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中国式雷霆救兵--2008年9月投资策略报告

中国式雷霆救兵




--2008年9月投资策略报告

      举世瞩目的奥运盛会是8月国人生活中的头等大事，看着气势磅礴的开闭幕式，健儿们奋力拼搏获取的优异成绩都让炎黄子孙深受鼓舞，随着圣火的徐徐熄灭，我们多年来的奥运梦想也渐渐划上了一个圆满的句号。在曲终人散之际，笔者也感觉轻舒了一口气，因为在未来的日子里，不会再有投资者就“奥运为什么政府不救市”，“奥运后中国经济是否会崩溃”这类问题对我追问不休了，笔者也无需再连续第4个月强调奥运与股市没有必然相关了。今年以来，关于“奥运前政府会让股市暴涨”到“奥运期间政府不会让股市跌”的民间论断，和去年上半年上升通道中屡屡发生的“某某北京高官的内幕消息说股市要暴跌”的说法相映成趣，短短的一年时间，寒暑冷暖尝遍，我亲爱的投资者朋友们，您的投资决策依然还会受别人漫无边际的一两句话的影响吗?



       近期国内某著名研究所的一篇报告在业界引起一些争议，报告认为市场9月的波动区间在2000-2300之间，且完全看空中国09年经济，认为复苏在2010年下半年后才会到来。我们注意到，同样是该机构，在07年展望08年经济时，溢美之言在今日看起来让人触目惊心。一个连过去6个月经济及股市走势都说不明白的机构，你能指望他准确预测6个月，甚至18个月后的经济走势吗？至于所谓“弹坑策略”，如果他能够像《英雄儿女》的王成一样呼唤友军向自己开炮，或许能炸出一片弹坑，但它所处机构的资管部门真的会按他的策略做吗？我们认为，目前中国大陆面临的宏观经济的复杂性是建国以来前所未有的，只能根据当前的运行情况对未来的判断进行不断的修正，妄言09年或者10年如何如何，这不是正确的学术态度。我们认为，中金公司哈继铭博士“今年胀，明年滞，政策易变，周期难改”这个判断是比较客观的。



       在看淡市场6个月之后，我们认为，在这个时点不宜对后市再盲目看空。（这并不代表着立即看好市场）我们注意到8月的市场有如下值得关注的现象：



1、成交量大幅萎缩，目前两市日均成交在400-500亿元之间。成交低迷的所带来的影响主要表现在下跌时杀跌幅度较大，反弹时离场意愿较强，风格转换艰难等方面。



2、无论是定向增发还是公开增发，屡屡跌破发行价。但我们注意到，在最近的几单面向产业界的战略配售中，产业资本在市价甚至市价之上参与增发的热情不减，反映出产业资本对资本市场估值的态度。



3、长线股票杀跌。在8月底，部分上半年业绩优良，走势稳健，受市场调整影响较小的长线绩优股出现了大幅杀跌，如天威保变、大商股份、康缘药业、冠农股份等，这反映了部分长线资金正在离场。



4、中移动跌破90元，而同为港股支柱的汇丰控股尽管饱受次贷问题困扰，却仍坚守120大关，反映了境外资本对大陆公司的谨慎预期。




       根据我们的观察，机构投资在8月的操作方向仍以卖出为主，但我们不建议投资者盲目跟随，因为机构投资者规模巨大，只能根据市场趋势做同向操作，以保证市值不会因市场大幅波动而受损，但普通投资者的优势在操作的灵活性，简单跟随机构投资者的操作，无异于以己之短逐人之所长，且容易逐渐丧失操作的主动性。但面对机构投资者单向卖出造成的股价下跌，我们应如何应对呢？我们认为，在当前的价格水平下，市场即使进一步下跌，也总会有机会在未来1-3个月内回到当前的价格水平，也就是说，如果投资者判断市场还会下跌，跟随机构投资者一起卖出持股，同时市场也如愿下跌，那投资者未必有胆量在更低的价位尝试回补卖出的仓位，等市场放出明显转暖信号（转暖信号永远都是用上涨来完成的），投资者重拾信心时，市场的价格水平可能已悄然回到了之前投资者抛售的价位，而在此时重新入市，投资者不但承担新一轮调整的风险和交易成本，而且心态较持股之前更为浮躁，也就更容易犯错。这也就是我们不建议投资者没有必要在9月继续盲目看空的原因之一。




9月的操作策略

    9月应该是08年企业盈利形势最严峻的一个月，在中央确定了“一保一控”的下半年经济调控思路后，越临近10月的17大3中全会及11月的中央经济工作会议，市场对政策的预期就越强烈。目前比较流行的版本就是减税、增值税改革、银根放松以及千亿级别的财政投入。证监会在8月连续三周发表稳定言论后，也着手开始进行一些实质性的操作，比如提供股东增持便利，研究二次发售机制等。我们认为9月将是受政策面消息影响最大的一个月，任何消息面的流传或者落空都将造成市场的极大波动。如市场在消息的推动下出现明显上涨行情，我们提醒投资者注意及时获利了结，因为在充分预期的情况下，离公布的时间点越近，意味着风险越大（无论预期实现还是落空）。

我们认为9月的投资机会来自于以下3个方面：

1、宏观经济层面转好，这给市场基本面带来的利好毋庸置疑，投资者应继续关注cpi的走势，GDP是否高速回落，6-8月工业企业利润完成情况等重要经济数据。

2、银根放松带来的投资机会。尽管准备金下调的传闻不尽不实，但确实有了不少银根松动的迹象，这将为金融地产带来难得的投资机会，我们更看好二线银行及保险的投资机会。

3、我们抛开政策层面可能的改观，因为毕竟只是预期，在当前最好的投资机会应该来自与企业的重组。



     市场大幅下跌后，企业的重组成本也较6个月前有了惊人的下降，许多因成本高企而被迫放弃的重组又卷土重来。我们需要提醒投资者的是，企业重组了也就在短期内没有了大小非的问题困扰了。当然，确定性仍是做出该类投资决策的首要条件。

    就像上期所言，我们不能把未来盈利的希望寄托在莫须有的政策救市上，我们只是力求尽量把各种市场的影响因素形成我们的看法，供投资者参考，这也就是我们作策略的意义所在吧。电影《雷霆救兵》中，很多人质疑，军队用8个人去营救一个普通士兵，值得吗？我想，军队救的不是Ryan一个人，而是为了告慰远在千里之外包括Ryan母亲在内的千千万万国民的心吧。同样，我们政府不论用什么手段来保持增长，扶助市场，都不是为了灾难深重的股民朋友们解套，只是为了重建国内外各界人士对中国经济的信心，这不是“mission impossible”，而是“一切皆有可能”。

是需要政策救市，但不是一时的政策，是要改变根本原因的政策