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火麒麟的收藏贴

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[[i] 本帖最后由 火麒麟 于 2008-11-12 22:30 编辑 [/i]]

林花谢了春红，太匆匆（下篇）--本篇发于6.17日
本篇的最后一部分是俺学习了散大师傅的一篇文章，蒙探索兄转帖看来的，个人觉得很好，所以给俺的兄弟们也 分享了一下。

（一）

1，目前主流观点是看底到2500，俺说“NO",要么2700就打住，要么就不止2500.
2，对于当前的点位，毫无疑问，我们离阶段性的大底已经越来越近了，但是最后的几百点是最惨烈的，往往是用个股的N个无量跌停换来的。这就是为什么俺在上篇说要清仓的原因，最后的下跌太惨烈，上周一周亏个20%应该是比较正常的表现。
3，下跌趋势中，最稳妥的方法是不交易，直到下跌趋势结束，确认转势方才入场，否则到真正底部来临的时候，我们的资本也快没了。
4，下跌趋势中，每次反弹都是出货的机会，越弹越出，无量急跌可以做超短线反弹，所以即使做，也是空仓策略做超级短线和权证。
5，空仓：现在很多高手和私募，都空仓了，一直在耐心等待，而我们水平不高的小散，却天天在市场中交易，结果越做越错，越错越套，越套越急，越急越做，从而形成恶性循环，结果导致资金急剧缩水。而长线死扛的，不舍得割，结果也是一样。所以现在回头看，自6124点以来，任何点位清仓都是正确的。
6，割肉：割肉是一种策略，不要看亏多少，只要这个股票看不到止跌回升的趋势，结果就只能越亏越多，割与不割跟亏多少钱没有关系，只跟你的股票涨跌有关系，看涨就持有，看跌就果断割肉。如果一只股票在漫漫跌途中，那么就跟一个癌症源一样，只有果断手术，挖掉，割掉，才能彻底割掉亏损源。
7，心态：俺知道，现在大家都亏了很多，大家的心态都很着急，恨不得找到一个月内可以翻番的票以尽快翻本，这是不现实的，如果我们换个心态，假设：我们现在亏了50%（那么如果我们不想着一个月内就翻本，实际上这也不可能，有这种想法只会让你亏的更多。），我们换个心态，用一年的时间来把这50%的亏损拿回来，那么，从现在开始，空仓，然后每个月只做一次最有把握的交易，每次的目标就定10%，那么俺问一下各位兄弟，如果你把目标设定成每月赚10%，这个目标是不可实现的吗？那么一年12个月，如果每月赚10%的话，一年下来是多少？我们一年做12次最有把握的交易，如果可以保证作对10次，做错2次，一年资金也可以翻番了，对吗？
8，止损：止损是纪律，一年做对了10次，但是只要错了2次，这2次只要没有纪律，那么就可能导致你全军覆没，对吗？

  （二）

说说俺空仓后的操作吧：
1，选择一批强势股，盘中观察，谁独立于大盘走强，就逢低果断杀入，上周基本就是这么做的，所以涨板不断。这里有两个重点：其一，选股的质量，俺不想细说了，给大家一个最简单的方法，每天把涨幅榜的第一版保存到一个专门的板块里面，第二天就在里面转悠就行了。其二：盘中的观察，怎样把强势股抓出来，这个一时半会说不完，大家自己揣摩吧。
2，权证，空仓还可以做权证，当天进退，做权的精要是看量能和换手，前提是先判断大势可不可为，然后在操作的时候，日线分时给感觉，一分钟分时给操作，操作时候就看一分钟分时的MACD，量能，KDJ和RSI就行了。同时关注整个权盘，大盘，和正股的”势“，这里面的东西说着简单，但内容太复杂，以后慢慢再说吧。
3，止赢止损：止赢，10%，超级短线，前一天进，保证不套的前提下当天有三四个点以上的盈利最好，（至少当天不能被套，否则说明你已经判断出错，第二天就该找高点出局），第二天5个点以上卖出，不管后面这个票还有多少涨停，重新计划下一笔交易。止损：-5%，到了-5%立马走人，短线不能做成中线，做错就立刻止损。

（三）

关于后市：

1，底部：阶段性的底部肯定就在我们眼前了，但是没有人知道具体点位是多少，所以猜测底部的点位是毫无意义的，但是，分析一个底部的区域或许比较有价值，然后去观察，让市场告诉我们，等市场走出来了，我们晚一步进场并不一定就赚的少。俺会先看2700-2800区域是否能打住，如果打不住的话，那么就2500下面去等了，最好的方法就是忍住，耐心等待，直到确认大的反弹启动再进场，如果做不到忍耐的话，那么就可以分批建仓，先进10%，然后每跌100点就进10%，知道5成仓，留5成现金。
2，品种：出现底部后建仓的品种，后市如果有大的反弹，那么关注大蓝筹，没有金融和房地产板块的大反弹大盘就不会有大反弹，所以招商银行为首的金融板块，以万科为首的房地产板块，石化双雄和中国联通，外加以中信证券为首的券商板块和钢铁板块，钢铁板块要精选龙头和自有铁矿的钢铁股。这几大板块里的大蓝筹机会会多一些，可以建50%的仓位，中期持有，这个中期以两三个月为概念。另外50%就是搏短线和权证，跟市场的热点走。

  （四）

最后再说点最最精要的，是从一个绝顶高手那里学到的精华，写给大家，大家能看懂多少算多少吧：

价非价 当入则入！
很多人说我出了但没下就反抽上了，那你为什么不追？不够手续费，所以不追？现在的买入和刚刚的卖出有联系吗？？我不觉得有！你买入或卖出请只看是不是该入，而不是看现在什么价，刚刚你出的什么价！请别在意什么位什么价，当入就入吧！

钱非钱 当断则断！
很多人进了某票，但看着他要下或在下了，心里却总是在想一到我的成本价我就出又或一反抽我就出，结果是在地板下割肉。为什么要看你是赚还是亏？？你卖出和你买入是没联系的！该出就要出了，不然只会套更深或最后在地板上割肉！请别在意你是赚或是亏，觉得该卖就卖吧！

别在意价位，更别在意你进出的价位！盘面告诉你觉得当入就入吧！
别在意亏赚，更别在意你买卖的价钱！盘面告诉你觉得该出就出了吧！

切记：每一把都是没联系的，你现在进的和刚刚出的是绝对没任何联系的！！
一切只能盘中看。。。


高手赚钱的终极秘诀：精准的判断+良好的操作+铁的纪律。

不要预测，预测就是自我设限自我下套，一切让盘面告诉你该入还是该出而不要想当然，不然会死的很惨。
当你买入一只股票的时候，记住坚决执行铁的纪律，止赢你可以让盘面告诉你，但是止损必须用铁的纪律来操作。

:) 支持！！！！！！！！！！！

曹仁超投资精华
2008年06月10日13:26　 来源： 信报  
　曹仁超简历：原名曹志明，现为《信报》董事及专栏作家•1967年投身社会，首份工是纺织公司练习生•1968年转行投身证券行业•曾任职《明报》资料室，1973年与林山木创办《信报》
　　人称「曹Sir」的专栏作家曹仁超，纵横财经界近40年，多年来投资，输过赢过，领悟出赚钱窍门是买趋势、不投机，他深信：「任何市况总有投资机会，如何捕捉，在乎你有冇做足功课，同埋够唔够醒目，唔好埋怨市太贵冇好嘢买，或是跌市累你损手。」
　　投资唔系游戏，你必须制定计划，按计划行事，一旦达到目的便获利回吐。如你连自己嘅性格都唔了解，或买乜嘢都唔知道，只靠打电话问功课，呢种投资者迟早输钱离场。不要向自己说谎，睇错市便止蚀离场，停留愈久亏损愈大。不要让小错变成大错，不要用「好钱」去支持「坏咗嘅投资」。有怀疑揸现金！不要希望明天会更好，因为明天只系另一个今天。先做好功课，然后决定买卖，错咗便止蚀离场，再计划另一项投资。至于分散投资系必需嘅，但项目最好只系三个，最多五个(除非你有一队人帮你)。普通人好难兼顾五个以上项目，每个项目投资最好唔超过全部资金20％，先卖掉出现亏损者，不应先卖有钱赚者；蚀本应快卖，赚钱便慢慢等。唔好投资负债过重嘅公司，公司负债过重理由有二：一、董事局过分进取；二、董事局睇错市，前者危险，后者更加唔值得投资。如你做唔到上述要求，请改为买基金让别人代劳。
　　万物皆有时难逃盛衰循环
　　许多人以为未来系过去的延续，而忘记东方民族智慧系「万物皆有时，任何事物皆逃不过盛衰循环」。
　　三脚猫功夫唔好挑战李小龙
　　衍生工具的吸引力系如果睇重可获利200％、500％甚至1000％，如果你睇错，极限系损失本金100％。因此，不应用全部资金买卖衍生工具，应用投资资金？其中5％至10％投入衍生工具市场，博取高回报率；咁样亦可提升你对股票？敏感度。衍生工具市场绝对系高风险、高回报率？地方，如巧妙运用(例如5月份购入认沽衍生工具，可以？6月赢大钱；？6月13日买入认购衍生工具，亦可赢大钱)，可加快财富增加速度。但衍生市场65％系输家、25％打和，赢家只占10％，因此先练好武功才加入，唔好只学晓三脚猫功夫便去挑战李小龙，咁就打死多过病死。衍生工具市场绝对系高手过招。
　　低质股不宜沾手 如时机错误，即使你拣到最优质股，一样赚唔到大钱
　　投资就系尽可能避免犯错，同时随时须作出良好决定！点样做到呢点？从老人言行中学习，例如毕非德、林治、邓普顿等。佢地开始时手上资金都唔多，但喺有生之年，却透过投资股票赚到巨额财富。佢地成功秘诀在哪里？佢地睇法许多时同大部分人相反，孙子兵法云：「杂于利而务可信，杂于害而患可解」。当形势极之有利时，须考虑不利因素；当形势极之有害时，必须考虑有利因素而加强自信！毕非德更加上一句：毋须做特别事情才可产生特别良好嘅回报，即所谓平常心。
　　每个人都有自己嘅强项及弱项，你知道自己强项在哪方面及弱项在哪里？如果连自己亦未了解，点样有所为？世上柴娃娃太多，有真知灼见者实在太少。我地不但应从别人嘅成功例子去学习，亦应从别人嘅失败例子去汲收教训，以免自己亦走上失败之途。所有失败者皆因胜利冲昏头脑而冇考虑当时已存在有害因素。主不可怒而兴师，将不可愠而致战，合于利则动，不合于利则止。投资唔好感情用事，喺盛怒下兴师者必败，被人激亲而去打仗者必死。我地投入资金，系因为见到有利可图，不可乱咁投入资金。一切运筹帷幄，决战于千里。嘴巴生喺别人身上，别人点讲唔紧要，自己点决定才最重要。
　短炒须学晓评估风险与回报
　　投资首重时间，如系希望短线中获利，就一定系投机行为，需要高度技巧才行。如你系散户而希望？短期上落中获利，便必需充分掌握客观形势；反之，如你投资时间系一年半载，就系中线投资者，必须掌握趋势或大方向；超过一年以上投资便系长期投资，必须了解循环周期
　　假如你博取短期利润，你便系trader，必须先学晓评估风险与回报关系，并对摆动指数有深入研究，掌握股市一上一落？韵律及接受20╱80命运(即20％赢家背后有80％输家)，千万不可输钱便赖人，赢钱便以为自己了不起；反之，欲做中线者，便须追随趋势，明白形势不利自己时要忍，形势有利自己时要狠，睇事物要准，形势一旦不利便止蚀
　　最好系长、中、短三路进军 利用循环周期、趋势及摆动指数，制订长、中、短策略。所谓「策之而知得失之计」，做到进退有据，才可决战于千里。
　　股市内充满投机者，大部分更是不学无术的投机者！许多时连自己在做乜都唔知道便学人投机？小投机者，结果投机不成反而成为别人的点心。投机唔系投资，两者不能混为一谈。我老曹亦偏爱投机，但一定量力而为，最大投入系全部投资资金25％ 自己必须知道是投机，唔好呃自己话在投资。因此，一、唔好借钱投机；二、用自己可以输得起？钱；三、唔好用超过自己投资25％本金去投机；四、唔好在负债过重的股份身上投机；五、唔好将不成功的投机变成投资，自欺欺人。
　　短线客(day-traders)，只有？阳光普照日子才搵到食。市场内真正赚大钱者系趋势追随者，一项投资最少持有一个月！投入之前先做功课，不应随波逐流。
　　成功的投资回报来自成功策略，唔系猜测后市升降！你输钱唔系因为大户造市，而系无法克服自己的心魔！短线投机，无论大户散户，75％输钱离场。
　　过去不应缅怀，只应用作自我警惕，别再犯相同错误

今天仍有人为牛熊而激烈辩论，好无聊
　　股市早已进入对冲时代，即既可买甲股同时抛空乙股(或买乙股认沽期权)，更可越洋对冲。例如近期海外基金买入港股同时抛空日股。机构投资者已好少赌单边市，愈来愈多人加入对冲行列，抛空成为投资的一部分。最简单？对冲行为例如买入优质股抛空期指，或沽出劣质股买入期指。请唔好再为睇好或睇淡而争辩，好好学习对冲行为，唔好再赌单边市。
　　建立个人财富之道在于捕捉潮流改变
　　系由学晓捕捉趋势开始：一、停止「悲叹」、停止「投诉」。上述系穷人性格，既浪费时间亦无补于事，生活不因悲叹及投诉而改变。二、学习捕捉趋势。唔需要智慧，只要多留意身边事物便可；唔好因为潮流改变而成为受害者，切法？潮流改变时成为受惠者。
　　三、努力去充实生活，唔好在家里发呆、在公司发梦！多交朋友(当然唔系猪朋狗友)，既可扩阔自己的生活圈子，亦可扩阔自己的视野。成功由张开你的眼睛(open your eyes！)开始，你会发现世界原来充满机会。四、未来唔系过去？延续，未来由依家开始！
　　上落市为投资者带来挫折感同混乱，大部分散户在上落市中表现欠佳。在上落市中买卖，通常系七单亏损、三单赚钱；七单亏损每单损失10％、三单赚钱每单赚20％，埋单仲系要输钱。在上落市中，最佳策略系升市时减持、淡市时吸纳，但做得到的投资者并唔多。

　　潮起潮落，既带来财富，亦带走财富
　　发达容易搵食艰难，全世界所有富人都系潮流捕捉者，当潮起之时加入、潮退之前退出
　　太冇耐性的投资者永远赚唔到大钱！我老曹只知道，上升的浪愈大，回落的浪愈急！大气候与小气候不因人的主观愿望而转移
　　阿妈教落，学就学有钱人点样赚大钱，唔好学讨饭的人要碎银！所以我唔识教你点样在股市中赚取10％利润，如果要赚便赚100％利润！寻找滔天巨浪而非微风细雨。作为投资者，通常睇错的时候较睇啱的日子多，一般都系六X分(即60％时间睇错、40％时间睇对)，不过冇问题，只要识处理便可，就系止蚀唔止赚。睇错时最多损失15％便止蚀离场；反之，睇啱唔赚100％利润又点舍得走？只有咁样，40％睇对项目的回报才可抵销60％睇错项目外，仲带来可观利润。
　　股价未升衍生工具已先行，股价未跌衍生工具已被抛售。炒卖衍生工具的投机者较买卖股票者更醒目，投资者可利用此特性选股，即衍生工具交投渐多时入市，在衍生工具成交额大幅上升后离市！用衍生工具与时间赛跑。

　　一般人切勿投资逾十只股票
　　投资一只股票，每天必须花半小时去留意有关佢的新闻、技术分析等等。换言之，如果你投资超过十间公司，每天便得花五小时做功课(上述系普通投资者可付出每天时间？极限)。如冇上述时间，请帮衬基金，自己唔好再搞。股市可升可跌，投资股票可赚可蚀，唔做功课投资者通常蚀本离场！请记住，不要只投资一只股票，一般人亦请唔好投资超过十只股票，最佳数字系三、五、七只(即最少三只、最多七只)，边两三只蚀本便卖掉，？两三只赚钱便留住，每月检讨一次已足够，毋须分分钟都睇到实。卖掉蚀本货、留住赚钱股乃成功投资策略的第一步，除非你自己系专家，不然唔好买入弱势股，冇人知道一只股份可以升得几高，亦冇人知道一只股份跌幅有几大，因此止蚀唔止赚(如想买入，最好分三次完成，千万唔好希望自己买到最低；如想卖出，亦最好分三次完成，千万不要希望自己沽得最高)。唔肯做功课便唔好投资，不然同掷钱落咸水海差唔多。一发现唔妥，第一时间沽售，千万不要希望明天会更好。

　投资格言：
　　一、唔好将失败的投机转为投资，不然只会损失更多！
　　二、买入后股价如跌10％，必须检讨自己？投资策略系咪出错；如损失扩大到15％，便不理三七廿一沽之哉！
　　三、损失就系损失，唔好以为未卖就唔系。
　　四、只有酒楼侍应才问客人的贴士，如你投资时仍信贴士，你已经失败。
　　五、赚钱唔系卖出股票的理由，卖出的真正理由应该系因为形势有变。
　　六、不怕失去机会，只要有资本，明天又有另一个机会。
　　七、博反弹系极之专业的行为。如你并非投资专家，便不应加入博反弹行列。
　　八、唔做功课？投资者最终一定蚀本离场。
　　任何行业愈来愈专业系无可避免的事，以为只靠「划走势」便可发达的日子早已一去不返。今天欲在股票市场赚钱，除左必须懂得行业分析外，更须知道「谁」系龙头股
　　识走势的人唔会输死，唔识走势的人亦唔会输死，半桶水的人却迟早浸死！学一门技巧必须功夫深，千万不可学完三脚猫功夫，就以为自己系李小龙。
　　钱跟精叻人走，如你愚蠢，切莫学人投机；如你知道自己蠢仲有得救，天下最愚蠢的人就系唔知自己蠢，咁就真系冇得救。你系医生，只代表你在医术方面有专业，但唔代表你在投资上同样系专业。你系大学教授，只代表你在学术上系专业，同样唔代表你在投资上系专业。
　　投资就系找寻趋势，唔系短期，而系中长期，然后追随它
　　投资唔系游戏，首先应制订策略，然后依照计划行事。未认识股市前，先认识自己点解买入，唔系？话你好快会加入80％输家行列。一旦犯错，唔好搵借口，立即行动止蚀！唔好让小问题演变成大问题，进一步变成无可挽救？问题。止蚀愈快愈好，唔好因虚假的期望阻碍你行使止蚀，错左立即承认，采取行动止蚀，然后搵更好的投资项目！「希望永远在人间」系讲畀失败者听的谎言！唔好信。

投资如生孩子贵精不贵多
　　任何投资事前必须做功课，千祈唔好打天才波。投资应分散，最少三项最多六项(如你投资超过十只股票，我老曹认为你已有问题，除非你系基金经理。冇人有足够时间打理十项投资。投资如生孩子，贵精不贵多)。例如不应持有多于两只科技股、不应持有超过两只资源股，更不应持有超过两只银行股或两只地产股。散户投资贵精不贵多，千万不可抱开超市的心态，只有大财团才可开超市，散户只可经营精品店。如果投资项目有利润，卖掉三分一后其余让利润往前跑。
　　有经济理论便可发达？经济系教授通通唔使教书啦！理论只可加强你的智慧，但实践最实际。经济系大学教授一样控制唔到自己的情绪而作出错误决定，所以平常心好重要。世上冇必赢的仗，亦冇必赚的投资技巧，交学费系无可避免的事。李超人亦一样要交学费，问题系交学费后你学到几多？有D人一生都 度交学费，有D人交一次学费便一生受用，你属于边类人？
　　短线投机(day trade)好刺激，亦可赚大钱，理由系有人可以十分有系统地处理手上的投资而非盲目，但赢家只占所有day traders人数6.5％，你得咩？如果你做得到，从今以后亦唔使睇任何财经文章(因为你仲威过佢地)，唔系？话只宜用少少钱玩�校�睇�凶约貉酃馊绾危∏榭鲇腥缤娉越亲永匣⒒�(明知输都玩，理由系寻求刺激)。近年低成本计算机及计算机程序流行，加上实时通讯成本愈�a愈便宜，任何人每月花数百元，已可�]家中或写字楼装上计算机程序进行day trade。唔少人有错觉以为day trade好易赚钱，事实上从事day trade者十个之中八个输钱，因为day trade类似网上赌博，只有职业赌徒才可赢钱，至于普通人则十赌九输，唔信你可以用十万八万元试�校�睇吓自己系输家抑或赢家。
　　股市永远波动，到底系好系坏亦睇你点睇。波幅提供短线炒卖机会，同时提升入市风险。玩day trade者不宜采用止蚀盘，因为在day trade中止蚀盘冇保护作用，反而累事。
　　如果你想玩day-trade，应该睇五分钟走势图协助，例如随机指数(Stochastic)、保历加通道(Bollinger Band)、简单移动平均指数及加权移动平均数(EMA)、了解买卖周期(buy-sell cycles)。工欲善其事、必先利其器，而唔系凭直觉及勇气便可致胜。day-trade有60％至70%？波动，摆动指数会有启示，利用其摆动(swing)寻找每日高低点，例如出现同步(Convergence)与背驰(Divergence)时，可以？计算机上开几个画面，同时观察及利用Daily Swing Trade软件作每天扫描，找出是日强势、弱势股(强势股�罚�弱势股空)，令自己立场平衡(Square)，即�贰⒖战咏�对等！如大家连本文亦睇唔明白，咁唔好学人炒短线。炒短线者最好连电视同收音机皆关掉，因为只会令你分神，无法提供协助；反之，利用互联网及睇比较有见地？网上分析文章(尤其系？Ｄ收费网站，或上别人？blogs睇人家分析！)换言之今时今日做day-trade已十分专业，唔系玩玩�校�再唔系业余性质。

　　33只成分股各有高矮肥瘦
　　大市炒个别发展而唔炒市，千祈唔好再话恒生指数形成双头走势。我老曹再讲一次，不可用形态走势分析指数，因三十三只成分股，各有高矮肥瘦，不能一概而论。例如香港六百八十万人，有20%人口餐餐鱼翅捞饭亦食唔晒副身家，但有二千多万港人靠综援过活；去年人均收入二万五千多美元只系平均数，有人年收入三千万港元或以上，亦有人靠政府养。恒指亦一样，有D股份升完可以再升，但亦有D股份跌完再跌，点可一概而论？犯？逻辑上错误。
　　许多人一生所赚往往被一次金融灾难所毁
　　明白灾难发生前的成因，逃避金融灾难并不困难，避唔过灾难理由系缺乏危机感。
　　作为投资者，不要受自己的？「EQ」影响；任何人睇错市都必须立即承认然后纠正，不要将损失搁置下来而唔及时处理，投资目的就系赚钱而非证明自己眼光独到！请多点做分析工作、少点预测。
　　投资成功与否，同预测能力无关，而系在重要关头保持专注与纪律。市场永远波动，指挥我地?系策略性思维，或叫框架(framework)。
　　金钱三大功能：储蓄、投资与消费。最原始资本�a自储蓄，只晓储蓄不晓投资，只能以平均五厘息计，如二十岁开始储蓄到六十岁，本利和亦只有七倍，如扣除每年平均通胀率4.5％，今天六万元购买力相等于1966年一万元，即实质收益好少。因此，有？资本后，必须进入第二阶段，例如索罗斯将资本每年升值28％，如果你亦可以，一万元本金四十年后变成六千万元！当然，金钱最终目的系消费，到底一万元好使抑或六千万元好用？(读者一定以为我老曹傻？，咁？问题都会问？)
　　许多人喜欢炒短线，而忽略毕非德的成功策略：尽量避免风险而令投资组合每年上升20％！唔好睇少20％增长率，即系话今天十万元投资，十年后变成六十一万九千元、二十年后变成三百八十三万三千元、三十年后变成二千三百七十三万七千元！今天唔少人都有十万元资本在手，但有几多人能在三十年后变成二千三百多万元？爱因斯坦讲过，世界上较原子弹威力更大？，就系两位数字的复利！




　投资小公司看着她长大
　　大部分投资者买卖股票次数太多。林治名言：一生人中只需要买中几只股份，便可改变你一生。林治1998年接受访问时话，投资最大的利润来自投资小公司，然后渐渐望住佢长大。例如二十年前的沃尔玛、Home Depot及微软……。佢三十三岁才开始努力投资，四十六岁便退休享受生活，理由系佢的投资升值2700％！今天投资对象再唔系沃尔玛、Home Depot及微软，而系二十年后的沃尔玛、Home Depot及微软。投资就系努力去搵明日之星，而非今天的明星。投资中小企风险较大蓝筹大，因此只宜将全部资金5至10％放在一只中小企身上而非全部，以免睇错之时一铺清袋也。
　　才能靠努力而非天生
　　力不到不为财。大部分成功人士背后就系较其它人更努力兼锲而不舍，通常要努力二十年到三十年才见成绩。以一万元开始，每年增长20％，三十年后有几多？答案系二百三十七万三千元。四十年后有几多？答案系一千四百六十九万七千元。上述可见到努力三十年同努力四十年的分别。
　　美国加州大学R. Anders Ericssion教授研究成功人士与普通人？分别。无论运动上、音乐上、投资上、事业上，都发现才能(talent)并非天生，而系努力工作？结果。大部分人开始初期都好努力，然后逐渐慢下来，最后停止改进，只有小部分人勇往直前，最后达致成功！例如Bobby Fischer十六岁已棋艺惊人，被视为天才，理由系佢六岁开始便用心捉棋，每天捉棋八小时、连续九年不间断。再研究二十岁小提琴演奏最出色者，原来已练习拉小提琴一万小时，次出色者已练习七千五百小时，普通者只有五千小时。出色小提琴家所以出色，天才只占极小部分，真正理由系佢每天拉小提琴时间较普通小提琴手多一倍。出色运动员必须有良好体质，呢点毫无疑问，但能否进军奥运，90％理由系辛苦训练。例如出色？高尔夫球手老虎活士十八个月大时，他父亲便请高尔夫球教练训练佢，十五年努力后，十八岁便成为美国高尔夫球冠军！其后仍必须勤于练习，只要少练一星期，成绩立即退步。
　　股市方面，请停止day trade，应花心机？二线股身上。部分二线股可令投资者？一年内投入资本上升一倍、两年内升两倍、三年内升四倍……上述例子十分多。二线股良莠不齐，如冇花心机落去研究，往往买错无良股份！今时今日股票投资早已专业化，唔愿花时间去研究个别股份者，请停止买卖，以免累己累人

　　二线股利之所在
　　根据资料，过去五十年？本港投资优质二线股，乃致富之道。今天唔少蓝筹股三十年前亦系二线股，思捷环球(330)五年前仲系二线股，利丰(494)十年前一样系二线股。美国Ibbotson Associates资料研究公司翻查美国过去八十年股票历史(由1926年至今)，如1926年投资一万美元？十只优质二线股身上，到今年价值系三千九百六十万美元！最易赚钱？方法系眼见自己投资？二线股渐渐变成蓝筹股。投资就系找寻边一只股票系明天？思捷或利丰？林治�]著作中话：投资二线股令佢？十三年内资本升值二十七倍，所以四十六岁便退休去享受人生！今天？微软、沃尔玛，过去亦曾经系二线股；甚至通用电气，一百年前亦系二线股！Google？五年内由二线股变成互联网巨无霸。可惜二线股大行好少推介(因为佣金收入有限，唔值得花心机)，却系投资者利之所在。
　　近年衍生工具大为流行，令财富转移速度更快，虽未至三更穷、五更富，但今年同1997年比较，香港已转变太多，有人由富有变贫穷，有人由贫穷变富有。唔好话让财富保持年率25％速度上升，即使连保存财富亦有困难。我老曹身边朋友有D变得更富有，亦有D变成一无所有。有人？1997年前房地产方面过分进取而失去所有，有人因投身科网热而倾家荡产，亦有人利用内地企业兴起，令家财以倍数上升。潮起潮落，不知淘尽几许英雄好汉！时也、命也、风水也？总之财富来时，挡也挡不住；财富流失之时，留也留不住。






　总结我老曹三十八年投资经验：
　　一、股市系不可预测？，只可追随趋势。
　　二、股价最终由基本因素决定，但投资者情绪可令股价由一个极端走向另一个极端。
　　三、买股票之时多注重价值(valuation)，因股价最终反映公司价值。
　　四、展望可能？短期不能实现，但有耐性经常获得回报。
　　上述四点似乎好老土，但绝对系金石良言。
　　我老曹唔认为炒股票有问题，只认为一切事物皆「适可而止」，千万不可过犹不及
　　金钱令人富有同时获得更大自由，但未必令人更快乐！快乐系另一回事，通常必须限制自己过分的欲望，以及学习同别人分享自己的财富，才能令自己更快乐
　　请唔好过分相信资产负债表或走势分析，多D信自己？直觉，许多时你的直觉较唔少专家分析更好。唔好相信运气，大部分成功者背后系努力工作？结果；清晰头脑配合一定资本、严守纪律、学晓风险管理、勇于止蚀、抵受得住获利回吐的引诱，你已接近成功。成功的投资唔使记住，失败的例子却唔好忘记，以免日后重蹈覆辙。只要努力避免犯严重错误，蚊年便会滚滚而来。







　　投资要练精学懒
　　唔好成为群众一分子，唔好被眼前利润吸引，学习从相反角度谂问题，因为成功永远属少数人士，乐极生悲的例子经常发生，常常记住「Too good to be true!」的教训。留意警告讯号，所有大灾难发生之前都有先兆，唔会突然发生，只系人们唔留心。请向「诺亚」学习，？晴天之时造好「方舟」，而唔系？船沉之时才搵救生艇。铁达尼号沉没？理由，系因为船长过分自信。请记住，一天未获利回吐，你所拥有？都只系纸上富贵，唔好沾沾自喜，多D留意股价动向，必要时采取行动。市场只酬劳？D方向正确及时机把握得准的投资者，而唔系每周工作六十小时？勤力者，勤力？人只宜打工，不宜做投资；做投资要「练精学懒」。投资唔系群体工作，许多时需要？系独立思考能力，保持获得信息；上述都唔系最重要，最重要系分析能力及决定能力。每天有大量信息？各种媒体上出现，获得信息并唔困难，困难系点样分析及作决定，有时减少D信息反而系好事。分析力与决定力来自清晰头脑，如你有位吵闹？伴侣，一定影响你？分析力及决定力。如你有一班猪朋狗友令你夜夜笙歌，每天起床唔在状态，都影响你？分析力及决定力，因为疲倦的脑袋一定唔系清晰？头脑
　　点样制定投资策略(Strategic thinking)，我老曹系响2000年才学番嚟，运用于投资方面，以应付瞬息万变嘅投资市场。例如对市场嘅方向感，如过分强调策略而失去市场感觉，便好容易变成主观愿望主导个人分析，继而走火入魔，远离现实。换言之，Strategic thinking较技术分析更加易学难精，非投资老手仲系少用为妙。外国分析员常用嘅「blue-sky strategic planning」(蓝天策略计划)，强调远见(vision)而唔理会当前情况，令1999及2000年科网股出现热潮，就系过分强调远见而唔理会眼前境况，最后科网股股价同现实过分脱节，引发大幅调整，唔少投资者为远见而付出惨重代价。
　　股票市场唔系斗蚊年多，而系斗智慧及斗勇气
　　We always learn the lesson, the hard way!(聪明？人从别人失败中学习，一般人从自己失败中学习，愚蠢？人自己失败后仲唔知点解)。例如楚霸王死时仍大叫「天亡我也，非战之罪」，明朝崇祯皇帝？李闯杀入京城时仍话「君非亡国之君，臣乃亡国之臣」，但明朝旧臣到？清朝却大有作为。人生得意之时，切记唔好「空中漫步」(walking in the air)，否则迟早跌死。不过，失意之时要忆起黑夜尽头就系黎明。






　唔同行业各有分析技巧
　　我地系咪了解每一个行业？
　　一、制造业嘅利润系原材料加工资，再加生财机器嘅折旧率；毛利率来自两者差价(产品售价减原材料及工资)。影响利润最大系工厂使用率，如60％开工率，工厂肯定蚀本、70％开工率可打和、80％开工率获利、90％开工率纯利急升。
　　二、零售业嘅利润主要系入货价同零售价之差。工资、铺租系固定成本，即利润来自产品流转速度，例如能否大量售出。存货愈少，利润愈好。
　　三、服务业(例如证券行、软件编写等)主要由行业盛衰决定。例如港交所(388)去年股价上升一倍，理由系去年证券业兴旺，而非港交所职员较2005年勤力咗一倍。
　　四、Franchising。主要睇企业对品牌嘅质量及服务控制系咪成功。例如麦当劳就系最成功经营嘅franchising公司之一。本港唔少上市公司近年喺内地亦做franchising，但至今成功嘅企业极少。思捷环球(330)系少数能保持品牌形象嘅企业之一，但市场喺欧洲，一旦质量及形象受损，可连累整个franchising业务；又例如金利来(533)。近年成功嘅例子有大快活(052)，透过将质量及形象重新提升为中产阶级服务而令纯利大升，股价亦大幅回升。
　　五、收购合并。至今为止，香港嘅成功例子主要系银行业，而其它行业只有利丰(494)等。一次成功嘅收购，可产生「一加一等于二点五」嘅效益；反之，一次坏嘅收购，可以系「木马屠城记」(即引敌人入自己公司)。
　　唔同行业，需要嘅分析技巧亦唔同。分析唔系一般人想象咁简单。
　　今天股市已变得喜怒无常，理由系股价升降已非基本因素推动，而系群众心理。




　压力下作决定通常系错
　　值得注意？系，一般投资者面对压力时所作？决定通常系错？；佢地常犯错误就系一如猪咁走�a走去，结果被屠宰。恐慌？代价通常系损失，无论系恐慌性抛售或恐慌性吸纳，呢D由情绪支配而未经大脑思考？决定，往往令人类做傻事。远古时代人类透过恐慌去刺激大脑？扁桃腺分泌激素，刺激我地？肌肉准备搏命逃跑之用，上述反应面对现代金融市场，往往产生不良后果，其中最佳例子系1987年股灾，因四日停市而引发？恐慌，形成复市后？恶性抛售，恒生指数一天之内急跌40％，系典型例子，证明人类？压力下可以咁非理性。
　　另一有趣？实验系由Tversky及Kahneman两位教授设计，目的系测试投资者面对二十元损失时？决定：一、接受二十元损失离开；二、接受有30％机会再损失六十元而继续留下去。结果大部分人都选择后者，而唔肯接受二十元？眼前损失，证明人类宁可冒更大风险，都唔肯接受眼前？小量损失。人类拥有唔认输？心态，令大部分人做唔到「止蚀唔止赚」，大部分人宁可继续博落去，都唔肯接受眼前二十元损失！
　　大部分恐慌性抛售呈「钟型曲线」(即由最初跌幅有限，渐渐扩大至很大，然后又再收窄，才完成一次恐慌性抛售)。明白呢点，便毋须�]别人进入恐慌性抛售时立即入市，可等候「钟型走势」完成后才入市吸纳(即恶性抛售往往系U型)。
　　根据一位名叫Benoit Mandelbrot研究1916至2003年道指？结果，共有一千零一个交易天指数波幅大于3.4％、三百六十六天波幅大于4.5％、四十八天波幅大于7％。即股市出现短期大波幅日子好多。

　赢缩输谷人类天性
　　「赢缩输谷」乃人类的天性。你到澳门赌钱用一千元买「大」赢？，你会点样？第二铺用三千元或一千元？反之，如果输？你又会点样？用一百元还是用一千元甚至二千元？点解？自己赢钱时愈买愈细，？自己输钱时反而愈买愈大？理由系唔认输？心理，你要威！理论上用一千元赢？变成二千元，代表自己运气好，应该动用三千元(即添多一千元而已)，点解冇咁做？反之，输？一千元，却有勇气动用一千元甚至二千元？理由系希望赢番损失？一千元……。赌博或然率系散户赢面48％、输面52％，理论上澳门赌场冇理由赚咁多钱(应该系总营业额4％左右)，其它利润来自赌仔唔服输？心理。结果大部分人都系赢少少便收手唔玩(即赌场只会输DD)；反之，一旦输钱便愈赌愈大(即赌场愈赢愈多)。股市又何尝唔系咁？
　　恶性抛售后皆是入市时机
　　另一方面，每次股市完成恶性抛售后都系入市时机。1989年六X事件如此、1991年波斯湾危机如此、1998港元危机如此、2003年沙士疫情亦如此，即使去年6月日圆unwind后亦如此，今年相信亦唔例外，但？边一点才系抛售完成，往往事后才知道。约有75％机会恒指�]19000点获支持，50％在18000点，极限系17000点。淡市莫估底，今天投资者需要耐性
　　升市中，亦有唔少公司挣扎求存；？跌市中，一样有公司纯利大升。面对恒生指数震荡期一样有逆市上升股，投资者唔使因恐慌及迷惑而将优质股同时掷出街！





　唔输得咪加入二线股行列
　　如果你？蚊年系不能够输，请唔好加入二线股行列。如你有vision，则可用全部资金？25％在二线股市场活动，因为二线股才能够带来100％甚至500％回报。买蓝筹股有如入赌场买大细，中？机会高但赔率唔大；买二线股如买中数字，往往一赔三十四。请记住玩二线股？教条：细细注大大声。
　　请记住，牛的颈上挂住铃铃，牛出现之时唔少人听到铃声；反之，熊往往突然出现。
　　股市volatility一旦扩大，唔会只维持七个交易天，通常以「月」为单位，而非「日」。
　　「错误的投资」较「不投资」更坏。当贪念盖过理智之时，人们只会疯狂地追求短期利润，忘记佢可以带来长期痛苦。
　　预测未来经济最准确原来唔系股市，而系「藏品」。中国收藏家协会常务理事及中国文物交流兼文物鉴赏专家雷从云发现，愈来愈多百姓和民营企业老板把艺术品视作一种投资，结果出现「买的人不懂，懂的没钱买」现象。一个只卖二百元？「梅瓶」，唔知边个��到艺术品拍卖场拍卖，转手卖？六十万元，算是发？一笔小财。很多根本上冇收藏价值的旧货，只要拿去艺术品拍卖场拍卖，随时卖二十万、三十万元，理由系「买的人不懂」，佢认为系国内A股兴旺，令人们都疯了。
　　成功投资者背后系努力做好研究，去找寻被忽略的投资项目，而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资的项目，只系人买你又买，赚钱系你好彩，蚀本却是应该。如你冇时间研究投资项目，请搵基金经理代劳。

糊胡涂涂赚钱跌市输突
　　不管你做乜？事，良好习惯都系决定你成败？重要因素。理财亦一样，好多人认为富向险中求，其实系一个足以致命？错误观念。
　　投资成败并非由你拥有几多蚊年去决定，而系取决于你？智慧同眼光。少赚胡涂钱！好多人糊胡涂涂地投资，？牛市中糊胡涂涂地赚钱者绝不少数，只系一旦面对跌市，通常都系输突。
　　自己去思考分析，做自己金钱的主人，承担自己必须承担的风险。
　　养成良好习惯，一生受用
　　唔好奢望自己一天暴富，如你能令资本每年增值15-20％，已经十分了不起(每年升值20％，以十万元开始，三十年后你已拥有二千三百七十多万元)。
　　逆市而行必先有银
　　过去十年投资策略最重要系正确timing，其它都变成次要。利用 timing作为投资策略之前，你必须先拥有一定财富，才够胆「逆市而行」。
　　理性分析员常错过最灿烂一刻
　　股票市场短期系投票机器(由供求因素决定)，长期才系评估机器(反映公司真正价值)。
　　长期而言喺高价追入者，最终必付出沉痛代价，但唔好扮先知(因为冇人知道A股何时才见顶)。面对呢类情况，见好即收嘅人永远唔会破产。理性分析员经常都错过股市最灿烂一刻，
　　唔少人希望买入后立即上升、卖出后立即下跌；反观大户入货愈买愈低、大户出货愈卖愈贵。佢地明白大趋势，利用大趋势去赚大钱；但散户最喜欢即食面！性格系决定投资成败嘅主因。江山易改，本性难移，冇呢方面性格好难培养。因此，trading唔系人人可以做得好。作出一个正确决定，涉及大量数据分析及懂得控制自己情绪，明白整个大框框(big themes)非一般人想象中容易，亦非凭直觉可以行事。例如猪无时无刻都搵食物，却极容易被人宰杀；反之狮子可以十五天内唔食嘢，一旦攻击必致猎物于死地。





　投资三大「W」(when：何时买卖。what：买卖何股，where：何处投资)，请常记于心。

　　性格决定最后输赢
　　正面估计(Positive expectations)一旦出错又点应付？如何喺制订最好嘅计划同时作最坏嘅打算？一旦事与愿违又点样应付？此乃止蚀唔止赚理论。请不要学香港电台台长因饮大咗而神志不清，任何时刻应保持理性。拿破仑天资聪敏，所以经常打胜仗，一生人只打败两次，一次系进攻莫斯科时贪胜不知输，令七成军力失去；第二次系滑铁卢一役，更系全军尽墨。因为佢只知如何打胜仗，一旦打败仗，便唔识点处理。反而英国军队当年经常打败仗，因此连撤退都井井有条，经常以保存实力为主，最后机会来啦，只打咗一次胜仗，就系同普鲁士军队连手一前一后将拿破仑军队全部消灭。有好多投资者喺1997年8月前赢过无数胜仗，却响亚洲金融风暴中因不肯撤退而全军尽墨；有好多投资者喺1997年8月前表现并唔出色，但系因为行使止蚀而保存实力，2003年4月东山复出，依家变得好威风。赢八次输两次，你可能系拿破仑；输几次赢一次，你可能系威灵顿。金融市场最后谁赢谁输？就系由性格决定。
　　只有赢家输家冇专家
　　理财、理财，今天人人识讲，理财三部曲：第一赚钱。如手中冇钱，谈什么理财？年轻时养成量入为出消费习惯，不要用信用卡透支消费，减少无谓支出。所谓原始资金都是如此这般累积下来的，通常需要三至五年时间才积聚原始资本。第二系钱生钱。留下应急钱、保命钱，通常占所有本金的30％，余下70％便可用作投资(这方面随年纪渐长而上升，例如踏入退休年龄，这方面宜提升到70％)。第三系马无夜草不肥、人无横财不富。经过十年左右钱生钱游戏后，经验渐丰，便可动用部分资金例如全部本金40％，看准时机狠狠地赌一铺。如果睇得准，反应快，这一次可从此改变你未来命运。金融市场只有赢家同输家，从来冇专家！靠的是眼光，用的是脑袋，从来唔系道听涂说。世上没有人公开教你点样发达的(包括我老曹)。八十年代曾追访当年全球华人首富王永庆问佢发达之路，佢回应话木宰羊。今天各位如果问我老曹发达方法，答案一样系木宰羊。近年股市系炒行业、炒题材。今年系炒资产重组、到内地将A股上市。许多公司讲一声资产重组，股价便平地一声雷。有些公司由母公司注入资产，或自己分拆部分项目上市或由外国引入资产，股价即飞升。有些公司宣布有意出售资产，股价亦立即狂升。努力找寻将会资产重组的股份，可能带来意外收获；其次系投资那些有想象空间的公司，亦会带来惊喜。
　　要学习捕捉大趋势
　　带来巨大利润的股票(或投资)，都系事前令人生厌的股份(boring stock)而非极之性感的股份，理由系呢D股份或投资通常经历了十年甚至二十年熊市，例如2001年的黄金及资源股，当年投资界早已认定佢地不再性感。太极图教晓我地天下事物：盛极必衰，衰极必盛。食有时，睡有时，哭有时，笑有时，所谓大势所趋，投资便是学习点样捕捉大趋势。

曹仁超先生的文章是我喜欢看的文章
这些精华东西 我也时常回来反复读的
曹仁超先生确实是高人也:)

他的东西太深奥了好像，偶一点都看不懂（确切的说，是看不进去(:0003:) ）

[[i] 本帖最后由 镜镜 于 2008-6-19 22:05 编辑 [/i]]

回复 11楼 的帖子

慢慢看，看多了  会吸引进去的:)

（我在权证区转的农民的帖，希望大家都看看）
《时间的玫瑰》之一

       因为我们的一生很短暂，可能就几十年的时间，某种意义上我们是用生命在换钱。我觉得巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后他用一生的岁月来坚守。人的一生都很短暂，你在越年轻的时候越想明白这个事情，可能以后的财富越多。最伟大的投资家也会随着岁月消失，但某些投资的原则却亘古不变。以前我写过一篇小文，大概意思就是说很多人特别是中国人喜欢发明一种理论，但是我们在座的如果想做价值投资的话其实就是要做一个好工匠。思想上格雷厄姆与费雪尔已经为我们指明了方向，巴菲特已经实践了几十年，也取得了辉煌的业绩，我们在中国实际上也是希望实践这种理论，希望在其指引下，做个好工匠，我们这几年做得还可以，有人问我们有没有成就感？说实话我们没有任何成就感，这在我们只是一个职业，这个职业是什么？别人把财富交给我们，它是一副重担，我们愿意为这副重担承担责任，做好是应该的，没有什么了不起的，人生就是这样。

        另外我觉得投资其实是非常简单的一个游戏，一买一卖，是人都会，且又是一个非常古老的职业，从荷兰郁金香开始有400多年的历史，甚至更加久远，这里面又聚集了全世界最优秀的人在里面竞技，你怎么能够在这个竞技游戏中胜出？！说实话，包括别人写的巴菲特的书，任何一本，按在座各位的理解力，读完并理解价值投资的方法是没有问题的。我相信在座的每一位都有这样的智慧，但能不能完全做到像巴菲特一样却又是非常不容易的事。从哲学的角度怎么来理解投资？理解财富？某种意义上这些方面的理解力不同，可能会导致不同的操作风格，甚至是不同的人生走向。比如说对财富的理解，在座任何一个人的财富都没有巴菲特的零头多，但是如果是一个中国人有了巴菲特这样的财富，一夜醒来会怎么想？他可能会觉得老子天下第一！

        我们中国人都知道《华山论剑》，四大高手在山顶上面论剑，同时一班小喽罗在山脚下论剑，为什么呢？都想成为天下第一。我没见过巴菲特，我的搭档钟兆民见过巴菲特，今年他还要去参加巴菲特的年会。实际上我也在想巴菲特一夜之间醒来，诧异间发现有这么多财富的时候，他怎么来理解这个财富？我觉得财富观的问题是非常重要的，可能会带来不同的人生境界。我在猜巴菲特在那一刹那的感觉，可能只是觉得上帝利用他的身体、头脑、智慧完成了一件应该让他完成的事情而已，所有的荣耀都是上帝的！这可能就是他的价值观、人生观与财富观。所以，他才能在2005年的年报里，明确不留财富给自己的孩子，而将他的财富回馈给社会。刚才吃饭的时候跟伟鹤也在谈到这个问题，中国人很难拥有这种境界。说老实话，无论我们的事业走到哪里，如果我们的境界到不了，对整个社会而言会有非常大的风险。中国缺乏一种真正优雅、有责任感、有影响力的思维传统来让我们的生活变的更加高贵。如果有一些团体、一些精英来做一些提升社会整体修养和品性的事情，这样对一个国家来说是有帮助的。实际上今天这个会议交流就有这样的目的--让我们的思想、让投资达到更高的境界，这样我们才能走得更远。

        回到投资本身，对任何一个人来说时间是最有价值的资产。我想在香港买过汇丰的人很多，但是能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大盈利的人是非常少见的。这次正好到清华参加一个EMBA的活动，汇丰银行的董事长正好在跟EMBA的学员演讲。我给他提了一个问题：我说汇丰是三个英国人在上海成立的，换了8任董事长，然后每一任董事长都有可能去改变一个公司，到底是什么因素让汇丰在这几百年的沧桑岁月演变当中走得这么远，发展这么大？他的回答没有令我很满意，我觉得存在疑惑。这可能也是我们做长期投资的投资者思想深处最深的思虑。我们希望投资像皇冠上的珍珠一样的企业，这样的企业必须要经过岁月的洗礼。实际上像巴菲特一样做投资是非常不容易的，曾经有个从加拿大回来的朋友说：我在美国敢长期投资，在中国不敢。我说如果投资你不敢在中国长期投资，到了美国你更不敢。为什么呢？我说如果1956年巴菲特募集十万零五千美金，成立合伙人公司的时候，你有幸在这十万美金当中占了一万美金，到1962年越战开始，你想马上就要打仗了赶快把钱拿回来吧，就算六年间巴菲特帮你赚了6倍。到了1964年巴菲特收购伯克希尔公司，你看即便打仗巴菲特还是做得很好啊，当然，你可能总结的原因主要是因为仗是在越南打的。即便死的美国人越来越多，反战的力量越来越强，但战争不会打到美国本土，巴菲特的投资不会受到影响，所以，这次我要给他下个重注，比如买入100万美金的伯克希尔股票。但到1972年越战结束的时候，又将赶上1973年至1974年仅次于1929年至1932年的大衰退期，道琼斯指数由1051点下跌45%至577点，“顶尖50”下跌率达70%-90%。你是否能坚守自己的投资？！即便能坚持，你也还要再经受以色列与阿拉伯的“赎罪日战争”，以及由此导致的石油禁运，石油价格由6美圆上涨到23美圆。如果还能坚持，你还要可能面对打核大战的风险，如果要打核大战（通常认为冷战结束时间在苏联解体之时，之前核战争理论上随时可能发生），美国就不会像越战时期本土不受到攻击，巴菲特的投资一定会面临极大的风险。按我们一般的理解上述的任何一个原因都可能导致你决定卖出伯克希尔股票。假如你的跟随巴菲特的投资之路到此结束，比持有到今天其收益恐怕相差十万八千里。

        巴菲特所经历的沧桑岁月里面有什么？当然有人类的巨大进步，但也有战争、世界的动荡。至少四次以上的经济危机、2次石油危机等等，数不胜数的社会动荡。那么在今天看我们中国除了1989年的波折以外，20年来其经济一直是一路向上，平均GDP都有9%。其景况可以媲美汉唐盛世。如果在这样的中国你都不敢做长期投资，你到当年巴菲特时代的美国怎么可能敢？所以说从我们的思考来说，我的体会是，包括和钟总交流的体会，实际上投资是比什么呢？是比谁看得远。因为你只有真正的眼光你才会坚定，如果你没有真正的眼光的话，你很难坚定。因为时间的原因钟总提醒我，我们这边讲得少一点。

        我们一直的一个想法，就是投资有点像孤独的乌龟跟时间竞赛，说到投资大家都想到兔子跑得快可以赚到很多钱，但在我们的理念中，我们不希望成为兔子（尽管它跑得快），我们希望成为乌龟。北方有句土话“千年的王八，万年的龟”。兔子跑得快，但是它只能活三年，乌龟爬得慢，但是它可以活千年、万年，它会一直爬下去，遇到风险头缩回来，没有风险我再爬回去；碰到老虎它咬我，我可以缩回来，我们希望是这样的。但说老实话，长期投资最难的实际上是一些意想不到的事情甚至是一些即便你想到但也必须经历的磨难。我打一个简单的比喻，比如说明年开始台海打仗，甚至说禽流感死了1亿人，你的投资能不能坚持？这是非常难的。我们在顺境的时候坚持很容易，真正难的是碰到大的自然灾难的时候或者说大的动荡的时候，这个时候是非常难的。所以我从内心非常敬佩巴菲特，为什么呢？因为巴菲特开始是很年轻的人，这样年轻的人就能够把这样深邃，影响人类生活的各种事件想清楚又贯穿到自己的投资事业中坚守如一是多么困难的事。当然我们又会有人说巴菲特很幸运是出生并生长在美国，但是我觉得巴菲特最幸运的是他年轻的时候想透了这些东西。那么多人都生活在美国为什么只有巴菲特胜了？！所以对我们来说可能同样的心理结出的是不一样的果实。投资中有许多不是常态的事件会伴随我们，这就是风险。但对风险思考的角度不同，会带来投资相反的结果。比如今年大年初一陈水扁否定国统论的时候，我听后一颤。作为一个负责任的投资者你会想很多，而这些事件是伴随投资伴随着一生的事情，所以我们也只能乞求上天赐予我们做出正确决策的智慧，然后做我们应该做的事情。比如说我们选择茅台不知道真的是否一定会涨，但是我选择的是一个正确的思考和行为方式，什么时候涨不知道，甚至也不重要。

        所以说从哲学的角度要想让投资更成功，你必须学着控制我们的思考方式。当兔子的人都是希望活得精彩的，但是有几个人想当缩头乌龟？没有人想当乌龟的。所以说从这里到永恒，我们实际上只是跟永恒的时间相抗衡。有时候我跟朋友开玩笑，假设我们现在开始进行一个投资比赛，我们的终点是地球爆炸的那一刻，我们今天买进的股票让那一刻的人们来一个世纪大评比的话，谁的选择会胜出？如果他们还有时间做这件事的话。也许是到那一刻还存在的企业。当然，你说那时候的人们评定的标准是什么，谁也不知道。

        我的思维是跳跃性的，讲的跨度比较大，当然里面有些东西是做投资时必须要思考的，真正的差异可能就在这。所以对我们来说从这里到永恒只是跟时间相抗衡，不跟任何人比。对我们人来说很多东西确实不懂，要保持谦卑。

《时间的玫瑰》 （之二）

2007年2月10日<资本人物>的电视主持人王珺择女士采访了我,以下为采访记录的文字稿部分.因是电视访谈,口语化的东西较多,言语中不严谨之处,见谅--但斌  
  
1.但斌白描：一个笃定的价值投资者

我们说选价值投资实际上是选择了一条人迹更少的路。

我们该如何面对不确定的未来
你到底要持有什么样的资产来穿越这个时代，我觉得这是个很严肃的事情。

熊市一样赚大钱
你发现这个好企业，实际上不是说现在牛市来了，它涨了几倍，而是说在牛市来之前的前两三年，这些真正好的企业已经在涨了。

如何面对市场波动
比如说市场回调跌的很厉害您会不会在遇见这个跌势刚刚形成的时候抛股票。我们不抛，我们可能还接着买。我们是这样一个做法。

投资无秘密
我觉得投资本身没有秘密，我能看到的， 别人都能看到。

坚持是最艰难的选择
这种坚持实际上是非常非常困难的，你让心灵坚持是最难的。


资本人物之——私募基金东方港湾董事总经理但斌

1967年生于浙江东阳，三岁随父母到河南开封化肥厂支援内地建设
1992年开始从事证券期货研究与投资
曾任君安证券与国泰君安证券《财经快讯》主笔
大鹏证券资产管理管理公司首席投资经理
2004年3月成立东方港湾投资管理有限责任公司
经典案例 2003年投资贵州茅台获十几倍收益   

2.早期投资经历   
   
解说：1992年年仅25岁的但斌，大学毕业不久，就踏上了通往中国南方城市深圳的道路，在深圳他第一次接触到了股票并且从此开始了他精彩的投资旅途。
　
主持人:当时你对股票是怎样一个认识？

但斌:1992年8月份的股票风潮，很多人抢购原始股，正好我来的时候这个事情刚刚平息了。这是第一次对股票市场的一个感受，知道这个东西能挣钱。然后，正好当时我们公司的老板，拿了50万，让我帮他去做股票。

　　
主持人:其实早期人们刚开始进入这个市场的时候很容易赚到很多钱。

但斌:对！当初的时候也是跟前一段时间一样，股票就一个劲的在涨，包括所有的垃圾股，我记得很清楚好像当时刚上市的海南的几个股票反正就是一个劲的涨。有一个很好的回报以后，这些老板的朋友或者一些其他朋友，觉得能挣钱，就拿一些钱来。但是，后来紧接着就是1993年的大跌赶上了，亏的非常厉害。
　
主持人:1993年大跌时候你在做什么哪只股票？

但斌:那个时候主要是深深房。当时做的时候也不是非常懂这个行业，就听消息，听一个很著名的股评家说什么深深房有消息然后就进去了，从进去了开始，一路下跌不但把赚的钱全部亏进去了，本还亏了很多。
　
主持人:那次让你亏了多少钱？

但斌:那时候本加上盈利，差不多250万，亏到最后剩90万，所以当时骑自行车都不敢骑了，神情恍惚！所以，投资是风险很大的，你一定要很严肃的对待它！另外这件事最深刻的教训就是不能听别人的一言之辞就去做。我想现在很多投资者也是这样，听到一个消息，然后马上去买进，实际上这是风险最大的事情，而且这种办法实际上是毁灭财富非常厉害的一种做法。

解说：在经历了一次次亏损之后，但斌开始寻求投资大智慧并且开始选择走价值投资之路但和刚学走路摔交一样他也品尝到了起步时的艰辛。
　
主持人:你最初做投资是什么样？

但斌:如果1992年的时候开始算的话，到2002年，差不多十年时间，才从一个怎么说一个图表分析的这样一个做法慢慢过渡到真正从企业出发这样一个角度。

主持人:这个转变过程是不是觉得光看图表那一套不灵了？

但斌:它不构成长期财富的基石就是再好好不过公司本身。
　　
主持人:后来是什么事情触动你让你开始走上价值投资的那条道路？

但斌:实际上我觉得也是一次一次亏损以后。我想人的成功不可能是一帆风顺，而且如果你开始的时候很顺利的话可能最后会有一次很大的失误。像我们的经历，第一次经验告诉我们：是不能听消息！那么第二次，选择什么样类型的企业投资也是一个很严肃的问题。原来我们也操作过一些华工科技这样的企业，当时也是亏了一半，实际结果是对这个企业研究不透，又下了个重注，所以说有一个比较毁灭性的影响。那么，真正意义上的价值投资，我们实际上是在2001年开始。当时主要是在香港，2001年的时候也是全球股灾，我们在香港选择一些企业，这些企业至少从长期的角度来说不会亏钱，赚多少我们不知道。比如说高速公路、同仁堂科技，从投资高速公路开始赚了很多钱然后才慢慢知道了选择真正的好企业投资这是一个关键。   
  
3.为什么要投资   

解说：但斌认为在理解怎么投资之前还有一个要不要投资的问题，要不要投资？通货膨胀正在无声无息地吞噬我们的财富，中国的社会正在发生翻天覆地的变化，财富正以它自己的规律快速地增加和转移。我们要持有什么样的资产度过漫长的历史岁月？我们要持有什么样的资产才能够保证我们的财富不受损失？但斌有他自己深刻而简单的理解。

但斌:我记得小时候，看过一部名叫《百万英镑》的电影。一个流浪汉走街上，突然中了100万英镑。那么这100万英镑他有四种花法。一种花法是他把这100万英镑就花天酒地了；还有就是存在英联邦的银行里面，这100万到现在只是过一个中产阶级的生活；还有就是买伦敦市中心最好的房子，那么现在的海德公园旁边的房子差不多66万人民币一平方，如果买房子的钱到现在他还可以过非常非常富有的生活；还有就是买菲利浦莫里斯的企业，1美元50年以后就8300多， 这100万英镑就是变成83亿英镑了。你可以看到一个家族的财富放在不同的有效率的资产里面它导致的结果是非常非常不一样的。

我们生活的大背景是什么样？实际上是一个财富膨胀财富积累很迅速的时代。我一个直觉，不一定正确。就是说再过10-15年，可能中国社会财富会有更大的飞跃。现在说贫富不均，我自己的判断再过10-15年这个财富更不均衡。
我再给你举一个很简单的例子。中国资本市场在2005年发生一个很大的变化就是股权分置改革。实际上从某种意义上，它类似于1978年的包产到户。

比方说，像张裕四位主要的领导者，在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票，经历2006年整整一年到现在，差不多涨到7-8亿了。你想想当一个游戏告诉你，比如说原来这些管理层他要想从那个企业中获得一点好处的话，浑水摸鱼更好办。但现在他要从这个当中去获取财富的话，就不一样了。当他拥有股权的时候，他只需要把这个企业不断地做大、做大，这些管理层就会变得非常非常有钱。那么你想想，这些掌握几亿十几亿上百亿资产的这样一些管理层碰到这样一个时代，他会把很多社会资源向企业里集中，你会看到再过10-15年的时候，中国可能会出现很了不起的大企业。所以说你在这样一个大背景下，你选择一个什么样的企业跟你一起成长我觉得这个就很关键了。

我们说，普通投资者很可怜是在哪里呢，他可能没有意识到这个社会财富在发生着巨大的变化，中国社会本身也在发生巨大的变革，你到底要持有什么样的资产来穿越这个时代，我觉得这是个很严肃的事情。   
   
4.选择什么样的资产来穿越这个时代   
   
解说：我们要持有什么样的资产来穿越这个时代呢？在但斌看来只有在金字塔顶端的企业才能够担此大任。他认为选时不如选股，明星不如超级明星，一个伟大的企业就如同王冠上的宝石一样稀有。他认为这样的企业在任何时候买入都是正确的选择，买入之后则须如老僧入定般纹丝不动长期持有，利用复利法则使财富得以增值，正是这种长期持股原则决定了他在选择企业时必须坚持异常严格的标准，从而投资目标非常稀少。

主持人:能不能举个例子，说具体一点，就是说从那之后，你再选股是怎么选的？

但斌:比如说，在过去50年以来美国最伟大的企业，你看菲利浦莫里斯就生产万宝路香烟的企业，还有可可可乐、百事可乐、辉瑞制药、那个箭牌口香糖、那个壳牌石油等等你可以看到 过去50当中主要的表现好的企业来自的行业，一个消费品、一个制药、还有一个石油采掘，主要是这些行业。

在比如说在美国，在过去20当中、10年当中，表现出色的有房地产、有金融服务、有银行、有零售、有保险这些都是你可以长期关注的行业。实际上在中国，比如说去年这一波很大的行情你可以看它的主线，也是类似这样一根主线。你再从中挑选企业，比如说我们挑选茅台，挑选张裕，我觉得都是类似这样的想法，包括在香港挑选那个宝姿，女孩子可能比较知道，还有像可能马上要上市的百丽。当你研究这些历史的发展以后，你就知道某些行业它确确实实能够产生一些好企业，那么这些好企业能走多远？那么这又要你再去关注这个企业本身的事情了。

　　
主持人:能不能给我们总结一下就是说选好股票有几个标准？

但斌:反正我的理解，它最好是有比如说有一个广阔的市场。比如说我们骑马不可能在深圳，要到蒙古大草原上去，那么这个企业的宽度和广度要足够大。另外就是说这个团队，要有一个好的领袖，好的文化，然后能够让企业的文化不断的传承下去。

要能够抵御通货膨胀，就是说你投资的这企业它的产品一定要能够提价，如果提价不了那么你的投资可能会发生很大风险。比如说茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶，你想想 70年代到现在 30多年的茅台现在卖什么价格？！
还有，某种意义上“不死的企业” 加个引号说不死的企业。这些企业从常识来看，一千多家拿到你的面前，哪些企业能够长存下去，尽量的长存下去？当然打引号，因为所有生命都有生命周期嘛！但是最好是能够穿越足够长的时间，我觉得这是比较重要的标准。

另外这个企业要有足够的净利润，最好是轻资产的。比如说像茅台这样的企业，当地的赤水河水加当地的高粱酿造一下成品9万块钱每吨，去年卖61万每吨，可能在未来的几年要卖72万每吨，然后这个又不需要很大的投入，它就不断的有现金流，这个就是一个比较好的企业的一个标准。

另外最好是这个，它所属的行业，能够长期的生存下去。比如说像有些行业变化很快，高科技企业周期很短，你在这种行业当中投资就非常困难。另外，周期性最好是弱周期性的，就是说不管是经济好的时候，它有这样一个销售，碰到差的环境下，它还有很好的回报。我觉得有这样一些选择，可能就是比较好一些。我想它的净产收益率最好是要有15%以上的净产收益率，我觉得这个可能也是比较关键的，另外还有成长还是有一定的成长性，可能更好一些。


主持人:我记得在你的观念中有一个很有趣的就是只要有七只股票就足够了。

但斌:好企业如果是金字塔组成的话，金字塔尖的企业总是少数的，当你不断的往下移的时候你会次之的选择。

如果你再大的话，虽然说你能够分散风险，但是你的回报率相对来说就会下降。

5.选择伟大的企业   
   
解说：选择了伟大的企业，即使在熊市中一样能赚钱，因为随着企业的不断成长，即使市场按照最保守的市盈率对企业进行估值，好公司的股票依然能够得到很好的价格。这一点在但斌投资的股票贵州茅台（SH600519）身上得到了很好的体现，但斌2003年买入茅台现在已经获得了十几倍的收益。

主持人:2004年其实是熊市，那你们哪一个时候是怎么做的？

但斌:你看我们投资的企业你就知道。你看茅台在2004年也是涨的，在2005年也是涨的，你发现这个好企业实际上不是说现在牛市来了，它涨了几倍，而是说什么？在牛市来之前的前两三年，这些真正好的企业已经在涨了。比如说当时茅台我们买的时候，差不多才100多亿的市值，你想想，茅台酒100多亿的市值，它的库存酒就值200多亿。我们是拿不到那么多钱，也找不到这么有巨大财富的人，如果说国有股它能够转让的话，那我们很想用一笔钱把这个茅台给买了，把它私有化了。这么好的企业，你想想按今年算利润差不多20多亿，你100多亿拿下来，20多亿的净利润，以后的发展，未来的5-10年还有可能更好的回报。比如说可能到2015年，它可能净利润就有100亿甚至更高的回报 ，你说这样的好企业，就摆在你的前面。像我们当时，是非常兴奋。当然也很遗憾，因为没有足够多的钱，去完成你想完成的事情。

一般老百姓说这个投资市场风险很大，它的风险主要体现在哪里？如果我们用二八现象分析的化，80%的企业风险很大，20%的企业风险是不大的，但是老百姓通常去买80%部分的股票，为什么呢？它便宜！如果说中国的股票只有1%是好的，比如1600家企业，它还有16家是好的。那么投资，是让你买少数的最优质的企业长期持有。你看巴菲特的一生中重仓过13个股票，7个股票赚了270亿美金。如果要求我们的老百姓，要求他一辈子只能买20次超过一次拉出去枪毙的话，他只能做20次投资的话，你想想他会很慎重很慎重买每一只股票，然后呢持有到他一生结束。所以投资是一个很严肃的事情，看你怎么考虑这个事情？！

解说：市场波动反映了人们在面对不确定性时的不同态度，是人性的集中反应。关于“市场先生” 但斌对它淡然处之，他认为市场波动无足轻重，随着时间的延长这些波动会被平滑。

从2007年1月17日开始，受土地增值税政策影响，房地产板块整体剧烈下挫，在房地产股票的影响下银行股也出现了剧烈波动，市场被笼罩在一股肃杀的气氛当中。面对这一情形虽然重仓持有万科招行等股票，但是但斌并没有受到任何影响。

主持人:比如说市场回调跌的很厉害，您会不会在遇见这个跌势刚刚形成的时候卖股票？

但斌:我们不抛，我们还接着买，我们是这样一个做法。

主持人:股市跌的时候，那些基金重参股也都有抛盘。

但斌:这个跟你有什么关系？这跟你有什么关系？他抛他的！比方说像房地产调控，对万科或者招商地产这种企业，我个人认为是重大利好！为什么呢？实际上是政府帮助这样企业在消灭竞争对手。没有一个伟大的企业，不是诞生在行业的困境当中的。比如说中集，它也是在行业碰到危机的时候，他把别人吃掉了。如果这个行业都蓬勃发展的话，都赚钱了，谁卖给他这个资产？我相信未来的几年房地产市场它肯定是一个加速集中的过程。另外房地产这个行业的游戏是剩者为王的游戏，我理解谁剩下来了谁是老大，谁就是成功的企业。比方香港1977年到1997年，1977年的时候可能房地产企业上百家上千家，过了20多年到了1997年只剩下主要的六家企业。那么这六家企业每家市值两三千亿，我想未来的中国也会出现这个阶段，香港这么一块弹丸之地就可以诞生两三千亿市值的企业，中国这么幅员辽阔的国家，你说万科做上个五六千亿的市值我觉得正常。

主持人:我也同意你的观点，就是说长期看好，只要坚持。但是如果就一个普通的股民，像您可能举例说明万科你买入的时候是一个市场低位，原来说过几次自己做失败的例子，正好在顶部买进去。

但斌:我觉得是跟企业有关。比方说华工科技，90多块钱你拿住了，你可能现在亏的很厉害。但是万科在任何一个历史高点，在过去十几年之间，任何一个历史高点持有到现在都是很大的回报。
　
主持人:这些股票没有高点。

但斌:对呀！你看全世界最伟大的企业，我们也研究过都是基本上成45度的斜率往上走的。真正的好企业，他是很难让你套住的。我建议一般的老百姓投资应该是买入最好的股票。有这样一个故事说：美国一个税务官员，他在仕途上可能没有机会了，然后他利用他的优势，分析美国这些富豪家族，为什么变得这么富有？他发现这些富豪家族长期持有那些好公司的股权。总结出结论后，他每月一发工资就买股票等到退休时他变成很富有的人了。我有一天跟一个朋友在吃饭，我把这个故事说完以后他马上就算了一下，他说我每个月给我儿子买8000块钱的股票，每年假如说有20%的回报，等他儿子上大学的时候差不多有4000多万。
你想想投资，你去抓那个高低点，怎么可能有这样的回报呢？！

所以说，很多投资者就根据大势的涨落去作出买卖的决定这肯定是一个，怎么说？我个人的理解--实际上是消耗财富的一个游戏，它不是创造财富！


6.财富的基石   
   
主持人:还有人很多人说在股市里面要等待一个机会就是说等待一个时点，你认为这个怎么理解？

但斌:这些东西是上帝定的！这个东西如果一个人能够每次的高低点都判断到，那全世界的钱都是他一个人的，不可能做到的，既然你不可能做到，为什么要去做这样一件事情呢？你可能这次判断对了，下一次对了但很难永远对。我跟你举一个很简单的例子，我有个朋友买茅台，好了他40块钱买，50块钱卖，做对了一次；又跌到40块钱，又买了，涨到50块钱他又卖掉，卖掉他又再等这个40块，然后稍微回调到48或49，呼一下就起来了，到了80-90。等于是，你捡了一个芝麻，丢了一个西瓜，你以为每次回调我的成本降低了点或者多赚了20%，但实际上你可能会丢失了一个伟大的机会。

我原来在君安研究所的时候，是做财经快讯的，我们不是每天有财经快讯嘛，我是财经快讯的主笔--就是做市场分析的。波浪理论这些，应该说还是比较擅长的，但是现在我基本上是放弃掉了。

主持人:为什么呢？你被那个害过吗？

但斌:不是，实际上这个理论本身，可能也还有它价值所在，但是它不构成财富的基石。真正的财富，不是看你比方说大势到多少点了带来的，真正的好企业它通常都是利用大势调整的时候，才不断的走出更强的走势。再好的股票也好不过公司本身！

实际上，你看在过去的100年当中，美国市场的平均回报率是10.4%，它其中5%是来自分红，4.8%是来自盈利的增长，只有0.6%来自市赢率的变化，就是股价的涨跌。你看绝大多数的老百姓，它没有去盯分红和企业内生性增长，去盯的是0.6%股价的波动，长期来看这个是没有价值的。

7.投资本身没有秘密   

解说：和一般人的理解不同，但斌认为投资本身没有秘密，好企业没有秘密，投资最大的秘密在于坚持，就像大家都知道长跑有利身体健康，但是能够坚持的人很少。
　
主持人:能不能说一例子，比如说一只股票大家都认为都没有看中它的投资价值所在，但是被你发现了。

但斌:没有，我从来没有发现过别人发现不了的东西，我觉得投资本身没有秘密。我能看到的，别人都能看到，但是问题是在你看到的地方你赚了多少钱。我举个最简单的例子：一个美国的投资家，在一个股票上赚了几百倍，然后他很郁闷，跳楼自杀了！为什么呢？为什么呢？他只买了一百股，投资就是要在你正确的时候要敢于下重手！很多人也说茅台好！好！好！他买一百股有什么用呢，试一下，试一下。你在一百股里面就算你现在赚了二十倍又怎么样呢？对不对！你说这有什么秘密？没有秘密。投资本身他是对你人性的考验，最大的秘密--如果你说有秘密的话，我觉得这是最大的秘密--就是你的性情、品格、人生阅历能不能让你坚守这些东西。
       比方说，我说茅台好不好？好！但是一般的老百姓说价格很高，他是以股价来论企业值得不值得买，而不是说这个企业到底值多少钱。比如说，招商银行我们都知道招商银行好，但是有多少人愿意去买？招商银行前几年一直不动的时候谁愿意持有？你说万科好不好？我们在深圳都知道万科好，对不对！有多少人真正的去买进？万科，1988年有一个叫刘元生的人，买了400万。360万认购，然后还加了40万买了二级市场的。400万，到现在差不多12个亿。那么，你想想从1988年到现在十几年的时间，十八九年的时间，他能赚差不多300倍的回报。
　
主持人:因为他中间离场，有人说，不能离这个市场太近。

但斌:不是，它是这样的。我觉得财富的积累和财富的管理它需要有远见，要有洞察力！你看全世界最聪明的人在美国可能很多，很聪明的人都愿意从事金融这行业，它实际是集聚了很多有智慧的人。那么这些人有智慧的人他怎么能够在同等竞技当中胜出呢？我觉得某种意义上是靠你的品德、你的意志力、你的洞察力、你的远见。它是靠你的这些方面这些综合的素养胜出的。

比方说，1896年的时候，道琼斯指数第一次发布的时候，它由12个股票组成，这12个企业在经历了110年后只有一个企业破产了。那么如果当初有一个老爷爷做一个决定--说我在1896年的时候为我这个家族投12万美元在这样一个道琼斯指数成份股里面。持有到现在，那真是富可敌国！   
   

8.坚持是核心   
   
主持人:你能不能讲一个故事，就是说举一个例子买了一只股票，你确定它肯定是好股票，但是市场狂跌，你这时候心里是怎么把握的？

但斌:很简单的，2003年我自己出来做投资的时候，买皖通高速刚刚买了不久非典就来了，你说你怎么投资？大家都不出门了，那你怎么办？那，坚持！你这会就想，如果巴菲特碰到这种事情他怎么办？

　　
主持人:你想他可能也会坚持。

但斌:我想他应该也会坚持。

　　
主持人:如果非典没有影响你的投资，如果有战争发生呢？

但斌:实际上一样的，就是我们思考人类历史变化的时候就是说有战争又怎么样呢？你看，1914年-1918年第一次世界大战，我看美国股票市场是关闭了五个月的时间。1929年的大危机是银行都关闭了。那么如果你真的是一个像那个老爷爷一样很有远见的人的话，你持有它又怎么样？！

在比如，说我们要拍一个反映投资家的电影，一般的导演他愿意拍谁？拍索罗斯！为什么呢？很精彩，一会儿跟英国政府斗，一会儿跟香港政府斗，一会儿跟马来西亚这些政府斗。好了，你拍巴菲特，拍什么呢？一个老头，是吧！生活很平淡对不对，但是1962年，这个越战开始的时候，古巴导弹危机的时候，一般的老百姓一知道撒丫子就跑了，拿了好企业也跑了，巴菲特为什么不跑？面临这么大的波澜壮阔的变化的时候 ，他的内心世界是什么样的？！我觉得很遗憾，巴菲特不写自转，如果他能写自转，我觉得这个可能对投资是最关键的--就是你在历史的关头你怎么样来处理你的投资，我觉得这是最核心的问题。如果说投资有秘密的话我觉得这就是秘密。

实际上，我们也是在不断摸索、在探索这些伟大的人物他们为什么在历史的关头能坚持投资，他能够坚持我觉得这个是最核心的问题。

还有一个，就是能不能过财富观的问题。比方说我们说巴菲特巴菲特的财富，如果放到一个中国人的身上，如果他成为全球老大，他会怎么想？他可能会觉得老子天下第一了！但是我们猜猜巴菲特一夜之间醒来，他会怎么想？因为一个人用几十年的时间积累这么大的财富是非常不容易的一件事情。我们再猜猜巴菲特他可能此时感觉就是，上帝假借他的头脑、身体、智慧完成了一件他应该完成的事情而已，所有的荣耀是谁的？是上帝！所以说他现在捐助这个财富，不是说他到了70多岁的时候，他有了这样的境界，而是他在结婚的时候，他跟他太太说好说，我赚了钱之后要回馈社会。

　　
主持人:他的境界到那个程度了！

但斌:对！他才能够去驾驭这么多财富。为什么全世界的钱会向少数人的手里集中？一定是这样的！

你说你一般的老百姓，又想赚很多钱又没有这个境界，那你怎么赚钱？

　　
主持人:老百姓一般想快一点赚钱，想快一点！

但斌:欲速则不达，所以我们说投资就像孤独的乌龟与时间竞赛。你是乌龟，你别以为你像兔子，像兔子兔子只能活三年的，是吧，你跑的很快、嘟掉到沟里了，你乌龟爬的慢，一步一步地爬。长期看是乌龟，乌龟是赢的啊！   
   

9.保持谦逊   
     
解说：关于投资理念投资哲学但斌认为只能选择一条既然已经选择了价值投资之路他将会延着这条路一直走下去

主持人:做了现在这个职业,好吗?就是你觉得这个职业它未来得发展怎样?

但斌:这个行业,我想会吸引无数代人来从事。我们说百业为王，金融肯定是百业为王，而做投资的人又是最能让他的生命得以展现的这样一个职业。但另外，这个行业我的理解，做金融这个行业，是一个没有成就感的行业。
你有很多东西不懂 ，你不懂的东西很多，你一定是要有很谦虚的这种心境才能够做这样的事情，真正做得好。而且你想想，反正我从业这么多年，我知道的有很多人原来做得很成功，当他一旦骄傲的时候，很快就败掉了。资本市场他就是这样，你有什么样的人性弱点它就在哪个地方攻击你。
　　
主持人:随时都要很谦虚的

但斌:那肯定。对！另外，也没有理由去很牛嘛。当然，在这个证券市场里面，有某些人很牛，但是我觉得这个没有价值，因为人的一生都很短暂，另外这个职业本身，实际上我的理解--不是让你产生成就感的事，他是一个挑重担的一个事业！
　　
主持人:那你为什么还要选择做这样的事业

但斌:我也做不了其他的，我也不会了。在我人生开始选择的时候，在我20多岁最年轻的时候，你就踏入了这条职业、你必须去做这个职业。

比如说我们说选价值投资，你实际上是选择了一条人迹更少的路。这种坚持实际上是非常非常困难的，你让心灵坚持是最难的。为什么？比方说：我碰到危机的时候，我卖出股票是一个最能减轻我心理负担的一个做法。1962年，巴菲特他是可以卖出股票的，他卖出以后，他可能就不受这种心理的煎熬了，他不卖出反而受到更大的煎熬。这个时候你想成为什么样的人？

有一首诗一个美国诗人写的，叫《未择之路》。大概意思：一条森林分出两条路。这条路也很好，那条路也很好，那么我也想走走这条路，我也想走走那条路。实际上作为人生来说，你在某一个时刻或者对某一个方法来说你只能选择一条路，只能选择一条

时间的玫瑰》（之三）

2007年3月4日在宏观经济预测春季年会上的发言

      主持人：今天我们的主题是价值投资，大家多知道价值投资的代表人物就是巴菲特和他的公司，那么在中国我们也有这样的公司，他是尽可能地复制巴菲特和他的策略，下面我们有请东方港湾投资管理公司董事总经理但斌先生，他演讲的主题是“时间的玫瑰——私人财富管理”，有请但总。

      但斌：谢谢主持人和《证券市场周刊》给我们这样的机会，刚才我在门外碰到了老同事，我看了一下今天在场的都是很专业的投资者。

用生命、时间来换取财富

     时间的玫瑰是一个比较有诗意的名字，如果我们活100岁，就是3万6千5百天，不可能因为在坐的比别人钱多，比如我们的林园先生、李驰先生，你们钱再多也不可能活200岁，就是毛泽东再伟大也只能活到83岁，从投资的角度某种意义上说，我们是用生命、时间来换取财富，所以你给时间任何比喻都是恰当的。下面这句话“我看到衬着蓝天的高山、春天里的一片嫩叶......”想表达什么意思呢？就是投资和人生一样，你做投资可能失败，可能遇到困难，但是你不要放弃，要保持积极乐观的心态。“我感到爱永不止息……”“爱永不止息”是基督教的一句话，我的理解，做我们这一行——人品比业绩还重要，在我们和客户签合约时，我通常会说如果投资亏损了，一定是因为我们的专业技术，而绝不会是因为我们的人品，我保证！这也是我们东方港湾投资公司宣传册上的第一句话，我们从事的是一个为信任奉献回报的事业。

通货膨胀对财富的损害仅次于财富创造

     下面让我们进入今天交流的主题。（放映PPT）让我们看看过去200年美元购买力的图，在前130年当中美元的购买率没有什么变化，但是在过去的70年，1930年的1美元到2000年只有0.07美元的购买力了。假如说一个家族用200年的时间积累财富，前130年积累了1亿美金的财富，后70年如果处理不好就成了700万美金了，中国有句话说富不过三代，到第三代如果是纨绔子弟，钱也没有了。有的人说我挣到钱了，但是你下一代不一定就可以挣到钱，钱是长腿的，你挣的不一定就永远是你的。

     第二幅图，（放映PPT）这是过去200年来的中美GDP的比较，1820年清朝的时候，中国的GDP占全球的1/3，美国只有3%，但过了180年美国的GDP占了全球的1/3，中国的GDP成了4%。那么我们想通过这个图表达什么意思呢？就是哪怕你生活在一个从弱小到强大的国家，即便开始的过程中你的家族积累了很多的财富，但当你的国家达到鼎盛的时候，这个钱也有可能变没的。我们说财富管理不仅仅是拿一笔钱做股票这样简单，它还有很多比人生更丰富的东西。

房子、土地能抵御通货膨胀

     在坐的都是专家级的人物，我们这一代可能很容易打理我们的财富，但是如果我们的后代没有能力怎么办呢？我们只需要教给他一样技巧，就是买城堡、土地、庄园、写字楼、商铺等等，就是你可以看到的保值的固定资产。德国有一位铁血总理叫俾斯麦，他不仅在政治上有远见，他在管理自己的财富上也很有成就，他的投资是买德国的森林，能轮伐的森林。土地是经济发展的函数，经济发展了其成果最终一定要反映到地价上，就是整个经济发展一定会在固定资产中得以不断体现。你看（放映PPT）这是足球明星罗纳尔多面向大海的家，这个房子贬值的可能性很小，是人只要是正常人都会想要这样的房子，我跟一个客户开玩笑它只有一个风险——海啸，她说海啸没有关系，我可以保险，我再建就可以了。

推动企业上涨的根本原因

     从财富管理的角度，有人喜欢买房子、也有人喜欢古玩、艺术品等等。但这都不是我们的专长，我们的长处是在股票投资。股票投资也有许多种方法有中线、短线的，像我们做投资，主要是从长期的角度来思考，比如茅台，短期看股价的波动和业绩不一致，但是长期看是成正相关的。这是（放映PPT）沃尔玛过去30年的走势图，有的人说我做短线，就是从低点买进高点卖出，在1972年到1977年这五年间追求这点小波动还有点价值，但是放在历史的长河中是没有任何意义的。就算1987年的股灾，哪怕你前一天买入，第二天就跌了20%，就是这一跌，放在历史的长河中又能怎样呢？追求短期波动也是没有意义的！那么到底是什么推动沃尔玛在过去30年上涨了1343倍的呢？我们的理解：一个是业务规模，1996年到2005年，沃尔玛从3054家店增加到6141多家；一个是内生性增长，同店纯利从100万美元增加到179万美元，所以导致沃尔玛上涨这么多倍的根本原因，是业务规模和企业内生性增长，不是我们说的“庄家”，而是企业本身。

寻找伟大企业的轨迹

     从美国过去50年统计的情况看，（放映PPT）那些伟大企业都是我们耳熟能详的企业，比如说菲利浦摩瑞斯、施贵宝、宝洁、可口可乐、百事可乐、惠氏制药等等，关键是看你能不能拿得住，如果能够拿得住，投资在这些企业里面都有很好地回报。我们每天都在看和寻找哪些值得投资的企业，包括昨天忙了一天跟朋友在交流，都是在寻找伟大的企业。我们可以看到过去50年当中容易出现伟大企业的行业主要是消费品、制药、石油采掘；在过去的20年当中（放映PPT），是生物化学、服务、连锁零售、金融服务、房地产、保险；在过去10年当中（放映PPT），也有电子器件等等，但是我们目前比较确认的就是消费品、制药、石油采掘、房地产、金融服务、连锁零售、保险等等。在我们的观念当中，能不能拿到好的股票是投资胜负的关键。

那些能经得起时光考验的企业会有多么不一样的未来！

    当然还有更难的——耐心持有。 1896年5月26日第一次发布的道琼斯指数，由12只大股票组成。如果那时有一位老爷爷头将家里的12万美元投资在这12家企业当中，就算剩下GE一家，按20%的年回报率，也有8千4百多亿美金，绝对是富可敌国的，而事实是这110年只有一家企业破产了就是美国烟草，你只要持有除美国烟草外的11家企业中的任何一个企业都可以是富可敌国。事后看是这样，但如果真坚持了，那么这110年一个家族要经历什么样的折磨呢？1914年到1918年，第一次世界大战，股市下跌的没办法，只好关闭了5个月；1929到1933年股市跌了89%，那么这个家族能不能忍受得住？当然还有珍珠港事件、朝鲜战争、肯尼迪遇刺等等，让一个财富穿越上百年的时间是非常困难的，你知道赚钱，但是你能够忍受吗？所以投资最难的是坚持。我们每个月都给客户做一个投资通讯，2007年1月31日正好我在写1月通讯的时候，上证指数下跌了162点，可能比2月27日大盘跌得少了一点，但是我认为有同样的冲击力。在这一刻我在想，抛售股票的念头不知又充斥在了多少人的脑海里，但历史告诉我们持有并珍藏那些能经得起时光考验的企业会有多么不一样的未来！时间可以改变一切，每一代的财富传承者一定会面临比那刻更艰难的时光。那么能否以镇静和平静面对亏损带来的巨大痛苦，是每一位严肃投资者和财富继承者的责任，想得清楚才能走得更远。实际上投资不是我们之间的比赛，是你自己跟自己比，你自己跟自己的内心比，你自己跟自己的远见比。

选择了一条人迹更少的路

     （放映PPT）这是美国一个很伟大的诗人写的诗叫《未择之路》，大意是：森林里分了两条路，他认为这条路很好，那条路也很好，我想走这条也想走那个，但是很难选择。我想人生也是一样的，在重大的历史时刻你一定要选对路。有的人说我一半做长线，一半做短线，这就好像金庸笔下的周伯通左右手互搏，那么理论上说能做到吗？有可能做到，但是实际上是非常非常困难的。实际上你只有一条路可选，要么做短线，要么做长线。正像诗歌中所描述：一片树林里分出两条路——/而我选择了人迹更少的一条/从此决定了我一生的道路。做长线我的理解是你选择了一条人迹更少的路，能够抵御一次世界大战和二次世界大战，抵御世间纷繁复杂的状况是非常难的。我见过几位在香港管理家族财富的人，我问他们；你们持有的有没有老辈留下来的汇丰银行的股票？或者是否见过曾有家族有这样的远见?他们说没有。在香港买过汇丰银行的股票，能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大赢利的人还是非常之少见。所以时间是最有价值的资产，要为长期而买进！我们今天所买入的资产不仅仅是我们自己的，还是整个“家族”的，当然这个家族是打引号的，你可以设立一个家族信托回愦社会。巴菲特一生重仓过13只股票，7个股票赚了270亿美金，如果从现在开始让我们一生当中只能买20次，超过20次就拉出去枪毙，那么你每一次都会很慎重，你会想这个企业能不能穿越整个周期，这说起来很容易，但是做起来是非常困难的。这需要求内在的很深刻的东西。

历史的光芒也许可以照亮中国的未来之路

　　我们许多投资者生在中国，却对自己的国家深怀疑虑，像我们的一位客户说：她敢在美国、加拿大等地长期投资，在中国却不敢！中国的经济基础和企业治理结构是否一定能产生伟大的企业？中国能否产生像美国那样的好企业，这是在中国进行长期投资的基石。按我们的人生阅历以及对中国的理解，我们相信：历史的光芒也许可以照亮中国的未来之路。

　　按一般的判断实际上是一个共识：在未来20年到30年的时间里，中国如果没有大的动荡，那么中国的经济规模会超过美国再次成为世界上最大的经济体。那么在这样的国家投资，还是应该有胜出的概率。我在2005年底曾写过《中国股市黄金时代来临》的一篇文章，这是结束语，《Value》价值杂志也刊登了，我觉得应该拿出来跟大家分享（放映PPT）。其实我们都是中国人，对自己的国家有基本的判断，活了半辈子，基本上你的价值观和这个国家的未来是一致的。那么在我们看来，中华民族存在有5000年了，这个民族发达过也衰落过，4大文明当中只有中华文明在重新崛起，从人类历史发展的角度来说，这应该是一个让我们比较自豪的事情，而且中国人从不缺乏创造和积累财富的能力。谈起“财富”，这是当代大部分人的精神寄托，只要有钱，中国人不管这个人品德如何，都会表达稍许尊重。中国人实际上没有什么价值观，就是“钱”。我们说英、美、法等国有一个宗教的情感，他们努力“以上帝的教导和原则”生活，但中国人唯一的信仰就是挣钱。所以创造积累财富的愿望是非常强烈的，中国很多人都知道巴菲特，为什么？有钱！世界第二富豪！我的同事去奥马哈巴菲特生活的镇上开股东大会，问出租车司机他们不知道被喻为"奥马哈圣人"的巴菲特是谁！如果巴菲特是出在中国的某一个地方，我相信方圆几十公里应该是无人不知无人不晓。中国人就是谁钱多就向谁学习，不管这个人的人品怎么样，从这一点来说，我们从来都不担心中国人创造和积累财富的能力，唯一需要的是完备及合理的法律和制度体系。在中国不断走向进步的大背景下，我们学习到的知识告诉我们，无论市场景气还是低迷，上涨还是下跌，长期持有优质企业的股票一定会有对子孙而言卓越的回报。

中国股票市场包产到户的历史意义

　　另外，我们还要强调的一点就是；（放映PPT水乡的农耕景色）中国股票市场正在发生类似1978年包产到户的变革。1978年，原来公社的一亩地一年打200斤粮食，承包给农民后打了1000斤，积极性调动了起来。（放映PPT上海新外滩景色）那么现在的中国股票市场呢？正在发生什么事情呢？ IPO之后，股权分置完成之后，像张裕几位主要高管IPO时他们持有的股票，差不多市值在1个亿，经过2006年差不多涨了5、6倍，这些管理者的财富超过了6、7亿的身价。这个市场里面原来的游戏规则是——要想获得财富，最好浑水摸鱼，企业搞得越坏越有机会。但是现在只需要把这个企业做大做强就会非常有成就。一个上市地产公司的高管曾给我打电话，让我给他推荐一个涨50倍的股票，我说你只需要买你自己的股票。我给他举例说，假如你有500万、1000万的股票，你现在只需要寻找愿意以8倍PE卖给你地的小房地产的企业主，宏观调控已让他们活得很艰难了，如果可能你采取以地换股的方式交易。二级市场看到你以这么低的价格买来好的资产，股票价格就会上涨，你涨高之后老百姓、企业（包括卖给你地的企业主）人人都赚钱，你现在要做的事，就是把社会上能够拿到的优质资源放到一个企业里面，不断地膨胀。你现在100多亿的市值，你做到6000多亿，就有50倍的回报了，但是这要取决于你怎么做这个企业。所以中国的市场实际上面临着一个非常具有历史意义的里程碑般的时刻。

　　如果这个推论成立，中国资本市场在未来10到15年会发生什么事情呢？我想会有很多企业的发展超过我们的想象。比如再说房地产调控，目前的调控我的理解：实际上是国家在帮助中央的央企消除其竞争对手。另外行业龙头企业的诞生，一定是在行业处于困境的情况下才能产生，如果都赚钱了谁也不会破产不会转卖。之前有些企业虽然资金很紧张，但因为形式好，还在拼命地扩张，当政策来了之后他们做不了，只能把这个市场让给一级企业，所以我们可以看到，在这个过程中，会出现很大的企业，超出我们的想象。那么在这样一个未来20年到30年，有可能逐渐成为世界第一经济体的国家里面，我认为是金融投资的黄金时期。

千万不要让华尔街跳楼的戏言发生在我们的身上

   　顺着这个逻辑，实际上在未来的10到15年之间，现在我们说贫富不均，再过10到15年一定会更不均，因为这个财富一定会向着有智慧、有远见、愿意负责任的人手里面聚集。以台湾的情况为例，比如1985年的时候有三个家庭都有1亿新台币，到了1989年的时候，如果第一个家庭将钱放在银行里面基本上是1亿多一点；第二个家庭如果买了台北市中心最好的房子，那么涨了12倍，就是12亿新台币；第三个家庭如果买了我们说的国泰人寿，我不是说让大家都去买类似的中国人寿( 33.07,-0.13,-0.39%)，我只是举例，如果这个家庭买了国泰人寿，4年的时间涨了130倍，就是130亿。所以你的钱放在不同的企业、不同的地方，产生的效果非常不一样。比如说买茅台赚钱的，一定是李总这种少数的专业投资者，如果说招商银行( 16.3,0.10,0.62%)赚钱了，那肯定是惠及大众的，因为一般人茅台不敢买，价格太高，但是招商银行的股票是属于大众的。像国泰人寿是属于大众的股票，我记得台湾当年有好几只股票市值高峰期都超过了花旗银行。在一个泡沫膨胀的时期，当你去尝试资产估值的时候，很可能会丧失很多的机会，但是即便如此我觉得还是应该很理智地判断。当年台湾股市上涨的大背景是货币升值，台币从40：1上升到24：1，当然人民币从8.3：1升值到4.1：1也是有可能的；另外资产膨胀，和我们现在面临的情况一样；还有就是散户全面参与，我听说虽然前些天股市大跌，但是北京还是在排队开户，极其相似的背景。但即便如此，我觉得还是应该审慎为上，最好能选择那些能经得起时光考验的企业。

   　当然还有更重要的——假如我们真的处在我们所认为的黄金时代，或者说我们认为这种情况发生的概率很大的话，（原来我在国泰君安研究所工作的时候，现在坐的老同事莫言君先生，老说大概率事件，我对他印象最深的就是这个大概率事件）千万不要让华尔街跳楼的戏言发生在我们的身上。有一个华尔街的投资家在一个股票上赚了几百倍，然后很郁闷、跳楼自杀了，为什么呢？问大家：为什么呢？因为他只买了100股，愧对了这个时代。我跟很多的投资专家在交流，他们老是担心市场调整等等，但又都认同黄金时代这样一种说法，如果真是处在这样的时代，实际上我认为就是买股不动，动也是换一个你认为更好的股票。我的考虑是没有第二种选择的，除非是像我们李弛先生这样的投资家，可能有不同的选择。

你到底要拿什么样的资产伴随一生？

   （放映PPT）这是我选择《生命列车》上的一幅图片，像我们做投资的都是在30、40岁才真正开始积累了一定的财富。这个图片上的孩子可以是我们自己，也可以是我们的儿子或者是孙子，当你迈出人生第一步的时候，你到底要拿什么样的资产伴随我们一生？我们希望或者是认同的价值理念是这样的——希望右手拿的箱子里面装的是你们家的房契、不动产、古玩、字画、珍珠、玛瑙，希望左手箱子里面装的是好公司的股权证，但是千万不要走两步就把这个箱子打开换些新的再装进去。你只需要在你人生投资迈出第一步的时候，很慎重地选择，然后持有它，保护好这两个箱子，伴随你一生就足够了。

资本市场是慷慨的，但她只惠及拥有智慧和善于利用他人智慧的人

   （放映PPT）秋天的落叶，人生很短暂，刚才我们的主持嘉宾说起跟“死人”打交道。昨天晚上我们一起聊天，有个朋友说，跟我们聊天收获很大。我说：实际上你只需要跟“死人”聊天，比跟我聊天收获更大。他说为什么？我说：全世界曾经和正生活在这个地球上的有上百亿人，但是真正可以留下著作的人是非常少的，能一代代人流传下来的更少。你从留下著作人的身上学习，你看一晚上这些人的书，一定比跟我聊天收获更大。当然我说的跟“死人”打交道，是看伟大的有思想的人留下的著作，与他们作精神上的交流，比跟我聊天收获更大。资本市场是慷慨的，但她只惠及拥有智慧和善于利用他人智慧的人。

电力行业：6月份月度跟踪 电价突破 煤价狂涨

联合证券

    6月20日发改委公布实施第三次煤电联动，这次上调电价的时间比市场预期的要早。我们的总体观点请参见6月20日发出的《煤电联动促使行业底部形成》。

　　2008年1-5月份发电量累计同比增长13.7%，低于1-4月份的14.1%；1-5月份全社会用电量增长12.4%，低于1-4月份的12.7%。值得注意的是发电量和用电量的增长已经连续两个月出现下降。到目前为止，13.7%的发电量增长仍高于我们预测的全年12.5-13%的增速水平。

　　第一产业、第三产业、居民用电增长放缓是5月份整体用电增速下降的主要原因，而工业用电仍保持了今年以来约11.5%的比较稳定的增速。上述情况可能与“5.12四川汶川”地震有一定关系，这一数据还需继续观察，目前还不能说明问题。

　　5月份单月全国水电发电量达到40.9%，1-5月份累计达到19.5%，水电发电的快速增长主要因为：一是进入丰水期；二是水电装机规模扩张很快，今年1-5月份水电装机累计增加了518.8万千瓦，远远超过去年同期的199万千瓦。同时，水电的大幅增长也是本月火电增长速度和利用小时下降较多的原因之一。

　　煤炭价格在进入6月份后又出现大幅上涨，秦皇岛山西优混和大同优混平仓价在6月23日分别为860元/吨、920元/吨，仅仅一个月环比上涨了30%！发改委出台的煤价限价措施恐怕很难达到预期效果，我们并不认为煤炭价格会在限价措施下发生下降。

　　电厂的电煤库存仍然不乐观，虽然煤电联动将使部分亏损电厂发电收益高于其变动成本，这些电厂可能恢复到原来的发电水平，从而在一定程度上缓解进入用电高峰后的用电紧张问题，但是，我们目前还看不到整体的用电紧张缓解的迹象。

    电价：煤电联动促使行业形成短期底部

    6月20日发改委公布实施第三次煤电联动，这次上调电价的时间比市场预期的要早。我们的总体观点如下，详细报告请参见6月20日发出的《煤电联动促使行业底部形成》。

　　首先，我们认为煤电联动对电力行业是重大利好，使火电企业弥补部分过高的成本上涨，缓解经营压力，同时对已经进入的用电高峰期的用电紧张也有很好的缓解。电力行业1-1.5年的业绩短期底部已经形成。不过，需要注意的是，煤电联动上调电价不等于电力价格市场化，电价仍然受到价格管制的制约，不能反映真实供求关系，企业仍处于被动状态，电力行业的这一政策风险并未消除。

　　供需：非工业用电增长放缓，水电当月大幅增长41%

    综合发电量和用电量数据来看，5月份的用电增速比4月份是下降的，2008年1-5月份发电量累计同比增长13.7%，而1-4月份的增长为14.1%；1-5月份全社会用电量增长12.4%，低于1-4月份的12.7%。值得注意的是发电量和用电量的增长已经连续两个月出现下降，到目前为止，13.7%的发电量增长仍高于我们预测的全年12.5-13%的增速水平。

　　第一产业、第三产业、居民用电增长放缓是5月份整体用电增速下降的主要原因（图表2），而工业用电仍保持了今年以来约11.5%的比较稳定的增速。这使得1-5月份以工业为主的第二产业用电量所占比例又比4月份提高了0.7%，达到76.3%。我们认为，上述情况可能与“5.12四川汶川”地震有一定关系，这一数据还需继续观察，目前还不能说明问题。

    5月份全国多数水电进入丰水期，水电发电明显增长很快，5月份单月全国水电发电量达到40.9%，1-5月份累计达到19.5%，这也是火电增长速度下降的原因之一。另外，水电发电量的大幅增长还和水电装机规模扩张很快有关，今年1-5月份水电装机累计增加了518.8万千瓦，远远超过去年同期的199万千瓦，而同时火电装机的增长明显比去年减少，今年1-5月份火电装机累计增加1691万千瓦，比去年同期少投产了756万千瓦。按照“不弃水”的原则，水电比火电在调度时先行发电。

    从分地区的情况来看，西部和华中的经济相对不发达地区发电量增长超出全国平均水平，这在一定程度上反映出高耗能工业内迁的结果，沿海经济发达地区受宏观调控、人民币升值等因素影响较大，用电量相应增长较慢。

    1-5月份的装机容量比去年同期减少458万千瓦，其中，火电减少更多。我们仍维持今年新增装机增长率低于用电需求增长率的判断，即扣除关停机组，今年的新增装机将低于9200万千瓦（2007年总装机7.13亿kw，按照13%的增长率计算）。

    机组利用小时数5月份单月平均回升了19小时，主要还是水电的回升带动的，而火电机组当月仍下降了32小时。累计来看，1-5月份全国平均利用小时下降1.9%，其中火电利用小时下降3.6%，较1-4月份的2%下降更多，水电利用小时增加5.2%，比1-4月份的2.4%明显大幅增长。我们认为本月火电利用小时的较多下降和水电发电的快速增长有较大关系。总体来讲，今年以来利用小时的下降幅度明显低于2007年。

    煤炭：同比已涨90%！限价难使价格下降

    煤炭价格在进入6月份后又出现大幅上涨，秦皇岛山西优混和大同优混平仓价在6月23日分别为860元/吨、920元/吨，仅仅一个月环比上涨了30%！同比分别较上年上涨了92%、88%！到港价格和到厂价格基本和出港价格的走势一致。

　　煤电联动出台的同时，发改委还出台了对煤价的限价通知，不过，业内人士认为，限价政策对煤炭企业只能起到威慑作用，并不能真正解决问题。电煤限价只能控制住国有大型煤矿的电煤价格，而大部分国有企业都能够严格执行合同煤价，其市场煤部分也相对较少。而占全国煤炭产量33%的小煤矿仍可以市场价格出售电煤。因此，我们并不认为煤炭价格会在限价措施下发生下降。

　　电厂的电煤库存仍然不乐观，5月份直供电厂电煤库存同比减少了23%，下降幅度又回到1月份雪灾的情形，用电紧张的形势尚不能看到缓解的迹象。按照我们前期的分析，用电紧张的部分原因是有些电厂亏损停机，我们认为，煤电联动将使部分亏损电厂发电收益高于其变动成本，这些电厂可能恢复到原来的发电水平，从而在一定程度上缓解进入用电高峰后的用电紧张问题。:(

经济半小时:人在股市一年间
　一年前，一首《死了都不卖》的割让很多股民知道了龚凯杰这个名字，他是一个普通的上海股民，在这次罕见的暴跌中，龚凯杰的股歌《只要不亏》即将面世，听着悲伤的旋律，想着自己的炒股经历，竟然忍不住潸然泪下。
　　让龚凯杰不断创作的源泉不仅是自身大起大落的炒股经历，身边朋友的故事，网络上许多股民的经历也是他创作的源泉，他希望自己的歌曲能够唱出普通股民的心声，这张照片是很多中国股民的真实写照，全部的结余投资股市，希望自己的资产能够增值，而自己平时生活得非常节俭。
　　马上六月底了，这半年的股市，不堪回首，回想一年前，和现在比，冰火两重天，无数投资者的资产，在这次暴跌中灰飞烟灭，也有无数人从中尝到了市场的酸甜苦辣。
　　有一个普通的上海股民，除了和我们一道体会着市场起伏带来的喜悦和痛苦，还用一种另类的方式表达了自己对股市的切身感受，别人因为炒股炒成股市明星，而他却因为炒股炒成了网络歌星，他究竟是谁？对这一年间的股市动荡，他又写了些什么新歌呢？一起来认识一下这位股市奇人。
　　股市奇人龚凯杰的《死了都不卖》与《只要不亏》
　　"死了都不卖，不给我翻倍不痛快。"
　　一年前，一首《死了都不卖》的割让很多股民知道了龚凯杰这个名字，《死了都不卖》就是由他填的词，喜欢填词的他将十年炒股的酸甜苦辣，化成了一首又一首的股歌，从去年10月份开始，中国股市经历了一场前所未有的暴跌，上证指数从最高处的6124点，飞流直下，只用了半年多一点的时间就跌到了3000点以下，在这次罕见的暴跌中，龚凯杰的股歌《只要不亏》又面世了。
　　"一次又是一次交易，还是没有赚钱消息，股市的投资不亏心最真，我期待资金能涨回。"
　　这首歌一经推出，就在网上受到了众多股民的追捧。
　　上海股民龚凯杰："已经突破三十万点击率，才一个礼拜，那次死了都不卖，一个礼拜是一百万，但是你要知道，这个人气，这么低迷的人气底下，能够有这样的人气，天涯社区首页推荐的。"
　　"这套牢滋味让人心憔悴，好希望暴跌能够停止。"
　　龚凯杰："看一下网友的回复，炒股的人都哭了，网友的回复，一声叹息。"
　　刚刚收到录制完的这首歌，龚凯杰正好一个人在家，听着悲伤的旋律，想着自己的炒股经历，竟然忍不住潸然泪下。
　　龚凯杰："然后我就跟着他拼命地喊，觉得我也可以跟着他似的，跟着他唱、发泄，因为如果说就单单地就一首词的话，可能也没什么感觉，但是如果配上比较悲伤的旋律的话，想着那些被套的股票，那就这样产生这样的感觉。"
　　去年的《死了都不卖》是龚凯杰的成名作，那时的龚凯杰遇到的是中国前所未有的大牛市，从这首歌中我们看到了一个豪情满怀的龚凯杰，但是，不到一年的时间，龚凯杰的股票纷纷被套，我们看到了这首充满伤悲、落寞的《只要不亏》。
　　龚凯杰："有些写的歌词写到心底去了。"
　　去年10月份以后，股市一路下滑，一次次的操作，让龚凯杰的账户里的资金不断缩水，其中一次最大的错误操作就发生在6.10大跌的前两天，他重仓买入了000584――舒卡股份(000584)。
　　龚凯杰："它的业绩也很好，六毛五。"
　　当时舒卡股份已经从最高23元跌到了10元多一点，在详细了解了舒卡股份的基本面后，龚凯杰依据自己多年炒股的经验，认为舒卡股份可能会有一轮行情要展开，但是就在他买入舒卡股份后的第三天，也就是端午节休市期间，央行宣布提高存款准备金率一个百分点，节后股市开始了新一轮的大跌，短短几天时间，这支股票就让龚凯杰赔了40%。
　　龚凯杰："你看，挖了个坑。"
　　龚凯杰告诉记者，绝大部分股民现在都在赔钱，很多人赔得比他还要惨，在申银万国证券营业部门前广场，是上海股民经常聚集的地方，也是龚凯杰经常来的地方。
　　龚凯杰："这里是个股市沙龙，属于一个代表性的地方了。"
　　"涨的时候人多，跌的时候人也多。"
　　在经历了一个星期的大跌之后，这里聚积的股民特别多，其中绝大多数都是损失惨重。
　　上海股民："现在就是不是地震啊，这是股震啊。"
　　记者："现在是全仓吗？"
　　上海股民："全仓，都是全仓，养老钱都输光了。"
　　这些股民说，他们中的很多人不仅去年赚的钱全部被抹掉，本金也已经跌掉了50%。
　　上海股民："现在股市成了这样，老百姓的钱现在都是，老百姓不是偷来的、抢来的，还是血汗钱投资股市，是投资而不是投机，现在让老百姓投资的钱给没了。"
　　有着相同经历的龚凯杰特别理解这些股民此刻的心情，他觉得《只要不亏》正是众多股民的心声。
　　龚凯杰："在这后悔的夜里，翻看着曾经熟悉的价位，真的，我买的时候什么价位，现在什么价位，买的股只要不亏，是我想要的结尾，等着牛市转回。"
　　信息严重不对称、真假消息满天飞，使龚凯杰和许多散户一样成了《失落的股民》
　　一年时间股指一泻千里，龚凯杰股票账户上的资产，也在急剧缩水，他用一首《死了都不卖》记录了2007年火热的大牛市，他又用一首《只要不亏》记录下2008年暗淡的熊市，其实，经历了这一年多股市冷暖，龚凯杰写下的新歌，远不止最流行的这两首，再来听听他的另一首新歌，看看从中又能听出些什么？
　　2007年，中国股市高歌猛进，8月23日大盘站上了5000点，仅仅不到两个月后的10月15日大盘站上了6000点，并于次日创下6124.04点的历史新高，但是就是在这样的大涨过程中，龚凯杰写了一首新歌《失落的股民》，这是为众多散户写的一首歌。
　　"失落的的股民在着急，寂寞夜里翻看着消息，胆战心惊、思绪难理，吃的亏痛在心里。"
　　龚凯杰写这首歌是当时虽然大盘一路向上，对于很多散户来说，想在股市中赚钱仍然非常困难。
　　龚凯杰："很多股票，看到没有，开始走下坡路了。"
　　股票是金建米业，当时龚凯杰的很多朋友都在高位买了这支股票，结果在大牛市中被严重套牢。
　　龚凯杰："而且这样的股票，不只一个，很多股票都这样。"
　　龚凯杰的邻居老陆是一个有12年股龄的老股民，2007年，他买入了上海本地股陆家嘴(600663)，但是在大牛市中，这支股票同样没能给老陆带来回报。
　　上海股民陆福金："这个陆家嘴气死人了，我买进了以后它一路下跌，人家涨它也在跌。"
　　无奈之下，老陆只能割肉。
　　陆福金："我抛掉了反正就涨的，我抛掉了以后就涨了，大概两天就上去了。"
　　在这样的进进出出中，老陆深深感到作为一个小散户的无奈，进入股市12年，老陆不但没有从股市赚到钱，反而在赔钱。
　　陆福金："现在套了最起码百分之五十，估计至少三年，没有三年不可能解决问题，不可能上去了，上不去，牛市早就不存在了。"
　　炒股12年，老陆做的最成功的是1996年刚刚踏入股市时买的第一支股票。
　　陆福金："我什么都不懂，冲进去倒反而赚钱了。"
　　第一次成功让老陆迷恋上了股市，原来对经济一窍不通的他现在谈起中国经济头头是道，很多经济术语张口就来，但是做股票却再也没有了初入股市时的神奇。
　　陆福金："我竟然还好笑，我那个时候不懂的时候，我怎么都赚钱了。"
　　老陆的困惑，龚凯杰也同样有过，后来他认识到，对于老陆包括他自己这样众多的散户来说，最重要的问题出在消息的不对称上，机构、庄家总会在第一时间获得最新的消息，而小散户们都是每天下班后，晚上上网去察看各种消息和推荐文章，而网上各种股评家的不负责任的言论特别多，等到这些消息公开、到了散户手中的时候，可能已经是机构开始要出货的时候，因此散户的命运只能是被套。
　　龚凯杰："为什么说2007年有很多人没有赚钱，一直在卖出、追，卖出、追，很可怜。"
　　陆福金："像这一次套住，我全部套在里面，你如果早一点开始逃出来也等不到今天，早就又冲进去了，有资金在手里，你等不住、耐不住，等不到今天的，早就冲进去了。"
　　"买股票曾那样热情，套牢的却是我的心，难开口，买了哪只股，感觉颜面会丢尽。"
　　股市并不是股民的天堂，《滑头才会赢》
　　虽然，龚凯杰因为推出了有"中国第一股歌"之称的《死了都不卖》，而一炮打响，成为网络红人，但在现实的炒股生涯中，他仍然摆脱不了一个小散户的命运，信息严重不对称、真假消息满天飞、各种陷阱防不胜防，他眼中的股市并不是股民的天堂，龚凯杰又创作了一首歌曲，《滑头才会赢》，这是他对自己炒股的调侃。
　　2007年6月，龚凯杰的《死了都不卖》火遍了中国互联网，就在这时，他在6元钱的价位买进了ST安彩，3个月后，股价翻了一番，最高时达到了12.58元。
　　龚凯杰："那时候消息它要重组，要涨到28，甚至有说要涨到68。"
　　如果真是这样，那将让自己大赚5-10倍，龚凯杰没有舍得卖掉这支股票，但是下跌马上开始了。
　　龚凯杰："然后跌下来在9元震荡，一直震荡。"
　　此时的龚凯杰还是心存幻想，认为股价还会掉头向上，但是他又错了，股价继续向下，到11月18日这首歌录制的时候，股价已经跌到了只有7元多钱。
　　龚凯杰："应该该卖了，想一想真是傻乎乎的，4.28元涨到了12.58元，涨三倍你还不卖，其实涨两倍可以说卖了，就想到我自己按照自己的铁律，死了都不卖铁律，只要翻倍才卖，我应该在8元钱就卖掉它，所以我这支股票，实际上我这也是难开口了，颜面都丢尽了。"
　　在非常郁闷的情况下，龚凯杰写了这首歌来调侃自己。
　　"炒股要锻炼平常心，不做死多头，不做死空头，滑头才会赢。"
　　龚凯杰："去年的时候，很多媒体都关注《死了都不卖》，炒得来，可以说是误导，可以说死了都不卖从歌名上误导了很多投资者，但是我写这首歌的目的，滑头才会赢，就是说该卖还是要卖，因为我在这个股票已经吃亏了，做了死多头。"
　　这两年的股市轮回，让龚凯杰不断的创作，他希望自己的歌曲能够唱出普通股民的心声，自身大起大落的炒股经历，身边朋友的故事，网络上许多股民的经历是他创作的源泉，也是推着他进行创作的力量，他说，最打动他的是网上登出的这幅照片。
　　龚凯杰："在交易大厅里，后面的背景是大盘一片绿，一个老股民在啃着玉米，中午只吃一根玉米，2元钱的玉米。"
　　龚凯杰觉得这张照片是很多中国股民的真实写照，全部的结余投资股市，希望自己的资产能够增值，而自己平时生活得非常节俭。
　　龚凯杰："为什么中国散户那么多，都是逼着大家去做的，利息减，减到最后变负利息，人家肯定不愿意把那个钱存到你的银行里，拿出来，小散户的钱又不多的，炒房子又不够，没办法去炒房子，只有这个股市门槛低一点。"
　　去年大牛市中，龚凯杰曾经和很多人一样，专职在家炒股，但是今年初，他找了一家公司开始上班。
　　龚凯杰："不能把股票当成职业，有很多人尤其07年我听到很多人辞职，辞职以后专门炒股，作全职股民，那不行，小玩玩就可以了，不能把全部的身家性命交在这里搏什么的。"
　　龚凯杰认为，中国股市还有太多不太规范的地方，对于一个散户来说，要想把炒股作为自己的职业太难了，成功的概率也太小了，尽管如此，龚凯杰对中国股市的未来还是充满了憧憬，他还是希望中国的股市能够好起来。
　　龚凯杰："然后就是媒体说，今年没有行情了，很多基金说今年已经没有行情了，但是我不相信，每一年，就算是熊市里，每一年都有一波大大小小的行情。"
　　龚凯杰说，现在很多散户已经不敢期望再有多大的牛市，而是希望股市不要再像这样跌跌不休，能够好转，不要让自己如此的亏损。
　　龚凯杰："股民散户的心愿，就是只要不亏，希望管理者能够了解股民。"
　　半小时观察：冬天是建水库的好时候
　　从《死了都不卖》到《只要不亏》，像龚凯杰这样的散户们仅仅经历了一年时间。可是这一年却是如此残酷。尽管，国家经济的基本面没有发生大的变化，尽管，大部分企业的经营还在照常进行，但是，证券市场却在各种力量的绞杀下不停地暴跌。市值缩水了，老百姓们的财产性收入泡汤了，以前满怀着的希望如今变成了绝望之后无可奈何的一丁点儿指望：只要不亏。
　　只要不亏。可是有几个股民不亏？不久前本栏目进行的调查显示，超过90%的股民都亏损。
　　是谁造成了证券市场的大起大落、暴涨暴跌？是谁用各种不着边际的谎言、谣言左右着市场？是谁在最需要稳定的时候拼命砸盘？是谁不停地钻政策空子疯狂减持？是谁又一次次地造成了QFII和热钱抄底的现实？
　　这些疑问，这些困惑，不仅散户需要答案，市场需要答案，恐怕我们的管理层也同样需要答案。
　　股指进入了冬天，关于救市不救市的争论又一次响彻市场，其实这个问题没有答案。我们想，与其在这个问题上左右徘徊，费劲心思，浪费时间，不如利用这个冬天，从基础做起，完善制度，建立起一个真正"公开公平公正"的市场，大家都知道，冬天，正是大搞农田基本水利工程建设的好时候。（记者　孟庆海）
　 央视国际

经历了一年的大起大落，更深刻的 意识到在股市中生存下去的重要性了 :(

操作日记（6月30日）走完艰辛路才能成强者
2950在这轮反抽中始终都没让你见到过，可见市场之弱。市场传最多的一件事就是加息。其实加息一事真不该今天才考虑到，6月19日上调成品油价格之时就该想到，1970年尼克松对石油价格管制之时就埋下了未来通胀爆发的种子，71年更是冻结了工资和部分生产资料的价格长达90天这一阶段CPI始终处于4％左右，73－74年全球能源危机时，价格再也压不住了只能放开，75年CPI之上上12％左右。经过76－77年短暂回落后81年更是再创新高14％。这就是价格管制的后果，非常严重。近期有部分人士呼吁放开价格管制，甚至压缩需求，不要出现工资和商品价格的螺旋式上涨。虽然这些举措短期杀伤力太大，但是就长期看还是很有效的。笔者在上调油价第二日的文章中就说到下一步就等加息了，如果再不下狠手通胀上两位数是很正常的。要经济长期稳定还是短期仅仅考虑到股指的稳定，相信管理层会权衡利弊。

欧洲各国近期纷纷爆出利空消息，裁员破产的金融企业一家接一家，当然从欧洲各主要股指的走势就可以看出，仅道琼斯从03年后出现了一轮新高行情，其他国家股指包括标准普尔大型态上都出现了双头走势近十年的双头型态一旦确认后势不敢想象。放眼全球近期加息的国家数不胜数，通胀上两位数的国家利率基本都在10％左右，如果人民币短期一旦出现贬值，加息次数就不是一次两次那么简单了。


6月25日笔者刚说了短期反弹的几大契机，没有这些契机这轮反弹高度实在有限，没想到这些契机都反过来运行，油价大涨，美股暴跌，外加大盘股的IPO，重重利空把指数压垮。笔者前期最担心的问题都成为了现实，石化和银行的走势实在不敢恭维。未来通胀周期，现在还不是最坏的时候银行下跌之路远未结束，底部在何处？


短期底部还是先看2600点上下100点，我们要少一些愤青的冲动，多一份冷静的思考。没有过不去的砍，但想大彻大悟一定是先痛彻心肺。市场也是如此，孟子说过：》“故天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身行，行拂乱其所为，所以动心忍性，曾益其所不能。人恒过，然后能改。困于心，衡于虑，而后作。”想成功这是必经之路，勇敢的走完你就是强者。
老大的日记:)  
最后一段 :time:

一个股民的成长经历
如果夜深人静的听听凯哥的股歌：
1.股民之歌系列(八)《只要不亏》(下集)演唱:爱人（人气：20154）
2.股民之歌系列(七)《只要不亏》(上集)演唱:爱人（人气：15472）
3.股民之歌系列(六)<<滑头才会赢>>演唱:爱若情炫（人气：3145）
4.股民之歌系列(五)<<失落的股民>>演唱:爱人（人气：2526）
5.股民之歌系列(四)<<死了都不卖>>演唱:AMY（人气：108414）
6.股民之歌系列(三)《股票很毒》演唱:爱若情炫（人气：7979）
7.股民之歌系列(二)《股民已失眠》为几千万股民呐喊（人气：4226）
8.股民之歌系列(一)《炒股泪歌》演唱：爱若情炫（人气：5841）

凯哥的股歌连接网址[url]http://www.yyfc.com/MySpecial.aspx?reg_id=85883&album_id=10452[/url]

滑头才会赢
填词：凯哥(龚凯杰QQ261902385)
演唱:爱若情炫(QQ24743470)
编曲:佚名

一卖就涨不要哎叹
一买就套不要心寒
用心积累经验
不要愁肚肠
经历熊市才成投资人

股票好比是天上的月亮
它会圆 也会缺
涨停 不贪
炒股要 锻炼 平常心
不做死多头
不做死空头
滑头才会赢



《只要不亏》上集
填词：凯哥（龚凯杰：QQ261902385）
演唱：爱人
作曲:yoo young seok  （韩国）
编曲:《假如爱有天意》主题曲
KTV伴奏带《灰色空间》

一次又是一次交易
还是没有赚钱消息
假如这亏损结果是天意
我不会难过想哭泣

风险教育选择是谁
我已被伤害 伤痕累累
股市的投资不亏心最真
我期待资金能涨回

在这套牢的日子
回忆着激情高涨的开始
我依然是坚强地
认准价值投资

积蓄全部投资股市
渴望的收益没有增值
这套牢滋味让人心憔悴
好希望暴跌能够停止

在这后悔的夜里
翻看着曾经熟悉的价位
买的股只要不亏
是我要的结尾

等着牛市转回



《只要不亏》下集
填词：凯哥（龚凯杰：QQ261902385）
演唱：爱人
作曲：虫子（徐宁：QQ79890473）

睁开眼的每一天
我想起了我的股票
我看着那暴跌的线
问为什么她那么跌

每次毅然去交易
依然没有看到赚钱
假如这亏损 是天意
我想我不会再哭泣

股市里的风险
谁能够清楚了解
保护我们的神仙
半夜里现出了丑陋脸

多年的积蓄投资股市
渴望的收益却没增值
套牢让人心憔悴
暴跌快停止
暴跌停止重新开始

翻看曾经熟悉的价位
买的股票只要不亏
是我想要的结尾
死了都不卖
等着牛市转回来

••
睁开眼的每一天
又想起了我的股票
我看着那暴跌的线
现实与梦想相差太远

每次毅然去交易
依然没有看到赚钱
假如这亏损 是天意
我想我不会再次哭泣

股市里的风险
谁能够去清楚了解
保护我们的神仙
到了半夜变了丑陋脸

多年的积蓄投资股市
渴望的收益没有增值
套牢让人心憔悴
暴跌快停止
暴跌停止重新开始

翻看曾经熟悉的价位
买的股票她只要不亏
是我想要的结尾
死了都不卖
等着牛市转回来

•••
套牢的每个后悔日子
回忆着激情高涨的开始
依然坚强看好了
价值的投资
价值投资从新开始

翻看曾经熟悉的价位
我买的股票只要不亏
是我想要的结尾
死了都不卖
等着牛市的转回来
                                


失落的股民
原曲：布列瑟农
填词：凯哥(龚凯杰QQ:261902385)
演唱：爱人(QQ:61058639)
伴奏制作:嘉铭
效果：爱人

失落的股民在着急
寂寞夜里翻看着消息
胆战心惊 思绪难理
吃的亏 痛在心里
小股民 无能为力
买的股票 深套在那里
追涨杀跌 成本堆积
盼望给我个涨停
算祈祷 算慰藉

买股票 曾那样热情
套牢的却是我的心
难开口 买了哪只股
感觉颜面会丢尽
小股民 无能为力
买的股票 深套在那里
追涨杀跌 成本堆积
不知何时能涨停
是祈祷 是慰藉



死了都不卖
填词：凯哥(龚凯杰QQ:261902385)
演唱:AMY
作曲：Yoo Hae Jin（韩国）

把股票当成是投资才买来
一涨一跌都不会害怕掉下来
不理会大盘是看好或看坏
只要你翻倍我才卖

我不听别人安排
凭感觉就买入赚钱就会很愉快　　
享受现在别一套牢就怕受失败
许多奇迹中国股市永远存在 　　

死了都不卖 　　　　
不给我翻倍不痛快
我们散户只有这样才不被打败
死了都不卖
不涨到心慌不痛快 　　
投资中国心永在 　　

就算深套也不卖 　　
不等到暴涨不痛快 　　
你会明白卖会责怪
心态会变坏
到顶部都不卖
做股民就要不摇摆 　　
不怕套牢或摘牌
股票终究有未来



《股票很毒》
填词：凯哥(龚凯杰QQ261902385)
演唱:爱若情炫
编曲:江建民

我曾经买过这样一只股票
它却让我变成一生的烦恼
大盘它一天天坚挺地上涨
而它却原地徘徊

后来卖掉那样的一只股票
我却从此没有睡稳过好觉
只见它一天天坚挺地上涨
不再理会我的泪

骑着黑马找黑马
丢掉了西瓜检芝麻
这样错过了无数次赚钱机会
怪主力太狡猾啊


我已经卖掉的股票啊
什么时候再跌下
看看似乎跌不下
鼓起勇气往里追



我已经买进的股票啊
千万不能再跌下
大盘似乎很高啊
满仓赚钱也害怕



《股民已失眠》
填词：凯哥QQ：261902385
作曲：徐宁QQ：79890473
演唱： 爱若情炫QQ：24743470

曾记得 519
大盘它艳阳天
天天涨 不停歇
大户散户露出笑颜

谁料到 这世纪
股市在大改变
全流通 搞股改
解套美梦已破灭

股民已失眠
这辛辛苦苦血汗钱
已经 化成
不堪回首的K线

股民已失眠
这人民政府的诺言
是不是 照样
永远不可能兑现

看权证 炒上天
人为的这世界
散户们 干瞪眼
就算是钱不敢去捡

我看着 日K线
擦干了 泪的脸
要自己 坚强点
总有大涨的一天

股民已失眠
这辛辛苦苦血汗钱
已经 化成
不堪回首的K线

股民已失眠
这人民政府的诺言
是不是 照样
永远不可能兑现



<<炒股泪歌>>
词:凯哥(QQ:261902385)
唱:爱若情炫(QQ:24743470)
曲:<<单身情歌>>

跟不上庄家的步
总是慢一拍跟着他走
股市里骑马的人到处有
为何不能带上我走

为解套拼命补仓
早就吃够了套牢的苦
股市中被套的人那么多
而我只是其中一个

股是越套越深
股要坚定信心
每一个炒股的人得明白
炒股就别怕套牢

找一个最好的 实在的 放心的 善良的人来帮忙解套
一只多年的 老庄的 做假的 断链的股来把我深套
炒股的人那么多
欢笑的没有几个
不要炒过了 丢下了 放弃了 套牢的股哎声又叹气
套牢的人那么多
我应该快乐的活
不要炒过了 丢下了 放弃了 套牢的股哎声又叹气

认真学习，认真感受

曹仁超投资日记 2008-07-04

捉熊脚

　　7月3日，周四。是日报庆。恒生指数跌461.67，收21242.78；成交758.1亿元。恒指渐渐接近3月份低点20500点，估计�]呢个水平有反弹。7月期指跌507点，收21267点，仍然微微高水。

　　今天沪深A股回升2.26％，收2760点。但印度Sensex 30则没咁好彩，再跌4.18％，收13094点。沪深三百A股全面反弹，涨停个股近七十家，涨幅5％以上近八百家，系近半年内少见壮观走势。主要系新华社发表股市评论文章，代表中央政府支持股市。内地专家估计，6月份CPI升幅将回落至7.1％至7.5％之间，令下半年加息压力稍减。


德法反对欧央行加息

　　欧洲央行一如主席�]6月份宣布咁加息四分一厘，至4.25厘，因6月份欧罗区CPI升幅接近4％，较央行目标通胀2％高出一倍。瑞典央行亦加息至4.5厘，并扬言再加息；冰岛保持利率不变，仍系15.5厘。至于7月10日英伦银行会否加息？估计机会唔大。呢次系欧洲央行十三个月内首次加息，法国总统萨尔科齐已�]电视上反对，连德国财长施泰因布吕克亦加入反对行列，欧洲央行主席特里谢呢次面对压力都几大。加息后欧罗反而回落到1.5766美元（4月22日1.6019美元）。估计今年欧洲GDP升幅1.8％，明年只有1.5％；8月期油升上145.85美元，未见转弱。

　　英国股市由去年高位回落至今下跌20.4％，系继美股之后另一确认进入熊市股市。油价见创新高，德银降低法航评级，令法国航空股价跌3％。全球最大钢铁厂阿赛洛米塔尔跌4.7％，全球最大矿产公司澳洲必和必拓股价亦跌3.4％。花旗调降瑞银评级，令瑞银股价跌2.6％，过去三季瑞银已拨备380亿美元，不过仍�纷�830亿美元较大风险债券，8月12日业绩公布时估计仍须拨备70亿瑞郎。英国最大零售商马沙百货跌3.7％，系连续第六天回落，因估计2008╱09年度获利减少39％、2009╱2010年减少47％。

　　「五穷、六绝、七翻身」系咪Beacons in the Storm（大风雨中的指示灯）？恒生指数已进入极之严重超卖区，另一只「熊脚」应7月份内出现，虽然长期策略继续睇淡（熊市去年11月已开始），中期策略系反弹随时出现。熊市二期中应有唔少只脚，唔似熊市一期同熊市三期（只跌不升）。博反弹乃极之专业行为，散户不宜。

　　内地《新闻晨报》轻松理财作家张翼轸叫内地人自由行来港时，记得买森池兄着作，并形容佢系身家过亿投资类作家。据我老曹所知，1994年森池兄身家已过亿（唔计自住豪宅），过去十四年继续以每年15％至20％速度上升，大家笃�屑扑慊�，应大概知道今时今日森池兄身家几多。唔好睇小每年15％到20％增长率，持之以恒，成果可以好惊人，此乃小数怕长计。

　　今天金融机构股价所受到惩罚，有如2000年后科网股。贝尔斯登已名存实亡，至于房利美及房贷美则仍在抵受考验。次按危机过去前，所造成创伤有几多？依家仲未到计算时候。认清大趋势，分辨边D只系中期反弹，追随趋势，直到它结束为止。唔好将中期反弹当作趋势结束（例如今年3月）。牛市结束快，因此而形成尖顶，熊市结束时极少出现V形反弹，因此静候它结束，唔使寻底。

　　道指由5月19日13170点至今已回落15％，�]六星期内出现上述跌幅在歷史上亦少见。但VIX指数仍只有23.88（通常要低于20反弹才出现）。捉住跌下来刀从来唔容易。

　　投资者应分清小气候、大气候。大气候系去年11月起港股进入熊市，小气候系熊市二期中有十只八只熊脚，如果捉得到每次反弹幅20％或以上，都几和味（例如今年3月至5月）。但上述系小气候，不应因此忘记大气候。

瑞银分析员Glenn Schorr将美林同花旗降级，睇�a金融股仍面对很大压力。�]熊市中猎熊十分困难，能够空手入白刃只属极少数武林高手，大部分欲捉住下跌中刀结果系损手烂脚。连毕非德管理巴郡今年上半年股价亦跌20％，咁你想点？Oppenheimer分析员Meredith Whitney（2007年7月开始睇淡美股）则警告大家，唔好信「最恶劣日子已过去」。佢认为，呢次次按危机会一直伸延到明年。过去�]牛市中「超级明星」一个接一个倒下。佢甚至认为，今年5月后连牛熊共舞都唔可能（即跌市中逆流而上行业），因为我地正进入没Garden Variety危机，甚至石油股同煤矿股亦无法避免下跌命运！股市之内，除淡友外没赢家，只有大输家同小输家之分（去年11月至今，我老曹亦系小输家）。佢忠告大家，�]熊市中千万不要借钱做孖展。太早入市者如Abu Dhahi、中国主权基金、新加坡主权基金、美国华平投资等亦面对唔同程度损失，对股市最大影响力唔系呢D投资公司，而系经济大方向。即使联储局大幅减息，亦无法改变美国经济大方向！

　　1990年首先日本经济泡沫爆破，1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融风暴、2000年科网股泡沫破裂、2007年次按危机……一个接一个危机出现，似乎只令个别国家或地区经济出现衰退，全球经济仍然保持增长。2002或03年开始全球股市上升趋势，大部分上升轨已失守，但美元利率只有2厘，甚至中国同印度股市亦跌到七个一皮。根据「Peak Oil」理论，到2012年全球石油每天产量将减少七百万到一千万桶，到时才系真正能源危机。听落都几得人惊！

　　中国政府透过人民币升值、取消或减少出口退税，将出口增长率局限�]10％左右。为减少对入口石油依赖，煤需求急升，令煤价过去一年上升一倍。印度为迅速工业化而大建发电厂，在建工程已达五万百万瓦特，即未来印度每年需要额外煤一百七十五万至二百万吨。印尼亦建造一万百万瓦特发电厂，刺激新需求。去年全球煤产量约六十亿吨，但国际市场上可供贸易煤只有五亿二千五百万吨，上述煤售价决定其他煤售价。全球发电厂未来一、两年将面对发电用煤短缺。今年煤价已系170美元一吨，最近澳洲暴雨天气令澳洲出口每月减少七十万到一百万吨。南非亦决定限制煤出口，以应付国内电厂需要。一吨煤只能提供同样重量石油五分一能源，加上严重染污空气，唔系清洁能源，人类因石油供应不足才用煤。但到2010年连煤亦供应不足，你说怎么办？


通用汽车时光倒流五十年

　　油价上升令通用汽车股价跌至10.57美元，整间公司市值60亿美元（470亿港元），相等于1954年时市值。时光倒流五十年？呢间一度系全球最大市值上市公司，今天总市值甚至唔及香港一间中型地产股！五十年前有人想过咩？

　　能源价格同食物价格继续推高全球CPI升幅，新兴国家所面对压力较OECD国家大。越南CPI升幅已超过26％，但GDP仍可升7.5％；中国CPI升幅8％以上，但GDP仍可保持双位数上升。成功控制CPI升幅代价系GDP升幅同时回落，令越南同中国股市同时暴跌。

　　依家全球已超过三十个国家开始限制粮食出口，仍维持大宗出口国家只有美国、加拿大、澳洲、泰国同巴西。中国对粮食出口抽5-10％出口税及取消其制品出口退税。今年前五个月中国谷物出口一百一十六万吨，较2007年减少77％；入口九十一万吨，升14.5％。

　　6月20日起内地油价上升16％，令每辆车每月油费上升100至200元人民币。不过，内地油价仍较其他国家低50％以上，如果日后内地油价同国际接轨，对内地汽车股打击有几大？

　　7月1日起铁路货运运费每吨决定上调3分至7分，集装箱一吨上调3.69分或每呎1.0374元，四十呎箱每呎上调1.6374元。2004年中国国务院要求「引进先进技术，联合设计生产，打造中国品牌，启动铁路动车组项目」，引入无砟轨道技术。首次採五百米长钢轨工地焊接施工工艺，跨区进行长大无缝线路铺设，採用高性态混凝土，建成世界一流城际铁路网及火车提速行动。利用8月8日北京奥运，向世界显示一个铁路现代化下中国。家�惺彼俅锶�百公里及三百五十公里国产「和谐号」动车组，今年4月11日由唐山开出；今年8月1日第二组由北京开出，直达天津。铁路运输将成为中国另一重要交通项目。

我觉得 铁路会不错

好好学习，天天向上
水到渠成的下跌ＺＴ
如果你年龄够长，就明白，市场总会是牛熊交替，周期循环，这是自然规律。大自然的间隙阵痛，其奥妙在于，遏制任何东西无限制放任，以免最后一次性灭亡。
　　再长久辉煌的极度盛市，也终摆脱不了周期循环的命运，这是常识。所以调整一定会来，再大的人物也挡不住。
　　调整本身就意味着节制，消化和萌芽更新。
　　从来没有原存的利益集团想来调整的，但规律的力量你阻挡不住。谁也不想有熊市，但它来啦，就要起作用，就要对过去的疯狂和无理进行校正。
　　往往是矫枉过正，因为趋势存在惯性，惯性意味稳固，跌看跌，再合理不过。
　　所以对调整你要尽量的耐心，要宽容，要平静，要充分地谨慎。
　　如果你年龄够长，你就会看到一轮熊市，总是会跌到我们意想不到的地方，
　　所以耐心是必须的，跌是水到渠成的，因为这样阻力最小。
　　适者生存，强者自强，每次熊市都一样，有节制的人存活率总会是大过轻浮的人。
　　这是规律。
　　有熊市的基调，无论大盘在高位，低位，就是超低位，只要是跌势，就该跑，止损也跑。
　　如果你年龄够长，你就会看到，在股市，任何东西，跌了可以再跌，跌完又跌，一路跌，最后还暴跌。不要因为以前已跌过，以后就不跌，照样可以跌。因为这样阻力最小。
　　在事前，任何人都无法预知，一个空头市场会持续多久，最后有多惨。
　　６０００点上你预测到了今天吗，大多数没有
　　我是个白痴，当然更没有。
　　但我知道什么时候收手，做不出来利润就要撤离，小损也无妨。不能赚了你呆在市场干吗？喜欢挨打吗？
　　如果你年龄够长，就知道，机会可以失去，有本钱在，机会就在。至少空仓，没危险。
　　只要你诚实，只要你别把自己那点银子的操作，搞得想机构一样，你就有希望。
　　天生决定，机构难，在操作上很难，如果你有他们的思路和做法，在市场，你就会变得平庸。
　　本质上，顾虑和患得患失，他们更严重，而你应该轻松。
　　大不了一空了之，有什么了不起。
　　机构要竞争，要的是不落后，而你只关心安全与否，有无可控机会
　　别忘了，保本赚钱，才是你的生意，争吵有屁用。
　　如果你年龄够长，就明白，牛市要做多，熊市要看空，很朴素。
如果你听不得熊市2字，那我可以把这个市场理解为弱市，一目了然的下跌市。
　　有趋势性的下跌市，意味着长期卖盘大于主动买盘，供大于求，消价抛售，就是主要特征。
　　跌到某个阶段平衡，也不过是空头的回补，非等量的试探买盘而已
　　不能指望惊慌失措的多头来扭转乾坤，乌合之众不可成大事
　　他们唯一的作用只是给下跌方向制造波动的节奏而已。
　　在市场，除了对多头要表示尊重和同情外，还要宽容，要有耐心。
　　崩溃一次，就意味机会一次
　　他只要还在扛，你就守株待兔地等，你必须要心静如水
　　要一颗平常心。
　　我要表达的是：你再怎么空，都要对市场，永远不悲观。
　　等每一次跌到平静啦，开始恢复时，就是机会。往往跌完一波，就会有新的强势好股出现，空仓的人很容易抓住新的机会。
　　空头市场就是这样，靠市场一步一步，一个阶段，一个阶段，下台阶来赚钱的。
　　职业做股票，需要一张一弛，没有节奏，就叫不会玩。
　　市场还在跌，没有关系，只要在跌，你空仓就是。别管点位多低，它跌你不买，别预测跌到什么位置，那是机构的难堪之事，而且只有鬼知道，会跌到什么时候才又阶段平衡？
　　行情是跌过才知道。正在跌不知道，跌过涨起来才可思量，
　　现在，空着仓，才不会挨打。
　　只要你年龄足够长，就会明白，做事要顺着着，心情才会轻松。逆市而战，心力焦悴，折寿。
涨看涨，跌看跌，再自然不过。
　　涨到新的上突破却大跌，就是止损退场点。跌到击穿重要点却放量大涨，就是抄底买票点。
　　跌的时候，不急抄底，往下看，势不是一天能形成的，也很难靠某一天就可以终结，所以要从容一点。
　　至于跌到哪里不是重点，鬼才晓得哪儿是底，你只需观察和确认这次跌势的终结，然后判断至少上升高度与失误止损的比例是否合算，值不值做，切入点在什么地方，资金进场的安排，最多2个晚上就能够想清楚。
　　当然，确认的证据至少是放量上涨.......
　　目前在跌，参照点都没有，我怎么进，两眼一抹黑
　　都说下跌空间有限，别说有限，就是不跌了我也不进场。
　　任何时候，市场不跌不是持仓的理由，只要是不涨，没有机会，你呆在里面就是闷头，苦瓜的命。
　　一不小心就会被突然的大跌逮个正着。
　　只要你年龄够长，就会明白，别给亏损的持仓找理由，它会让你转移正确的目光。
　　只要你年龄够长，就知道，在市场，涨是要看涨的，跌是要看跌的，趋势是矣。
不过这些东西没有用，道理谁不懂。懂理不够的，想发达，必须坐言起行。
　　“海底沉船都有一堆航海图”，股市也一样

当我在这里厚颜无耻的说教时，内心充满小人得志般的满足。市场很多次下跌我都避开了，当然也有几次给逮住，但我爬也要爬出来，虽然狼狈一点，没关系，到了我这个年龄，不需要时时表现漂亮，重要的是轻松。
　　要想轻松，就得学会中途退场休整，看市场跌下去，然后等新一轮上升确认，又重新进场。市场每每一跌，大家就沮丧，这态度不好。很多人不明白，一轮下跌，就是给未来能够脱颖而出的强势股创造机会。你就得靠这个来赚钱。牛市熊市都一样，期望值不同而已，技巧上有差别。
　　在市场，能够进退有度的人算是厉害了，如果还知道涨起来，一定买强势股，就算入门了。若还晓得操作要先计划后下单，渐进入场，赢利加码，快速止损，去弱留强，回避大亏，巩固获利，步步为营，呵呵，那你至少不是个智障，市场难得伤你。
　　如果你年龄够长，就知道，要在市场混好，你得积累经验。有经验，就可以减少失误，就不会陷入到很多不必要的麻烦里面而意外遭受重挫。好几次，我看见同室的中年人，一个闷头，被情绪一把推进场中，接下来，市场顷刻乌云翻天，劈头盖脸往下炸，我可是亲眼看见他躺在地板上被人抬走。30岁的人，60岁的心脏，哪能这样折腾。
　　减少失误还不够，如果你年龄够长，就明白，要在市场混得更好一点，还要会尽快处理失误。中一枪算是倒霉的，不快速处理，一般多搞成残废，也有拖成半身不遂的，那基本叫废啦。有没有拖好的？有，但少，去年就看见一个运气好的，可惜今年5月又中一枪，还是硬扛着，拖到现在，奄奄一息。我相信他还是会好，此人命大。但60岁的人，哪怕30岁的心脏，也经不起这样几折腾。不拖为好。
　　如果你年龄够长，就知道，当你的交易做得很好时，情况是这样：你做交易的方式与市场阶段相符，市场所处阶段又同你的交易方法相符。当你的交易做得不好时，情况是这样：市场是大爷，它变来变去，你已经跟不上趟啦，你已经快被玩成白痴，中弹后连他妈是谁下的黑手都不知道。唯一摆脱这个尴尬局面的办法，就是逃出来在床上躺着不动。有些智障在被打得摸不清方向时，居然采用的是站在市场里不动，一轮轰炸后，把他老人家的尸体拼好，都颇费周折。
　　怎么知道交易做得好不好，看你钱包就知道。如果你年龄象我这么长，就懂得，没事多盯盯自己钱包，很重要。别认为只有小偷才有资格盯钱包。
　我早就退休了。过去干过很多行。在其他行业你很难觉察自己的错误，在股市，对错输赢，立马见分晓。有时候，输得之快，比不幸遭遇8个恶人联手抢劫还利落。这个市场里很多笨人，钱都飞走好大一截，却不认为自己输啦。洗盘，打压，空头陷阱，呵呵，会编故事的很呢。
　　如果你实在是笨得出奇，就多看看你的股友吧。如果他们的脸上抑制不住一幅幸灾乐祸的喜悦之情，那多半你是做错啦。我运气好时，一连错过7回，把他们高兴的，快乐了大半年，跟过节似的。
　  在市场混久了，知道什么样的人都有。
　　如果他经常给你讲var，恒定混合策略什么的，别理他，他是个智障。
　　如果是个一开口就大局观，什么国内外，宏微观，基本面，技术面，阳春面，呵呵，你得同情他，他除了会吹牛，还会输钱，别的就没什么本事。
　　如果碰到个半仙，鬼鬼迷迷的宣称，几条线已把市场搞定，或者整出了个智能交易机器人，直接就在市场捡钱玩...哈哈，别信这些，我敢打赌，他不是白痴就是骗子。
　　最后就是我这种，大盘一跌，你一落难，就及时的闪亮登场，马不停蹄的出来显摆，基本算是小人。
　　兄弟们，看到了吧，在市场，你只有自己靠自己，你得好好照顾自己才行。你要是不幸，除了给人开涮玩，就是被某些集团当人质，谈判的码。
　　这就不好玩了，对不？！
象我们这种年龄的人，知道止损。我的表姐，92岁了，天天在市场捉黑马，以前被套了，也是不松手的主，我劝她，割吧，你不一定有看见解套的那一天。
　　这道理，她很快就明白。现在做事是干净利落，十分的果断。经常是手握重金，盘中抉择，见涨停就扑，不再涨停就跑，跟兔子似的。前几天，我们QQ聊了聊，知道她这2年收益不错，准备搞个工作室，收会员，名字都取好了，叫“光子对冲基金”
　　她知道个屁的对冲，她只会向上猛冲。但成者为王，人家是赚了钱，你再说三道四，就是嫉妒。
　　我想要表达的是：止损很重要，不知道你看懂没有。
说你是智障你不服，这市场，任何点位，在未来都是底部区域，你猴急个屁呀。
　　还主动被套，没勇气去套，**。
　　几十万元钱，却把自己当基金，大资金思路，战略建仓，资产配置，越跌越买，开银行呀。
　　这年头，死人多，一点不奇怪。对自己的交易，对自己的账户从来就不多费心，倒是对市场怎么建设，主力该这样运作才对呀之类，焦心得不得，对自己不负责，对别人的事忙操心，你不死谁死。
　　什么时候脚踏实地了，什么时候知道自己的优势，什么时候明白要低风险高收益的玩，你就不会张三，李四的比呀比，这些是虚的，钱包才是实的。
我有个舅舅，83岁，年龄比我小，辈分大。他炒股，低抛高吸。大盘破位，挥汗如雨的卖，大盘大涨，屁颠屁颠的追。4年前，我就亲眼看见过，他在1000点附近割呀割，然后在1500点上买呀买。现在，资金也是翻了几番，赢家。做强不做弱，强者会恒强，做人要当领导者，做股要做领袖股。这都是他教我的。我就奇怪，一辈子不就是个计生办的勤杂工，他怎么知道领导领袖，活见鬼了。
　　上2个月，我见他正在给一群愣头青上课，指着一堆烂股，他说，别买下跌疲软的股，除非你想被拖死。我就知道他要说这些个调调。然后，他指着几只涨得好，走势强的股，说，别买这些骗子，除非你想当猴被人耍。我知道他的意思，市场不好，形态再漂亮的强势股也容易夭折，失手的概率大。这老头，狡猾得很呢。
　　那帮愣头青眼睛闪烁着摄取到真理的光芒。我敢保证，在兴奋激动了几天后，他们会被市场打得七零八落。眼睛从此不再闪亮，除了迷茫，就是惊慌失错。可怜的菜鸟。
　　菜鸟就是菜鸟，就算懂道理，有正确的理念，被香酥油炸后，味道和其他鸟也没什么区别。
　　如果你是个坐言起行，爱兵如子的菜鸟，那成为老鸟的概率一定会比成为一只香酥麻辣小燕雀的概率高。
　  我说过，你要在市场受伤，就会成为别人的笑料。有一阵子，我被市场打得肺出血，正躺在床上哼哼。我那老舅和表姐居然不约而同的来看望。看望是假，还不是想在我面前显摆。好不容易找到个弱智，不落井下石，良心不安。
　　老舅端个烂茶壶，人模狗样的瞎扯，什么致富之道就是尽力守住你已经赚进荷包的财富，可别和多数人一样在股价循环中猛赚再猛赔...咳，够无聊的。
　　老姐更神道，她说投什么资呀。巴菲特说，作为真正的价值投资者，要像打算购买整个公司一样，去考虑购买一个公司的股份。老太婆我要说，作为中国真正的价值投资者，要像打算市场已经全流通的情况下，去考虑用目前这个价格去购买一个公司的股份值不值...她以为说这话有文化，一个识字扫盲班的文凭，懂个屁。况且，这些跟我有什么关系。
　　我是看不惯他们的。一个勤杂工，一个还飞了天的侠，拽什么拽，我现在都可以网上写文章了，他们行吗？
　　如果你年龄够长，就知道，你一旦亏了钱，别声张，要像个耗子一样藏起来。除非你脑袋有问题，成天把伤口翻出来给别人看，让大家快乐快乐
下跌是水到渠成，因为趋势第一。
　　形态可判断规模，因为人心影响买卖消长
　　扩散型是一个什么样的心态，怎样的多空转换才出现的。
　　........
　　懒得说，
　　看别人亏一点钱也是乐趣。
　　不比赚多，赢钱没个完
　　要比少亏，有本才有机会，在风险市场，赚不死但可以亏死。
　　歇歇
问如何判断转势,如何判断涨,如何判断跌之类的问题
　　就象问篮球运动员怎样投进篮,就象问围棋选手怎样下胜负手一样无聊.
　　转势的上涨是白痴都能感知的,因为气势大,持续性好,盘面波澜壮阔,攻击绵绵不绝
　　关键是到时要敢追,带止损去赌,直扑龙头,具体风格在策略上有区别.
　　一句话,活跃上涨市拿资金去猜,这是赌博,比的是胜算和自律,包括经验.
　　只要不急功近利，就很难伤的
　　只要对市场有距离感，就会悠闲
　　平和宽容幽默自嘲
　　做人做股都必须
　　这要靠
　　天性与阅历
　　共成
　　快乐是建于能力上

信报财经新闻 曹仁超2008-07-05投资者日记 心中富贵
　　7月4日，周五。恒生指数升181.04，收21423.82，成交501亿元；7月期指升248点，收21515点，高水；工商银行（1398）升2％，收5.11元，因发盈喜；中国建设银行（939）升1.4％，收5.92元；交通银行（3328）升1.1％，收8.66元；平安保险（2318）升3.8％，收50.75元；山水水泥（691）首日挂牌升7.1％，收3元（招股价2.8元）。

　　台湾股市指数却以今年最低价收市，跌165.69，收7228.41，并已跌穿今年1月嘅低点，出现一浪低于一浪嘅走势，确认系熊市（台湾嘅牛市喺2007年10月30日嘅9858.65结束）。今天开始嘅直航班机对台湾经济帮助有几大？台股由马英九获选至今已回落咗22.35％。证明大气候与小气候唔会因人嘅主观愿望而转移。台湾出口业以电子高科技项目为主，主要市场系美国，上述至系主导台湾经济。依家高科技项目前景睇淡，台股又可以好得去边吖？

投资四大谬论

　　依家内地汽油及柴油价格唔及日本同德国嘅一半；米价唔及泰国嘅四分一。用管制物价而令内地嘅CPI升幅下降，只系自欺欺人嘅游戏。其它如小麦及玉米嘅平均每吨收购价1582元，较去年上升7.5％（但国际小麦价格上升咗197％，玉米上升咗70％）。食物危机及燃料危机已喺全球出现，中国政府却采取驼鸟政策，咁到底可维持几耐？以及中国公布嘅CPI可信性又有几多？

　　通胀系债券嘅死敌，股票同CPI嘅关系却纠缠不清，通胀初期对股市系有利，但后期就不利。汇丰策略研究员Kevin Gardiner研究美股喺1973至81年嘅高通胀期，平均每年回报系负1.3％。黄金反而系对抗通胀有效嘅工具，1966至81年平均每年上升10.9％；相反，1982至2000年通胀回落期嘅美股表现出色，黄金表现就好失色；2003至07年美股同黄金嘅表现都好出色。汇丰策略员结论系CPI喺2％到4％对股市有利，一旦高过4％股市就大幅回落。1973至81年工资大幅上升，食咗企业利润嘅增长率，系对股市不利嘅理由；2003至07年上述嘅情况冇出现而企业纯利升幅很大。忽然间成个形势又较为对股市不利。油价及食物价格上升压力下，消费者能够用喺其它项目嘅钱减少，企业纯利又再走下坡；次按危机令银行唔肯借贷又系另一个理由。担心最终引发经济衰退。技术上睇，美股未见底只系进入超卖区。

　　虽然技术指针指出股市系极度超卖，短期出现反弹，但唔代表熊市已结束。极有可能只系出现夏日恋情（即无花果）。喺熊市中大部分投资者皆做出错误嘅决定，唔理你系高学历或大人物，一样犯相同嘅错误。例如喺升市中有过高嘅期望；喺跌市中又怕得要死。好多人误会大户系股市嘅赢家，喺2007年10月至今股市最大嘅输家系服务大户嘅大金融机构，例如UBS、美林、花旗、雷曼兄弟及贝尔斯登等。证明咗股市内无大户或散户之分，只有赢家同输家。点解股市咁多输家？因为太多谬论。

　　一、O系反映过去业绩嘅结果而唔系预测未来嘅工具。O四十倍股份应睇好定睇淡？如未来一年嘅纯利可上升100％，O四十倍点解唔买？相反．O十倍股份系唔系抵买？如果未来一年公司出现亏损，咁O十倍嘅股份一D吸引力都冇。O高低由G（增长率）所管辖，投资者应买增长嘅股份（Growth Stocks），而唔系低O嘅股份。只讲O唔讲G者，系唔懂O理论，人云亦云，可能佢连O理论亦未睇过。其次系行业周期，例如2001年资源股O虽然高但唔怕买，因为资源业正进入上升周期（由1980年起，一直衰到2000年，衰足二十年）。相反，今年资源股低O都唔好买，因为佢地可能见顶。

　　二、太早止赚可令你破产。2007年嘅上半年，唔少人呱呱叫泡沫经济，喺恒生指数22000点前早已放晒货止赚。点知恒指去年8月只回落到20000点就止跌回升，9月份便到处问人好唔好高追？人地叫佢睇睇，佢就唔敢入货。到咗10月份，股市实在太灿烂，人地叫佢唔好高追，佢亦听唔入耳（心谂9月份你地叫我唔好高追，累我赚唔到钱）。喺10月份入饱货后，股市却大幅回落，由于喺30000点水平先入货，自然唔肯止蚀。到今年3月吓死先止蚀（50天线跌穿250天线）。4月时又心大心细，5月又再高追……。请记住投资市场只有止蚀唔止赚，从来冇止赚呢回事。相信止赚盘者永远唔会系股市内嘅大赢家！甚至10％到15％止蚀盘亦不宜机械式运用，例如一旦确认行业进入上升周期，或确认牛市已开始时，买入后甚至股价回落10％到15％亦唔驶止蚀。只系一般人唔知咩叫当头起。因此，对几时应放弃止蚀盘并唔系容易掌握。

　　三、投资宜集中，不宜分散。专业投资者最多亦只可持有十只股票，一般投资者最多只可揸住五只股票。超过上述数目系自找麻烦；五只股票中总有一、二只跑出，嗰时更应该进一步集中（因沟上唔沟落），请卖晒蚀本货，增持赚钱货，而唔系卖晒赚钱货而去买蚀本货（平嘢冇好，好嘢冇平）。投资同生仔一样，贵精唔贵多。

　　四、名气无用论。今年上半年巴郡股价跌咗19％（同期标普五百只跌14％），连毕非德都跑输大市。证明过去嘅成功，唔保证未来嘅成功；名气愈大，未来成功嘅机会愈小。

　　《信报》三十五周年酒会上，到贺的嘉宾绝大部分都系成功人士。回望我老曹，过去一直追求成功嘅人生，到底咩系成功嘅人生？有朋友话拥有靓车就代表成功。因此，佢车房内有六、七架名贵房车，喜欢揸边架就揸边架；亦有女性嘅朋友话拥有珠宝就代表成功，近年一位逝世嘅离婚妇人，佢拥有嘅珠宝足够开一间珠宝店，但佢嘅丈夫却瞒住佢搞婚外情，经常成为周刊嘅小道新闻，最后决定离婚，自己亦搞男女关系，请问佢快乐咩？有人话拥有五、六个睡房嘅豪宅，代表成功，以自住嘅物业市值过亿而感到自豪，真系咩？但佢D仔女话畀我老曹知，唔知爹哋飞去边处倾生意，妈咪又去咗舞会；几千呎豪宅内得一个菲佣，自己感到好孤独。

　　好多时我地为咗拥有上述嘅东西而努力一生，但真系好享受咩？好多时因此而搞到夫妻不和同朋友反面，而我地嘅仔女却喺几千呎嘅豪宅内问Where is Dad? Where is Ma？生命好短暂，回头一望我老曹已六十岁了，过去花咗四十年嘅时间去赚钱，以为自己喺度追求成功嘅人生，到底我老曹嘅人生系成功定系失败？朗月清风嘅晚上，我老曹做紧乜？良辰美景我老曹又错过几多次？去年同詹瑞文兄做舞台剧，有一场系自己扮大师，其中一句What's Money?（钱到底系咩？）答案系一堆数字，每天喺度不停地变动。

成功的各种定义