llbo7296 2008-9-6 11:16
万隆证券分析报告（0908）
金融资本逐步被削弱 股价结构调整涌现局部机会
时间：2008年09月06日 10:46:52
经历10个多月的巨幅调整，截至昨日A股市场的整体市盈率水平已经回落到18.5倍左右。在股指连续下跌的过程中，新的投资机会正在涌现。
6124-2199 沪指狂跌64%
本周，沪深大盘继续呈现加速探底的基本格局，股指不断刷新调整行情的新低。具体来看，上证综合指数一度跌破2200点整数关口的支撑，创出2199点的新低。至此，上证综指从去年10月的历史高点6124点下跌，累计最大跌幅进一步扩大到64%。
观察本周的市场表现，石油行业、煤炭、农林牧渔、金融行业等基金重仓板块出现了暴跌的行情，成为拖累大盘下跌的主要动力。最新统计显示，近两周以来基金重仓股已经成为市场下跌的核心动力。其中，海油工程(600583)、振华港机(600320)、中国铁建(601186)、冠农股份(600251)、大商股份(600694)、豫园商城(600655)、新和成、双汇发展(000895)、苏宁电器(002024)、贵州茅台(600519)、农产品(000061)等个股跌幅较大。
基金重仓股出现连续大幅跳水，从表面上看，是一种"补跌"行为。然而，本质上是原有的以基金等机构为代表的金融资本定价估值体系，遭遇到以大小非为代表的产业资本定价估值体系的正面挑战与冲击。
大小非解禁 产业资本占优
可以预期的是，随着大小非的解禁，以基金等机构为代表的金融资本的话语权正逐步被削弱。掌握了两倍于流通市值的产业资本开始拥有绝对的话语权，可能在未来较长的时期内主导市场的运行格局。
很显然，从这个角度看，基金等机构原有的定价估值体系必然会面临新的考验，逐渐迎合产业资本的定价估值体系。明白了这种估值重新寻求平衡的过程，最近两周以来基金重仓股的暴跌也就不难理解了。
不容忽视的是，近期一些上市公司大股东的增持行为和公司高管的增持行为充分说明，A股市场开始进入了价值区域。在金融资本与产业资本进行定价估值、重新寻求平衡的过程中，市场将再度迎来股价的结构性调整，迎来局部的投资机会。
万.隆.证.券
