行使购买权利，此时的权证就处于价外状态，其内在价值为0；若股票现价为50元，则此权证正处于平价状态，小李也不会行使权利，但只要股票价格稍微变化，该权证就会转入价内或价外状态。
认售权证的情况则与之恰好相反。总结起来，认购、认售权证的内在价值和价内、价外状态关系如表所示。
价内、价外状态在权证的剩余期限不长，时间价值接近于零的时候对投资的分析判断尤其有用。所谓时间价值就是权证持有人对价平、价外的权证进入价内状态或者已是价内状态但更深入价内的一种期望所愿意支付的权利金，这种期望和相应的权利金会随着时间的消逝而变得越来越低，直至到期日为零，所以称作时间价值。
在接近到期日的时候，对于极度价外，如股票价格远低于行使价格的认购权证，或者股票价格远高于行使价格的认售权证，持有者应该及早卖出为妙，因为到期时权证转入价内的机会微乎其微，切不可心存侥幸。对于价内权证，就要视乎权证价内的程度，以及对后市的看法而定。如果权证处于极度价内状态，且杠杆比率不高，就应该卖出；而杠杆比率很大而权证并非极度价内，卖出与否就主要取决于后市看法:如果看好，就继续持有；不看好的话，就要卖出了。对于正处于平价状态的权证，卖出与否主要取决于对后市的看法，看好则继续持有，看淡则卖出，这种权证风险是最大的。
S vs X 认购权证(内在价值=max(S-X，0) 认售权证(内在价值=max(S-X，0)
S > X 价内 价外
S = X 平价 平价
S < X 价外 价内
溢价对权证的意义
我们经常在买卖权证时都会考虑其溢价，以便判断其是否够便宜，风险是否够大？其实溢价到底对投资者有何意义？
要清楚当中的意义，可先从溢价的公式开始：[行使价+(认股权证价格×换股比率)]-正股价溢价(认购证)=×100%正股价正股价-[行使价-(认股权证价格×换股比率)]溢价(认沽证)=×100%正股价
这代表什么？以认购证为例，如果将公式分为两部份，首部份：[行行使价+(认股权证价格×换股比率)]，这部分可简称为[行使总成本]，换句话说，溢价就是：正股需要上升多少，投资者以当时价格买入认股权证并持至到期日时方可做到持平。
举例说，某汇丰认购证的市价是0.77元，换取股比率是10兑1，行使价是117元，而汇丰现价是116.5元，透过公式，我们可以得出该证的溢价是7%。
[117+(0.77×10)-116.5]溢价(认沽证)=×100%=7%116.5
这意思就是，若投资者以现价购入此汇丰认股权证，并持至到期日，则汇丰股价要由现价116.5元上升7%至124.7元，投资者便能刚好打和。
假设有两只认股权证，认股权证A的溢价是10%，而认股权证 B的溢价为20%，认股权证 B的溢价较高，正股需要上升的幅度要较大，才能令其持有的认股权证在到期时达到打和。如此看来，购入认股权证A会较划算。但如果投资者仅仅是快入快出，并不是要持有至到期，投资者很多时候只持有认股权证5天、10天便在市场上沽出套利或止蚀。溢价高低对投资者来说，没什么很大意义。
但某些时候，溢价是有参考价值的，以下为两个溢价变得有意义的情况。
第一，假设有两只认股权证，相关资产、行使价和到期日都完全一样，但其中一只价格较高，计出来的溢价亦较高。
两只认股权证的条款完全一样，但一只的价格较高，唯一的解释是其引伸波幅较高，即认股权证价格较贵。在此情况下，溢价已反映引伸波幅的高低。两只完全一样的货品，当然是选较便宜的一只。注意这是唯一的情况下，单看溢价也可以得知哪一只认股权证较便宜，哪一只较贵。但现实中，很少会出现条款完全一样的认股权证，引伸波幅其实才是真正比较认股权证价格的指标。
第二，我们说"若投资者没有打算把认股权证持有至到期，溢价高低对投资者没有太大意义"，但反过来说，若投资者有机会持有认股权证到期，则可能需要参考溢价的高低。一般来说，投资者有几个可能会持有认股权证至到期的。
1.买入的是较短期的认股权证，投资者本来就以认股权证到期时的价值为目标。
2.买入的是较长期的认股权证，但投资者知道自己止蚀止盈的纪律性偏低，因此要预期在最坏情况下，若真的持有认股权证至到期日，将如何做到持平。
3.基于需要作对冲或其他原因的考虑，投资者需持有认股权证至到期日。
若投资者决定(或被逼)持有认股权证至到期日，实际上他已预期放弃所有的时间值，纯粹只以正股于认股权证到期前的升幅为目标。以此为原则下，溢价便相对地变得有意义。因溢价(认购证为例)的定义是：正股需要上升多少，投资者以当时价格买入认股权证并持至到期日方可持平。溢价愈低，回本愈容易，换句话说，在到期时赚钱的机会(正股价处打和点之上)便愈高。
在这情况下，以溢价买认股权证并不是基于认股权证的本身的高低，而是出于哪一只较容易回本(尽管那只认股权证可能是价格中最贵的一只)。严格来说，投资者并不是以买认股权证的心态去作决定，而只是将认股权证当作以较低价买入的正股般看待，其引伸波幅、实际杠杆比率等数据已没有用场，因为投资者已不是从正股短期的变化中获利，而只是着眼于正股在认股权证到期时能否处打和点上，这与一般投资认股权证的目标和心态是完全不一样的。
认股权证 行使价 到期日 换股比率 认股权证价格 溢价
A 11.88 2004.10.29 10兑1 0.275 17%
B 11.88 2004.10.29 10兑1 0.325 21%
正股价12.50元
cxj94 2006-5-28 11:22
权证创设机制的影响
创设机制对权证的意义和影响是什么?
答:创设机制的主要目的是增加权证供应量，以平抑权证的过度需求所导致的权证价格过高，推动权证价格向合理价格回归。当创设人觉得权证价格偏高，有套利空间和机会， 便会有创设的冲动，企图从中获利。这种“主观为自己”的权证创设和抛售行为，增加了市场的供应量，客观上“威慑”着权证市场的非理性走势，迫使其价格向真实的价值靠拢，抑制过度的市场投机行为。所以，投资者在参与权证交易中应当充分考虑权证创设机制对权证价格的影响。
问:为什么说创设机制有利于权证市场价格趋向理性?
答:从国际经验来看，标准权证产品都有一种被称为“创设”的机制，这种机制允许发行人或其他合格机构及时增加权证供应量。当权证价格失衡，发行人或其他合格机构发现有利可图时就会适时创造并出售新的权证，权证价格自然向合理价格回归。所以说，权证创设机制的启动，将推动权证市场价格趋于理性。上海证券交易所依据《上海证券交易所权证管理暂行办法》相关条款推出的权证创设机制将有助于维持权证供给平衡，从而实现权证的合理定价。
问:目前权证交易与普通股票交易有什么不同?
答:投资者可以从下表中得到权证交易与股票交易的主要差别。
问:现有的3只权证上下波动幅度远远超过股票，如何认识这种短线交易品种?
答:由于权证产品固有的特征，权证价格波动较大。由于权证是有存续期限的衍生交易品种，加之有涨跌停幅的限制，其剧烈波动的幅度背后蕴含着极大的风险。在权证交易出现单边行情的市况下，极有可能无法及时平仓，投资者进行权证投资时，对这些风险应有清醒的认识。
参照宝钢JTB1自上市以来的K线图，可以清楚地看出，有2次大的上下波动:8月25日至10月27日41个交易日中，它从最高价格2.088元，一直跌到最低0.682元，跌幅高达67.34%。而从10月27日至11月24日21个交易日，又创出2.11元的历史最高价。如此剧烈的波幅及其蕴含的风险，与传统的现货品种形成了较大的对比。
虽然有部分投资者是抱着当日平仓的心态去参与权证的交易，但是，如果绝大部分权证交易者都有这样的心态，就会出现日内一旦出现下跌就持续暴跌，甚至跌停乃至连日跌停，届时投资者根本无法实现当日平仓的初衷。因此，投资者有自由选择交易品种的权利，但对权证的高风险特性应当有明确的认识，并且认真对待相关监管机构对权证异常交易的状况可能采取的规范措施。
问:对于权证这一引发市场极度关注的品种，上海证券交易所作为一线监管机构已采取哪些措施进行规范引导?
答:在权证推出之前，考虑到权证作为衍生产品的高风险特性，上海证券交易所已要求投资者参与权证交易前签署风险揭示书等具体举措，并在权证交易期间，通过严密监控权证市场交易账户情况，处罚违规操作的经纪机构等方式为权证提供一个良好的交易环境。
为了避免权证供求失衡，上海证券交易所2005年11月22日发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，允许创新试点券商通过提供全额股票作为履约担保方式创设武钢认购权证，或现金履约担保方式创设武钢认沽权证，增加权证的供应量。
11月25日，已有10家创新试点券商创设武钢JTP1共计11.27亿份(参见附图。单位:万份)，是武钢JTP1已有流通量的2倍多；且另外几家券商之后也提交了武钢JTP1的创设申请(于11月29日第二次又创设了15700万份)，或武钢JTB1的创设申请(于11月29日首次创设了9900万份)。
除此之外，上海证券交易所已完成备兑权证的相关准备，以期尽快推出更多的、产品结构更加完善的权证品种，保证市场供求关系的平衡，维护权证这一创新产品的健康稳定发展。
ziglar 2006-5-31 00:50
[quote]权证定价的理论(一)：基本原理
权证给持有者提供的损益状态是不确定的，其损益由权证履约期间标的证券的价格与行权价格的差价关系决定，而标的证券在权证履约期间的价格是无法预知的，因此，给权证定价带来困难。
经过不断地尝试，投资者发现可以利用权证的标的证券与无风险借贷构建投资组合，使该投资组合与权证提供同样的损益状态，因此，在市场不存在无风险套利的情况下，该投资组合与权证应该具有相同的价值，权证的价格也就等于该投资组合现时的价值。
所有的权证定价模型，都是试图寻找到与权证等价的投资组合，其推导的思路都是一样的。所不同的是，各自从不同的角度来描述标的
证券股价运动的状态。
简单实例：权证定价的基本原理
为了弄清楚权证定价的基本原理，让我们从一个简单的例子开始：
假定有一家石油公司，当前股价为每股10元，前期该公司投入大量的勘探设备进行石油的勘探，在今天股市收盘后，该公司将对外公布其石油勘探的结果：成功或失败；次日该
股票将正常复牌，复牌后的涨跌幅限制为10%。可以预见，当勘探结果为成功时，该股票次日将涨停(即上涨10%，每股11元)；当勘探结果为失败时，该公司前期投入的大量勘探设备、人力将受到损失，其股票次日将跌停(即下跌10%，每股9元)。
现在，市场上有两个投资者，投资者A 持有两份该公司的认购权证，基本条款为：
行权价格：10
执行日期：次日(即勘探结果公告的第二天)
结算方式：股票
行权比例：1：1
投资者B 持有的投资组合为：
1股该石油公司的股票 + 9 元的无息贷款(次日到期)
从当前的角度来看，投资者A和B都面临着石油勘探成败的不确定性，这直接影响他们次日的收益，对投资者A而言：
石油勘探成功的收益为：2*(11-10)=2 元；
石油勘探失败的收益为： 0 (因为此时权证没有履约价值)
对投资者B而言：
石油勘探成功的收益为：11-9=2 元；
石油勘探失败的收益为：9-9=0 元；(假定跌停上的交易是活跃的)
从收益的结果来看，投资者A与投资者B在次日获得的收益是一致的(不因石油勘探的结果而不同)，因此，从当前的角度来看，他们拥有的投资组合应该具有相同的价值，否则，投资者可以通过购买价格低的组合、卖出价格高的组合进行无风险的套利，因此，该公司认股权证的价格为：
(10-9)/2= 0.5 元。
上面的例子很简单，但它揭示了权证定价最核心的原理：
(1) 在现时的交易市场，寻找与权证在其到期日具有相同收益状态的投资组合；
(2) 市场不存在无风险套利的机会；
(3) 该投资组合现时的价值就是权证的价格。
后面,我们将利用上面介绍的基本原理向投资者简要地讲解权证定价的经典模型:二叉树模型,B-S模型等。
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[color=Blue]非常感谢cxj94朋友，也感谢大家的关心和鼓励。
大家手头如果有什么好的资料，不妨也补充进来，以便于网友们集中查阅。
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[b][color=Green]ziglar [/color][/b]
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上面附件是权证知识讲座ＰＰＴ幻灯片，内容不多，仅一兆多一点，一个提纲性的东西，解压时须将两个文件同时选中释放。
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[[i] 本帖最后由 ziglar 于 2006-5-31 02:03 编辑 [/i]]
原汁原味 2006-8-20 11:30
权证风险大，机会也大
权证风险大，机会也大。所以做权必须掌握基本的知识。
汉时关 2006-10-13 09:34
确实牛，无论你对期权理论已经多熟了，这篇文章值得认真浏览一遍。
逍遥流氓 2006-11-12 17:28
找了好久 就是想学习的 非常感谢
精兵十万 2006-11-19 17:34
是啊，太详细了.......有点学究气...............
奔驰上的香蕉 2006-12-12 15:21
靠
这东西要人命的
权心权益 2006-12-17 22:26
做权证同样需要好的理论基础.只要做好这个基础.我觉得至少就成功了一半!
谢谢提供!一定细心拜读!
gzlg168 2006-12-21 12:19
要真正的理解权证的实质，才能立于不败之地
